In seguito al dramma della scorsa settimana, questa settimana vede maggiore incertezza nei settori bancario, tecnologico e delle criptovalute. Mentre gli Stati Uniti hanno spinto una politica dura di inasprimento monetario, ora sembra che il sistema finanziario globale e i settori tecnologici siano sull'orlo della rottura, il che ha colto alla sprovvista Jerome Powell.
Una Fed dalla linea dura ha spinto i tassi di interesse più in alto, affermando di recente di avere ancora margine per spingere più forte e più a lungo rispetto a prima a causa del vivace mercato del lavoro. Avanti veloce di pochi giorni e due banche statunitensi sono crollate, i governi devono sostenere altre banche e salvare le società tecnologiche colpite dal crollo. Improvvisamente lo spazio per la testa sembra essere svanito.
Come abbiamo detto la scorsa settimana, alcune voci di spicco nello spazio crittografico avevano definito il crollo della Silvergate Bank un'azione mirata della Fed in una teoria del complotto alquanto bizzarra che coinvolge SBF. Abbiamo fatto confronti tra Silvergate Bank e Silicon Valley Bank (SVB) per illustrare che queste situazioni erano causate da una crisi di liquidità molto più ampia piuttosto che da una cospirazione contro le criptovalute in particolare.
Secondo fonti che hanno familiarità con l'approccio delle autorità di regolamentazione nel Regno Unito, il motivo principale per prendere di mira le criptovalute è che hanno un tempo limitato per limitarne la crescita prima che si intreccino con il sistema finanziario globale. A quel punto, qualsiasi azione contro le criptovalute in generale, come la dichiarazione di titoli di tutti i progetti, avrà un effetto negativo sull'intera economia.
Il lato positivo degli eventi della scorsa settimana è che indica che potrebbe essere scaduto il tempo per i regolatori di provare a contenere le criptovalute. Sebbene molti si siano concentrati su Silvergate Bank, il problema più significativo è stato quello di svolgersi dietro le quinte di SVB.
Come abbiamo visto nelle criptovalute, quando un attore chiave scende, provoca effetti molto più grandi in tutto il mercato. Ad esempio, il crollo di Luna e FTX ha portato fuori molti progetti e investitori a causa dell'interconnessione dello spazio. Lo stesso vale per il settore tecnologico e SVB.
Questo fine settimana le autorità di regolamentazione, i banchieri centrali e i politici hanno cercato disperatamente di capire come affrontare la situazione. Subito dopo, hanno numerosi problemi da cercare di risolvere in un lasso di tempo molto breve.
In primo luogo, devono fornire un'ancora di salvezza al settore tecnologico in erba che è stato depositato presso SVB e non può più accedere a fondi per pagare fornitori o personale. I governi dovranno intervenire e rendere disponibili fondi alternativi entro la prima metà di questa settimana per evitare un crollo a cascata della fiducia su tutta la linea.
Nel Regno Unito, HSBC è intervenuta con l'aiuto del governo e della Banca d'Inghilterra per salvare la filiale britannica di SVB. Al momento in cui scriviamo, gli Stati Uniti devono ancora decidere la propria linea d'azione per l'attività principale di SVB.
In secondo luogo, stanno rivedendo urgentemente le loro politiche di inasprimento monetario e cercando di trovare un modo per dare al mercato la fiducia che gli aumenti dei tassi di interesse saranno proporzionati e finiranno presto. Riuscire a farlo senza stimolare un'altra ripresa dei mercati e un successivo aumento dell'inflazione sarà complicato.
Infine, devono anche affrontare il rischio sistemico che il mercato obbligazionario pone al sistema finanziario globale. A seguito della crisi finanziaria globale (GFC) del 2008, le banche sono state incaricate di detenere una percentuale maggiore delle loro riserve in attività Tier 1 altamente liquide.
Prima della GFC, le banche seguivano le direttive di Basilea 2 che stabilivano che dovevano detenere il 4% delle loro riserve in attività Tier 1. Basilea 3 ha stabilito un aumento del 50% del livello delle riserve Tier 1 che le banche devono detenere per fornire un cuscinetto maggiore per eventi stressanti.
A causa della necessità di maggiori riserve Tier 1 e anche della necessità di trovare attività sicure che generano rendimento, molte banche hanno naturalmente optato per le obbligazioni. Lo svantaggio di questa situazione è che le obbligazioni vengono vendute durante una corsa e al momento valgono meno di quanto le banche le abbiano originariamente pagate. Inoltre, con l'ingresso sul mercato di grandi volumi di obbligazioni, il loro valore complessivo crolla, come abbiamo visto con la svendita delle obbligazioni britanniche dello scorso anno.
La situazione obbligazionaria è di gran lunga il problema più grande. Se la Fed continua ad aumentare i tassi di interesse in modo aggressivo, rischia un'altra GFC con tutte le principali banche a rischio di collasso poiché sono tutte fortemente investite in obbligazioni. Se i depositanti perdono fiducia nelle banche, ciò potrebbe innescare più corse a cui anche le banche più grandi sono vulnerabili a causa della piccola percentuale di depositi che detengono in riserva.
Ironia della sorte, questa situazione è stata aggravata dalle stesse banche centrali. Man mano che aumentano i tassi di interesse, diminuisce la domanda di prestiti alle imprese e al consumo, quindi le banche cercano modi alternativi per ottenere rendimenti come l'acquisto di obbligazioni. Man mano che i tassi salgono, aumenta la necessità per le banche di acquistare obbligazioni e allo stesso tempo diminuisce il valore di quelle che già detengono.
Se la Fed e le altre banche centrali sceglieranno di continuare ad aumentare i tassi d'interesse a un ritmo diverso da quello lento e misurato, è probabile che inizieremo a vedere fallire altre banche. Ciò rende quasi certo che la Fed aumenterà di un massimo di 25 punti base questo mese e indica che il loro inasprimento rallenterà o si fermerà nel prossimo futuro. Nessuno sa come lo facciano dopo aver appena detto il contrario.
Come per molte cose in finanza, è tutta una questione di fiducia. Se la Fed è onesta e ammette che il sistema bancario è a rischio imminente di fallimento, scatenerà corse agli sportelli. Quindi aspettati che emerga un'altra narrazione. Sebbene la situazione attuale sia dannosa per il portafoglio di criptovalute di tutti e per il mercato in generale, fornisce un barlume di speranza che la crisi di liquidità possa finire presto.
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