בורסות צריכות לבנות אמון כדי שהטוקניזציה תצמח ב-2024

• מכיוון שמשקיעים רוצים נזילות ואמון, בורסות קריפטו צריכות לבנות אמון כדי שהטוקניזציה תצמח ב-2024.

בשנת 2023, שוק הנכסים העסקיים האסימונים צמח ב-16% ל-23% ב-CAGR (שיעור צמיחה שנתי מורכב).

ובכל זאת, אפילו הערכות השווי האופטימיות ביותר מסכימות שנכסים סמליים כרגע חשבון עבור פחות מ-11% מהשווי הכולל של קריפטו.

בעוד שכמה כינו את הטוקניזציה כטכנולוגיה כושלת, מגמות המאקרו לאימוצו סוף סוף צוברות קיטור.

לפי המחקר של DeFi Lama וה-Fed, חלק הנכסים בעולם האמיתי ב-DeFi יותר מהכפיל את עצמו במהלך השנה האחרונה.

בנק ההשקעות האירופי מנפיק כעת איגרות חוב סמליות בעוד ש-KKR החלה לסמל גיוסי הון פרטיים.

בעוד הסביבה הרגולטורית מתכוננת למיזוג בין TradFi לבלוקצ'יין, על הבורסות לבנות מה שאף מפתח לא הצליח עד כה - לסמוך עליו.

ראה גם: ירידה בבסיס מרשימת 10 ה-DeFi המובילים עקב ירידה ב-TVL

טוקניזציה, מיועדת לחלוקה ושווקים משניים

אחת הסיבות המקוריות לעיצוב נכסים סמליים הייתה פיצול בעלות על נכסים ויצירת שווקים משניים לנכסים לא נזילים מאוד כמו נדל"ן, אמנות ואג"ח בעלות ערך נקוב גבוה.

מתן נזילות נוספת ותשומת לב מחודשת של משקיעים קמעונאיים בחיפוש אחר פיזור תיקים הם גורמים מוכרים זה מכבר בשוק המניות, המיוצגים על ידי הפופולריות של פיצולי מניות.

בסך הכל, השווקים הפיננסיים נוטים להתפתח לעבר נזילות גבוהה יותר ויעילות גיוון.

מפיקוח ואיזון מחדש של תיקי מניות בודדים, משקיעים קמעונאיים ומנהלי נכסים עברו להשקעות בקרנות נאמנות ותעודות סל.

בשנת 2022, היקף המסחר הכולל של תעודות סל בארה"ב היווה 32.5% מהעסקאות בשוק המניות במדינה.

באופן לא מפתיע, מחקרים מראים כי עלייה בבעלות על תעודות סל מביאה למדדי נזילות נפוצים גבוהים יותר עבור המניה הבסיסית. טוקניזציה היא הצעד הטבעי של המגמה קדימה.

עם חוזים חכמים, ניתן לחלק בעלות כמעט על כל נכס סמלי ולמכור מחדש באמצעות מאגרים משותפים.

טוקניזציה מתיישרת עם מגמה נוספת בתחום הפיננסים המסורתיים - עליית השווקים המשניים.

שווקים משניים עמוקים מספיק מונעים מהמשקיעים לדאוג מעלויות פירוק או מרווחים גדולים של הצעות מחיר ומספקים מדדי הערכה מדויקים יותר ועלויות זולות יותר של גיוס הון.

בינתיים, נכסים לא נזילים נמשכים לשווקים משניים.

לדוגמה, המסחר המשני בקרנות הון פרטיות גדל פי חמישה מ-2012 עד 2022, ועד כמה שתפקידו של MBS במשבר הפיננסי העולמי יהיה שנוי במחלוקת, זמינות הדיור בארה"ב לעולם לא תגיע למצבה הנוכחי אם פאני מיי ופרדי מאק יגיעו. לא לעמוד בצד השני של העסקה.

נכון לעכשיו, הקמת שווקים משניים רבים היא בלתי אפשרית בגלל הבלקניזציה הגיאוגרפית ומחסומי כבישים רגולטוריים.

דוגמה לכך היא כיצד בעלות זרה על מקרקעין מוגבלת בתחומי שיפוט רבים.

עם זאת, נאמנות נדל"ן עם תביעות סמליות במאזנה, הנסחרת בבורסה מרוכזת עם נהלי ה-KYC וה-AML שלה העומדים בכללי הרישוי המקומיים, תעקוף את שתי בעיות העיצוב הללו.

ראה גם: חדשות טובות! משתמשי Ethereum (ETH) יכולים כעת להפעיל אימות שלם ישירות מ- MetaMask

מהפכת השוק הפרטי

השווקים הפרטיים מפעילים לחץ מוגבר על עמיתיהם הציבוריים.

לפי BlackRock, היקף האשראי הפרטי עלה פי שלושה מ-2015 ל-2023, אבל זה מחוויר בהשוואה לנתוני הפרייבט אקוויטי.

שנת 2021 הייתה שנה טובה בצורה יוצאת דופן עבור הנפקות גלובליות, עם 3,260 הנפקות ושווי כולל של 626.6 מיליארד דולר.

עם זאת, פרייבט אקוויטי סגר 8,548 עסקאות עם שווי כולל של 2.1 טריליון דולר.

עם תשואה עודפת שנתית של 4.1% על ביצועי השוק הציבורי משנת 2000 עד 2021, נכסי הפרייבט אקוויטי בניהול הגיעו ל-11.7 טריליון דולר ב-2022 - כמעט פי ארבעה מהתמ"ג של צרפת.

עד כה, ההשקעה של LP בקרן הון פרטית מוגבלת ל-UHNWIs (יחידים בעלי שווי נטו גבוה) ולמשקיעים מוסדיים, שכן גדלי ההשקעה המינימליים הם גדולים ביותר.

עם זאת, כמעט 4.5 מיליארד דולר באשראי פרטי כבר אסימון, מה שמניב אפר של 9.3%, בעוד KKR הקדישה חלק מהקרן החדשה שלה לקריפטו.

יצירת מאגר "דמוי קרנות נאמנות" סמלי תאפשר למשקיעים קמעונאיים לנצל את תשואות ההון הפרטי או אפילו ליצור תעודת סל לקרנות PE.

חילופים מרכזיים מקבלים סוף סוף ריפו

שנת 2023 ראתה פריחה בהלוואות קריפטו מרכזיות בבורסה. עם טוקניזציה, הבורסות מקבלות ביטחונות בטוחים בצורה של אוצר סמלי.

בדיוק כפי שהסכמי רכישה חוזרת עזרו לתדלק את הצמיחה העצומה של המערכת הפיננסית משנות ה-1990, וסיפקו נזילות יומית של 3 טריליון דולר לבנקים בארה"ב בלבד, תספורות נמוכות יחליקו את תהליך ההלוואות הקריפטו.

תארו לעצמכם שאתם מתחייבים לביטקוין להשקיע בחוזים עתידיים סמליים על תבואה ארגנטינאית. זהו הגשר האולטימטיבי בין נכסים דיגיטליים לנכסים בעולם האמיתי.

משקיעים רוצים נזילות ואמון

עם כל היתרונות של טוקניזציה, שווי השוק מוגבל למדי.

תקדים מוגבל לגבי מקרי שימוש בטכנולוגיה הוא הגורם, וכך גם נזילות השוק המשני הרדוד שלו.

לא ברור כיצד לבסס תביעות חוזיות חוצות שיפוט על נכסי בסיס בין אלפי משקיעים ומוכרים.

עם זאת, חילופים מרכזיים יכולים לעשות את שניהם.

על מנת להשרות אמון ממשקיעים מוסדיים וקמעונאיים, הבורסות צריכות לשמור על נזילות ואמון במערכת הטוקניזציה, או לפעול כסוחרי ברוקרים עם מתן נזילות - כמו במקרה של אג"ח עירוניות בדרגת מכירה פומבית אמריקאית - או להקים מערכת של משמורת מרכזית כמו המחזר התלת-מפלגתי.

עם ISDA כעת בתהליך של המלצותיה על חוזי נכסים דיגיטליים, הכלים הדרושים יהיו זמינים בקרוב.

Crypto צברה מוניטין של שיבוש התעשייה הפיננסית המסורתית, אך לעתים קרובות היא לא מצליחה ללמוד מפתרונות עיצוב בשוק מחוץ לרשת.

טכנולוגיה מבוזרת יכולה לחולל ניסים, אבל היא לא מצליחה להשרות אמון. על הבורסה המרוכזת להתגבר ולגשר על הפער.