Nonostante molte turbolenze nei mercati questa settimana, il Federal Open Market Committee (FOMC) ha fatto esattamente quanto previsto. Jerome Powell ha adattato con cura il suo linguaggio e ha riformulato la narrazione attorno al suo aumento dei tassi di 25 punti base per cercare di calmare i mercati che aveva contribuito a danneggiare.
La sua guida in avanti era solo quella di aspettarsi ulteriori aumenti dei tassi se l'inflazione fosse fuori controllo. Ha evitato di assumersi qualsiasi responsabilità per i recenti fallimenti bancari, affermando invece che il settore era stabile e robusto.
In realtà, il sistema finanziario globale sta barcollando sull'orlo di un'altra crisi. Chi ne dubita, deve solo considerare la rapida caduta in disgrazia del Credit Suisse.
Sebbene il Credit Suisse sia stato coinvolto in polemiche negli ultimi anni, lo stesso hanno fatto molte altre grandi banche. Nel 2021 NatWest è stata multata di 265 milioni di sterline per riciclaggio di denaro, nel 2022 Barclays è stata multata di 361 milioni di dollari per l'emissione di titoli, e questo dopo che era già stata multata di 453 milioni di dollari per aggiustamenti di mercato. Le loro controversie passate non sono state ciò che ha messo in ginocchio il Credit Suisse davanti a un governo svizzero spietato.
Come ogni altra grande banca, il Credit Suisse aveva acquistato molti titoli di stato quando i tassi di interesse erano bassi. Ora che i tassi sono significativamente più alti, quelle obbligazioni valgono meno di quanto le hanno pagate.
A condizione che le banche non debbano venderli rapidamente, la differenza di rendimento tra vecchi e nuovi titoli non è un problema. Lo diventa solo quando sono costretti a liquidarli a causa di prelievi di massa, che è esattamente quello che è successo a Silicon Valley Bank e Credit Suisse. Non appena il pubblico si spaventa ei mercati sentono l'odore del sangue, diventa rapidamente una spirale mortale di ritiri e valori azionari in crollo.
I problemi che affliggono il Credit Suisse riguardano anche tutte le altre grandi banche del settore. Non è stato un caso di mancanza di regolamentazione, è una diretta conseguenza del fatto che le banche detengono solo una piccola frazione del denaro dei depositanti, e la più grande sfida per le banche al momento è la loro compiacenza riguardo a questo aspetto delle loro operazioni.
Avendo parlato a lungo con i banchieri sia in Europa che in Asia, è chiaro che non hanno molta paura che una situazione simile accada loro. Dal loro punto di vista, detengono riserve più elevate rispetto al 2008, hanno una migliore gestione del rischio e superano tutti gli stress test normativi. Secondo loro, godono di una salute migliore che mai.
Il problema che deve affrontare il moderno sistema bancario ha più a che fare con la mancanza di comprensione del pubblico su come operano le banche e la paura che può rapidamente prendere piede come conseguenza. L'improvvisa mancanza di fiducia del pubblico in qualsiasi banca provoca un calo del prezzo delle loro azioni e un flusso di liquidità dal loro bilancio. I governi e le banche centrali si rendono conto di quanto possa essere pericoloso, motivo per cui hanno agito in modo così rapido e drammatico.
Ad esempio, il governo svizzero ha costretto il Credit Suisse a essere venduto a UBS con un forte sconto in un periodo di tempo molto breve. Si sono rifiutati di dare voce agli azionisti di entrambe le società sul fatto che la vendita fosse andata avanti o meno e hanno accettato di compensare miliardi di dollari di perdite legate all'acquisto.
Questo intervento rapido e senza precedenti dimostra quanto l'intero mercato sia a rischio di contagio. Mentre i politici stanno cercando di calmare i mercati e convincere il pubblico che i loro soldi sono al sicuro, il quadro all'interno del settore è in qualche modo diverso. Tutti i banchieri con cui abbiamo parlato si aspettano che altre banche falliscano, anche se sono convinti che non sarà la loro.
Il sistema bancario moderno è comunemente indicato come sistema bancario a riserva frazionaria, il che significa che le banche devono detenere solo una piccola percentuale dei fondi dei depositanti in riserve altamente liquide. La teoria è che questo dovrebbe essere sufficiente per far fronte ai prelievi nella maggior parte delle circostanze e nei casi ad alta richiesta. Ciò che non possono affrontare sono eventi estremi come i prelievi di massa perché non hanno accesso ai soldi di tutti.
Il sistema bancario centralizzato richiede ai depositanti di cedere il controllo del proprio denaro in modo che le banche possano sfruttarlo per ottenere un rendimento. Abbiamo visto questo sistema fallire più e più volte nelle criptovalute e ora lo stiamo assistendo su scala molto più ampia. Quando le banche falliscono, i governi intervengono, ma ciò che è insolito ora è che stanno garantendo i depositi di tutti, non importa quanto grandi.
La vastità del sostegno e dell'intervento del governo mostra quanto il sistema bancario sia a rischio di contagio. È tutt'altro che stabile o robusto. Viviamo in tempi strani in cui i politici affermano che le banche sottocollateralizzate sono sicure e la DeFi sovracollateralizzata non è sicura. Come ha detto George Orwell, "In un'epoca di inganni, dire la verità è un atto rivoluzionario".
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