- Il mercato degli swap SOFR è ormai maturo e completamente sviluppato.
- Quasi tutta l'attività nei mercati OTC da più di 2 anni è ora scambiata contro SOFR.
- Analizziamo i dati dietro l'attività di trading.
- Quali strutture commerciano su quali tenori?
I dati sulla trasparenza ci consentono di osservare la distribuzione del rischio lungo la curva. Potremmo essere abituati a vedere l'attività concentrata in scadenze di riferimento come 2Y, 5Y, 10Y e 30Y nei mercati statunitensi, ma gli swap SOFR si sono sviluppati in modo simile?
Come antipasto il Indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus mostra l'importo di DV01 negoziato in SOFR ogni mese che viene scambiato in scadenze più lunghe di 2 anni:
Questo è stato un grafico attentamente monitorato qui a Clarus durante il periodo di transizione mentre cercavamo prove che:
- L'attività del SOFR è in aumento in termini di rischio scambiato.
- L'attività del SOFR si sta diffondendo su tutta la curva.
- L'attività del SOFR è dimostrabile diversa dall'attività dei Fed Funds. Non è solo attività sub-2Y.
La distribuzione del rischio lungo la curva del SOFR è stata abbastanza costante dalla metà dello scorso anno. Circa il 40% del rischio SOFR totale è negoziato in scadenze superiori a 2 anni (+/- 5%). Questo vale per i mercati OTC e Futures.
Troviamo anche che praticamente tutti Attività OTC è ora passato al trading SOFR con scadenze superiori a 2 anni. Tutto il trading a lungo termine viene sostanzialmente effettuato rispetto a SOFR:
Mostrando;
- Il DV01 dei prodotti USD OTC scambiati con scadenze superiori a 2 anni ogni mese.
- Le negoziazioni che non sono contro SOFR sono contrassegnate rispetto a "Legacy Rates", che copre USD LIBOR e Fed Funds.
- Praticamente tutto il rischio più lungo di 2 anni nei prodotti OTC è ora scambiato rispetto a SOFR.
Avrei davvero dovuto mostrare questo grafico prima! Si sarebbe adattato bene con il nostro Commento sui Fed Funds, ed è probabilmente la migliore dimostrazione di come completare la transizione al SOFR è per ampie fasce di mercato.
Ripartizione SOFR
Quindi sappiamo che SOFR è la scelta di indice più popolare per il trading a lungo termine nei mercati OTC. Grande!
Scavando altrove nella grande risorsa Clarus di conoscenza OTC (!), Vista SDR ci consente di esaminare i dettagli a livello di transazione. Visto che SOFR ha costituito oltre la metà di tutto il rischio scambiato nei mercati OTC da dicembre 2021, sembra un periodo di tempo giusto per iniziare ad analizzare le caratteristiche SOFR popolari.
Date di inizio del SOFR
Iniziamo in modo semplice. Analizzando la data di inizio degli swap SOFR per numero di trade. Questi dati coprono tutte le attività di trading, sia On-SEF che Off-SEF e nei mercati dei Dealer e dei Clienti.
Mostrando;
- Le operazioni di avvio spot sono di gran lunga la data di inizio più popolare per gli swap SOFR. Quasi il 50% delle negoziazioni SOFR ogni mese ha inizio spot.
- Se raggruppiamo gli swap iniziali IMM e Fwd, scopriamo che sono la seconda forma più popolare di swap SOFR, che rappresenta il 34% di tutte le negoziazioni (30-40% in un dato mese).
- Solo in termini di operazioni forward-starting, circa la metà delle date forward start corrispondono alle date IMM (si tratta quindi di attività speculative/di hedge fund?).
- Uno da tenere d'occhio: negli ultimi tempi c'è stato un notevole aumento del numero di swap SOFR con avvio a ritroso. Nel gennaio 2023, oltre il 18% degli scambi (per numero di scambi) era retrodatato: un nuovo massimo.
- (Immagino che ci si possa aspettare? Poiché il trading SOFR diventa la norma, c'è un portafoglio arretrato più ampio da gestire e più swap SOFR da terminare/novare/gestire.)
Analisi delle negoziazioni spot
Analizzando solo le negoziazioni di avvio Spot, diamo un'occhiata a quali tipi di pacchetti vengono scambiati.
Come i lettori abituali sapranno, ci sono stati recenti cambiamenti nel file identificazione dei colli nei dati DTCC. Piuttosto che concentrarci su quel problema di dati "live", diamo un'occhiata a quali sono stati i pacchetti più identificati per un periodo di tempo più lungo nei dati di Clarus:
- Oltre la metà di tutte le negoziazioni sono contrassegnate come "a titolo definitivo" - non siamo in grado di identificarle come parte di un particolare pacchetto.
- Spreadover e spread di spreadover – es swap scambiati come spread rispetto ai buoni del Tesoro statunitensi sottostanti, rappresentano quasi il 20% degli scambi.
- Circa il 15% delle gambe commerciali sono contrassegnate come appartenenti a un pacchetto farfalla. Certo, le farfalle hanno 3 zampe, quindi forse non sorprende.
- E gli scambi di Curve costituiscono il 14% degli scambi.
Tenori scambiati
Sappiamo che le operazioni a titolo definitivo spot-starting sono le operazioni SOFR più popolari. Approfondendo ulteriormente questi, quali sono i tenori più popolari?
Il grafico sottostante è una buona rappresentazione dell'attività di trading secondo me:
Mostrando;
- Numero di transazioni al mese per durata in spot SOFR swap.
- Oltre il 50% dell'attività ogni mese è concentrata in soli 4 tenori.
- Abbiamo utilizzato il conteggio degli scambi per evitare complicazioni su nozionali, importi limitati ecc.
- Il 7% degli scambi totali avviene in 2 anni.
- 16% degli scambi a 5 anni.
- 19% in 10 anni (!).
- 9% in 30 anni.
Incredibile che quasi il 20% degli scambi sia in un unico tenore.
A proposito, sono consapevole che quanto sopra non sarà abbastanza granularità per alcuni dei nostri lettori abituali. Se assumiamo che il quarto trimestre 4 sia stato un periodo rappresentativo per l'attività SOFR, vediamo il seguente numero medio giornaliero di operazioni per durata:
Mostrando;
- Numero medio di negoziazioni al giorno durante il quarto trimestre 4 su scadenze selezionate in negoziazioni SOFR con avvio immediato (presupponendo 2022 giorni di negoziazione nel trimestre, relativamente brevi a causa del Ringraziamento e delle festività natalizie).
- Il grafico omette i termini 5Y, 10Y e 30Y per motivi di leggibilità. Ho incluso 2Y per il contesto.
- È una buona rappresentazione di quanto sia attiva la parte più lunga della curva. Ci sono più scambi di 25 anni al giorno che 1 mese, anche quando la Fed sta aumentando i tassi!
- Quasi tutti i Tenor più lunghi di 1 anno hanno almeno 10 scambi al giorno. Questo è abbastanza buono per un mercato periodico.
Nozionale/DV01 Importi scambiati
Infine, possiamo mostrare i nozionali medi scambiati per durata al giorno. Non sorprende che diminuiscano lungo la curva a causa della durata:
Mostrando;
- 11 scadenze con importi nozionali medi pari o superiori a $ 1 miliardo di nozionale equivalente al giorno.
Non voglio soffermarmi su questo grafico, perché l'attività dovrebbe sempre riflettersi in termini DV01 (come da Indicatore di adozione della RFR). Di seguito, pertanto, si riporta una rappresentazione più equa dell'attività per tenore:
Mostrando;
- DV01 medio al giorno durante il quarto trimestre del 4 su scadenze selezionate in operazioni SOFR con avvio spot.
- Il grafico omette i termini 5Y, 10Y e 30Y per la leggibilità; include 2Y per il contesto.
- È una veramente buono rappresentazione di quanto è attiva la parte più lunga della curva. 20 anni scambia la stessa quantità di rischio di 2 anni!
- 12Y vede la quantità minima di rischio su questo grafico, e anche questo è ~ $ 200 milioni in DV01 giornaliera. Statistiche impressionanti.
In sintesi
- I dati mostrano che SOFR è un mercato estremamente maturo, con una grande attività su tutta la curva.
- Quasi il 100% delle negoziazioni OTC su scadenze superiori a 2 anni viene ora negoziato rispetto a SOFR, sostituendo l'USD LIBOR per le nuove attività.
- Le operazioni di avvio spot costituiscono circa la metà di tutta l'attività SOFR.
- Circa la metà di queste negoziazioni spot iniziali sono a titolo definitivo, l'altra metà viene scambiata come parte di un pacchetto.
- E circa la metà di tutta l'attività in questi swap standard avviene in sole 4 scadenze: 2 anni, 5 anni, 10 anni e 30 anni.
- Inoltre, ci sono almeno 15 scadenze in cui ogni giorno vengono scambiati $ 200 milioni o più in DV01 in più di 10 operazioni. Questi sono numeri incredibilmente grandi per un mercato periodico come il trading di swap.
- Distribuzione di contenuti basati su SEO e PR. Ricevi amplificazione oggi.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Conoscenza amplificata. Accedi qui.
- Fonte: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- capace
- Chi siamo
- sopra
- Il mio account
- operanti in
- attivo
- attività
- aggiunta
- Adozione
- Tutti
- consente
- sempre
- quantità
- importi
- analizzare
- ed
- media
- fondamentalmente
- perché
- diventa
- dietro
- essendo
- sotto
- MIGLIORE
- Modifiche
- caratteristiche
- Grafico
- scegliere
- Natale
- Clarus
- cliente
- strettamente
- completamento di una
- concentrarsi
- concentrato
- coerente
- contesto
- corso
- copertura
- copre
- curva
- alle lezioni
- dati
- Data
- Date
- giorno
- Giorni
- commerciante
- Dicembre
- Dicembre 2021
- dettaglio
- sviluppato
- distribuzione
- Dont
- giù
- DTCC
- durante
- dv01
- ogni
- altrove
- abbastanza
- Equivalente
- eccetera
- Anche
- Ogni
- prova
- previsto
- estremamente
- fiera
- abbastanza
- Federale
- Trovare
- i seguenti
- modulo
- Avanti
- Gratis
- completamente
- fondi
- ulteriormente
- Futures
- mercati a termine
- dato
- andando
- buono
- grande
- Gruppo
- Metà
- siepe
- qui
- Alta
- escursionismo
- Vacanze
- Come
- HTTPS
- identificato
- identificare
- impressionante
- in
- incluso
- inclusi
- Aumento
- crescente
- Index
- informati
- problema
- IT
- Gennaio
- Sapere
- conoscenze
- grandi
- superiore, se assunto singolarmente.
- Cognome
- L'anno scorso
- gambe
- Livello
- più a lungo
- Guarda
- guardò
- fatto
- make
- Fare
- gestire
- modo
- segnato
- Rappresentanza
- Mercati
- alunni
- max-width
- In mezzo
- Mese
- Scopri di più
- maggior parte
- Più popolare
- quasi
- quasi 20%
- New
- Newsletter
- GENERAZIONE
- nozionale
- numero
- numeri
- Opinione
- OTC
- Trading OTC
- Altro
- pacchetto
- Packages
- parte
- particolare
- periodo
- periodico
- Platone
- Platone Data Intelligence
- PlatoneDati
- Popolare
- piuttosto
- probabilmente
- Prodotti
- Trimestre
- lettori
- recente
- riflette
- Basic
- relativamente
- rappresentazione
- rappresentante
- risorsa
- Rischio
- stesso
- vedendo
- sembra
- vede
- Corti
- dovrebbero
- mostrare attraverso le sue creazioni
- mostrato
- Spettacoli
- simile
- Un'espansione
- da
- singolo
- So
- alcuni
- Spot
- Diffondere
- spread
- Standard
- inizia a
- Di partenza
- stats
- sottoscrivi
- tale
- sorprendente
- swap
- Fai
- condizioni
- Ringraziamento
- I
- la Fed
- perciò
- tempo
- volte
- a
- insieme
- Totale
- commercio
- negoziate
- mestieri
- Trading
- delle transazioni
- Le transazioni
- transizione
- tesoreria
- Tipi di
- sottostante
- us
- Tesoro statunitense
- USD
- contro
- potenzialmente
- Orologio
- Che
- quale
- volere
- sarebbe
- anno
- anni
- zefiro