Dopo aver descritto cosa sono le stablecoin in a editoriale precedente, ora posso spiegare la liquidità delle stablecoin. Cominciamo con alcune definizioni.
Questo articolo è stato contribuito da Carlos Tapang.
Terminologia
Emittente – l’emittente della stablecoin è l’entità commerciale che è la fonte della stablecoin. In altre parole, l’emittente è il conio. IL prezzo di emissione (prezzo di conio) è il prezzo di una stablecoin quando viene emessa a un utente. Il prezzo di emissione può essere diverso dal prezzo di mercato.
Riscatto – una stablecoin viene riscattata dall’emittente quando l’emittente la riprende da un utente e restituisce il denaro sottostante all’utente. IL prezzo di riscatto può essere diverso dal prezzo di mercato. Normalmente, il prezzo di conio è superiore al prezzo di rimborso, di una piccola percentuale. La pratica comune è quella di bruciare i token così riscattati, per semplificare la contabilità delle stablecoin in circolazione.
sostegno – il tipo più semplice di stablecoin è quello che è supportato da ciò che le persone già considerano denaro, ad esempio USD. Le stablecoin più grandi sono quelle sostenute dal dollaro statunitense. Gli emittenti di stablecoin garantiti dal dollaro mantengono il sostegno del dollaro. Le banche possono prestare i soldi depositati presso di loro. A differenza delle banche, gli emittenti di stablecoin non possono concedere prestiti a lungo termine. Il supporto deve essere quanto più “liquido” possibile, rimborsabile con un termine definito.
Liquidità – nel contesto delle stablecoin, la liquidità si riferisce alla velocità con cui si può vendere o acquistare la stablecoin sul mercato o alla velocità con cui può essere riscattata dall’emittente.
Come utente, non ti importerà come converti la stablecoin che possiedi nella sua valuta di copertura: interagendo con il mercato o riscattando direttamente la tua stablecoin con l'emittente. Nella maggior parte dei casi, sono coinvolti degli arbitraggisti e quindi è possibile ottenere un accordo migliore sul mercato rispetto a trattare direttamente con l'emittente. Tuttavia, la liquidità è in ultima analisi determinata dall’emittente perché gli arbitraggisti trattano direttamente con l’emittente.
Il problema
Ecco il problema che ogni emittente di stablecoin deve affrontare secondo per secondo: per soddisfare l'affermazione che la stablecoin è un equivalente monetario della banca centrale (BC), l'emittente deve consentire il riscatto dell'unità monetaria sottostante della banca centrale per ogni Rilasciata la stablecoin. Ad esempio, per mantenere la promessa che ogni USDC è effettivamente equivalente a un dollaro USA, Circle consente a qualsiasi USDC di essere rimborsabile per il suo sostegno in USD ovunque e in qualsiasi momento.
La redenzione è abbastanza semplice da poter essere descritta in un solo paragrafo, ma non è facile nella pratica. L’emittente potrebbe effettivamente avere miliardi di dollari depositati in una banca per sostenere la sua stablecoin S in modo tale che per ogni S ci sia un dollaro in banca, ma questo sostegno uno a uno non è sufficiente a garantire un rimborso che corrisponda alla velocità di un transazione blockchain. Supponiamo che un utente abbia un milione di dollari in stablecoin S e voglia convertire quel milione di unità S in 1 milione di dollari in un'ora. Non è possibile, soprattutto se è venerdì alle 5 nel luogo in cui deve avvenire il riscatto.
Con blockchain e Internet, non importa dove si trova una parte in una transazione rispetto all'altra parte. Le parti in una transazione blockchain potrebbero trovarsi a migliaia di chilometri di distanza o faccia a faccia, la transazione blockchain può avvenire quasi alla stessa velocità, in qualsiasi momento, indipendentemente dall’importo. Potrebbe anche trattarsi di una transazione del valore di un miliardo di dollari, a mezzanotte di sabato, e non avrà importanza.
La scomodità e la lentezza della moneta della banca centrale non possono competere con la comodità e la velocità 24 ore su 7, XNUMX giorni su XNUMX di una stablecoin. Questa discrepanza è fondamentale, tanto che è impossibile mantenere la promessa di un riscatto istantaneo, a meno che la stablecoin non sia supportata da una valuta digitale della banca centrale (CBDC). (La CBDC risulta essere l’unico modo in cui la moneta CB può eguagliare le stablecoin e avrò altro da dire al riguardo più avanti).
Un paio di soluzioni al disallineamento della liquidità
Molte persone pensano che l'USDC di Circle sia più stabile dell'USDT di Tether. Sia USDC che USDT sono ora garantiti principalmente da titoli del Tesoro statunitense a breve termine, il supporto più stabile possibile per le stablecoin sostenute da USD. Tuttavia, come per la moneta CB, i titoli del Tesoro statunitense non sono liquidi come le stablecoin. Non puoi riscattare il tuo milione di dollari in USDC o USDT in un'ora, 24 ore su 7, 24 giorni su 7. Da ciò possiamo capire il problema fondamentale di Circle: la promessa di Circle di riscattare istantaneamente 100,000 ore su XNUMX, XNUMX giorni su XNUMX ha meno possibilità di essere soddisfatta rispetto all'impegno di Tether di riscattare in tre o quattro giorni, con un minimo di XNUMX USDT, più commissioni.
Per noi comuni mortali questa differenza nell’impegno di riscatto non è un grosso problema, ma conta moltissimo nel mercato aperto, dove si possono scambiare miliardi di dollari in un solo giorno. Le stablecoin vengono scambiate tra loro, ovviamente, e poiché tutto ciò avviene sulla blockchain, non vi è praticamente alcun problema di liquidità. Tuttavia, quando qualcuno vuole scambiare USDT con USD, c'è un problema a causa della mancata corrispondenza e, in caso di ampi movimenti di mercato, sono necessari rimborsi. Tether non ha avuto problemi significativi nel soddisfare i requisiti del mercato e quindi USDT è rimasto per lo più stabile. Al contrario, ci sono state un paio di volte in cui l’USDC ha perso il suo ancoraggio, proprio perché Circle non è riuscita a rispettare il suo impegno di riscatto.
La soluzione di Tether al disallineamento della liquidità è semplice ma efficace: fai in modo che la velocità di riscatto della tua stablecoin corrisponda alla velocità del denaro CB e stabilisci un importo minimo che può essere riscattato alla volta, proprio come farebbe qualsiasi banca. Tuttavia, questa soluzione non è competitiva rispetto alle stablecoin supportate da criptovalute, che sono la seconda soluzione al disallineamento della liquidità.
Piuttosto che sostenere la tua stablecoin con denaro CB, ha molto senso sostenerla con un altro denaro blockchain. Ciò risolve il problema della velocità della transazione, a qualsiasi importo, in qualsiasi momento. Esistono stablecoin supportate da monete volatili come ETH, e ci sono anche stablecoin supportate da un'altra stablecoin. Il punto è abbinare la liquidità della blockchain.
Confronto tra il supporto di un'altra stablecoin e il supporto di token volatili
La tabella seguente mette a confronto le stablecoin garantite da un'altra stablecoin con le stablecoin garantite da token volatili, sia dal punto di vista dell'emittente (che dell'utente).
Cosa (e quale vantaggio) | Supportato da un'altra stablecoin | Supportato da criptovalute volatili (ad esempio BTC) |
Liquidità (utente) | La liquidità è stata abbinata | La liquidità è stata abbinata |
Eccessiva garanzia (emittente) | Non è necessaria alcuna garanzia eccessiva | È necessario garantire una garanzia eccessiva per contrastare la volatilità |
Contratti intelligenti (emittente) | La stabilità può essere gestita tramite contratti intelligenti | La stabilità può essere gestita tramite contratti intelligenti |
Rendimento (emittente) | Interessi sul sostegno, ma possono incidere leggermente sulla liquidità | Il rendimento è possibile grazie alle tariffe dei contratti intelligenti, praticamente senza alcun effetto sulla liquidità |
La corrispondenza della liquidità quando supportata da un'altra stablecoin si ottiene fondamentalmente utilizzando il supporto della stablecoin come deposito buffer. L'emittente non promette un rimborso immediato sulla moneta CB sottostante, ma piuttosto un rimborso sull'altra stablecoin. Naturalmente, l’altra stablecoin deve essere consolidata e godere della buona fiducia del mercato. Questo tipo di stablecoin relega la difficoltà di gestire il disallineamento di liquidità all’emittente della stablecoin di supporto.
Valuta digitale della banca centrale (CBDC)
Se la tecnologia blockchain è così utile, perché le banche centrali non possono implementare le proprie blockchain? Possono e si chiama CBDC. Una CBDC non deve essere supportata da alcuna moneta CB perché è moneta CB. Sarebbe una versione tokenizzata del denaro come lo conosciamo oggi e nessuna stablecoin potrà eguagliare la sua liquidità.
Perché allora le banche centrali non si affrettano a rilasciare le proprie CBDC? Alcuni hanno; infatti, la Banca popolare cinese sta attualmente sperimentando una CBDC. L’eYuan è la prima CBDC ed è attualmente utilizzata da un piccolo segmento della popolazione in Cina.
Ci sono paesi che si stanno impegnando nelle CBDC, ma in generale le democrazie sono state lente ad iniziare. Perché? Perché le CBDC hanno gravi implicazioni per la democrazia. L'eYuan CBDC consente al Partito Comunista Cinese (PCC) di monitorare il conto di ogni cittadino; e, poiché eYuan CBDC funziona su un sistema autorizzato, molto probabilmente è censurato, il che significa che il governo può bloccare le transazioni a livello di conto individuale.
Il problema principale con le CBDC è che sono un anatema per l’intera idea di blockchain: mentre il denaro blockchain è incentrato sulla decentralizzazione, le CBDC ci riportano alla centralizzazione.
Tuttavia, non c’è dubbio che una CBDC possa essere molto competitiva rispetto alle stablecoin in termini di liquidità.
Esempi di stablecoin supportate da criptovalute
Diamo un'occhiata ad esempi di stablecoin supportate da criptovalute: LUSD di Liquity e FRAX di Frax Finance. Sia LUSD che FRAX sono stati introdotti solo l’anno scorso. Mentre LUSD è supportato esclusivamente da ETH, FRAX è supportato sia da USDC che da un altro token fluttuante, FXS. FRAX è al sesto posto tra le stablecoin più grandi (per capitalizzazione di mercato su defilama.com, vedi Stablecoin circolanti – DefiLlama) mentre LUSD è all'undicesimo posto.
Come FRAX, la stablecoin ROKS di Rock Stable è supportata dall'USDC di Circle. ROKS è progettato per trasferimenti di denaro transfrontalieri e per l'uso quotidiano; e, a differenza di FRAX, non si basa su un token secondario. Perché non utilizzare semplicemente USDC o PYUSD? Abbiamo progettato un sistema Web3 attorno a ROKS che semplifica molto la conversione in PHP e il prelievo su GCash e Maya. Abbiamo creato il nostro portafoglio che consente al destinatario della rimessa di trattenere ROKS e incassarlo in qualsiasi momento. Sia il conio che il riscatto possono essere programmati in uno smart contract perché ROKS e USDC sono entrambi token. Questa corrispondenza della liquidità significa che ROKS non deve essere negoziato in alcun mercato centralizzato (CEX). Stiamo invece costruendo un DEX esclusivo per ROKS.
Attualmente, ROKS è molto semplice e si concentra sui trasferimenti di denaro transfrontalieri. Non è disponibile sul mercato e l'unico modo per acquistarlo è inviarlo nelle Filippine utilizzando il nostro portale di rimesse https://static.sendroks.com
Questo articolo è un contributo di Carlos Tapang a BitPinas: Liquidità stablecoin
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