"לבלאקרוק יש בהחלט את היועצים הנכונים לתעודת סל ביטקוין": המומחה המשפטי ד"ר צבי גבאי

"לבלאקרוק יש בהחלט את היועצים הנכונים לתעודת סל ביטקוין": המומחה המשפטי ד"ר צבי גבאי

חותמת זמן: 22 בדצמבר, 2023 11:25
צומת המקור: 3033404

רשות ניירות ערך (SEC) נרתעה מאישור קרן המסחר בביטקוין נקודתית (ETF), אך לדברי ד"ר צבי גבאי, שותף וראש מחלקת שוק ההון במשרד עורכי הדין ברנע ושות', ענקיות כמו BlackRock חייבות להיות "יועצים נכונים" שידריכו אותן עם יישום הביטקוין ETF הנקודתי שלהן.

בחלק השני של הדיון שלנו עם ד"ר גבאי, מומחה ברגולציה פיננסית ואכיפה, אנו לומדים על גישות קריפטו שונות באיחוד האירופי, האם חברות קריפטו עדיין מוכנות לעשות עסקים בארה"ב, הצורך בגשרים בין תעשיית הקריפטו ופיננסים מסורתיים, הנוגעים גם בהשפעה פוליטית ובסבירות לאישור תעודות סל ביטקוין נקודתיות.

בניגוד לארה"ב, האיחוד האירופי נקט בגישה שונה באופן ניכר ומיישם את המסגרת החדשה שנוצרה ב-Market in Crypto Asset (MiCA) לרגולציה של קריפטו, דבר שד"ר גבאי היה להוט לשבח: "[האיחוד האירופי] עשה דברים ב הסדר הנכון. תהליך הלמידה בפיתוח נָצִיץ מרשים מאוד, וכשמסתכלים על העבודה שהם עשו, המחקר, הראיונות, השיחה עם המשתתפים בשוק, הבנת המלכודות, הבנת האתגרים; אני חושב שזו הדרך הנכונה להתנהל בדברים. הם מאוד אנליטיים".

בינתיים, נראה שמפעלי קריפטו הממוקמים מחוץ לארה"ב נמנעים באופן אקטיבי מהשוק האמריקאי.

"תחומי שיפוט אחרים מפתחים את הרגולציה הפיננסית שלהם [כדי לכלול קריפטו], ובמובן מסוים, אי הוודאות הרגולטורית שיצרה ה-SEC עומדת להרחיק את שחקני הקריפטו הגדולים מארצות הברית. זה כבר כך, כי אם אתה יכול לפרוח כעסק חוקי ומוסדר במלואו באירופה, אבל בארה"ב אתה מסתכן בהתדיינות שתעלה לך מיליונים ותהרוס את העסק שלך, אתה לא תעשה את זה".

ומכיוון שד"ר גבאי עוסק בפרקטיקה פרטית בתחום זה, הוא הצליח להסתמך על ניסיונו שלו בנושאים אלה. "יש לנו נחמד blockchain תרגול קריפטו ואני לא זוכר את הפעם האחרונה שלקוח שלא נמצא בארה"ב מסיבה כלשהי, לא סתם חסם את ארה"ב ועשה עסקים במקום אחר".

זה מוביל לנקודה שהקריפטו הוא ארגונים אנונימיים, עולמיים, דיגיטליים ולעיתים גם לזעמם של הרגולטורים, ושהיכולת לעקוף כמעט באופן מיידי מגבלות גיאוגרפיות בביצוע עסקאות היא אחד היתרונות המרכזיים שלו. בקשר לכך, ד"ר גבאי מציין כי: "ארה"ב היא לא אקווריום, היא חלק מכלכלה גלובלית ואי אפשר רק להסתיר את ארה"ב מהכלכלה העולמית, ובהחלט לא מעולם הבלוקצ'יין/הקריפטו שהוא אדיש לחלוטין לסדר גיאוגרפי."

בסמוך לכך, ישנה סוגיה של מה שנראה כמו רצון הולך וגובר מסביב לקשר בצורה משמעותית בין עולמות הקריפטו והפיננסים המסורתיים, כפי שניכר ביצירת תעודות סל של Bitcoin, והתעניינות ארגונית גוברת באינטגרציה של בלוקצ'יין.

ד"ר צבי גבאי: "תעשיית [הקריפטו] צריכה להתבגר".

"תעשיית [הקריפטו] צריכה להתבגר ואני יכול לראות מהלקוחות שלי שזה באמת המקום שבו הם נמצאים. הם עובדים על מוצרים אמיתיים. יש לנו את המטאוורס, יש לנו מטבעות קריפטוגרפיים, זה הכל יקום אלטרנטיבי. אז יש לך את הקיום הקונבנציונלי, הכלכלי, עם חוטי כסף שלוקחים שבועיים כשזה חוט בינלאומי, והכל איטי, ומה שאנחנו רואים עכשיו זה יותר ויותר פיתוח של גשרים בין המטא-ברס למערכת הקונבנציונלית”.

עם זאת, כדי שהגשרים האלה ייבנו "צריכה להיות רגולציה".

הגשות הצפויות של BlackRock וחברות אחרות עם ה-SEC לאישור תעודות סל ביטקוין נקודתיות היו, לפי אנליסטים רבים, מניע מרכזי של לאחרונה ביטקוין פעולת מחיר, אבל הם עדיין לא הסתיימו. אם כי, ייתכן שהיו אינדיקציות מהנציבות לכך שמוצרים כאלה הם ברי קיימא.

"אתה יכול לנהל שיחות לא רשמיות עם רגולטור ובמקרים רבים - להיות רגולטור לשעבר ולקיים את השיחות האלה - אני יכול לדעת אם מישהו מוכן לשמוע את הטיעונים שלי ואולי לאשר מוצר, או שפשוט אין סיכוי בעולם . ואני חושב שלבלאקרוק יש בהחלט את היועצים הנכונים שישמעו את הניואנס הזה וכנראה יוכלו לדעת אם יש פתיחות אמיתית בצד של ה-SEC, וזו כנראה הסיבה שהם מגישים בקשה".

"אני לא חושב שהם שמעו 'אין בעיה שנאשר את זה', אבל אני מנחש שבשיחות הלא רשמיות האלה הם נגעו בנקודות הכאב, חשבו על דרכים לטפל בהן, ואני חושב שהתגובה היה, 'אנחנו לא נגיד שזה טיפשי לחלוטין, למה שלא תגיש את זה ובואו נמשיך את השיחה הזאת'".

עם זאת, ד"ר גבאי הוסיף אזהרה חשובה לספקולציה הזו, והיא שישויות אחרות, כגון מטבע וטלגרם, דיווחו כי היו בעבר "בקשר עם ה-SEC, והם דיברו והתכתבו, הלכו הלוך ושוב, וזו הייתה שיחה פורייה. ואז, בשלב מסוים, ה-SEC הפסיק לקבל את השיחות שלהם, ואחרי כמה חודשים, הם נפגעו בתלונה. אז במקרה כזה, זו לא הדרך שבה רגולטור צריך לנהל את עסקיו".

SEC, פוליטיקה וקריפטו

ככל שתעשיית הקריפטו מתקרבת למיינסטרים, ובתוך כך תלונות על כך שה-SEC חורג מתפקידו ופסיקה של אכיפה, פוליטיקאים ולובי פוליטי הופכים רלוונטיים יותר לדיון. עם זאת, גם כאשר הבחירות לנשיאות ארה"ב מתקרבות בשנה הבאה, לא ברור אם הפערים בין המפלגות בנושא הקריפטו ברורים לחלוטין.

"הממשל הקודם היה רפובליקני, ותחת ממשל טראמפ, ג'יי קלייטון היה יו"ר ה-SEC והרגולציה באכיפה התחילה אז והמשיכה, ולא ראיתי שהם יוצאים מגדרם כדי להסדיר את הקריפטו".

למרות שמצד שני, ד"ר גבאי, בהתייחס לשימוע בקונגרס מוקדם יותר השנה עם יו"ר ה-SEC, גארי גנסלר, תיאר את התסכולים הרפובליקאים: "לשמוע את הנציגים הרפובליקנים שם, יש ביקורת חמורה על ה-SEC. הם לא היו מנומסים, נחמדים או אדיבים בשום צורה. הם היו פרו-עסקים וברור מאוד שהגישה של גנסלר, והגישה של ה-SEC, לא הייתה פרו-עסקית ולא סיפקה את הבהירות הרלוונטית".

התמונה היא של צורך בקוהרנטיות, ניתוח רגוע ופתיחות ראש בכל הנוגע למעורבות של פוליטיקאים.

"עכשיו, כש[תעשיית הקריפטו] מתבגרת, אני חושב שזו גם ההזדמנות של פוליטיקאים - ללא ספק ככל שהפוליטיקאים היותר אקטיביים, ככל הפוליטיקאים המרוחקים יותר - להתערב ולהתחיל להציע את הפתרונות שלהם, כי זה מרכיב מכריע".

אולי חלק מהמבוי הסתום בארה"ב מסתכם גם בכך, כפי שניסח זאת ד"ר גבאי: "ה-SEC לא נמצא במחשבה הנכונה של לשמוע ביקורת, ואולי לומד מזה משהו ולתת דין וחשבון. אתה לא יכול להיות רק צדיק, ולרגולטורים יש נטייה כזו".

הרחק מהקריפטו, תיק עתיר פרופיל בבית משפט בניו ג'רזי ראה שחרור נכסים השייכים למייסד My פורקס קרן, שהוקפאה לאחר ה CFTC הגיש תלונה בטענה להונאה קמעונאית, בעוד MFF טוען להאשמות.

לגבי המקרה הזה, ד"ר גבאי הצהיר: "MFF מכר 'מסחר מדומה', וכפי שהשופט ציין נכון, 'ייתכן שהסביבה הייתה מדומה אבל המסחר היה אמיתי'. למעשה, ניתנה ללקוחות הזדמנות לסחור, לפעמים הם הצליחו, לפעמים לא, ולמעשה תמיד, MFF היה הצד הנגדי. הרגולציה הפיננסית נועדה להגן על הלקוחות בדיוק במצבים אלו, ולדעתי, צדק השופט לציין כי העובדה שהמסחר לא בוצע בפועל בבורסה אמיתית אינה מהותית".

"עם זאת, אני חושב שלרעיון הבסיסי מאחורי העסקים של MFF יש ערך, וניתן להקים עסק לגיטימי על פיו, אבל כדי לעשות זאת, יש צורך בגילוי נאות, ויש לספק הגנות רגולטוריות ללקוחות. , כאשר החוק מחייב מתן הגנות כאלה".

ה-SEC סירב להגיב על דבריו של צבי גבאי, אך הפנה אותנו להערותיו של גנסלר ב עדות, ובא נאום חזר על דעתו כי שוקי קריפטו צריכים להיות כפופים לרגולציה של ניירות ערך.

רשות ניירות ערך (SEC) נרתעה מאישור קרן המסחר בביטקוין נקודתית (ETF), אך לדברי ד"ר צבי גבאי, שותף וראש מחלקת שוק ההון במשרד עורכי הדין ברנע ושות', ענקיות כמו BlackRock חייבות להיות "יועצים נכונים" שידריכו אותן עם יישום הביטקוין ETF הנקודתי שלהן.

בחלק השני של הדיון שלנו עם ד"ר גבאי, מומחה ברגולציה פיננסית ואכיפה, אנו לומדים על גישות קריפטו שונות באיחוד האירופי, האם חברות קריפטו עדיין מוכנות לעשות עסקים בארה"ב, הצורך בגשרים בין תעשיית הקריפטו ופיננסים מסורתיים, הנוגעים גם בהשפעה פוליטית ובסבירות לאישור תעודות סל ביטקוין נקודתיות.

בניגוד לארה"ב, האיחוד האירופי נקט בגישה שונה באופן ניכר ומיישם את המסגרת החדשה שנוצרה ב-Market in Crypto Asset (MiCA) לרגולציה של קריפטו, דבר שד"ר גבאי היה להוט לשבח: "[האיחוד האירופי] עשה דברים ב הסדר הנכון. תהליך הלמידה בפיתוח נָצִיץ מרשים מאוד, וכשמסתכלים על העבודה שהם עשו, המחקר, הראיונות, השיחה עם המשתתפים בשוק, הבנת המלכודות, הבנת האתגרים; אני חושב שזו הדרך הנכונה להתנהל בדברים. הם מאוד אנליטיים".

בינתיים, נראה שמפעלי קריפטו הממוקמים מחוץ לארה"ב נמנעים באופן אקטיבי מהשוק האמריקאי.

"תחומי שיפוט אחרים מפתחים את הרגולציה הפיננסית שלהם [כדי לכלול קריפטו], ובמובן מסוים, אי הוודאות הרגולטורית שיצרה ה-SEC עומדת להרחיק את שחקני הקריפטו הגדולים מארצות הברית. זה כבר כך, כי אם אתה יכול לפרוח כעסק חוקי ומוסדר במלואו באירופה, אבל בארה"ב אתה מסתכן בהתדיינות שתעלה לך מיליונים ותהרוס את העסק שלך, אתה לא תעשה את זה".

ומכיוון שד"ר גבאי עוסק בפרקטיקה פרטית בתחום זה, הוא הצליח להסתמך על ניסיונו שלו בנושאים אלה. "יש לנו נחמד blockchain תרגול קריפטו ואני לא זוכר את הפעם האחרונה שלקוח שלא נמצא בארה"ב מסיבה כלשהי, לא סתם חסם את ארה"ב ועשה עסקים במקום אחר".

זה מוביל לנקודה שהקריפטו הוא ארגונים אנונימיים, עולמיים, דיגיטליים ולעיתים גם לזעמם של הרגולטורים, ושהיכולת לעקוף כמעט באופן מיידי מגבלות גיאוגרפיות בביצוע עסקאות היא אחד היתרונות המרכזיים שלו. בקשר לכך, ד"ר גבאי מציין כי: "ארה"ב היא לא אקווריום, היא חלק מכלכלה גלובלית ואי אפשר רק להסתיר את ארה"ב מהכלכלה העולמית, ובהחלט לא מעולם הבלוקצ'יין/הקריפטו שהוא אדיש לחלוטין לסדר גיאוגרפי."

בסמוך לכך, ישנה סוגיה של מה שנראה כמו רצון הולך וגובר מסביב לקשר בצורה משמעותית בין עולמות הקריפטו והפיננסים המסורתיים, כפי שניכר ביצירת תעודות סל של Bitcoin, והתעניינות ארגונית גוברת באינטגרציה של בלוקצ'יין.

ד"ר צבי גבאי: "תעשיית [הקריפטו] צריכה להתבגר".

"תעשיית [הקריפטו] צריכה להתבגר ואני יכול לראות מהלקוחות שלי שזה באמת המקום שבו הם נמצאים. הם עובדים על מוצרים אמיתיים. יש לנו את המטאוורס, יש לנו מטבעות קריפטוגרפיים, זה הכל יקום אלטרנטיבי. אז יש לך את הקיום הקונבנציונלי, הכלכלי, עם חוטי כסף שלוקחים שבועיים כשזה חוט בינלאומי, והכל איטי, ומה שאנחנו רואים עכשיו זה יותר ויותר פיתוח של גשרים בין המטא-ברס למערכת הקונבנציונלית”.

עם זאת, כדי שהגשרים האלה ייבנו "צריכה להיות רגולציה".

הגשות הצפויות של BlackRock וחברות אחרות עם ה-SEC לאישור תעודות סל ביטקוין נקודתיות היו, לפי אנליסטים רבים, מניע מרכזי של לאחרונה ביטקוין פעולת מחיר, אבל הם עדיין לא הסתיימו. אם כי, ייתכן שהיו אינדיקציות מהנציבות לכך שמוצרים כאלה הם ברי קיימא.

"אתה יכול לנהל שיחות לא רשמיות עם רגולטור ובמקרים רבים - להיות רגולטור לשעבר ולקיים את השיחות האלה - אני יכול לדעת אם מישהו מוכן לשמוע את הטיעונים שלי ואולי לאשר מוצר, או שפשוט אין סיכוי בעולם . ואני חושב שלבלאקרוק יש בהחלט את היועצים הנכונים שישמעו את הניואנס הזה וכנראה יוכלו לדעת אם יש פתיחות אמיתית בצד של ה-SEC, וזו כנראה הסיבה שהם מגישים בקשה".

"אני לא חושב שהם שמעו 'אין בעיה שנאשר את זה', אבל אני מנחש שבשיחות הלא רשמיות האלה הם נגעו בנקודות הכאב, חשבו על דרכים לטפל בהן, ואני חושב שהתגובה היה, 'אנחנו לא נגיד שזה טיפשי לחלוטין, למה שלא תגיש את זה ובואו נמשיך את השיחה הזאת'".

עם זאת, ד"ר גבאי הוסיף אזהרה חשובה לספקולציה הזו, והיא שישויות אחרות, כגון מטבע וטלגרם, דיווחו כי היו בעבר "בקשר עם ה-SEC, והם דיברו והתכתבו, הלכו הלוך ושוב, וזו הייתה שיחה פורייה. ואז, בשלב מסוים, ה-SEC הפסיק לקבל את השיחות שלהם, ואחרי כמה חודשים, הם נפגעו בתלונה. אז במקרה כזה, זו לא הדרך שבה רגולטור צריך לנהל את עסקיו".

SEC, פוליטיקה וקריפטו

ככל שתעשיית הקריפטו מתקרבת למיינסטרים, ובתוך כך תלונות על כך שה-SEC חורג מתפקידו ופסיקה של אכיפה, פוליטיקאים ולובי פוליטי הופכים רלוונטיים יותר לדיון. עם זאת, גם כאשר הבחירות לנשיאות ארה"ב מתקרבות בשנה הבאה, לא ברור אם הפערים בין המפלגות בנושא הקריפטו ברורים לחלוטין.

"הממשל הקודם היה רפובליקני, ותחת ממשל טראמפ, ג'יי קלייטון היה יו"ר ה-SEC והרגולציה באכיפה התחילה אז והמשיכה, ולא ראיתי שהם יוצאים מגדרם כדי להסדיר את הקריפטו".

למרות שמצד שני, ד"ר גבאי, בהתייחס לשימוע בקונגרס מוקדם יותר השנה עם יו"ר ה-SEC, גארי גנסלר, תיאר את התסכולים הרפובליקאים: "לשמוע את הנציגים הרפובליקנים שם, יש ביקורת חמורה על ה-SEC. הם לא היו מנומסים, נחמדים או אדיבים בשום צורה. הם היו פרו-עסקים וברור מאוד שהגישה של גנסלר, והגישה של ה-SEC, לא הייתה פרו-עסקית ולא סיפקה את הבהירות הרלוונטית".

התמונה היא של צורך בקוהרנטיות, ניתוח רגוע ופתיחות ראש בכל הנוגע למעורבות של פוליטיקאים.

"עכשיו, כש[תעשיית הקריפטו] מתבגרת, אני חושב שזו גם ההזדמנות של פוליטיקאים - ללא ספק ככל שהפוליטיקאים היותר אקטיביים, ככל הפוליטיקאים המרוחקים יותר - להתערב ולהתחיל להציע את הפתרונות שלהם, כי זה מרכיב מכריע".

אולי חלק מהמבוי הסתום בארה"ב מסתכם גם בכך, כפי שניסח זאת ד"ר גבאי: "ה-SEC לא נמצא במחשבה הנכונה של לשמוע ביקורת, ואולי לומד מזה משהו ולתת דין וחשבון. אתה לא יכול להיות רק צדיק, ולרגולטורים יש נטייה כזו".

הרחק מהקריפטו, תיק עתיר פרופיל בבית משפט בניו ג'רזי ראה שחרור נכסים השייכים למייסד My פורקס קרן, שהוקפאה לאחר ה CFTC הגיש תלונה בטענה להונאה קמעונאית, בעוד MFF טוען להאשמות.

לגבי המקרה הזה, ד"ר גבאי הצהיר: "MFF מכר 'מסחר מדומה', וכפי שהשופט ציין נכון, 'ייתכן שהסביבה הייתה מדומה אבל המסחר היה אמיתי'. למעשה, ניתנה ללקוחות הזדמנות לסחור, לפעמים הם הצליחו, לפעמים לא, ולמעשה תמיד, MFF היה הצד הנגדי. הרגולציה הפיננסית נועדה להגן על הלקוחות בדיוק במצבים אלו, ולדעתי, צדק השופט לציין כי העובדה שהמסחר לא בוצע בפועל בבורסה אמיתית אינה מהותית".

"עם זאת, אני חושב שלרעיון הבסיסי מאחורי העסקים של MFF יש ערך, וניתן להקים עסק לגיטימי על פיו, אבל כדי לעשות זאת, יש צורך בגילוי נאות, ויש לספק הגנות רגולטוריות ללקוחות. , כאשר החוק מחייב מתן הגנות כאלה".

ה-SEC סירב להגיב על דבריו של צבי גבאי, אך הפנה אותנו להערותיו של גנסלר ב עדות, ובא נאום חזר על דעתו כי שוקי קריפטו צריכים להיות כפופים לרגולציה של ניירות ערך.

בול זמן:

עוד מ האוצר מגנטים