Beware: Do NOT Invest In This Awesome Startup

הועלה מחדש על ידי אפלטון

עוקב: 0

A few weeks ago, a startup set out to raise capital from investors like you.

It quickly raised $100,000… $1 million… $5 million.

And now, with just 24 hours left to invest in it, it’s raised about $8 million.

Clearly, this opportunity has caught investors’ attention.

So why am I pounding the table saying DON’T invest in it?

For the answer, read on.

The Substack Story

The startup I’m talking about is called Substack.

Substack is a platform for writers. It helps writers email their content to readers like you — and importantly, it helps them תשלום בשביל זה.

Many writers are making a living from it. Specifically, about 17,000 writers are earning money, with the top 10 collectively making more than $25 million annually.

The company was founded in 2017. Here’s a snapshot of its first few years:

2018 — Graduated from the Y Combinator accelerator and raised $2 million.
2019 — Raised $15 million led by Andreessen Horowitz, a top VC.
2020 — Hit 100,000 paid subscriptions.
2021 — Hit 1 million paid subscriptions. Raised $65 million, again led by Andreessen.
Today, the company boasts more than 35 million monthly active subscriptions, with about 2 million readers like us paying for a subscription.
The company did about $10 million in revenues in 2021. In 2022, according to הסף, it probably did about $18 million.

It’s tough to argue with its progress. And as the company says, it’s aiming to build a “new economic engine for culture.” It’s tough to argue with that, too.

Everything sounds pretty good, right? Maybe even great. This is an exciting enterprise.

So why am I telling you to NOT invest in it?

כלל "פי 10 מהכסף שלך".

To explain, let me back up a minute…

כשוויין ואני השקנו לראשונה את Crowdability, ערכנו פרויקט מחקר עמוק.

Our goal was to identify a תהליך מוכח for picking successful startup investments.

במהלך שנה בערך, ישבנו עם יותר משלושה תריסר ממשקיעי הסטארטאפ המצליחים ביותר בארץ. באותה תקופה, משקיעים אלה תמכו ביחד ביותר מ-1,080 סטארט-אפים, והניבו רווחים של כמה מיליארדי דולרים.

ובהדרגה, הם לימדו אותנו עשרות כלים ו"טריקים" לזהות השקעות מנצחות.

אבל מכל האסטרטגיות שלהם, אחת מהן הייתה היקרה ביותר ללא ספק:

כיצד לזהות את ההשקעות שיכולות להחזיר פי 10 את הכסף שלך.

לך עם הסיכויים

למקרה שלא ידעת, משקיעי סטארט-אפ מרוויחים את הרווחים שלהם בשתי דרכים עיקריות:

הסטארט-אפ יוצא לציבור בהנפקה ראשונית (IPO); אוֹ
ההפעלה נרכשת.

הנפקות יכולות להוביל משקיעי סטארט-אפ לרווחים אדירים, אבל הנפקות מתרחשות לעתים רחוקות מאוד.

הדרך הנפוצה ביותר למשקיעי סטארט-אפ להרוויח את הרווחים שלהם היא באמצעות רכישה - במילים אחרות, כאשר סטארט-אפ שהם השקיעו בו משתלט על ידי חברה אחרת.

To put the numbers in perspective: In 2020, there were about 480 IPOs. But during the same time frame, there were about 12,000 השתלטות.

אז איך נוכל לזהות יעדי השתלטות פוטנציאליים במוקדם — כדי שנוכל להרוויח כסף עבור רווחים גדולים אם וכאשר הם יירכשו?

"כל קרב מנצח לפני שהוא אי פעם נלחם"

כדי לענות על השאלה הזו, הרשו לי לספר לכם על אחד המשקיעים שפגשנו במהלך פרויקט מחקר הסטארט-אפים שלנו.

לפני שהג'נטלמן הזה הפך לבעל הון סיכון, הוא היה קצין צבאי בכיר.

בעודו מילא את שיחותינו בהתייחסויות ל"הסתערות על חופי נורמנדי" ו"הקרב על ה-Little Round Top", הוא הזכיר לעתים קרובות ביטוי מסוים:

"כל קרב מנצח לפני שהוא אי פעם נלחם."

כאשר המילים הללו מתייחסות להשקעה, להלן כוונתו:

פעולות מסוימות שאתה נוקט לפני שאתה מבצע השקעה יכולות לקבוע את הצלחתך הסופית. ואחת הפעולות החשובות ביותר היא זו:

Filtering out investments based on their - הערכה.

חשיבות הערכת השווי

הערכת שווי היא דרך נוספת לומר "שווי שוק". זה הערך הכולל של חברה. עבור חברות ציבוריות, אנו אומרים שווי שוק. עבור סטארט-אפים, אנו אומרים הערכת שווי.

והנה הדבר:

למרות מה שקראתם בעיתונות על השתלטות על כרטיסים גדולים - כמו פייסבוק שקנתה את WhatsApp ב-19 מיליארד דולר - מחיר המכירה של רוב הסטארט-אפים הוא פחות מ-100 מיליון דולר.

למעשה, לפי PricewaterhouseCoopers ו-Thomson Reuters, רוב הרכישות מתרחשות מתחת ל-50 מיליון דולר.

אז אם המטרה שלך היא להרוויח פי 10 מהכסף שלך בסטארט-אפ שעשוי להירכש תמורת 50 מיליון דולר, איך "מנצחים בקרב הזה"?

Simple: invest at valuations of $5 million or less.

And that brings us back to Substack…

The $585 Million Startup

As you learned above, Substack raised $65 million in 2021.

At the time, its valuation was $585 million. That’s about 100x higher than we generally recommend. But keep in mind — that was during the boom-boom days, before the Federal Reserve started raising interest rates.

Since then, valuations have tumbled. So when the company went out to raise $75 million to $100 million from venture investors on favorable terms last year — TechCrunch reports it was aiming for a $750 million to $1 billion valuation — it couldn’t.

So a few weeks ago, it decided to raise money from the writers on its platform as well as from investors like you — at the “old” valuation of $585 million.

That doesn’t seem like a fair price.

What would be fair? Well, without knowing all the company’s financials, it’s hard to say. But media companies like The New York Times or Vox Media tend to trade at about 1x to 2x revenues. So maybe — maybe? — $20 million to $40 million.

In other words, unless Substack reveals that it’s on pace to do $250 million to $500 million in revenues this year — or plans to get there in short order — I’m compelled to state something plainly to you:

Do not invest in this funding round.

חריגים לכל כלל

ברור שיש חריגים לכל כלל.

For example, if you’re inspired by Substack’s mission — which is commendable and exciting — perhaps you might choose to support it.

And if you’re a writer who’s making his or her living from Substack, that’s אַחֵר reason to support it.

Furthermore, if you have an expert to guide you, you can always consider investing in startups that are more highly valued. After all, many investors considered companies like Facebook or Airbnb “wildly overvalued” when they were worth $10 million or $100 million or $1 billion. Now they’re worth hundreds of billions.

Perhaps Substack is in the same rare air.

If you’re interested in learning more about Substack and its funding round, לחץ כאן "

אבל כשאתה רק מתחיל בהשקעה בשלבים מוקדמים, הגבלת ההשקעות שלך לחברות סטארט-אפ שמוערכות ב-5 מיליון דולר לערך היא אסטרטגיה חכמה להישאר איתה:

אסטרטגיה זו תיתן לך את הסיכויים הגדולים ביותר להרוויח פי 10 מהכסף שלך.

אנחנו דואגים לך.

השקעה שמחה,

בברכה,

מתיו מילנר
מייסד
Crowdability.com