CORRA First In CAD Markets - Plato AiStream V2.1

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CDOR cesserà la pubblicazione nel giugno 2024.
Ciò richiede che i mercati dei tassi canadesi passino a CORRA OIS.
La prima iniziativa “CORRA First” avrà luogo il 9 gennaio 2023.
Esaminiamo i volumi attuali e come i mercati CAD possono passare con successo al trading RFR.

Ho scritto per la prima volta sulla riforma del benchmark in Canada nel 2019:

Da allora, abbiamo avuto l'annuncio che CDOR cesserà nel 2024:

L'amministratore delle tariffe CDOR, Refinitiv, ha annunciato nel maggio 2022 che CDOR sarebbe cessato

Come per tutte le buone storie di riferimento, l'annuncio della cessazione fa girare la palla su una serie di fronti:

Quando il trading passerà da CDOR a CORRA nei mercati interdealer?
I clienti seguiranno?
Quando si sposterà la liquidità dei futures? Sono disponibili contratti futures collegati a RFR adeguati?
Dovremmo almeno essere in grado di dimenticare i FRA tossici - il CAD lo ha sempre fatto rischio di fissaggio negoziato come SPS.
Fai firmare ai tuoi clienti il protocollo di ripiego?
I tuoi CAD CSA sono già collegati a CORRA o richiedono il repapering?
Sicuramente me ne dimentico qualcuna….

CORRA Primo

Fortunatamente, ora abbiamo un playbook ben collaudato a cui fare riferimento e il primo passo è probabilmente trasferire quanta più liquidità interbancaria possibile da CDOR a CORRA. Ciò è stato tradizionalmente ottenuto attraverso la guida normativa e l'emissione di date "RFR First" in base alle quali le convenzioni di mercato si spostano in un determinato giorno. Abbiamo coperto questi per SONIA Prima, SOFR Primo ed RFR Primo in XCCY.

Quindi facciamo il check-in con i mercati CAD. Il CARR (Canadian Alternative Reference Rate). diramato il seguente avviso:

Il 9 gennaio 2023 è il grande giorno! Dovremmo vedere i mercati CAD interdealer passare decisamente a CORRA quel giorno.
I mercati degli swap XCCY seguiranno da vicino, prevedendo di passare da CDOR vs SOFR a CORRA vs SOFR il 27 marzo.
Le swaption si sposteranno lo stesso giorno di XCCY.

È necessario?

Ho notato nel blog originale 2019, circa il 50% del mercato CAD era già scambiato rispetto a OIS. Ha continuato ad essere così? Non proprio….

Mostrando;

La suddivisione dei derivati su tassi di interesse CAD compensati per tipo di prodotto, inclusi FRA, IRS, OIS e Basis swap.
I volumi sono misurati dall'importo nozionale scambiato.
I FRA non operano nei mercati CAD. Come ho osservato tornare indietro in 2016 (!), le valute dello stesso giorno come AUD e CAD hanno sempre scambiato FRA come Single Period Swap – questo dà alle banche internazionali il tempo di effettuare i regolamenti, dato che i fixing sono noti troppo tardi nella giornata per rendere possibile il regolamento nello stesso giorno.
It Prima vero che CAD CORRA OIS ha rappresentato circa il 50% del mercato per volume nozionale nel 2019.
Tuttavia, questo NON è stato palesemente il caso nel 2020 e nel 2021.
Da maggio di quest'anno abbiamo visto sempre più trading OIS. È questo il risultato di politica più attiva della banca centrale dalla Bank of Canada o dai partecipanti al mercato tenendo conto del annuncio di cessazione?

Per rispondere a questa domanda, dobbiamo esaminare gli stessi dati, ma su base DV01. Questo è molto simile a come eseguiamo il file Indicatore di adozione RFR ISDA-Clarus – anche se il CAD non è una delle sei valute che monitoriamo attualmente.

Mostrando;

La suddivisione dei derivati su tassi di interesse CAD compensati per tipo di prodotto, inclusi IRS, OIS e Basis swap, ma questa volta suddivisi per DV01 scambiato.
La percentuale di rischio scambiata in IRS rispetto a CDOR è costantemente la parte più significativa e più ampia del mercato.
Novembre 2022 è stato vicino a un mese record per la percentuale di rischio che passa attraverso i prodotti OIS.
Anche allora, era solo il 36% del mercato complessivo. IRS vs CDOR rappresentavano il 59% del rischio.
E possiamo vederlo nel 2019, mentre ce n'erano molti nozionale scambiato come CORRA OIS, l'importo del rischio negoziato era molto inferiore.
Nel 2019, un mese tipico vedrebbe ovunque tra il 20 e il 40% del rischio scambiato come OIS.
È stato notevolmente simile nel 2022, ma negli ultimi 3 mesi si è assistito a uno spostamento verso il trading OIS.

Il grafico DV01 evidenzia perché è necessario che le autorità di regolamentazione intervengano con "CORRA First" come iniziativa. La mossa è semplicemente troppo lenta, o addirittura precaria, senza un ulteriore slancio normativo.

E valuta incrociata?

Ho riferito alla fine del 2021 sul successo di RFR Primo nei mercati XCCY, e ho fornito in particolare il seguente colore su CADUSD:

Solo ONE CORRA vs SOFR swap?! Aggiorniamo quel numero:

Mostrando;

I mercati XCCY hanno fatto molta strada ma hanno ancora molta strada da fare.
CORRA vs SOFR non ha realmente iniziato a fare trading fino a luglio 2022.
Attualmente il 20% delle negoziazioni (per numero) è condotto come CORRA vs SOFR.
Abbiamo ancora l'80% del mercato da cambiare!

Scambi CAD?

Negli Stati Uniti DTCC SDR, ogni mese viene segnalata solo una manciata di CAD Swaption. Il Canadian DTCC SDR ha molte più swaption segnalate, ma ancora solo circa 10 sono state contro CORRA durante tutto l'anno:

Osservando l'esperienza con SOFR First nei mercati USD, il passaggio a SOFR Swaption è avvenuto molto rapidamente negli Stati Uniti: ne abbiamo parlato qui:

In sintesi

I mercati interbancari CAD vedranno lanciata la prima iniziativa "CORRA First" il 9 gennaio 2023.
CDOR non cesserà fino a giugno 2024.
Solo il 20-40% del rischio CAD è attualmente scambiato rispetto a CORRA nei mercati dei tassi standard.
Questo è ancora più basso per i mercati XCCY e solo una manciata di swaption CAD CORRA è stata scambiata.
Il 2023 vedrà grandi cambiamenti nei mercati canadesi.

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