Deutsche Bank Credit Default Swaps

Ripubblicato da Platone

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Uno dei nostri lettori mi ha indicato l'articolo di Bloomberg di ieri, "Una scommessa singola sui credit default swap di Deutsche Bank è vista dietro la rotta del venerdì“, il che fa l'audace affermazione che un singolo scambio di CDS ha alimentato una svendita globale venerdì. Quindi nell'articolo di oggi darò un'occhiata a ciò che mostrano i dati.

SEC SBSDR

Ai sensi delle normative SEC, i Securities Based Swap Data Repositorys (SBSDR), gestiti da DTCC e ICE, diffondono pubblicamente operazioni di derivati su crediti OTC su single-name scambiati da soggetti statunitensi. Poiché le persone statunitensi rappresentano la maggior parte dell'attività di trading sul mercato, possiamo utilizzare questi dati per ottenere una panoramica dei volumi e dei prezzi.

Clarus Vista SBSDR semplifica l'interrogazione e l'analisi di questi dati.

Negoziazioni di CDS di Deutsche Bank

Una rapida ricerca dello strumento mi permette di trovare il nome che mi interessa.

E poi cerca le negoziazioni in un intervallo di date, prodotto e valuta.

Conteggio degli scambi giornalieri per i CDS su Deutsche Bank nel marzo 2023

Mostrando:

Meno di 10 operazioni al giorno fino al 15 marzo
Un balzo a 21 mestieri il 16 marzo
Fino a 8 scambi il 17 marzo
Un balzo a un massimo di 23 scambi il 20 marzo
(Ricordiamo che domenica 19 marzo è stato quando il Credit Suisse è stato rilevato da UBS)
Volumi giornalieri che rimangono sopra i 10 scambi per il resto della settimana

Le regole di diffusione al pubblico della SEC sono coerenti con FINRA TRACE per le obbligazioni societarie statunitensi, quindi le dimensioni degli scambi vengono divulgate solo fino a un nozionale lordo di $ 5 milioni (o equivalente in EUR di 4.6 milioni). Tracciamo la divisione tra con limite e standard.

Mostra i conteggi delle negoziazioni limitate per le negoziazioni superiori a $ 5 milioni e Standard inferiori a $ 5 milioni.

Ciò che spicca è il grande salto nelle negoziazioni standard (più piccole) dal 20 marzo in poi, il che significa interesse e attività nel trading di questo nome.

Diamo ora un'occhiata ai dati in termini nozionali lordi.

Nozionale lordo giornaliero per CDS su Deutsche Bank a marzo 2023

Mostrando il balzo ancora più marcato del 16 marzo, con almeno 100 milioni di nozionale lordo e dato che solo 3 milioni di euro provengono da 1 operazione standard e 94 milioni di euro da 20 operazioni con limite, il volume in questo giorno sarebbe stato significativamente più alto come gli operatori di mercato hanno cercato di acquistare o vendere protezione su Deutsche Bank.

Venerdì 24 marzo, giorno evidenziato nell'articolo di Bloomberg, conta invece 9 operazioni standard per un totale di 22 milioni di euro e 8 operazioni con limite per 37 milioni di euro.

Informazioni sui prezzi

Le informazioni divulgate pubblicamente su queste negoziazioni di CDS includono i campi comuni che ci aspettiamo dalla trasparenza degli Stati Uniti, ad esempio tempo di esecuzione, identificatore del prodotto, ID dell'asset sottostante, data di scadenza, nozionale e prezzo.

Sfortunatamente, come ha sottolineato Chris nel suo recente Blog live di Credit Suisse e UBS, mancano le informazioni sui prezzi pubblicate.

Per i 17 contratti eseguiti il 24 marzo, vediamo:

Tutti hanno un coupon dell'1%
14 sono 5 anni (giugno-28), 2 sono 2 anni (dicembre-24) e 1 è 18 mesi (giugno-24)
11 hanno un importo in contanti nel campo Altro importo pagamento
6 non hanno nulla in questo campo e nemmeno il prezzo di spread

In teoria, dovrei essere in grado di prendere l'importo in contanti e convertirlo in uno spread di credito corrente o anticipato utilizzando il Modello standard ISDA CDS.

Sfortunatamente, guardando i dati, ci sono molte domande aperte, ad esempio l'importo in contanti è adeguato alla soglia nozionale massima di 4.6 milioni di euro o no? Una rapida occhiata mostra alcune negoziazioni standard a 5 anni con un importo in contanti pari a 0.17 del nozionale, ma quelle con limite hanno rapporti molto più bassi di 0.05, 0.09 o 0.1, suggerendo che il pagamento in contanti non viene adeguato al ribasso per il nozionale divulgato.

Con più tempo, potrebbe essere possibile dare un senso alle informazioni sui prezzi, purtroppo non ho tempo prima della scadenza della pubblicazione di oggi. Ma perché non è corretto e utile nei dati pubblici in primo luogo, è fastidioso.

La scommessa singola

Per isolare un'operazione che avrebbe potuto causare un brusco movimento del prezzo degli spread CDS su Deutsche Bank ed effetti a catena su altri mercati, ci aspetteremmo di vedere una o più operazioni nozionali di grandi dimensioni a prezzi molto più ampi rispetto ad altre operazioni quel giorno o giorni precedenti.

Date le regole nozionali limitate di € 4.6 milioni, abbiamo 8 negoziazioni candidate che potrebbero essere significativamente più grandi di questo nozionale, poiché è improbabile che una singola operazione vicina a queste dimensioni possa alimentare una svendita. Ad esempio, abbiamo visto volumi simili e elevati nei giorni precedenti, in particolare il 16 marzo.

Per avviare la mancanza di informazioni chiare sui prezzi, significa che non possiamo individuare categoricamente uno scambio con uno spread più ampio rispetto ad altri quel giorno.

Resta il mistero su quale commercio e se abbia davvero alimentato una svendita.

In tempi di incertezza, c'è una maggiore paura che qualcuno sappia più di te, il che può alimentare una tendenza a reagire in modo eccessivo alle segnalazioni di grandi operazioni. Non possiamo dire se ciò sia accaduto in questo caso, che i giornalisti devono confermare con i commercianti.

Vorrei fare eco ai sentimenti dell'articolo di Bloomberg in quanto abbiamo bisogno di una maggiore trasparenza nei CDS a nome singolo.

Gli SBSDR SEC sono molto vicini nel fornire questo con la diffusione quasi in tempo reale delle informazioni chiave sulle negoziazioni eseguite.

Abbiamo solo bisogno di alcuni miglioramenti nella qualità dei dati per arrivarci.

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