RUB-letto nel modo sbagliato

Timestamp: 24 marzo 2022 5:54
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Putin scuote i mercati petroliferi

I mercati energetici sono stati scossi da un giorno all’altro quando il presidente russo Putin ha ordinato che i pagamenti per il gas naturale russo da parte di “nazioni ostili” fossero pagati in rubli (RUB), dando ai funzionari governativi e alla banca centrale una settimana per elaborare un meccanismo. Come telegrafato ieri, la Russia ha anche annunciato la chiusura totale del terminale del Mar Nero del Caspian Pipeline Consortium a causa dei “danni causati dalla tempesta”.

L'annuncio del gas naturale in rublo ha fatto salire i benchmark del gas europeo del 30% nel corso della giornata, mentre la chiusura del CPC, attraverso il quale scorre l'1.20% del greggio mondiale, ha causato un'impennata dei prezzi del petrolio, portando il greggio Brent sopra i 120.00 dollari al barile. Il cambio USD/RUB è sceso sotto quota 100.00 mentre il rublo si è ripreso. Naturalmente il diavolo sta nei dettagli e gli importatori europei sottolineano giustamente che i termini di pagamento nei contratti di fornitura prevedono il pagamento in valuta forte, principalmente dollari statunitensi ed euro. Buona fortuna nel far rispettare ciò, tuttavia, con la Russia che probabilmente risponderà che anche il congelamento delle sue riserve valutarie è illegale. Come sempre, i vincitori saranno eserciti di avvocati.

Gli eventi verificatisi durante la notte sui mercati energetici hanno rappresentato una dura dose di realtà per i mercati mondiali. Anche se il conflitto in Ucraina finisse domani, l’ondata inflazionistica derivante dalle interruzioni delle materie prime non lo farà. Il mondo è cambiato e la globalizzazione è quella che perde. Ciò è stato sufficiente per fermare il rally delle azioni europee mentre i mercati europei crollavano. Anche gli gnomi FOMO di New York, acquirenti perpetui di cali, sono stati costretti a prendere fiato, con le azioni che hanno invertito i loro ingenui guadagni del giorno prima.

Stranamente, i rendimenti statunitensi sono scesi da un giorno all’altro, ma non hanno fornito conforto ai mercati azionari. Un corteo di funzionari della Fed molto aggressivi ha continuato a versare acqua sui mercati, così come le prospettive negative di aziende come Adobe. Cerca di saperne di più nella prossima stagione degli utili. Con il forte aumento dei tassi privi di rischio, nel linguaggio della finanza aziendale per i titoli di stato statunitensi, l'asta ventennale di ieri sera è stata estremamente ben supportata ed è la ragione principale del calo dei rendimenti a lungo termine. Sarà interessante vedere se si tratta solo di una situazione temporanea. Si tratta di un microcosmo che dovrebbe fornire spunti di riflessione ai prezzi ancora ricchi di molti titoli azionari. Se gli investitori istituzionali decidessero che i rendimenti obbligazionari sono ora attraenti e che le azioni a basso rendimento e ad alto prezzo non lo sono, si presenterebbe un altro ostacolo per le azioni.

I mercati valutari si sono accontentati di guardare in disparte durante la notte, con un'altra notte di range instabili senza molto da mostrare, a meno che, in qualche modo, non si possa scambiare il rublo. I metalli preziosi hanno messo a segno un rally poco convincente, dovuto tanto al calo dei rendimenti statunitensi durante la notte, quanto ai flussi rifugio dopo gli sviluppi energetici notturni.

Nemmeno i dati statunitensi della notte hanno dato molti motivi di ottimismo. Le vendite di nuove case sono aumentate meno del previsto, suscitando alcuni "è questo il massimo?" nervi, soprattutto con il governatore della Fed, ormai universalmente aggressivo. La “r” della parola recessione circola sempre più spesso. Considerato quanto indietro rispetto alla curva sono state la Fed e le sue banche centrali in materia di inflazione, il cinico che è in me dice che non sarebbe una sorpresa se anche loro facessero un pasticcio totale con il pivot. Le scorte ufficiali del greggio statunitense sono scese più del previsto, un altro fattore favorevole per i prezzi del petrolio.

Oggi è il Purchasing Manager Index (PMI) in tutto il mondo. Sia i PMI manifatturieri che quelli dei servizi australiani e giapponesi hanno sorpreso al rialzo per febbraio. È da notare che entrambe le banche centrali sono ufficialmente ancora estremamente accomodanti, anche se non sono sicuro che gli australiani resisteranno ancora a lungo. La sovraperformance dell’Australia, ricca di materie prime, non è stata una sorpresa, ma lo è stata il Giappone. Mentre la guerra in Ucraina si trascina e potenzialmente ci sono anni di sanzioni russe davanti, non sono sicuro che il Giappone manterrà lo slancio.

PMI paneuropee, in particolare la Germania e il suo principe Harry, il Regno Unito. Sembra inevitabile che la guerra in Ucraina avrà un impatto negativo sui PMI dei servizi e del manifatturiero, con poco margine di manovra fiscale ora dopo anni di stimoli Covid e con le perturbazioni esterne. Data la negatività, dati meno negativi del previsto potrebbero potenzialmente causare un rally di sollievo nei mercati azionari e sollevare l’euro.

Gli Stati Uniti pubblicano oggi i PMI relativi ai beni durevoli e al settore manifatturiero e dei servizi di Markit. Essendo parzialmente isolati dall’Europa orientale, i dati di febbraio dovrebbero rimanere robusti. A differenza dell’Europa, i rischi sono al ribasso. I dati deboli, combinati con una Fed aggressiva, aumenteranno la posta in gioco sulla tesi secondo cui la Fed ha sbagliato e ci sarà una recessione. Ciò potrebbe comportare un calo del dollaro USA insieme ai rendimenti statunitensi. In quello scenario si potrebbe costruire un argomento rialzista o ribassista per le azioni; Non ci proverò nemmeno, anche se non dovresti mai escludere gli gnomi FOMO.

Passando ad altre notizie dall'Asia, il primo ministro di Singapore ha annunciato che ridurrà drasticamente le restrizioni Covid interne e quelle per i viaggiatori in entrata. Allo stesso modo, il presidente dell'Indonesia ha anche annunciato un allentamento delle restrizioni sui viaggiatori internazionali e delle restrizioni sui movimenti e sugli assembramenti durante l'imminente Ramadan. Entrambi i mercati azionari hanno registrato un modesto rialzo in risposta.

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