外国為替市場は世界最大の金融市場であり、毎日の取引量は $ 7.5兆。このボリュームの大部分は、
ファンドマネージャーは、エクスポージャーが高いにもかかわらず、特に価格設定に関して透明性の欠如に悩まされることがよくあります。
MillTechFX 独自の調査によると、 視聴者の38%が の英国のファンドマネージャーは透明性が欠如していると考えている
FX市場では、コスト計算が可能です(視聴者の38%が)彼らが対処する際に直面する最大の課題である
FXで。その結果、多くのファンドマネージャーは、FX執行コストとヘッジコストを明確に把握することが難しいと感じています。
では、この透明性の欠如の背後にある理由は何でしょうか?ファンドマネージャーが 2024 年に向けて FX の設定を見直す際に、FX に関して知っておくべき主な隠れたコストの一部を以下に示します。
1. FX約定コスト
ファンドマネージャーが為替コストについて話すとき、最初に言及するのは約定コストです。銀行を通貨卸売業者と考えてください。通貨卸売業者は、見積り時に利益マージンまたは「スプレッド」を組み込むために、卸売レートから割引を行います。
彼らのクライアント。
理論的には、このコストは、このリストにある他のすべてのコストよりも監視および管理が容易になるはずです。しかし、実際には、そして今日に至るまで、多くのファンドマネージャーは自分たちが請求されている金額を明確に言うことができません。
ファンドマネージャーが現在の執行コストを理解するための最良の方法の 1 つは、独立した専門家を通じて定期的に取引コスト分析 (TCA) を実行することです。 FX執行に対するTCAは、年次決算に対する監査と同じものです – 第三者分析
FX取引相手が「自らの宿題を採点」していないことを保証します。
2. 前進ポイント
先物ポイントは、先物契約や為替スワップなどの特定の為替リスク管理商品で発生し、2 つの通貨管轄区域間の金利差に大きく影響される普遍的な市場コストです。
フォワード ポイントはマイナスにもプラスにもなり、どの通貨が売買されるかによってヘッジャーにとって有利になる場合もあれば不利になる場合もあります。
取引の有効期限が事前定義された決済日と一致する必要がない場合など、特定の状況では、非線形フォワード カーブを利用するようにヘッジの期間を変更できます。
フォワード レートまたはスワップのファーレッグに組み込まれたスプレッドは、他の店頭 (OTC) FX 商品とほぼ同じ方法で、TCA を使用して監視できます。
3. 現金ドラッグのコスト
スワップ、フォワード、ノンデリバラブル・フォワードなどの商品を使用して為替リスクをヘッジしているファンド・マネージャーは、証拠金を預けることに伴う資金の圧迫を経験したことがあるかもしれません。
ヘッジを設定する場合、銀行はヘッジが満期になり決済されるまで担保として現金担保(当初証拠金)を保持するよう要求する場合があります。
ファンドの投資可能資本が当初証拠金のために抑えられている場合、投入された資本は目標の内部収益率 (IRR) を達成するためにさらに懸命に働かなければなりません。
外国為替市場がどこに動くかをある程度の確実性を持って知ることはほぼ不可能です。つまり、ファンドマネージャーは証拠金の設定がファンドの投資収益にどのような影響を与えるかを予測することができません。
このため、ファンドマネージャーは、投資可能な資本を解放する目的で、各為替取引相手と無担保のヘッジ施設を探す傾向があります。
4. 信用評価調整(CVA)
CVA は、顧客の不履行の可能性を考慮して銀行が為替レートを調整することです。 FX ヘッジが担保されている場合、CVA はゼロではありませんが、無担保ヘッジと比較すると大幅に相殺されます。
CVA は銀行ごと、顧客ごとに異なり、一般的な市場状況の影響を受ける可能性があります。これは、ファンドマネージャーがCVAを誘発する長期トレードを実行する場合、ヘッジコストがどのくらいになるかを正確に知ることができないことを意味します。
前進。
FXの透明性とコスト管理を維持するために、ファンドマネージャーはCVAが発生しないより短い取引期間(例えば6か月以下)の使用を検討することができます。
5. 過去のレートロールオーバー (HRR)
HRR はしばらく前から存在していましたが、世界のさまざまな規制当局からさまざまな評価を受けており、一般にベスト プラクティスとは考えられていません。
標準的な慣例では、時価評価 (MTM) の損益は各ロール日に結晶化され、ファンド マネージャーはそれに応じてキャッシュフローを受け取るか指示します。
代わりに、HRR を使用すると、現在のヘッジを保持する単一の FX 取引相手が、潜在的な MTM 損失を新しいヘッジ レートに組み込み、ヘッジの「ロール」が「市場外」で実行されます。これはFXで言えば缶を蹴飛ばすようなものです。
MTM の未払い損失は、新しい市場外ヘッジ レートが決定される前に適用される貸付金利の影響を受けるため、HRR は為替商品というよりも貸付商品として考える必要があります。
ファンドマネージャーは、ヘッジがロールフォワードされるたびに HRR へのアクセスを継続する裁量権の性質に特に注意を払う必要があります。これは、FX 取引相手の信用食欲に完全に依存しているためです。
HRR がファンド マネージャーにとって最も価値があるのは、ヘッジ レートで多額の MTM 損失が発生したときであり、逆にこのときは、FX カウンターパーティの信用需要が最も圧迫されるときです。
6. 運用上のオーバーヘッド
当社の見解では、為替コストの中で最も透明性が低く、定量化が最も難しいのは、日々の為替機能の実装と管理に関連する時間と運用の「機会費用」です。以下は、潜在的な運用コストのほんの一部です。
- 新しいFX取引相手のオンボーディング
- FX取引のライフサイクル管理
- 手動プロセスと人的エラー
- ITシステムと統合
- 取引相手のモニタリング
古いもので、新しいもので
為替リスクの管理がファンドマネージャーの優先リストに上がっていることから、ファンドマネージャーは執行コストを明確に把握するために単一銀行ベースのアプローチに代わる方法を検討する必要があると考えています。代わりに、ファンドマネージャーは次のことを検討する必要があります。
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