עם ההנפקות המוקפאות, סטארט-אפים צריכים לדאוג לגבי שעון האפשרויות המתקתק

ככל שצנרת ההנפקה נותרה קפואה, נוצר יותר רעש בנוגע לאופציות של עובדים שפוקעות או יוארכו.

ביום שדווח כי התשלום טיטאן פַּס לשים ציר זמן טנטטיבי בהנפקה המיוחלת, חדשות גם שבר שהחברה תחפש לגייס מיליארדים ממשקיעים פרטיים. הכספים ישמשו, בין השאר, כדי לסייע בקיזוז חשבון מס שיגיע לפירעון כאשר ישנה מענקי מניות של עובדים שעומדים לפוג.

הפעלה של מיקום גיאוגרפי Foursquare לא יצטרך להתמודד עם חשבון מס דומה, כפי שהיה דיווח החברה נותנת לחלק מהאופציות של עובדים לפוג.

האופציות של עובדי סטארט-אפ פוקעות בדרך כלל תוך 10 שנים. לפני זמן לא רב, זה נראה רחוק מלהיות בעיה מכיוון שלחברות בדרך כלל יש סוג של אקזיט כדי להעניק לעובדים את הנזילות שהם הרוויחו הרבה לפני שהסתיימה פרק הזמן הזה.

כעת, כשחברות נשארות פרטיות זמן רב יותר, סטארטאפים צריכים לפקוח עין לא רק על המסלול שלהם, אלא גם על שעון האופציות.

להישאר פרטי יותר

בעוד שחלק מצביעים על שינויים ברגולציה לגבי מספר המשקיעים שיכולים להיות לסטארט-אפ כמשחקים תפקיד משמעותי בחברות שנותרו פרטיות זמן רב יותר, אלה בתעשייה אומרים שהכלכלה הבסיסית פועלת.

לפני חקיקת חוק המשרות ב-2012, לחברות פרטיות יכלו להיות רק 500 משקיעים על טבלת המכסים. לאחר חקיקת החוק, המספר הזה זינק ל-2,000 והחריג עובדים שהחזיקו באופציות.

לפני המעבר, חברות אוהבות Google (שיצא לציבור בשנת 2004), פייסבוק (שיצאו לציבור ב-2012) ואחרים בעצם נאלצו לצאת לציבור מכיוון שהם נופלים מציות לכלל. עובדי סטארט-אפ ימכרו מניות למשקיעים מעוניינים בשוק המשני ומספרי הבעלות של החברה יתפוצצו.

עם זאת, אנדרו ת'ורפ, שותף ב גונדרסון דטמרהמשרד של סן פרנסיסקו, אמר כי השינוי בחוק הוא כנראה לא הסיבה לכך שסטארט-אפים נשארים פרטיים יותר זמן - אלא זה כמות הכסף המדהימה הזמינה בשוק הפרטי.

"בעיקרון, חדי קרן גדולים פשוט מגייסים הון בדרך המיושנת", אמר ת'ורפ, שמייעץ לצוותי הנהלה בין היתר ברגולציה על ניירות ערך והנפקות לציבור. "יש להם באמת ביקוש ולחברות עם הכי הרבה ביקוש אין בעיה למצוא משקיעים. ופשוט יש יותר כסף בשווקים הפרטיים”.

הגבלת העברות

עם זאת, בערך במקביל לשינוי ההנפקה של פייסבוק וחוק המשקיעים, חלק מהחברות החלו להכניס הגבלות העברה לתוכניות האופציות שלהן, מה שמגביל את יכולתו של עובד למכור את מניותיו אלא אם כן אושר על ידי החברה.

"אף פעם לא ממש ראינו הגבלות העברה, אבל בערך בזמן שפייסבוק הפכה לציבורית התחלנו לראות את זה יותר", אמר אליזבת ווב, שותף במשרד עמק הסיליקון של גנדרסון דטמר ומנהל משותף של פרקטיקת התגמול הבכירים.

הגבלות כאלה הן כיום הנפוצות ביותר בקרב חברות פרטיות בשלבים מאוחרים יותר, אמר יוקום טקו, שותף תאגידי וניירות ערך ב וילסון סונסיני גודריץ 'ורוזאטי ומנהיג שותף בפרקטיקה של החברות המתפתחות של המשרד.

בעוד שההגבלות עוזרות לשמור על טבלת המכסים של חברה נקייה יותר ויותר לשלוט במי הבעלים של מניות, הן גם יכולות להשאיר את השעון מתקתק באופציות של העובדים שכן חברות נשארות פרטיות.

ווב אמרה שהיא רואה את הנושא מתגנב יותר לחברות פרטיות ככל שהן מנווטות את המגזר הפרטי זמן רב יותר.

"זו בעיה שמטרידה את התעשייה במשך זמן מה", אמרה. "עם חברות שנשארות פרטיות יותר, נראה יותר מזה. ראינו יותר מזה בשנים האחרונות".

לשנות כללים?

עם כמות הכסף העצומה הזמינה בשווקים הפרטיים, זו גם בעיה שלא צפויה להיעלם בקרוב.

עם זאת, אחת הדרכים לפתור את הבעיה תהיה אם חברות יחזרו להנפקה מוקדם יותר. ת'ורפ, ששירת שש שנים ב- לניירות הערך, אמר מאז חוק JOBS ה-SEC ניסתה לייעל את התהליך כדי להפוך אותו לפומבי כדי להפוך אותו לאטרקטיבי יותר עבור חברות.

יש גם כמה שינויים מוצעים שה-SEC עשויה להסתכל עליהם שעשויים להשפיע על הקצב שבו חברות מגובות הון סיכון מסתכלות על השווקים הציבוריים.

אחד הציע שינוי ישנה את ההגדרה "מוחזקת ברשומה", מה שיכול לשנות את אופן ספירת המשקיעים. במקום שכלי ייעוד מיוחד ייספר כמשקיע אחד, השינוי המוצע יספור במקום כל משקיע בודד ב-SPV - ויגדיל משמעותית את מספר המשקיעים בכל חברה.

השינוי השני - שקיבל יותר תשומת לב - ידרוש יותר חשיפה פיננסית מחברות פרטיות המגייסות מזומן. ייתכן ששינוי כזה יהפוך את ההוצאה לציבור לטעמי יותר עבור חברות אם הן יצטרכו לחשוף מידע פיננסי שמור, ללא קשר לשאלה אם הן היו פומביות או נשארות פרטיות.

שני הנושאים נמצאים באג'נדת הגמישות הרגולטורית של ה-SEC לצורך חקירה נוספת.

"חלקם נשארים על סדר היום במשך זמן רב, אז נראה לאן זה ילך", אמר ת'ורפ.

אם חברות פרטיות יתחילו להסתכל לשוק הציבורי מוקדם יותר, אולי העובדים יכולים להפסיק לצפות בשעון.

איור: דום גוזמן

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
• מקור: https://news.crunchbase.com/public/startup-ipos-stock-options-clock-stripe/