SEC dan DOJ Menghadirkan Tindakan Perdagangan Crypto Insider Pertama

Takeaway kunci:

• Komisi Sekuritas dan Pertukaran AS (“SEC”) dan Departemen Kehakiman AS (“DOJ”) telah melakukan tindakan perdagangan orang dalam pertama yang melibatkan cryptocurrency terhadap mantan manajer Coinbase, salah satu platform perdagangan aset crypto AS terbesar, dan dua tip untuk berbagi atau memperdagangkan informasi rahasia yang berkaitan dengan rencana daftar berbagai cryptocurrency di Coinbase.
• Biaya penipuan sekuritas SEC didasarkan pada posisi lama bahwa cryptocurrency tertentu adalah kontrak investasi dan oleh karena itu “sekuritas” tunduk pada yurisdiksi SEC. Sebaliknya, DOJ mengejar kasusnya dengan teori penipuan kawat.
• Kami berharap perdagangan orang dalam di ruang aset digital akan tetap menjadi prioritas bagi SEC dan DOJ. Penerbit, bursa, dan karyawannya harus memperhatikan dengan cermat.

__________________________________________________________________

Tahun ini telah terlihat peningkatan dalam aktivitas penegakan federal yang berfokus pada aset digital dengan perluasan Aset Kripto dan Unit Cyber ​​SEC (lihat peringatan klien kami sebelumnya tentang perluasan itu dan dampaknya di sini) dan formasi DOJ tahun lalu Tim Penegakan Cryptocurrency Nasional. Pada 21 Juli 2022, agensi mengeksekusi prioritas penegakan ini dengan membawa tindakan perdagangan orang dalam pertama yang melibatkan cryptocurrency.

Tindakan SEC adalah salah satu langkah paling penting dalam perluasan yurisdiksi agensi atas aset digital, didasarkan pada pandangannya bahwa banyak, jika bukan sebagian besar, cryptocurrency memenuhi syarat sebagai "surat berharga" di bawah undang-undang sekuritas federal. Namun, seperti yang kita bahas di bawah, masih belum jelas apakah pengadilan dan Kongres akan mendukung pandangan itu.

Tuduhan Faktual Serupa, Tuduhan Berbeda

Grafik SEC dan DOJ menuduh bahwa Ishan Wahi, mantan manajer produk di Coinbase—salah satu platform perdagangan aset kripto terbesar di Amerika Serikat dengan hampir 100 juta pengguna terdaftar—memberi tip kepada saudara dan temannya (“tippees”) dengan informasi rahasia tentang daftar yang direncanakan cryptocurrency tertentu di Coinbase. Pencatatan aset kripto di bursa biasanya menyebabkan nilai pasar aset meningkat secara signifikan. Menurut pemerintah, Coinbase memperlakukan informasi itu sebagai rahasia dan melarang karyawan membagikannya dengan orang lain.

Tippees diduga membeli setidaknya 25 aset kripto sebelum 14 pengumuman daftar terpisah antara setidaknya Juni 2021 dan April 2022, dan menjual aset tak lama kemudian untuk keuntungan total lebih dari satu juta dolar. Pemerintah juga menuduh bahwa para tippees berusaha menyembunyikan jejak mereka dengan menggunakan akun di bursa yang diadakan atas nama orang lain, mentransfer dana dan aset kripto melalui beberapa dompet blockchain Ethereum anonim, dan secara teratur membuat dompet Ethereum baru tanpa riwayat transaksi sebelumnya. Selain itu, Wahi diduga berusaha melarikan diri dari AS setelah mengetahui bahwa Coinbase sedang menyelidiki kemungkinan perdagangan orang dalam dan setelah direktur keamanan Coinbase menginstruksikannya untuk menghadiri pertemuan tentang proses pencatatan.

Sebagai catatan, SEC dan DOJ mengajukan biaya perdagangan orang dalam pada teori hukum yang berbeda. SEC mendakwa para terdakwa berdasarkan Securities and Exchange Act of 1934 ("Exchange Act"), yang melarang penipuan sehubungan dengan pembelian atau penjualan "surat berharga". Secara kritis, SEC berpendapat bahwa setidaknya sembilan dari aset kripto harus diklasifikasikan sebagai sekuritas, dan akan diminta untuk membuktikan pernyataan itu, di samping elemen lain dari perdagangan orang dalam, untuk menang atas tuduhannya. (Terkait, SEC juga dilaporkan sedang menyelidiki apakah Coinbase sendiri melanggar undang-undang sekuritas dengan mendaftarkan cryptocurrency ini dan dengan demikian memungkinkan perdagangan publik sekuritas yang tidak terdaftar.)

DOJ, bagaimanapun, tidak mendakwa terdakwa dengan penipuan sekuritas di bawah Exchange Act, melainkan, di bawah konspirasi federal dan undang-undang penipuan kawat, yang tidak tersedia untuk SEC. Dakwaannya dengan demikian secara efektif menghindari pertanyaan apakah cryptocurrency adalah sekuritas. DOJ mengambil pendekatan serupa pada bulan Juni, ketika membawa aset digital pertamanya kasus perdagangan orang dalam terhadap mantan manajer produk di pasar online utama untuk pembelian dan penjualan token yang tidak dapat dipertukarkan, atau NFT, atas penipuan kawat dan tuduhan pencucian uang.

Kontrak Investasi?

Keputusan DOJ untuk mengejar perdagangan orang dalam pada teori penipuan kawat mungkin mencerminkan keinginan untuk menghindari analisis yang sering berbelit-belit yang diterapkan pengadilan untuk menentukan apakah suatu aset adalah sekuritas. Argumen yurisdiksi SEC didasarkan pada “Halo uji,” sebagaimana diartikulasikan dalam kasus Mahkamah Agung 1946 SEC v. WJ Howey Co. Kasus mani itu berpusat pada arti istilah "kontrak investasi" seperti yang digunakan dalam definisi "jaminan" dalam Securities Act of 1933. Halo berpendapat bahwa kontrak investasi didefinisikan sebagai “kontrak, transaksi atau skema di mana seseorang menginvestasikan uangnya di perusahaan umum dan diarahkan untuk mengharapkan keuntungan semata-mata dari upaya promotor atau pihak ketiga.” Dalam mencapai kesimpulan itu, Pengadilan menekankan bahwa realitas ekonomi harus mengendalikan bentuk aset ketika mengevaluasi apakah memenuhi syarat sebagai kontrak investasi, dan dengan demikian, keamanan.

Dalam majalah Wow tindakan, SEC berpendapat bahwa setidaknya beberapa aset kripto yang dipermasalahkan adalah jenis kontrak investasi, karena penerbit diduga "meminta investor dengan menggembar-gemborkan potensi keuntungan yang akan diperoleh dari berinvestasi di sekuritas ini berdasarkan upaya orang lain" melalui pernyataan di situs web emiten, media sosial, dan di kertas putih. Emiten juga diduga menekankan kedua (i) “kemampuan investor untuk menjual kembali token ini di pasar sekunder,” dan, yang penting, (ii) upaya “penerbit untuk membuat sekuritas aset kripto mereka terdaftar di platform perdagangan sekunder, dan peran penting yang dimainkan oleh para eksekutif dan orang lain di perusahaan dalam mengubah perusahaan menjadi sukses, sehingga meningkatkan nilai keamanan aset kripto.”

Masalah hukum ini telah mencapai puncaknya di SEC yang diawasi ketat tindakan penegakan hukum terhadap Ripple Labs sehubungan dengan penjualan aset digitalnya XRP, yang diduga melanggar persyaratan pendaftaran berdasarkan Securities Act. Ripple telah memasang pertahanan agresif dalam kasus itu, yang mungkin menghasilkan panduan yang diperlukan tentang masalah ini.

Ketidakpastian peraturan mengenai status aset kripto telah menarik perhatian beberapa pembuat undang-undang dan regulator terkemuka (dan membuat Coinbase sendiri, pada hari yang sama saat SEC mengajukan keluhannya, untuk membuat petisi ke SEC meminta pembuatan peraturan lebih lanjut untuk mengklarifikasi aset digital mana yang merupakan sekuritas). Caroline Pham, anggota Partai Republik dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi, ditandai tindakan SEC sebagai "contoh mencolok dari regulasi oleh penegakan." Senator Pat Toomey, anggota Partai Republik dari Komite Perbankan Senat, juga dikritik SEC untuk, dalam pandangannya, gagal untuk memberikan "kejelasan peraturan sebelum penegakan." (SEC memang mengeluarkan panduan pada tahun 2019 yang menjelaskan “Kerangka Kerja Analisis 'Kontrak Investasi' Aset Digital,” meskipun pendapat berbeda mengenai apakah panduan itu cukup.) Selain itu, RUU bipartisan yang diperkenalkan di Senat bulan lalu akan secara signifikan membatasi yurisdiksi SEC atas cryptocurrency, meskipun Kongres tidak mungkin memberikan suara pada RUU tersebut setidaknya untuk sisa tahun 2022. , menurut salah satu Senator yang memperkenalkannya.

Terlepas dari itu, SEC telah memberi isyarat bahwa ini bukan tindakan penegakan terakhir di bidang ini. Dalam siaran pers agensi yang mengumumkan tindakan Coinbase, Gurbir Grewal, Direktur Divisi Penegakan, menyatakan dengan jelas bahwa tindakan penegakan akan terus “untuk memastikan lapangan bermain yang setara bagi investor, terlepas dari label yang ditempatkan pada sekuritas yang terlibat.”

Takeaways

Karena DOJ, sebagai lembaga penegak hukum pidana, memiliki beban pembuktian yang lebih tinggi dan oleh karena itu biasanya membawa lebih sedikit kasus perdagangan orang dalam daripada SEC, pembatasan yurisdiksi SEC atas aset digital oleh pengadilan atau Kongres kemungkinan akan membatasi tindakan perdagangan orang dalam di masa depan. melibatkan aset-aset tersebut. Namun untuk saat ini, Wow tindakan mencerminkan prioritas berkelanjutan pemerintah penegakan kripto dan perluasan luar biasa dari sumber daya yang telah dikhususkan untuk ruang ini.

Kami berharap bahwa pemerintah akan terus menargetkan individu yang dipekerjakan oleh penerbit dan bursa serta orang lain yang memiliki informasi penggerak pasar tentang cryptocurrency atau aset digital lainnya, dan yang memberi tip atau berdagang dengan melanggar kewajiban kerahasiaan kepada pemberi kerja mereka atau pihak lain. sumber informasi, atau perdagangan tip dengan pengetahuan tentang pelanggaran tersebut. Oleh karena itu, individu tersebut harus dengan hati-hati mempertimbangkan risiko bahwa SEC atau DOJ mungkin menganggap mereka termasuk dalam kategori ini sebelum berbagi informasi atau berdagang. Penerbit aset dan bursa digital juga harus memperhatikan risiko kewajiban perdagangan orang dalam sekunder sebagai orang yang mengendalikan dan/atau pembantu dan pendukung, dan harus memastikan bahwa kebijakan dan prosedur mereka secara efektif menangani penyalahgunaan informasi material non-publik oleh karyawan dan konsultan.

Kami akan terus memberikan pembaruan tentang lanskap penegakan kripto yang berkembang.