- Le negoziazioni SEF hanno rappresentato il 77% delle negoziazioni di swap in USD nel 2022.
- Ciò nonostante non ci fosse alcuna negoziazione "MAT" negli swap in USD durante il 2022.
- La porzione di mercato in USD scambiata su SEF è scesa al 65% nel 2023, nonostante i SEF D2C abbiano registrato volumi record di tutti i tempi.
- In questo contesto, è stato presentato un nuovo deposito MAT, che creerebbe un nuovo mandato di esecuzione per gli swap SOFR in linea con il vecchio mandato di esecuzione LIBOR.
- L'ottobre 2023 vedrà il decimo anniversario del trading SEF!
Reso disponibile per il commercio
Facciamo un sondaggio per dare il via alle cose.
Prima di cliccare su questo blog sapevi che c'era stato un nuovo deposito MAT?
Scommetto che la maggior parte dei nostri lettori ne era ben consapevole. IL Deposito MAT, da Tradeweb, ha ricevuto una discreta copertura da parte della stampa, anche da Risk:
Cos'è?
Un deposito MAT, o determinazione "Reso disponibile per il commercio", si verifica quando una sede di negoziazione (SEF) presenta una proposta alla CFTC affermando che ritiene che determinati swap siano sufficientemente liquidi da avere un mandato di esecuzione applicato a loro.
Fondamentalmente, un SEF dice “Penso che questi scambi dovrebbero esclusivamente essere scambiato sui SEF in futuro”. Se vieni catturato da Dodd Frank, allora hai bisogno di un'esenzione per scambiare uno swap "MAT'd" off-SEF.
Storia dell'MAT
Nella maggior parte dei casi, gli swap MAT sono applicabili al mercato interdealer. Sono gli swap altamente mercificati e standardizzati che vengono scambiati tutto il giorno, tutti i giorni tra le banche. Il deposito MAT originale (ottobre 2013), tuttavia, ha cercato di coprire qualunque cosa! Qualcuno ricorda il particolare kerfuffle sul deposito originale di Javelin MAT? Tod ha fornito una visione approfondita dei problemi iniziali nei primi giorni del trading SEF:
Per gli swap in USD, il deposito MAT finale accettato riguardava quanto segue:
Nota che questi sono tutti punti di partenza (o IMM) nei maggiori tenori. Ciò significa che quando guardiamo alla storia del trading MAT, questi swap non coprono tanto del volume totale scambiato in USD swap. Le barre blu rappresentano gli scambi MAT negli ultimi cinque anni:
Come nota a margine, penso che ciò significhi che l'ottobre 2023 sarà il decimo anniversario del commercio SEF. Oh!
Perché è richiesto?
Come abbiamo notato guardando Cancellazione dei mandati due anni fa, lo scorso anno non c'erano mandati di compensazione o negoziazione attivi per swap SOFR. Puoi vedere dal grafico sopra che gli swap MAT hanno smesso di essere scambiati a dicembre 2021.
Nell'ottobre 2022, la CFTC ha finalmente introdotto un mandato di compensazione per gli swap SOFR (e SONIA):
Un deposito MAT non può essere effettuato fino a quando non sarà in vigore un mandato di compensazione, quindi questo è stato un "primo passo" necessario per imporre (alcuni) swap SOFR per negoziare su SEF.
Cosa è successo al trading MAT?
Ovviamente abbiamo un filtro sui nostri dati per guardare solo le negoziazioni MAT (perché è quello che facciamo). Prima Transizione LIBOR, gli swap MAT hanno rappresentato l'85-90% di tutti negozi di partenza spot in swap USD:
Mostrando;
- Divisione solo di swap in USD a partire da spot (che copre sia IRS fisso-flottante che OIS).
- Diviso per MAT e non MAT.
- Questo è presentato dal conteggio delle negoziazioni, per evitare qualsiasi distorsione derivante da swap non MAT che potrebbero essere al di sopra delle soglie di segnalazione nozionali.
Cosa è attualmente scambiato in SOFR
Senza l'attuale trading MAT da analizzare, stiamo essenzialmente iniziando con un pezzo di carta bianco. Quindi cosa viene attualmente scambiato in SOFR? Ne ho parlato in dettaglio a marzo:
Rubando il grafico più appropriato da quel blog, vediamo quanto segue per gli swap SOFR iniziali:
Come ho detto all'epoca, il grafico mostra;
- Numero di transazioni al mese per durata in spot SOFR swap.
- Oltre il 50% dell'attività ogni mese è concentrata in soli 4 tenori.
- Abbiamo utilizzato il conteggio degli scambi per evitare complicazioni su nozionali, importi limitati ecc.
- Il 7% degli scambi totali avviene in 2 anni.
- 16% degli scambi a 5 anni.
- 19% in 10 anni (!).
- 9% in 30 anni.
Incredibile che quasi il 20% degli scambi sia in un unico tenore.
E il nuovo deposito MAT è….
Probabilmente non sorprenderà assolutamente nessuno (in particolare se hai spuntato "sì" alla domanda del sondaggio), il nuovo deposito MAT sembra proprio quello vecchio!
Mostrando;
- Il deposito MAT di Tradeweb, Pagina 4, disponibile qui.
- Sostituisci LIBOR con SOFR ed è praticamente identico al vecchio deposito MAT basato su LIBOR.
- Copre solo gli swap iniziali Spot, più le prime due date IMM.
- Copre gli stessi termini – ogni anno da 2-7 anni, 10, 12, 15, 20 e 30 anni.
- Niente di troppo controverso suggerirei?
Buono per la trasparenza
Riteniamo che i dati di migliore qualità siano ancora correlati a quegli swap eseguiti su SEF. Inoltre, i SEF rivelano l'intera dimensione delle loro negoziazioni (sebbene aggregate a livello di durata) entro 24 ore dall'esecuzione. Pertanto, il nostro gold standard per la trasparenza è un'operazione eseguita da SEF.
È quindi molto interessante notare cosa è successo alla quota complessiva di USD swap eseguiti su SEF nel 2023. Innanzitutto, la percentuale di operazioni eseguite su SEF negli ultimi 5 anni:
Mostrando;
- La quota di trading SEF è stata estremamente costante per circa cinque anni al 70-75% degli scambi (misurato dal conteggio degli scambi).
- Ma all'inizio del 2023, il numero di swap eseguiti al di fuori del SEF ha iniziato ad aumentare.
- Il 23% degli swap in USD (di tutti i tipi) è stato eseguito off-SEF nel novembre 2022.
- A febbraio 2023, questo era cresciuto fino a quasi il 40%!
Approfondimento sull'anno passato:
Mostrando;
- I SEF hanno registrato un aumento dei volumi quest'anno. Quanto sopra è mostrato in termini di conteggio degli scambi.
- Tuttavia, il trading off-SEF ha visto un aumento relativo maggiore, che non vedevamo da molto tempo.
- Non è chiaro cosa abbia spinto tutto questo, in particolare se guardiamo ai più grandi SEF – Tradeweb e Bloomberg – che hanno registrato volumi record (vedi sotto):
- I volumi sui SEF D2C in Rates sono su una marcia inesorabile verso l'alto. I volumi nel 2023 sembrano così grandi che forse è degno di un blog tutto suo….
Il che fa sembrare ancora più folle sottolineare che la quota di mercato scambiata su SEF è diminuita complessivamente quest'anno. Sicuramente è interessante…..
Finalmente ...
Il processo MAT è stato rivisto a luglio 2015, con il nostro Amir Khwaja chiesto di presentare un “Valutazione basata sui dati del MAT” alla CFTC. Vale la pena rivisitarlo, in particolare perché Clarus ha suggerito alcuni miglioramenti ai dati pubblici:
Ci sono voluti quasi 8 anni, ma il le modifiche ai dati pubblici sono state apportate a dicembre 2022 e:
- Identificare ora il SEF su cui viene negoziato uno swap, consentendo così l'identificazione della sede D2C o D2D; per estensione se vocale o elettronico; e se RFQ o CLOB.
- Identificare i pacchetti.
- Tutte queste modifiche sono disponibili in Vista SDR.
È fantastico che le autorità di regolamentazione ascoltino e reagiscano al feedback dei partecipanti al mercato. È fondamentale aiutare i mercati a evolversi.
In sintesi
- C'è un nuovo deposito MAT per gli swap USD SOFR effettuati da Tradeweb SEF.
- Nel 2022 non è stata effettuata alcuna negoziazione MAT di swap in USD, eppure la porzione di mercato scambiata su SEF è continuata al 70-75% delle negoziazioni.
- Questo mostra quanta parte del mercato sceglie volontariamente di eseguire su SEF.
- Il deposito MAT si applica a tutte le stesse scadenze del precedente deposito MAT basato su LIBOR.
- Questo nuovo deposito MAT arriva proprio mentre il trading off-SEF ha visto un aumento. Non è chiaro cosa abbia causato l'aumento del 2023 nel trading off-SEF.
- Distribuzione di contenuti basati su SEO e PR. Ricevi amplificazione oggi.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Conoscenza amplificata. Accedi qui.
- Coniare il futuro con Adryenn Ashley. Accedi qui.
- Fonte: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
- :ha
- :È
- :non
- 1
- 10
- 20
- 2015
- 2021
- 2022
- 2023
- 8
- a
- Chi siamo
- sopra
- assolutamente
- accettato
- operanti in
- attivo
- attività
- aggiunta
- Allineati
- Tutti
- Consentire
- importi
- an
- analizzare
- ed
- anniversario
- Annualmente
- in qualsiasi
- chiunque
- applicabile
- applicato
- opportuno
- SONO
- AS
- valutazione
- At
- disponibile
- precedente
- fondale
- Banche
- bar
- BE
- perché
- stato
- prima
- ha iniziato
- Inizio
- essendo
- sotto
- MIGLIORE
- Scommesse
- fra
- vuoto
- Blog
- Bloomberg
- Blu
- entrambi
- ma
- by
- Materiale
- non può
- casi
- ha causato
- certo
- CFTC
- Modifiche
- Grafico
- Clarus
- pulire campo
- Radura
- concentrato
- coerente
- continua
- controverso
- coprire
- copertura
- coperto
- copertura
- copre
- creare
- cruciale
- Corrente
- Attualmente
- D2C
- dati
- Date
- giorno
- Giorni
- Dicembre
- Dicembre 2021
- Nonostante
- dettaglio
- determinazione
- DID
- Rilevare
- do
- Dont
- giù
- spinto
- caduto
- durante
- ogni
- Presto
- Elettronico
- abbastanza
- essenzialmente
- eccetera
- Etere (ETH)
- Anche
- Ogni
- ogni giorno
- evolvere
- eseguire
- esecuzione
- estensione
- estremamente
- Febbraio
- feedback
- Limatura
- filtro
- finale
- Infine
- Trovare
- Nome
- i seguenti
- Nel
- Gratis
- da
- pieno
- Oro
- Gold Standard
- grande
- cresciuto
- successo
- Avere
- Aiuto
- superiore
- Highlight
- vivamente
- storia
- ORE
- Come
- Tuttavia
- HTTPS
- i
- identico
- Identificazione
- identificare
- miglioramenti
- in
- Compreso
- Aumento
- informati
- intuizione
- interessante
- ai miglioramenti
- introdotto
- IRS
- IT
- SUO
- Luglio
- ad appena
- calcio
- Sapere
- grandi
- superiore, se assunto singolarmente.
- maggiore
- Cognome
- L'anno scorso
- Livello
- piace
- Liquido
- Lunghi
- a lungo
- Guarda
- cerca
- SEMBRA
- fatto
- maggiore
- FA
- Mandato
- mandati
- Marzo
- Rappresentanza
- Mercati
- max-width
- si intende
- Mese
- maggior parte
- quasi
- quasi 20%
- necessaria
- New
- Newsletter
- noto
- nozionale
- Novembre
- numero
- ottobre
- of
- MENO
- Vecchio
- on
- ONE
- esclusivamente
- or
- i
- nostro
- ancora
- complessivo
- proprio
- Packages
- pagina
- Carta
- partecipanti
- particolare
- particolarmente
- passato
- percentuale
- pezzo
- posto
- Platone
- Platone Data Intelligence
- PlatoneDati
- più
- sondaggio
- potenzialmente
- presenti
- presentata
- stampa
- copertura stampa
- piuttosto
- precedente
- problemi
- processi
- proporzione
- proposta
- purché
- la percezione
- qualità
- dati di qualità
- domanda
- Reagire
- lettori
- ricevuto
- record
- Regolatori
- relazionato
- ricorda
- Reportistica
- richiedere
- necessario
- rivisto
- RFQ
- Rischio
- Suddetto
- stesso
- dice
- vedere
- vedendo
- visto
- Condividi
- dovrebbero
- mostrato
- Spettacoli
- singolo
- Taglia
- So
- alcuni
- Spot
- Standard
- Di partenza
- Ancora
- fermato
- presentata
- sottoscrivi
- sorprendente
- swap
- condizioni
- che
- I
- loro
- Li
- Là.
- perciò
- Strumenti Bowman per analizzare le seguenti finiture:
- di
- cose
- questo
- quest'anno
- quelli
- tempo
- a
- pure
- Totale
- commercio
- negoziate
- mestieri
- Trading
- Le transazioni
- Trasparenza
- Tipi di
- USD
- utilizzato
- LOCATION
- molto
- Voce
- volume
- volumi
- volontariamente
- Prima
- we
- WELL
- sono stati
- Che
- quando
- se
- quale
- volere
- con
- entro
- sarebbe
- anno
- anni
- Tu
- zefiro