בהמשך לדרמה של השבוע שעבר, השבוע נראה יותר אי ודאות במגזרי הבנקאות, הטכנולוגיה והקריפטו. בעוד ארה"ב דוחפת מדיניות קשוחה של הידוק מוניטרי, כעת נראה שהמערכת הפיננסית העולמית ומגזרי הטכנולוגיה נמצאים על סף שבירה, מה שתפס את ג'רום פאוול לא מודאג.
הבנק הפדרלי הניצי מעלה את הריבית, וטען לאחרונה כי עדיין יש להם מרווח גחון לדחוף חזק יותר ולמשך זמן רב יותר מבעבר, בשל שוק העבודה הגובר. מהר קדימה כמה ימים ושני בנקים בארה"ב קרסו, ממשלות צריכות לעצור בנקים אחרים ולחלץ חברות טכנולוגיה שנפגעו מהקריסה. פתאום נראה שמרווח הראש נעלם.
כפי שאמרנו בשבוע שעבר, כמה קולות בולטים בחלל הקריפטו כינו את קריסת בנק סילברגייט פעולה ממוקדת של הפד בתיאוריית קונספירציה קצת מוזרה הכוללת SBF. ערכנו השוואות בין בנק סילברגייט לבנק סיליקון ואלי (SVB) כדי להמחיש שהמצבים הללו נגרמו ממחנק נזילות רחב הרבה יותר מאשר קונספירציה נגד קריפטו בפרט.
לפי מקורות שמכירים את הגישה של הרגולטורים בבריטניה, הסיבה העיקרית למיקוד קריפטו היא שיש להם זמן מוגבל להגביל את צמיחתו לפני שהוא ישלב במערכת הפיננסית העולמית. בשלב זה, כל פעולה נגד קריפטו באופן כללי, כגון הכרזה על ניירות ערך של כל הפרויקטים, תשפיע לרעה על כל הכלכלה.
השער הכסוף של אירועי השבוע שעבר הוא שזה מצביע על כך שאולי נגמר הזמן לרגולטורים לנסות ולהכיל קריפטו. למרות שרבים התמקדו בבנק סילברגייט, הנושא המשמעותי יותר התרחש מאחורי הקלעים ב-SVB.
כפי שראינו בקריפטו, כאשר שחקן מפתח יורד זה גורם להשפעות הרבה יותר גדולות בכל השוק. לדוגמה, קריסת לונה ו-FTX הוציאה פרויקטים ומשקיעים רבים בשל הקשר בין החלל. אותו דבר לגבי המגזר הטכנולוגי ו-SVB.
בסוף השבוע הזה רגולטורים, בנקאים מרכזיים ופוליטיקאים ניסו נואשות להבין איך לגשת למצב. בסמוך לאחר מכן, יש להם בעיות רבות לנסות ולפתור בפרק זמן קצר מאוד.
ראשית, הם צריכים לספק קווי הצלה למגזר הטכנולוגי המתהווה שהיה בנקאי ב-SVB ואינו יכול עוד לגשת לכספים לשלם לספקים או לצוות. ממשלות יצטרכו להתערב ולהעמיד כספים חלופיים לזמינים במחצית הראשונה של השבוע הזה כדי למנוע קריסה מדורגת של אמון בכל רחבי הלוח.
בבריטניה, HSBC התערבה בסיוע הממשלה ובנק אוף אנגליה כדי להציל את חברת הבת של SVB בבריטניה. בזמן כתיבת שורות אלה, ארה"ב עדיין לא החליטה על דרך הפעולה שלה עבור עסקי SVB העיקריים.
שנית, הם בוחנים בדחיפות את מדיניות ההידוק המוניטרית שלהם ומנסים למצוא דרך לתת לשוק אמון שהעלאות הריבית יהיו מידתיות ויסתיימו בקרוב. להצליח לעשות זאת מבלי לעורר עלייה נוספת בשווקים ועלייה לאחר מכן באינפלציה תהיה מסובכת.
לבסוף, עליהם לטפל גם בסיכון המערכתי ששוק האג"ח מציב למערכת הפיננסית העולמית. בעקבות המשבר הפיננסי העולמי (GFC) של 2008 הבנקים קיבלו הוראה להחזיק חלק גדול יותר מהעתודות שלהם בנכסי רובד 1 נזילים ביותר.
לפני ה-GFC הבנקים עקבו אחר הוראות באזל 2 שקבעו שהם צריכים להחזיק 4% מהעתודות שלהם בנכסי רובד 1. באזל 3 קבעה עלייה של 50% ברמת יתרות רובד 1 שעל הבנקים להחזיק כדי לספק כר גדול יותר לאירועים מלחיצים.
כתוצאה מהצורך ביותר עתודות רובד 1 וגם הצורך למצוא נכסים בטוחים מניבים תשואה, בנקים רבים בחרו באופן טבעי באג"ח. החיסרון של מצב זה הוא שהאג"ח נמכרות במהלך ריצה וכיום, הן שוות פחות ממה ששילמו עבורן הבנקים במקור. בנוסף, כאשר כמויות גדולות של אג"ח נכנסות לשוק הערך הכולל שלהן צונח, כפי שראינו עם המכירה בשנה שעברה של אג"ח בבריטניה.
מצב האג"ח הוא ללא ספק הבעיה הגדולה ביותר. אם הפד ימשיך להעלות את הריבית בצורה אגרסיבית, הוא מסתכן בעוד GFC עם כל הבנקים הגדולים בסכנת קריסה מכיוון שכולם מושקעים בכבדות באג"ח. אם המפקידים יאבדו אמון בבנקים, זה עלול לעורר ריצות מרובות שאפילו הבנקים הגדולים חשופים להן בשל האחוז הקטן של הפיקדונות שהם מחזיקים ברזרבה.
באופן אירוני המצב הזה מחמיר על ידי הבנקים המרכזיים עצמם. ככל שהם מעלים את הריבית יש פחות ביקוש להלוואות לעסקים ולצרכנים, ולכן הבנקים מחפשים דרכים חלופיות להרוויח תשואה כמו קניית אג"ח. ככל שהשערים עולים הצורך של הבנקים לקנות אג"ח עולה ובמקביל הערך של אלו שהם כבר מחזיקים יורד.
אם הפד ובנקים מרכזיים אחרים יבחרו להמשיך להעלות את הריבית בכל דבר אחר מלבד קצב איטי ומדוד, סביר להניח שנתחיל לראות עוד בנקים קורסים. זה הופך את זה כמעט בטוח שהפד יעלה במקסימום של 25 נקודות בסיס החודש ויצביע על כך שההידוק שלהם יואט או ייפסק בעתיד הקרוב. בדיוק איך הם עושים את זה אחרי שהם רק אמרו שההפך הוא ניחוש של מישהו.
כמו בהרבה דברים בתחום הפיננסים, הכל עניין של ביטחון עצמי. אם הפד יהיה כנה ויודה שהמערכת הבנקאית נמצאת בסיכון מיידי לכישלון, זה יגרום להרצה של הבנקים. לכן צפו לנרטיב אחר שיצוץ. בעוד שהמצב הנוכחי מזיק לתיק הקריפטו של כולם, ולשוק בכלל, הוא מספק שביב של תקווה שמחנק הנזילות עשוי להסתיים בקרוב.
הצטרף לפאריבוס-
אתר | טויטר | מברק | בינוני | מחלוקת | YouTube
- הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. ידע מוגבר. גישה כאן.
- מקור: מודיעין נתונים אפלטון: PlatoData.io