Siklus Bitcoin Berpindah Tangan

Ringkasan Eksekutif

• Rotasi modal di pasar aset digital terjadi baik antar aset (seperti yang dibahas minggu lalu), namun juga secara internal saat koin berpindah tangan dan perdagangan antar investor.
• Kami mengembangkan alat yang memanfaatkan gelombang Realized Cap HODL untuk melacak perputaran modal dari investor jangka panjang ke spekulator (dan sebaliknya).
• Kami menggabungkannya dengan indikator kedua yang dirancang dari varian NUPL, dengan kedua indikator tersebut membantu memetakan posisi pasar relatif terhadap siklus distribusi masa lalu.

Pasar ekuitas dan komoditas tradisional cenderung bergantung pada hal ini Cap Pasar sebagai alat penilaian utama suatu aset. Di pasar aset digital, kami memiliki metrik alternatif yang berasal dari data on-chain yang dikenal sebagai Cap yang Direalisasi (selengkapnya di laporan ini). Batasan yang direalisasikan mengagregasi biaya perolehan untuk setiap unit dalam pasokan pada saat terakhir kali berpindah tangan. Hal ini pada gilirannya memberikan sinyal yang lebih baik dan perkiraan yang lebih andal mengenai modal yang diinvestasikan dalam suatu aset.

Pada edisi kali ini, kami akan melanjutkan eksplorasi tema perputaran modal di pasar aset digital (lihat minggu lalu WOC 41). Namun minggu ini, kami akan mengalihkan fokus kami secara internal, dan meninjau proses bagaimana koin berpindah tangan dalam basis pemegang Bitcoin seiring dengan kemajuan siklus pasar.

Bagan di bawah ini membandingkan kapitalisasi pasar dan kapitalisasi realisasi untuk Bitcoin. Hanya pada saat penurunan terdalam dari pasar bearish, kapitalisasi pasar turun di bawah batas realisasi. Selain interval yang sangat menyakitkan ini, sebagian besar sejarah pasar melibatkan perdagangan kapitalisasi pasar di atas batas realisasi, yang menunjukkan bahwa pasar memiliki keuntungan yang belum direalisasi secara agregat.

Kapitalisasi pasar diperdagangkan di bawah batas realisasi untuk periode 6 bulan pada paruh kedua tahun 2022, dan sejak itu pulih ke nilai $524 miliar, dibandingkan dengan batas realisasi sebesar $396 miliar.

Batasan yang direalisasikan cenderung stabil, atau sedikit turun selama pasar bearish, karena koin berpindah tangan dan dinilai kembali untuk menurunkan harga akuisisi. Selama proses ini, mereka secara bertahap bermigrasi ke dompet investor jangka panjang di mana mereka mulai menjadi dewasa (tetap tidak aktif untuk jangka waktu yang lebih lama).

Tren ini dapat diilustrasikan melalui Gelombang HODL yang Terwujud, menunjukkan pergeseran distribusi kekayaan berdasarkan kelompok usia (sebagai persentase dari batas realisasi). Alat ini memvisualisasikan pergeseran kekuatan penawaran dan permintaan di pasar, seiring perputaran modal antar investor.

• 🔵 Selama tren naik pasar koin lama dibelanjakan dan ditransfer dari pemegang jangka panjang ke investor baru (pita hangat mengembang, pita dingin berkontraksi).
• ???? Selama tren turun pasar spekulan kehilangan minat dan secara bertahap mentransfer koin ke pemegang jangka panjang (pita yang lebih dingin mengembang, pita yang lebih hangat berkontraksi).

Saat ini, pasar telah mencapai keseimbangan antara kedua kelompok investor tersebut, dengan masuknya investor baru yang sedikit positif ke pasar (sisi permintaan). Hal ini mirip dengan kondisi yang terlihat pada tahun 2016 dan 2019, ketika pasar sedang berusaha untuk pulih dari penurunan pasar yang bearish secara signifikan.

Kami juga dapat mengisolasi kelompok usia individu untuk mengidentifikasi kelompok yang paling sesuai dengan perputaran modal antara investor jangka pendek dan jangka panjang.

Pertama, kita akan melihat kelompok usia yang umumnya tidak sensitif terhadap siklus pasar, yang biasanya koin tidak aktif setidaknya selama 3 tahun. Hal ini dapat dibenarkan dengan mencatat bahwa kelompok ini memiliki porsi yang relatif kecil (<5%) dari total kekayaan yang dimiliki dalam Bitcoin. Sebagian besar koin dalam kelompok ini berada dalam kisaran 3 tahun-5 tahun, menunjukkan bahwa koin tersebut diperoleh selama periode 2018-20.

Selanjutnya, kami akan mempertimbangkan kelompok investor jangka panjang yang sensitif terhadap siklus dan aktif selama siklus 2020-23. Koin-koin ini berusia 6 bulan hingga 3 tahun, dan kepemilikan kelompok ini secara historis mencapai nilai maksimum dan minimum yang selaras dengan posisi terendah pasar bearish, dan nilai tertinggi pasar bullish.

Puncak modal yang dimiliki dalam kelompok usia 1-2 tahun 🟢 sering kali sejalan dengan titik terdalam pasar bearish ketika tingkat akumulasi oleh pemegang keyakinan tinggi berada pada titik tertinggi, yang berupaya membangun dasar pasar. Sebaliknya, modal yang dipegang oleh kelompok ini mencapai batas minimum di dekat puncak pasar bullish, karena modal tersebut memberikan tekanan distribusi maksimum dan pada akhirnya membanjiri permintaan yang masuk.

Terakhir, kami melihat kelompok kelompok usia termuda yang dikaitkan dengan investor jangka pendek dan spekulan. Pita-pita ini lebih terkait erat dengan masuknya permintaan, karena koin-koin ini aktif diperdagangkan dan baru saja berpindah tangan. Kelompok usia ini bergerak berbanding terbalik dengan kelompok 6 bulan-3 tahun, membengkak selama tren naik (pembeli baru), dan menyusut selama pasar bearish karena minat dan aktivitas terhadap aset berkurang.

Kami mencatat bahwa kelompok usia <1 bulan sangat responsif, dan merupakan pasangan yang cocok untuk kelompok usia 1 tahun-2 tahun untuk memperkirakan perilaku 'tengah' kedua kelompok ini.

Kini kita dapat mensintesis proses perputaran modal ini menjadi dua kelompok dominan yang cenderung menggerakkan pasar:

• Indikator Jangka Pendek [<1 bulan] 🔴 Modal realisasi atau porsi kekayaan berpindah dalam 30 hari terakhir. Kelompok ini sangat berhubungan dengan sisi permintaan, termasuk investor baru yang memasukkan modal baru ke pasar.
• Indikator Jangka Panjang [1-2 tahun]🔵 Porsi pasokan ini mencapai puncaknya selama fase pembentukan dasar pasar beruang. Kelompok ini mewakili investor jangka panjang dan tidak sensitif terhadap harga yang terakumulasi selama, dan bertahan selama pasar bearish.

Selama pasar bearish, indikator jangka panjang membengkak dan menampung lebih dari 15% modal BTC (dan juga diperdagangkan jauh di atas indikator jangka pendek). Struktur ini menggambarkan dominasi akumulasi/keyakinan memegang di pasar.

Dinamika ini berakhir ketika modal baru mengalir ke pasar, menyediakan likuiditas keluar bagi pemegang saham jangka panjang, dan mendorong indikator jangka pendek lebih tinggi (dan di atas indikator jangka panjang). Pola ini menggambarkan perluasan tekanan sisi beli saat harga naik dan menarik perhatian di pasar bullish.

Untuk menyimpulkan penelitian ini, kita dapat mengukur perbedaan antara kedua indikator ini (1y-2y dikurangi <1m) untuk memetakan status pasar saat ini berdasarkan perputaran modal antara pemain jangka panjang (penawaran) dan jangka pendek (permintaan).

Kredensial mikro Rasio Rotasi Modal Antar Siklus 🟪 ditampilkan di bawah, dan saat ini diperdagangkan pada level 13%, serupa dengan level yang terlihat pada tahun 2016 dan 2019. Hal ini menunjukkan bahwa pasokan Bitcoin masih sangat didominasi oleh kelompok HODLer, dengan mayoritas koin yang sekarang ada. lebih tua dari 6 bulan.

Mengukur Rasa Sakit Investor

Kini setelah kami memetakan komponen 'waktu' dari perputaran modal, kami akan mendedikasikan bagian kedua dari laporan ini untuk memodelkannya pada dimensi lain, yaitu tekanan finansial terhadap investor yang ada. Kami akan memanfaatkan model berbasis biaya on-chain untuk tiga kelompok:

• Pemegang Jangka Pendek 🔴
• Pemegang Jangka Panjang 🔵
• Seluruh pasar 🟠

Karena harga spot menyimpang jauh di atas atau di bawah dasar biaya rata-rata masing-masing kelompok, kita dapat menganggap hal ini sebagai insentif yang semakin besar untuk mengambil keuntungan, atau melakukan penjualan panik (panic sell) ketika posisi mereka berada di bawah air.

Bagan di bawah ini menunjukkan periode ketika harga spot diperdagangkan di bawah biaya dasar ketiga kelompok, yang menggambarkan zona kesulitan keuangan akut di seluruh pasar.

Alat lain untuk mengukur kerugian yang belum direalisasi adalah dengan menggunakan Laba / Rugi Bersih yang Belum Direalisasi (NUPL) metrik. Alat ini akan menunjukkan kapan kelompok tertentu rata-rata mengalami kerugian yang belum direalisasi (NUPL<0) atau keuntungan yang belum direalisasi (NUPL>0).

Baik pasar yang lebih luas, dan NUPL Pemegang Jangka Panjang saat ini positif, menunjukkan rata-rata investor mendapat untung. Namun untuk Pemegang Jangka Pendek, basis biayanya berada di $27.8k, sehingga perdagangan STH-NUPL sedikit di atas netral. Investor aktif ini mendekati titik impas, menunjukkan bahwa level $28k adalah titik keputusan penting bagi pasar.

Dengan cara yang mirip dengan analisis gelombang Realized Cap HODL di atas, kami akan kembali mengambil perbedaan antara metrik NUPL jangka panjang dan jangka pendek untuk membandingkan tekanan finansial (atau insentif keuntungan) di antara kelompok-kelompok ini.

Kredensial mikro Rasio NUPL 🟪 memberikan indikator mendalam untuk menavigasi siklus pasar berdasarkan bias dalam komponen Pasokan Saat Ini (Investor Jangka Panjang) vs Permintaan Baru (Investor Jangka Pendek). Itu Rasio NUPL telah memasuki kisaran -0.25 pada Q3 2023, serupa dengan periode 2016 dan 2019, dan merupakan tipikal fase pemulihan pasar bearish.

Kesimpulan

Dalam laporan ini kami memperluas tema perputaran modal, namun kali ini fokus pada kontra yang berpindah tangan dalam basis pemegang Bitcoin. Kami memanfaatkan seperangkat alat canggih yang tersedia dalam kelompok usia Batasan Realisasi, dan sub-kelompok terisolasi yang paling menggambarkan perputaran modal sepanjang siklus.

Dengan mengukur perbedaan antara kekayaan yang dimiliki oleh investor jangka panjang dan jangka pendek, kita dapat memodelkan pasang surut kekuatan penawaran dan permintaan. Dari sini, kita dapat melihat bahwa struktur pasar saat ini sangat mirip dengan fase pemulihan dari pasar bearish yang besar, serupa dengan tahun 2016 dan 2019.

---

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.

---

• Konten Bertenaga SEO & Distribusi PR. Dapatkan Amplifikasi Hari Ini.
• PlatoData.Jaringan Vertikal Generatif Ai. Berdayakan Diri Anda. Akses Di Sini.
• PlatoAiStream. Intelijen Web3. Pengetahuan Diperkuat. Akses Di Sini.
• PlatoESG. Karbon, teknologi bersih, energi, Lingkungan Hidup, Tenaga surya, Penanganan limbah. Akses Di Sini.
• PlatoHealth. Kecerdasan Uji Coba Biotek dan Klinis. Akses Di Sini.
• Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/