I "Finder" che operano in Massachusetts dovrebbero prestare attenzione al sollievo proposto dalla SEC

• La SEC ha recentemente proposto di esentare alcuni cercatori dai requisiti federali per registrarsi come broker
• Le autorità di regolamentazione del Massachusetts si oppongono allo sgravio e mantengono i rimedi statali per l’attività dei broker non registrati

La SEC di recente proposto concedere un'esenzione a determinati "cercatori" che altrimenti sarebbero tenuti a registrarsi come intermediari ai sensi del Securities Exchange Act del 1934. Lo sgravio è condizionato al rispetto delle

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limiti specifici alle loro attività. Sebbene la proposta sia senza dubbio un gradito sollievo per gli intermediari che aiutano le aziende a trovare investitori, la proposta non influisce sui loro obblighi ai sensi della legge statale. Anche se la SEC concedesse lo sgravio proposto, i cercatori che operano in Massachusetts devono comunque registrarsi come intermediari presso il Commonwealth del Massachusetts o affrontare il rischio di azioni coercitive. Il funzionario statale incaricato di far rispettare le leggi sui titoli del Massachusetts, William Galvin, ha assunto una forte posizione pubblica contro la proposta di sgravio della SEC.

L'esenzione proposta dalla SEC si applicherebbe a due livelli di cercatori. Alcuni requisiti si applicherebbero a entrambi i livelli. Come proposto, tutti i cercatori devono essere persone fisiche; non possono essere associati ad alcun broker-dealer; possono assistere solo con collocamenti privati ​​che non comportino alcuna sollecitazione generale; e potrebbero non servire le aziende pubbliche. Inoltre, nessuna persona esclusa per legge dall'esercizio dell'attività di intermediario (come ad esempio gli individui esclusi dal settore dei valori mobiliari) può avvalersi dell'esenzione. Tutti i cercatori devono stipulare un accordo scritto con la società offerente. È importante sottolineare che lo sgravio chiarisce che chi trova l’oggetto della ricerca può ricevere un compenso in base al successo dell’offerta, inclusa una percentuale dei fondi raccolti.

L’esenzione per il primo livello di ricerca (Livello 1) è piuttosto limitata. I cercatori di livello 1 possono partecipare a una sola offerta ogni dodici mesi e non possono contattare o partecipare ad alcun incontro con gli investitori. In sostanza, l’esenzione Tier 1 codificherebbe, e amplierebbe leggermente, le norme spesso fraintese della SEC. Paul Anka lettera di non azione, che consentiva a una società di pagare un compenso basato sulla transazione all'intrattenitore Paul Anka in cambio della fornitura di un elenco di potenziali investitori. A causa di queste restrizioni, è improbabile che l’esenzione del Livello 1 sia utile a chiunque si proponga di lavorare come cercatore per vivere; potrebbe invece essere utile a qualcuno che spera di ricevere un pagamento in cambio di segnalazioni solo in rare occasioni.

L'esenzione per i cercatori di livello 2 sarebbe più utile per le persone che vogliono fare dell'attività di ricerca un business. Poiché l'esenzione è disponibile solo per le persone fisiche (ma non per le società, le società a responsabilità limitata o le società di persone), l'esenzione comporta maggiori rischi di responsabilità personale e limita la capacità di crescita dell'azienda. I cercatori di livello 2 possono aiutare le aziende a identificare, selezionare e contattare gli investitori e possono anche partecipare a riunioni e discutere le informazioni sugli emittenti con gli investitori. Non possono formulare raccomandazioni, offrire pareri sulla valutazione, preparare materiali di offerta o condurre la due diligence. Come hanno notato diversi commentatori (compresi i partecipanti del settore FINRA e SIFMA), queste limitazioni sono forse irrealistiche, poiché queste attività sono tra i servizi principali che molti emittenti si aspettano che i cercatori svolgano. L’esenzione richiederebbe inoltre ai cercatori di livello 2 di fornire informazioni anticipate agli investitori sul ruolo del cercatore, compresi compensi e conflitti di interessi, e di ottenere un riconoscimento scritto di tale divulgazione prima che venga effettuato l’investimento.

Anche se armati di un'esenzione a livello federale, i cercatori devono essere consapevoli della legge statale applicabile. Ai sensi della sezione 201 (a) del Massachusetts Uniform Securities Act, è illegale per qualsiasi persona effettuare transazioni commerciali in Massachusetts come intermediario o agente a meno che la persona non sia registrata ai sensi della legge. Altri stati hanno requisiti simili. Le attività che gli investitori di livello 2 potrebbero svolgere in base allo sgravio proposto dalla SEC includono molti dei tradizionali tratti distintivi dell'attività di broker-dealer, tra cui ricevere compensi basati sulle transazioni e sollecitare gli investitori per conto dell'emittente. Lo sgravio esentivo della SEC non prevarrebbe sui requisiti di registrazione a livello statale. Di conseguenza, qualsiasi individuo che propone di fare affidamento sullo sgravio della SEC dovrebbe comunque esaminare la legge statale per determinare se può svolgere una qualsiasi delle attività di ricerca di livello 2 consentite senza entrare in conflitto con la legge statale.

In Massachusetts, i cercatori possono aspettarsi un’accoglienza fredda da parte delle autorità di regolamentazione. William Galvin, segretario del Commonwealth del Massachusetts, ha presentato una lettera pubblica in opposizione allo sgravio proposto, affermando che la proposta “deregolamenterebbe le pratiche di vendita problematiche in un segmento di mercato ad alto rischio”. Il segretario Galvin ha osservato che lo sgravio non impone qualifiche minime, requisiti di esame o di reporting e requisiti minimi di esperienza. Come la FINRA, ha espresso l'opinione che non è realistico aspettarsi che i cercatori non registrati rispettino il divieto di fornire raccomandazioni o di aiutare nell'offerta di materiali. I cercatori non sarebbero soggetti ad alcun obbligo di agire nel migliore interesse degli investitori, né sarebbero tenuti agli stessi elevati standard di onore commerciale previsti dai broker registrati. Senza registrazione, i cercatori sarebbero “invisibili” alle autorità di regolamentazione fino a quando gli investitori non saranno stati danneggiati. Invece, il Segretario Galvin preferisce che le persone che ricevono compensi basati sulle transazioni continuino ad essere soggette a supervisione normativa.

Con il cambiamento nell’amministrazione presidenziale, la recente partenza di Jay Clayton, presidente della SEC, e la forte opposizione di alcuni importanti operatori del settore, l’esenzione proposta ha un futuro incerto. Anche se la proposta venisse adottata nella sua forma attuale, sia i cercatori che gli emittenti che volessero coinvolgerli nella raccolta fondi dovrebbero prima consultarsi con un avvocato sulle potenziali conseguenze ai sensi della legge statale.