Institutions Look To FIX How Crypto Venues Communicate

Ripubblicato da Platone

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Le istituzioni finanziarie come le banche e i broker-dealer stanno spingendo le aziende crittografiche come gli scambi a comunicare utilizzando gli stessi protocolli della finanza tradizionale.

E le società di criptovalute in mercati come Hong Kong stanno iniziando ad ascoltare, in previsione di flussi istituzionali vincenti.

"Cinque anni fa, non esisteva un'infrastruttura istituzionale nelle criptovalute", ha affermato Pamela Lee, responsabile delle vendite per l'Asia del Pacifico presso Talos, un fornitore di sistemi di trading per le società di criptovalute. “Ora ci sono toolkit istituzionali per la custodia, il trading e la gestione del rischio. Stiamo imparando le migliori pratiche da TradFi e adattandole alle risorse digitali".

Una di queste migliori pratiche è l'uso di standard, ma finora questo è sfuggito all'industria delle criptovalute.

Uno standard importante in TradFi (finanza tradizionale), evolutosi in quasi 30 anni, è l'utilizzo di FIX, Financial Information eXchange, per negoziare informazioni sui titoli in tempo reale. È l'equivalente nel mondo dei titoli di SWIFT nei pagamenti e nel banking corrispondente. FIX viene utilizzato per comunicare informazioni pre-negoziazione e post-negoziazione e per riferire alle autorità di regolamentazione.

Le banche di investimento globali, i broker e i gestori patrimoniali sono tra le oltre 300 aziende che compongono la FIX Trading Community, un'entità senza scopo di lucro che gestisce il protocollo.

Nato con le API

Gli scambi di criptovalute hanno preso una strada diversa. Si tratta di attività commerciali al dettaglio emerse in assenza di regolamentazione. Si connettono ad altri partecipanti al mercato tramite API REST o WebSocket, afferma Matthew Lempriere, responsabile delle vendite per il Regno Unito, il Medio Oriente e l'Asia presso BSO, una società di consulenza per i servizi IT. "Le istituzioni finanziarie non sono in grado di utilizzare questi formati per comunicare", ha affermato.

Le API REST sono interfacce di programmazione delle applicazioni che stabiliscono regole tra due parti per creare servizi web. Sono facilmente personalizzabili e scalabili. Le regole garantiscono un certo grado di sicurezza dei dati, poiché richiedono a una parte di richiedere dati specifici. Ma non sono in grado di gestire molto bene la complessità e non sono eccezionali per la latenza (ovvero possono essere lenti).

I WebSocket sono simili ma non richiedono a una parte di richiedere dati. Questo software si limita a connettere i server che inviano informazioni non appena vengono visualizzate. Ciò lo rende veloce e conveniente per i servizi che richiedono informazioni in tempo reale, come il trading di criptovalute. Ma espone le entità a Internet, quindi non è molto sicuro. Nessun istituto finanziario oserebbe esporsi a tale rischio.

Gli sviluppatori dietro le criptovalute si sono affidati alle API per comunicare ordini commerciali e altre informazioni. Potevano lanciarli rapidamente e non c'era bisogno di preoccuparsi dei rapporti normativi. Anche la cultura della vendita al dettaglio del settore non era molto focalizzata sulla sicurezza.

Inoltre, le sedi crittografiche sono tutte diverse perché hanno tutte escogitato i propri framework API. Non esiste uno standard di settore su come impacchettare le informazioni. Ciò ha reso costoso e impegnativo fare trading su diverse borse.

"Non ci sono definizioni standard di comportamento, autoregolamentazione o organizzazione nelle criptovalute", ha affermato Sean Lawrence, capo dell'Asia Pacifico presso il fornitore di dati crittografici Kaiko. "FIX è un vettore lungo il quale gli standard per la connettività e il commercio potrebbero normalizzare il mondo".

Spingere gli standard sulle criptovalute

Durante i periodi di boom delle criptovalute, questo era solo un costo per fare affari. Nel contesto odierno di scarsa liquidità, questi attriti ora rappresentano un grosso ostacolo.

Gli investitori istituzionali sono quindi visti da alcuni attori del settore come dei salvatori. A Hong Kong, che sta costruendo un regime normativo per incoraggiare le istituzioni autorizzate nelle risorse digitali, gli interessi di TradFi e cripto si stanno sedendo per trovare modi per far ripartire i flussi istituzionali.

La FIX Trading Community ha iniziato aggiungendo tag per le risorse tokenizzate. "Questo è l'inizio di questa standardizzazione", ha affermato Vince Turcotte, direttore delle risorse digitali per l'Asia del Pacifico presso Eventus, una società di sorveglianza del mercato e gestione del rischio.

Quella conversazione è incentrata sul convincere le aziende crittografiche ad adottare il protocollo FIX.

I primi ad adottare

Una manciata di società di asset digitali lo ha già fatto. Quando è stato lanciato DBS Digital Exchange, ha scelto gli standard FIX, afferma Daniel Lee, il suo ex direttore esecutivo. "Le istituzioni che instradavano gli ordini azionari conoscevano già FIX, quindi è stato facile per loro integrare", ha affermato. "Non avevano bisogno di un nuovo team tecnico." Lee è ora a capo di Web3 presso Banking Circle, un operatore di pagamenti con sede in Lussemburgo.

Un altro dei primi utilizzatori è stato OSL con sede a Hong Kong, uno scambio di risorse virtuali con licenza. Come DBS Digital Exchange (che utilizzava la tecnologia OSL per il proprio stack), ha avuto un focus istituzionale.

"Quando le istituzioni entrano in questo spazio, vanno direttamente a FIX", ha affermato Dave Chapman, co-fondatore di OSL.

Queste sono eccezioni, tuttavia. L'industria delle criptovalute è prevalentemente al dettaglio: Binance, Coinbase, Crypto.com, OKX e il fallito FTX sono tutte attività di vendita al dettaglio. Alcuni vorranno rimanere così, ma altri, come OKX, stanno cercando una licenza di Hong Kong, il che significa che faranno affari istituzionali.

"Alcuni scambi di criptovalute utilizzano FIX per comunicare con i propri clienti, ma non tutti, e avere quel livello di standardizzazione in tutto il settore aiuterebbe davvero", ha affermato Lempriere.

Di solito accade con l'innovazione che le fintech costringono gli operatori storici a cambiare mentalità se vogliono trasformarsi e rimanere rilevanti. Questo è vero solo in parte con le criptovalute, tuttavia. Ora i tavoli sono invertiti e le società crittografiche sono quelle che devono cambiare mentalità se vogliono essere in grado di accogliere denaro istituzionale.

"Alcune aziende crittografiche che hanno creato i propri motori di corrispondenza ora ci chiedono come formattare i dati per il consumo post-negoziazione", ha affermato Turcotte. "Li indirizziamo direttamente a FIX perché il suo utilizzo consentirà loro di risparmiare sui costi di integrazione a lungo termine".

Incontro nel mezzo

L'adozione dei protocolli FIX, tuttavia, non richiede un cambiamento radicale della loro attività. Richiede consapevolezza e volontà di integrare il pacchetto FIX del software di onboarding.

Poiché FIX si è evoluto per gestire tutti i tipi di titoli, materie prime e cambi, è per certi versi più flessibile di una suite di API.

Ma c'è anche un aspetto del time-to-market. Le banche, con tutti i loro livelli di approvazioni e requisiti di conformità, non possono gestire le API come impostazione predefinita per i dati commerciali. Ogni nuova API o persino aggiornamento richiede settimane o mesi di gestione interna prima che venga completata. Ciò rende impossibile per le istituzioni connettere partner di risorse digitali tramite API.

Ma se è tramite FIX, le banche possono agire subito. È solo una parte della loro configurazione esistente. Non hanno bisogno di alcuna approvazione speciale. E la FIX Trading Community è responsabile degli aggiornamenti.

Nessuna soluzione rapida

Ciò non significa che un singolo protocollo sia una soluzione rapida per l'industria.

Ad esempio, Daniel Lee, capo di Web3 presso il fornitore di pagamenti Banking Circle, osserva che gli scambi di criptovalute oggi utilizzano gli standard creati da ISDA, l'International Swaps and Derivatives Association, per scambiare derivati.

L'ISDA potrebbe essere un modello migliore per le risorse digitali? Lee afferma che il suo framework sarebbe più adatto al prestito e al prestito di titoli tokenizzati.

"Ma per l'instradamento degli ordini, FIX avrebbe un ruolo da svolgere", ha affermato Lee.

Ci sono altri ostacoli al trading cross-venue in criptovalute che FIX non aiuterà, come le commissioni sul gas e gli alti costi di capitale per l'insediamento su più scambi. Le soluzioni di custodia sono ancora nascenti, poiché sono state progettate per investitori al dettaglio piuttosto che per istituzioni esigenti.

Né FIX o altri protocolli TradFi affrontano come operare in DeFi, o finanza decentralizzata, in cui le negoziazioni - dalla scoperta dei prezzi al regolamento - sono guidate da contratti intelligenti. Nel mondo DeFi, ciò che conta è concordare una fonte di verità in merito ai prezzi e ai termini degli asset.

"In questo spazio, FIX dovrebbe evolversi dall'essere un protocollo a diventare un oracolo", ha affermato Lawrence.

Questo dipende dal tipo di struttura del mercato che alla fine domina. Saranno scambi centralizzati, DeFi, OTC come con i cambi o qualche ibrido, con front-end centralizzati che funzionano su binari DeFi? Il che ci ricorda che non è un dato di fatto che le aziende crittografiche adottino la messaggistica FIX e basta. Non esiste una soluzione rapida per istituzionalizzare gli asset virtuali.