- ההמרה האחרונה של CME USD LIBOR מראה את כוחו של נטוור חוזים עתידיים.
- הסטנדרטיזציה של חוזים עתידיים מגדילה את פוטנציאל הקיזוז באופן מהותי בהשוואה לחוזי OTC.
- נתונים מראים כי חוזי יורודולר שהומרו נרשמו במידה רבה מול חוזי SOFR קיימים.
- השינויים בעניין הפתוחה שנוצרו מצביעים על כך שזה היה תהליך ניהול סיכונים יעיל במיוחד.
זהו מסע מעניין דרך הנתונים עבור אלה מכם המתעניינים במה שקרה בעקבות ההמרה של CME ל-SOFR עבור חוזי יורודולר (14 באפריל 2023) וההמרה הראשונה בדולר ארה"ב של החלפות LIBOR ב-CME ל-SOFR (21 באפריל 2023).
היורו
האחד חוזה יורודולר אדיר אינו עוד. (אם עוד לא ידעת את זה, בבקשה הירשמו לבלוג!). לפי ההודעה לעיתונות של CME בסוף השבוע:
הטייק-אווי העיקריים הם:
- CME המירה ריבית פתוחה של 7.5 מיליון חוזי יורודולר למקבילות SOFR.
- 4 טריליון דולר בהחלפת LIBOR בדולר ארה"ב הומרו ל-SOFR.
בוא נראה איך כל זה התגלגל בנתונים. צריך להיות פשוט, נכון?
עתיד פתוח ריבית
ראשית - חוזים עתידיים. האם היה סביר לצפות שכל הריבית הפתוחה ביורודולרים תועבר לחוזי SOFR? בואו נסתכל על הנתונים עבור מרץ-אפריל:
מראה;
- ריבית פתוחה יומית על פני יורודולר ו-SOFR עתידים ואופציות מאז מרץ.
- אתה יכול לראות שלוש ירידות גדולות בריבית פתוחה בתרשים. השניים הגדולים ביותר נובעים למעשה מהתפוגה החודשית של אפשרויות SOFR, מה שמדגיש עד כמה גדול שוק ה-SOFR בהשוואה ליורודולרים.
- מתקרבים כדי להסתכל על השינוי בריבית הפתוחה מ-10 באפריל ועד לסגירה ב-17 באפריל:
- מראה;
- היו 4,580,375 חוזי יורודולר בזמן אמת ב-14 באפריל. ב-17 באפריל, זה הצטמק ל-735,668 בלבד. היתרה הקטנה הזו היא הריבית הפתוחה בחוזי מאי ויוני 2023, שלא הומרו.
- היו גם 5,419,443 חוזי אופציות יורודולר בזמן אמת ב-14 באפריל. ב-17 באפריל, זה הצטמק ל-1,994,891. שוב, השאר הם אופציות לעומת חוזי מאי ויוני 2023.
- כל 293,700 אופציות אמצע העקומה של יורודולר הומרו גם כן.
- זה נותן לנו סך כולל של 7,562,959 חוזי יורודולר שהומרו בין ה-14 ל-17 באפריל - בדיוק בהתאם להודעה לעיתונות של CME, וזו הקלה!
מעקב אחר הריבית הפתוחה של SOFR מעניין לא פחות:
- השינוי הגדול ביותר ב-SOFR Open Interest התרחש למעשה בין ה-13 ל-14 באפריל, לפני ההמרה.
- הסיבה לכך היא שהייתה כמות משמעותית של ריבית פתוחה באופציות באפריל השנה (כ-5.75 מיליון חוזים אני מאמין).
- חלק מעמדות האופציות הללו שיפוג באפריל יהיו בחוזי SOFR הבסיסיים של יוני (כמו גם אחרים). הפוזיציות שפוקעו בכסף יועברו חוזי SOFR ביוני, שנראה כי נרשמו כנגד ריבית פתוחה קיימת במידה הגונה.
- הריבית הפתוחה בחוזים עתידיים של CME SOFR נותרה אז כמעט ללא שינוי (+66,210 חוזים) בין ה-14 לסגירה ה-17.
- השינוי הקטן הזה בריבית הפתוחה מראה שהיה נטו ניכר בין פוזיציות ה-SOFR הקיימות לבין היורודולרים שהומרו.
- אפשרויות CME SOFR קלות יותר להבנה. הריבית הפתוחה בחוזי האופציות גדלה ב-2,858,060 חוזים - לא דומה ל-3,424,552 חוזי יורודולר שהומרו, כאשר יש לצפות לקיזוז מסוים לעומת פוזיציות אופציות קיימות של SOFR.
פעילות מסחר SOFR
CCPView גם עוקב אחר השינוי היומי ב-SOFR Open Interest. זה מוצג בשווי דולרים להלן עבור כל יום בשנת 2023 (שים לב שזה נמדד במיליוני דולרים במקום בספירת החוזים ששימשו לתרשימים קודמים):
אנחנו יכולים לראות את זה:
- זה מאוד יוצא דופן שהריבית הפתוחה בחוזים עתידיים של SOFR (כלומר לא כולל אופציות) משתנה ביותר מ-$200 מיליארד שווה ערך ליום.
- נראה כי תאריכי הגלישה (למשל IMM ופקיעת אופציות חודשיות) אחראיות לירידה ב-OI של בין 600-900 מיליארד דולר שווה ערך.
- ההמרה של חוזי יורודולר אינה בולטת כלל בתרשים למעלה.
זה מדגיש עד כמה יעיל הרשת בחוזים עתידיים. כל כך הרבה מהריבית הפתוחה של יורודולר שהומרה מול עמדות SOFR קיימות עד שזה בסופו של דבר היה תרגיל כמעט ניטרלי בסך הכל.
נוסף על הרושם הזה, נפח המסחר היומי ב-SOFR ב-17 באפריל היה רחוק מלהיות חריג. נסחרו בסביבות 3.1 מיליון חוזים, בהתאמה רבה לפעילות הסובבת:
אירוע כה משמעותי כמו המרת חוזה היורודולר יכול ללכת כמעט מבלי לשים לב בנתונים הוא די יוצא דופן. זה מדבר על:
- היתרונות העצומים של רשתות במוצרים סטנדרטיים, סחורות ונוזלים כמו חוזים עתידיים.
- עד כמה המשתתפים בשוק היו מעודכנים.
- כמה יעיל יכול להיות ניהול סיכונים!
ומה לגבי המרת OTC?
כדי להאיר אור בהיר על מידת היעילות של ההמרה של יורודולר, ראינו למעשה עלייה גדולה ב"ריבית פתוחה" (מצטיינת רעיונית) של חילופי SOFR כתוצאה מהמרת LIBOR להחלפות OTC.
מראה;
- איחולים רעיוניים של חילופי OIS בדולר ארה"ב ב-CME.
- האם אתה יכול לזהות את תאריך ההמרה של עמדות USD LIBOR?!
- לפי ההודעה לעיתונות, הומר 4 טריליון דולר של LIBOR רעיוני.
- זה הביא לעלייה ב-Notional Outstanding של ~3.4 טריליון דולר.
למען השלמות, כשאנחנו מצליבים את זה לעומת הירידה בשיעור החובה הרעיוני עבור IRS בדולר ארה"ב ב-CME:
אנו רואים מספר שונה לחלוטין - מצטיינים רעיוניים ירד ב-"רק" $0.7Trn. עם זאת, זה היה צפוי לחלוטין כי;
- כל החלפת LIBOR הומרה להחלפת LIBOR קצרת מועד (תקופת "סטב") עבור כל תיקון שנחשב "נציג".
- בנוסף החלפת SOFR חדשה עבור כל התקופות לאחר תאריך זה.
- לפרטים מלאים ראה שלנו בלוג המרה.
- לכן, אנו רואים כמעט 3 טריליון דולר של מצטיינים "חדשים" שנוספו כתוצאה מעסקאות קיימות ותקופות הסטב שלהן שהוזמנו מחדש.
- וירידה מקבילה של ~4 טריליון דולר עבור מצטיינים רעיוניים ותיקים.
לסיכום
- רוב ההמרה של עמדות LIBOR ב-USD ב-CME הושלמה כעת.
- הצלחת התהליכים מדגישה כמה הבדלים מרכזיים בין שווקי חוזים עתידיים ושווקי OTC.
- ההמרה של יורודולר הביאה לקיזוז יעיל ביותר של חוזים עתידיים.
- מוצרים סטנדרטיים באמת מראים את הערך שלהם בתרגילים כאלה.
הנתונים לעיל מראים שקשה מאוד לצפות את ההשפעה של תרגיל ההמרה על מחוון אימוץ RFR של ISDA-Clarus. בדוק שוב שבוע הבא לגלות….
- הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
- הטבעת העתיד עם אדריאן אשלי. גישה כאן.
- מקור: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
- :הוא
- :לֹא
- $ למעלה
- 1
- 1M
- 2023
- 500
- 7
- a
- אודות
- מֵעַל
- חֶשְׁבּוֹן
- לרוחב
- פעילות
- למעשה
- הוסיף
- אימוץ
- יתרונות
- לאחר
- שוב
- נגד
- תעשיות
- כְּבָר
- גם
- כמות
- an
- ו
- לצפות
- כל
- לְהוֹפִיעַ
- אַפּרִיל
- ARE
- סביב
- AS
- At
- בחזרה
- BE
- כי
- היה
- לפני
- להיות
- תאמינו
- להלן
- בֵּין
- גָדוֹל
- גדול
- הגדול ביותר
- בָּהִיר
- by
- CAN
- שינוי
- שינויים
- תרשים
- תרשימים
- לבדוק
- סְגוֹר
- CME
- לעומת
- להשלים
- לחלוטין
- רב
- חוזה
- חוזים
- המרה
- הומר
- תוֹאֵם
- יומי
- נתונים
- תַאֲרִיך
- תאריכים
- יְוֹם
- להקטין
- נחשב
- תואר
- נתן
- פרטים
- ההבדלים
- אחר
- קשה
- עושה
- ירידה
- ירד
- טיפות
- ראוי
- e
- כל אחד
- קל יותר
- יעיל
- לַחֲלוּטִין
- באותה מידה
- שווה
- שווי ערך
- אירו דולר
- בדיוק
- לְמַעֵט
- תרגיל
- קיימים
- לצפות
- צפוי
- יוצא דופן
- רחוק
- ראשון
- הבא
- בעד
- חופשי
- החל מ-
- מלא
- עתידים
- נותן
- Go
- היה
- קרה
- יש
- הדגשה
- פסים
- מאוד
- איך
- אולם
- HTML
- HTTPS
- עצום
- i
- if
- פְּגִיעָה
- in
- להגדיל
- גדל
- עליות
- הודעה
- אינטרס
- מעוניין
- מעניין
- אל תוך
- מס הכנסה
- IT
- מסע
- יוני
- רק
- מפתח
- לדעת
- במידה רבה
- אוֹר
- כמו
- קו
- נוזל
- לחיות
- נראה
- ניהול
- צעדה
- שוק
- שוקי
- max-width
- מאי..
- מִילִיוֹן
- מיליונים
- כסף
- אחת לחודש
- יותר
- הרבה
- נטרל
- חדש
- ניוזלטר
- הבא
- לא
- עִיוּנִי
- עַכשָׁיו
- מספר
- הזדמנות
- התרחשה
- of
- on
- פעם
- לפתוח
- ריבית פתוחה
- אפשרויות
- OTC
- אחרים
- שלנו
- הַחוּצָה
- בולט
- יותר
- מקיף
- המשתתפים
- במיוחד
- תקופה
- תקופות
- אפלטון
- מודיעין אפלטון
- אפלטון נתונים
- שיחק
- עמדות
- פוטנציאל
- כּוֹחַ
- ללחוץ
- עיתונות ופרסומים
- קודם
- תהליך
- תהליכים
- מוצרים
- במקום
- בֶּאֱמֶת
- סביר
- לאחרונה
- לשחרר
- תוצאה
- וכתוצאה מכך
- הסיכון
- ניהול סיכונים
- לִרְאוֹת
- נראה
- לזרוח
- צריך
- לְהַצִיג
- הראה
- הופעות
- משמעותי
- פָּשׁוּט
- since
- קטן
- So
- כמה
- מדבר
- מסחרי
- לעמוד
- הירשמו
- באופן משמעותי
- הצלחה
- כזה
- להציע
- הסובב
- להחליף
- החלפות
- מֵאֲשֶׁר
- זֶה
- השמיים
- שֶׁלָהֶם
- אז
- שם.
- אלה
- זֶה
- השנה
- אלה
- שְׁלוֹשָׁה
- דרך
- ל
- סה"כ
- נסחר
- עסקות
- מסחר
- הועבר
- שתיים
- בְּסִיסִי
- להבין
- בלתי שגרתי
- us
- ש״ח
- מְשׁוּמָשׁ
- ערך
- נגד
- מאוד
- כמעט
- כֶּרֶך
- היה
- we
- בסוף השבוע
- טוֹב
- היו
- מה
- מתי
- אשר
- יצטרך
- עם
- שנה
- אתה
- זפירנט