האם הגיע הזמן להיפטר מהפדרל ריזרב של ארצות הברית?

הפדרל ריזרב (הפד) הוקם בשנת 1913 כרשות בנקאית מרכזית לניהול כלכלת ארה"ב ולמנוע אסונות פיננסיים. היא נוצרה בתגובה לסדרה של פאניקות בנקאיות, כשהמטרות העיקריות הן להבטיח יציבות כספית ולפעול כמלווה של מוצא אחרון.

לאחר מאה שנה, המוסד נתקל כעת בחוסר אמון. האם הרלוונטיות של הפד דועכת לנוכח סערה כלכלית מתמשכת ונרחבת?

המיתון הגדול ומגיפת COVID-19 הן שתי דוגמאות עדכניות לאי יציבות יוצאת דופן בכלכלה האמריקאית. המתנגדים מאשימים את הפד, וטוענים כי מדיניותו, כמו ריבית נמוכה והקלה מוניטרית, יצרה אי ודאות כלכלית והרחיבה את פערי העושר.

התומכים, מנגד, טוענים שהבנק המרכזי עדיין קריטי בהדרכת המדינה במים פיננסיים סוערים, תוך שימת דגש על תפקידו בניהול האינפלציה וטיפוח התעסוקה.

כאשר מתרחש משבר, הפד נוקט לעתים קרובות בהקלה כמותית (QE). שיטה יוצאת דופן זו כוללת רכישת אג"ח על מנת להזרים הון למשק. QE נועד להוריד את הריבית ולעורר הלוואות, ובכך לעודד את הפיתוח הכלכלי. עם זאת, המתנגדים טוענים שזה יצר בועות נכסים והחמיר את אי השוויון בהכנסות, מכיוון שעליית מחירי הנכסים מתגמלת את העשירים באופן לא פרופורציונלי.

יתר על כן, QE הגדילה את מאזן הפד, והגבירה את החששות מההשלכות ארוכות הטווח ומהאפשרות לאינפלציה נוספת. החילוץ האחרון של סילברגייט ובנק סיליקון ואלי הוסיפו 300 מיליארד דולר.

ב-CNBC, מנכ"ל סטרייק ג'ק מאלרס דן בחסרונות של הפדרל ריזרב. לעצמאות הפד מהתערבות פוליטית יש שני צדדים. מצד אחד, היא מקדמת קבלת החלטות חסרת פניות על ידי הבטחה שהמדיניות המוניטרית מושפעת מגורמים כלכליים ולא פוליטיים.

מצד שני, זה מעלה שאלות לגבי אחריות ובהירות. יש הדוחקים לבנק מרכזי יותר אחראי מבחינה דמוקרטית או לפיקוח משופר של הקונגרס כאשר מנהלים לא נבחרים מקבלים החלטות בעלות השפעה משמעותית על כלכלת ארה"ב.

חלופות יידרשו אם הפדרל ריזרב יפורק. יש הדוגלים בהשבת תקן הזהב, שיחייב את ערך הדולר האמריקאי לכמות קבועה של זהב. אסטרטגיה זו עשויה להוריד את הסיכון לאינפלציה תוך הגבלת הגמישות של הממשלה להגיב לתנודות כלכליות. אחרים קוראים לאסטרטגיות מבוססות כללים, כמו חוק טיילור, המשתמשות בגורמים מאקרו-כלכליים כדי להשפיע על שיעורי הריבית. עם זאת, הקפדה על סטנדרטים כאלה עשויה להפחית את הגמישות הנדרשת להתמודדות עם זעזועים כלכליים בלתי צפויים.

כחלופה למערכת הבנקאית הוותיקה, הוצעו מערכות מוניטריות מגובות במטבעות קריפטוגרפיים. התומכים אומרים שמטבעות מבוזרים, כמו ביטקוין, מספקים שקיפות רבה יותר והם פחות פגיעים למניפולציות. עם זאת, ספקנים מתייחסים לתנודתיות המחירים החמורה של מטבעות קריפטוגרפיים ולבעיות סביבתיות כשליליות חשובות.

השוואות בינלאומיות מספקות מידע שימושי. מהבנק המרכזי האירופי ועד לבנק יפן, בנקים מרכזיים ברחבי העולם ספגו ביקורת דומה.

באירופה, הריביות השליליות של ה-ECB ומדיניות ההקלה הכמותית עוררו ויכוח, בעוד שההקלה המוניטרית הנמרצת של הבנק המרכזי של יפן העלתה שאלות לגבי כדאיות לטווח ארוך. ניתוח ההישגים והכשלים שלהם יכול לעזור לקבוע אם יש לשנות או להחליף את הפד.

סוגיית הפדרל ריזרב היא מסובכת ומגוונת. לביטול הארגון יהיו השלכות חמורות על כלכלות ארה"ב והעולמיות, שעלולות להוביל לאי יציבות פיננסית נוספת.

רפורמות עשויות לספק גישה פרגמטית יותר, אך השגת הסכמה על הרפורמות המועילות ביותר נותרה בעיה קשה. שיפור השקיפות, חיזוק האחריות הדמוקרטית ושימוש בכלי מדיניות ממוקדים יותר עשויים לתרום לשיפור הביצועים והאמון של הפד.

שימוש בטכניקות תקשורת ברורות לשיפור השקיפות וניהול ציפיות השוק הוא שיפור פוטנציאלי אחד. הפד כבר נקט צעדים בכיוון זה, כולל מתן הנחיות קדימה וקיום מסיבות עיתונאים בעקבות פגישות מדיניות. אף על פי כן, מאמצים נוספים להבהרת יעדי המדיניות והליכי קבלת ההחלטות יכולים להגביר את אמון הציבור.

אפשרות רפורמה נוספת תהיה לשקול מחדש את המנדט הכפול של הפדרל ריזרב של תעסוקה מרבית ויציבות מחירים. הערכה מחדש של יעדים קיימים ואפילו אימוץ של יעדים חדשים, כגון התמקדות ביציבות פיננסית או צמצום אי-השוויון בהכנסות, עשויה לקשר טוב יותר את המשימה של הפד עם סוגיות כלכליות עכשוויות.

כמו כן, חקירת כלי מדיניות חדשניים עשויה להועיל. בנקים מרכזיים ברחבי העולם התנסו במדיניות חדשנית כמו ריבית שלילית ובקרת עקומת התשואה. אמנם צעדים אלה אינם חסרי ויכוח, אך הם מראים נכונות להתנסות בחיפוש אחר יציבות כלכלית. הפד עשוי להרוויח על ידי מחקר ויישום פתרונות יצירתיים המשרתים בצורה הטובה ביותר את האינטרסים של הכלכלה האמריקאית.

לבסוף, הערכה האם הגיע הזמן לבטל את הפדרל ריזרב כרוכה בניתוח מקיף, דיון פתוח ונכונות להתנסות בחלופות חדשות. עתידה של כלכלת ארה"ב (והעולמית) תלוי באיזון זהיר בין יציבות להסתגלות.