Riepilogo SEMICON West 2023 – Nessuna ripresa in vista – Il prossimo anno? - Semiwiki

Ripubblicato da Platone

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-SEMICON ben frequentato ma che rimbalza sul fondo del business
-La guarigione sembra lontana almeno un anno con la memoria ancora di più
-L'intelligenza artificiale crea speranza ma non ha un impatto- Disconnetti tra azioni e realtà
-Piattaforma AMAT anch'io- Il back-end beneficia dei chiplet

SEMICON occupato ma sommesso

SEMICON è sicuramente tornato ai livelli pre-covid o forse meglio. Lo spettacolo si è concentrato principalmente sui produttori di utensili più piccoli o sui subfornitori con aziende più grandi che non hanno presenza in sala e fanno solo riunioni private negli hotel. In generale lo spettacolo è un po' scarso ma è comunque un ottimo posto per fare networking.

Il tono generale è stato positivo a lungo termine, ma moderato e negativo a breve termine, poiché continuiamo a rimbalzare lungo il fondo dell'attuale ciclo ribassista senza particolari variazioni rilevabili di slancio negli ultimi 6 mesi o più

Recupero almeno a un anno di distanza, probabilmente più a lungo per la memoria

Questo ciclo ribassista ricorda molto la recessione del 2000, che è stata piuttosto lunga. Vediamo un modello simile di sovraccapacità che è stato determinato dall'accumulo di YTK e nel caso attuale dall'accumulo post Covid.

Come abbiamo visto anche in passato, i cosiddetti analisti del settore sembrano sempre suggerire che la recessione sarà di breve durata e vedremo una ripresa in 6 mesi. Poi arrivano sei mesi senza recupero e prendono a calci la lattina lungo la strada per altri sei mesi, dicendo che mancano solo altri 6 mesi al recupero.

La nostra opinione dall'inizio di questa recessione è che questa recessione è fondamentalmente diversa, più sistemica e quindi più lunga. Sembra che finora abbiamo avuto ragione nelle nostre proiezioni più pessimistiche.

Siamo già da più di un anno nell'attuale recessione, il che lo rende uno dei cicli di ribasso più lunghi, almeno rispetto ai cicli più recenti.

Riteniamo che, date le attuali prospettive macroeconomiche e l'equilibrio tra domanda e capacità dell'industria dei semiconduttori, ci manchi almeno un anno dalla ripresa.

Il recente mese negativo per i ricavi di TSMC non è certamente un trend molto positivo.

La memoria richiederà sicuramente più tempo per riprendersi poiché lo squilibrio tra domanda e offerta è di gran lunga peggiore della fonderia o della logica.

HBM è solo un punto luminoso nella memoria, ma tutt'altro che sufficiente

La memoria ad alta larghezza di banda è l'unico punto luminoso in uno squilibrio tra domanda e offerta altrimenti brutto. HBM è guidata dalla mania dell'IA che è chiaramente fantastica, ma è complessivamente troppo piccola per compensare la stragrande maggioranza delle applicazioni di memoria che rimangono molto deboli.

I produttori di memorie faranno sicuramente di tutto per riallocare la produzione a HBM, il che potrebbe eventualmente sommergere la domanda e ridurre i prezzi premium, ma almeno aiuterà l'accelerazione dell'IA, il che andrà bene per il resto dell'industria dei chip.

È probabile che i ritardi del progetto Fab aumentino man mano che il downcycle si allunga

Nei brevi cicli del passato, i nuovi progetti fab continuano senza troppi ritardi poiché quando l'involucro edilizio è terminato, l'industria è già in ripresa e il trasferimento delle attrezzature coincide con una ripresa che funziona.

La combinazione di un ciclo di downcycle più lungo e di una ripresa più tiepida probabilmente ritarderà i numerosi progetti fab previsti. Anche se sembra che continuiamo a sentire nuovi progetti ogni settimana, è quasi una certezza che non tutti verranno mai realizzati, figuriamoci costruiti in tempo.

TSMC sta chiaramente avendo problemi in Arizona. Intel è in ritardo di almeno un anno e probabilmente molto di più in Ohio.

Eppure sentiamo ancora parlare di nuovi progetti in Europa, Israele, Giappone ecc. Quello che alla fine potremmo vedere è che, dato il probabile eccesso di offerta, i produttori di chip sceglieranno e sceglieranno di continuare progetti favolosi in paesi e aree che offrono la migliore economia e ritardare/cancellare quelli che non sono così attraenti

Cosa sarà Intel scegliere di fronte all'attuale situazione di eccesso di capacità con fabbriche pianificate per Arizona, Ohio, Europa e Israele? Non c'è modo che tutti vengano costruiti...soprattutto in tempo...sarebbe gettare benzina su un falò già infuriato.

La memoria è in un eccesso di offerta molto peggiore, con inventario in eccesso, produzione ridotta e prezzi in perdita. Alcuni produttori di memoria, come Micron, avrebbero difficoltà anche a permettersi un progetto favoloso fino a quando non saremo fermamente in ripresa. Per la memoria che potrebbe essere nel 2025 con Boise che non inizierà a entrare in linea fino al 2027 e oltre e Clay NY anni indietro probabilmente nel 2030.

I ritardi richiederanno la rielaborazione di CHIPS per l'America

Abbiamo precedentemente detto che il CHIPS legge ha bisogno di una "rielaborazione". Il downcycle chiaramente è stato solo un tempismo sfortunato, ma significa che molti di questi favolosi progetti ora ritardati cadranno ben al di fuori della finestra temporale di 5 anni originariamente prevista per CHIPS.

Se sei Micron, probabilmente hai superato la finestra CHIPS Act prevista con la maggior parte dei progetti.

Ottenere abbastanza talenti delle risorse umane per l'industria dei chip è ovviamente un problema più grande di quanto si pensasse. Materiali come gli elementi delle terre rare di cui abbiamo avvertito per diversi anni si stanno ora trasformando nel problema che avevamo previsto, diventando un'arma.

Ci chiediamo quando il denaro CHIPS dovrà essere riassegnato per assicurare la fornitura di capacità di raffinazione di elementi di terre rare critiche che non esiste negli Stati Uniti.

In breve, le circostanze sono radicalmente cambiate da quando è stato concepito l'atto CHIPS e dobbiamo adeguarci rapidamente o rischiare di sprecare tempo e denaro.

Non abbiamo ancora piani per il back-end e il packaging poiché tutta la luce della ribalta si è concentrata sui fab front-end.

Nessun grande annuncio a SEMICON - Solo una piattaforma "anch'io" di AMAT

Non ci sono stati annunci tecnologici significativi a SEMICON e l'unico annuncio di prodotto è stato AMAT con un cambio di "piattaforma" che passa a una configurazione "lineare" anziché a una configurazione circolare per le camere degli utensili

Questo è praticamente un annuncio "anch'io" che segue le orme della piattaforma "Sense.I" di Lam, annunciata molto tempo fa, per ridurre l'ingombro andando sia lineare che verticale.

Molti produttori hanno intrapreso questa strada poiché una configurazione lineare consente una maggiore densità rispetto ai progetti circolari basati su ""mainframe" che erano più incentrati sull'adattamento dei robot di gestione dei wafer. AMEC in Cina ha avuto a lungo un design lineare insieme a uno strumento di incisione sfortunato di Intevac o la "fionda" di Semitool oltre un decennio fa... niente di nuovo qui.

BESI back-end beneficiario del packaging 3D

L'unica cosa significativa, che non è particolarmente nuova, è la maggiore attenzione al packaging dovuta a "more than Moore", Chiplet e imballaggi 3D ecc;.

L'incollaggio di stampi e wafer, l'impilamento e l'attacco di stampi, le tecnologie di interposizione e tutto ciò che riguarda l'imballaggio di stampi multipli sono chiaramente molto richiesti e molto richiesti.

BESI è nel settore degli imballaggi da sempre e ha lavorato molto duramente in relativa oscurità nei recessi oscuri poco riconosciuti della produzione di chip che in precedenza era data per scontata. Obscure no more… Ora stanno lavorando con artisti del calibro di AMAT che vogliono concentrarsi sul nuovo importante back-end del settore in cui BESI ha una grande tecnologia e una lunga e ricca storia. Sono passati ben 27 anni da quando abbiamo lavorato all'IPO di una piccola società olandese che finalmente è sotto i riflettori…….

La disconnessione tra la realtà dei semiconduttori e i prezzi delle azioni continua

Le scorte di semiconduttori rimangono calde senza una buona ragione. Abbiamo chiesto a un certo numero di dirigenti del settore che hanno commentato in privato che la disconnessione era folle e temevano una correzione.

Sebbene siamo certamente d'accordo con tutto il clamore dell'IA e forse anche di più di alcuni degli ottimisti casi rialzisti... pensiamo che l'IA potrebbe essere molto più grande di Internet.

La disconnessione è che mentre tutto questo è ottimo per l'industria dei semiconduttori, non è tutto, alla fine, che è l'unico driver dei chip che molte persone presumono. Proprio come con la rivoluzione di Internet, l'infrastruttura dei semiconduttori di supporto è fondamentale per il suo funzionamento, ma prima o poi diventa un po' più banale man mano che i dispositivi di telecomunicazione sono diventati nel tempo.

Le scorte di chip si comportano come se l'IA raddoppierà la domanda di chip e lancerà l'industria fuori dal suo attuale ciclo di downcycle, nessuno dei quali probabilmente accadrà.

L'intelligenza artificiale è ottima per i chip ma non il salvatore che sarebbe una ripresa macroeconomica globale.

Le azioni

Mentre SEMICON West sembra tornato al suo vecchio sé, la performance del settore è tutt'altro, ma le azioni si comportano come se lo fosse...

Cosa fare?

Acquista nella mentalità del branco tonante o rischia di essere lasciato nella polvere.

Forse la vera risposta è essere sempre più selettivi e non limitarsi ad acquistare un campione casuale di stock di chip.

Alla ricerca di nomi ritardatari o abbattuti che devono ancora riprendersi e alleggerendo quelli che si sono surriscaldati.

Vorremmo essere più difensivi, forse un po' più sbilanciati verso le small cap.

In questo momento, l'ondata di marea che è l'intelligenza artificiale sta portando ogni barca a nuovi livelli, ma prima o poi gli investitori saranno più selettivi.

La nostra preoccupazione è che con la realizzazione di una recessione più lunga, la pazienza degli investitori potrebbe essere messa alla prova e potrebbero cercare pascoli più verdi in attesa di una ripresa che richiede più tempo.

Il tempo non aspetta nessuno.