ツイストとターン

エグゼクティブサマリー

• イーサリアムのステーキングプールは、XNUMX月以来退出するバリデーターの量の増加を特徴とする大きな傾向の変化を経験しました。 この展開は、デジタル資産市場全体にわたる広範な強気の上昇傾向と相関しています。
• バリデータイグジット数の増加は、ステーキングプール内のアクティブなETHの量に関連する毎日のETH発行量の減少に寄与しています。
• 同時に、トークンやステーブルコインへの新たな関心により、ネットワーク活動が増加していることがわかりました。 これは、EIP1559を介して燃焼されるガス料金の増加によって反映されており、ETH供給のデフレ傾向を引き起こしています。

間違いなく、先週の最も重要なヘッドラインはバイナンス CEO CZ の辞任でした。 当局との和解金額は4.3億ドルに達し、多くの人がこの極めて重要な出来事をデジタル資産業界の「開拓時代」の終焉を示すものとみなしている。

この発表を受けて、BNBの価格は-9.1%下落しました。 しかし、この市場の反応は、SEC が今年初めに料金を発表したときの -24% 下落など、これまでの価格下落と比較すると比較的穏やかです。

このニュースを受けて、バイナンス取引所では主要な資産全体で出金活動が増加しました。 一連のDeFi「優良チップ」の総残高は最初の6.7時間以内に-24%減少し、BTC、ETH、ステーブルコインの残高はそれぞれ-4.4%、-4.9%、-2.2%減少した。

しかし、CZの辞任後のXNUMX日間で、これらの為替残高は回復し、XNUMXつのトークンカテゴリーすべてで流出の減速が見られ、実際に純流入に戻りました。 これは多くの点で、ユーザーがバイナンス プラットフォームに対して抱いている信頼レベルを示しています。 今後XNUMX年間にわたる米国の規制当局の監視に関する和解要件を考慮すると、信頼感がさらに改善する可能性があると主張することもできる。

バリデータの終了

バイナンスの和解ほど大きな話題にはならなかったものの、イーサリアムのステーキングプールはXNUMX月初めから顕著な変化を経験している。 現在、ステーキングプールから撤退するバリデーターの数が増えています。

上海ではステークの引き出しが可能になり、その後、退出して報酬を請求し、ステーキングプロバイダーと設定を変更するバリデーターが急増しました。 この期間中、終了イベントは 309 日あたり平均 XNUMX 人のバリデーターでした。

1018 月初旬以降、終了するイベントが徐々に増加し、XNUMX 日あたり平均 XNUMX 人のバリデーターに達しました。 この上昇は、デジタル資産市場全体のスポット価格の最近の上昇傾向と一致しています。

その結果、プルーフ・オブ・ステーク・コンセンサスに積極的に参加しているステーキング・プール内のETHを表す総実効残高は成長が鈍化し、現在、上海アップグレード以来初の減少を経験している。

総実効残高の傾きは0.1月中旬から平坦になり始め、1日あたり平均XNUMX％からXNUMX％の増加を記録し、XNUMX月以来続いた成長率の半分以上となった。

退出したバリデーターを詳しく調べると、主に過去 XNUMX 週間の自発的な退出によって引き起こされていることがわかります。 自発的退出とは、ステーキングプールからの退出を独自に選択したステーカーを指します。 これは、プロトコル ルールに違反したバリデータに適用されるペナルティであるスラッシュとは異なります。

同じ期間内に発生したスラッシュ イベントは 100 件のみで、そのうちの XNUMX 件は、ネットワークの XNUMX つの異なるブロックに同時に署名したためにスラッシュされた、XNUMX 人の新規参入バリデーターが関与する大規模なものでした。

終了したバリデーターは、属するステーカーのタイプによってさらに分類できます。 これにより、いくつかの興味深い傾向が明らかになります。

• XNUMX月以来、集中型取引所（CEX）が一貫してステーク引き出しイベントを独占しており、KrakenとCoinbaseが最大の流出額を記録している。
• リキッドステーキングプロバイダーも同様に引き出しステーク数が若干増加しており、Lido は引き続きこの分野で最大のプレーヤーとなっています。

このような投資家の行動を引き起こしている可能性のあるポイントがいくつかあります。

1. 投資家は、ステーキング設定を変更することを選択します。たとえば、ステーキングを CEX からリキッド ステーキング プロバイダーに移管します (おそらく継続的な規制上の懸念のため)。
2. ETHステーキングのリターンに比べて金利が依然として高止まりしているため、米国の資本市場にアクセスできる投資家は、米国国債などのより安全な資産に資金を振り向けている可能性がある。
3. 投資家は、差し迫った市場の上昇傾向を見越して、流動性の低いステークETHではなく、保有ETHにより大きな流動性を求めている可能性もあります。

   Kraken と Coinbase は引き出しが見られるトッププロバイダーとして際立っていますが、Lido は Liquid ステーキングプロバイダーの中で撤退をリードしています。 しかし、リドが主導権を握るこれらの同じ企業は、株式預金の主要な受取人でもあり、これらの大規模な資本プールの純粘着性と支配性を示しています。

純変動ベースでは、Lido は優位性を拡大し続けており、その合計ステーク残高は 468 ETH 増加しています。 CEX 全体で、Coinbase と Binance はステーキング残高の純増加を確認しましたが、Kraken はステーキング残高を -19.4k ETH 減少させました。 ステーキングプロバイダーの中で、HTX と Staked.us はステーキング残高の最も大幅な減少を示しており、それぞれ ETH -44 以上減少しています。

観察された実効残高の減少に合わせて、それに対応してETH発行量も減少しました。 バリデーターへの毎日の ETH 発行は、アクティブなバリデーターの数、またはそれぞれステーキング プール内の有効残高の合計によって決まります。

バリデーターの成長率が鈍化し、低下するにつれて、日々のETH発行もそれに対応して減速を経験しています。 過去 7 日間で、ETH 発行の増加率は 0.5 日あたり最大 XNUMX% 鈍化しました。 注目すべきは、発行率がここ数日で初めて低下したことである。

発行レートが低下する中、私たちは方程式の補完的な側面であるバーンレートに注目します。 2021 年のロンドンのハードフォークで開始された EIP1559 の手数料バーニング メカニズムには、取引手数料の一部がバーニングされ、ネットワーク使用量の増加により ETH 供給がデフレ状態になる準備が整っています。

イーサリアムネットワーク上でのトランザクション需要の増大を示すガス価格の上昇と並行して、899日当たりのETH手数料の消費額も増加しています。 5,368月には、消費されるETH手数料の量がXNUMX日あたりXNUMX ETHに達することがわかります。 ほぼ XNUMX か月が経過し、消費された累積料金は XNUMX ETH に達しました。

また、さまざまな取引タイプにわたるガス使用量の詳細な内訳を評価することもできます。 これらの指標により、主に供給燃焼に寄与する活動を特定できます。

歴史的にイーサリアムネットワークの普及を促進した3つのセクターを調査すると、NFTトランザクションとDeFiトランザクションの両方が過去57か月間で比較的わずかしか寄与しておらず、それぞれ-XNUMX%と-XNUMX%の減少であることが明らかです。 どちらの分野も採用が減少しており、最近のオンチェーン活動の急増にはほとんど貢献していません。

最近のネットワーク活動の急増は主にトークン転送とステーブルコインによるものです。 トークンのガス使用量は過去 8.2 か月で +19% 増加し、ステーブルコインのガス使用量は +XNUMX% 増加しました。 これは、市場の力強さへの信頼が高まるにつれて、ロングテール資産に向けて軽い資本ローテーションが行われる可能性があることを示唆しています。

ロンドンのハードフォーク以来、ETHは純インフレ状態から均衡状態、つまり完全なデフレ状態に移行しました。 ネットワーク活動の低下により、ネットワークは XNUMX 月から XNUMX 月にかけて短期間純インフレを経験しました。

ここ数週間、発行率の低下と供給量の増加の両方の結果として、ETHの総供給量は再び純デフレ状態に陥っています。

まとめと結論

ここ数週間、イーサリアムステーキングプールのダイナミクスに顕著な変化が見られ、プールから退出するバリデーターの数が増加し始めています。 これによりETH発行の伸び率が鈍化し、上海アップグレード以来初めてステーキングプール残高が減少した。

さらに、最近のネットワーク活動の急増、特にトークン転送とステーブルコインによって引き起こされたトランザクション需要の増加につながっています。 これによりガス価格に上昇圧力がかかり、EIP1559を介して消費される毎日のETH手数料が増加しました。

これら XNUMX つの力が組み合わさって、世界の ETH 供給が再びデフレ状態に転じることになりました。 これに関連して、これらの要因の相互作用は、イーサリアムのネットワーク、供給、市場活動と採用のトレンドへの応答性の動的な性質を強調しています。

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-48-2023/