Perché il piano di debito da 1 miliardi di yuan della Cina non è necessariamente un grosso problema

PECHINO - Le autorità cinesi hanno annunciato martedì scorso uno dei più grandi cambiamenti al bilancio nazionale degli ultimi anni, insieme all'emissione di 1 trilione di yuan (137 miliardi di dollari) in titoli di stato.

Ma i media statali hanno chiarito che una somma enorme sarà destinata alla ricostruzione delle aree duramente colpite le catastrofi naturali - come quello di quest'estate inondazioni storiche – e per la prevenzione delle catastrofi.

“La somma di 1 miliardi non è così significativa, certamente non rappresenta un punto di svolta”, ha detto in una e-mail Larry Hu, capo economista cinese presso Macquarie. "Ma è comunque una modesta sorpresa positiva, poiché non è prevista dal mercato." 

Il Indice Hang Seng mercoledì è salito di oltre il 2% negli scambi mattutini, tornando al di sopra del livello psicologicamente chiave di 17,000. I principali indici azionari della Cina continentale sono aumentati ampiamente.

Sia le azioni di Hong Kong che quelle della Cina continentale sono scese finora quest’anno a causa della fiacca ripresa della Cina dalla pandemia.

"Crediamo che l'impatto economico di questi 1.0 trilioni di RMB in ulteriori [titoli del governo centrale] non dovrebbe essere sopravvalutato, soprattutto nel breve termine", ha detto in una nota il capo economista cinese di Nomura, Ting Lu.

Ha detto che non si aspetta che gran parte dei fondi vengano utilizzati fino al prossimo anno, o addirittura nei prossimi due o tre anni. Questo perché la maggior parte dei disastri naturali di quest'anno hanno colpito la regione settentrionale della Cina durante l'estate, e il paese si sta ora dirigendo verso i mesi invernali, ha detto.

I media statali cinesi hanno affermato che i 1 miliardi di yuan in emissioni del governo centrale saranno trasferiti ai governi locali in due parti, metà per quest'anno e metà per il prossimo anno.

"La dimensione complessiva del finanziamento aggiuntivo non sembra essere considerevole rispetto alla base di finanziamento del governo locale", ha affermato Rain Yin, direttore associato di S&P Global Ratings.

“Si tratta di circa il 5% delle entrate derivanti dai trasferimenti o del 2% delle entrate totali per i governi locali”, ha affermato Yin. “Tuttavia, questo finanziamento potrebbe essere cruciale e significativo nel sostenere determinate province, soprattutto nelle regioni che hanno sofferto di disastri e hanno dovuto ricorrere a maggiori prestiti per sostenere la ripresa economica e lo sviluppo locale”.

L'economia rimane sulla buona strada per raggiungere l'obiettivo di Pechino di una crescita intorno al 5% quest'anno, ma è al di sotto delle previsioni più ottimistiche per l'inizio del 2023. Anche il Fondo monetario internazionale questo mese ha tagliato le sue previsioni per la crescita della Cina nel 2024 al 4.2%.

"A nostro avviso, modi più efficienti per aumentare la spesa del governo centrale includono: (1) sostenere il completamento di nuove case che sono state pre-vendute dai costruttori e (2) aumentare la spesa per le infrastrutture nelle città con popolazione in aumento", ha detto Lu di Nomura.

Lunedì S&P Global Ratings ha dichiarato in un rapporto separato che se le vendite immobiliari diminuiranno drasticamente l’anno prossimo, la crescita del prodotto interno lordo reale scenderà al 2.9% nel 2024. L’azienda attualmente prevede un calo più modesto del 5% nelle vendite immobiliari l’anno prossimo, dopo un previsto un calo dal 10% al 15% quest’anno.

Dopo aver allentato il giro di vite sulla forte dipendenza degli sviluppatori immobiliari dal debito per la crescita, Pechino si è concentrata sulla garanzia della consegna degli appartamenti, che in genere vengono venduti prima del completamento in Cina.

Circa l’80% delle vendite residenziali nel 2023 riguardavano case ancora in costruzione, ha affermato S&P Global Ratings in un rapporto di questo mese.

Ma Ricky Tsang, direttore dei rating aziendali di S&P Global Ratings, ha detto la scorsa settimana che il massimo che il suo team è riuscito a comprendere i progressi sulle proprietà completate è che il valore delle case prevendute a rischio di mancata consegna è di 3 trilioni di yuan.

“Questi costruttori stanno anche lottando con la ristrutturazione del debito. Stanno lottando con le vendite di asset”, ha detto Tsang in un'intervista telefonica.

“Più o meno stanno facendo dei progressi”, ha detto. “Ma se ritardano uno o due giocatori, avranno un problema di consegna. Non è una grande sorpresa”.

Il crollo immobiliare in Cina lo è strettamente legato alle finanze degli enti locali.

"Secondo i dati [della Banca Popolare Cinese], il debito in essere del governo centrale è attualmente di circa 27 trilioni di RMB, mentre stimiamo che i governi locali abbiano un saldo eccezionale di 87 trilioni di RMB, compreso il debito sia esplicito che nascosto", ha detto Lu di Nomura.

“Il collasso del mercato immobiliare e la continua contrazione dei ricavi derivanti dalle vendite di terreni hanno esacerbato la pressione del debito sui governi locali, il che ha spinto Pechino a varare una serie di misure per ridurre i rischi del debito dei governi locali”, ha affermato.

“Si noti che da ottobre è già stato avviato un programma speciale che consente ai governi locali di emettere obbligazioni di rifinanziamento speciali per scambiare il loro debito nascosto in sospeso. Al 24 ottobre, 24 governi provinciali hanno emesso oltre 1.0 trilione di RMB in obbligazioni di rifinanziamento speciali.

Sempre martedì il governo centrale ha dichiarato di averla formalizzata un processo che consente ai governi locali di prendere in prestito fondi per l’anno a venire – a partire dal quarto trimestre precedente, secondo un annuncio pubblicato dai media statali.

Gli analisti di Goldman Sachs hanno stimato che l’emissione anticipata potrebbe ammontare a 2.7 trilioni di yuan, sulla base delle precedenti pratiche governative.

"Dato che la quota obbligazionaria speciale di quest'anno è stata in gran parte esaurita, i politici devono aggiungere ulteriore quota di debito dei governi locali per evitare un baratro fiscale", ha detto Hu di Macquarie. 

“Nel complesso, penso che la politica fiscale sia diventata più favorevole da agosto. Si tratta di un cambiamento importante rispetto alla politica fiscale conservatrice adottata all’inizio di quest’anno”. 

Gli annunci di martedì precedono gli incontri ampiamente attesi del governo centrale nelle prossime settimane sulla regolamentazione finanziaria e la politica economica.

Tra importanti cambiamenti nel personale governativo annunciato martedì, i media statali cinesi hanno affermato che Lan Fo'an sostituirà Liu Kun come ministro delle Finanze.

“Con il nuovo ministro delle finanze e il governatore della PBoC in carica, l’attuazione della politica fiscale diventerà probabilmente più efficace in futuro, e anche il coordinamento della politica fiscale e monetaria potrebbe migliorare”, ha affermato in una nota Xiangrong Yu, capo economista cinese di Citi.

Ha osservato che la gravità dei recenti disastri naturali non è paragonabile alla recente pandemia o al terremoto del Sichuan nel 2008, indicando che la decisione di Pechino di emettere 1 miliardi di yuan di debito significa che “l’intenzione di stimolare la crescita e la fiducia era evidente”.

“Alla luce della rinnovata spinta politica, forse dobbiamo prendere sul serio lo scenario di rischio di mantenere sul serio l’obiettivo del PIL del 2024 di circa il 5% rispetto al ~ 4.5% comunemente ipotizzato”, ha affermato Yu.