- 77 में यूएसडी स्वैप ट्रेडिंग में एसईएफ ट्रेडिंग का हिस्सा 2022% था।
- यह 2022 के दौरान यूएसडी स्वैप में "एमएटी" ट्रेडिंग नहीं होने के बावजूद था।
- 65 में SEF पर कारोबार करने वाले USD बाजार का हिस्सा गिरकर 2023% हो गया है, बावजूद इसके कि D2C SEF में ऑल-टाइम रिकॉर्ड वॉल्यूम देखा जा रहा है।
- इस पृष्ठभूमि में, एक नई एमएटी फाइलिंग प्रस्तुत की गई है, जो पुराने लिबोर निष्पादन अधिदेश के अनुरूप एसओएफआर स्वैप के लिए एक नया निष्पादन अधिदेश सृजित करेगी।
- अक्टूबर 2023 में SEF ट्रेडिंग की दसवीं वर्षगांठ होगी!
व्यापार के लिए उपलब्ध कराया गया
चीजों को शुरू करने के लिए एक मतदान करते हैं।
इससे पहले कि आप इस ब्लॉग पर क्लिक करते, क्या आप जानते थे कि एक नई एमएटी फाइलिंग हुई थी?
मुझे यकीन है कि हमारे अधिकांश पाठक अच्छी तरह से वाकिफ थे। मैट फाइलिंग, ट्रेडवेब से, रिस्क सहित अच्छी प्रेस कवरेज प्राप्त की:
यह क्या है?
एक एमएटी फाइलिंग, या "व्यापार के लिए उपलब्ध कराया गया" निर्धारण, जब एक व्यापार स्थल (एसईएफ) सीएफटीसी को एक प्रस्ताव प्रस्तुत करता है, जिसमें कहा गया है कि वे कुछ स्वैप को पर्याप्त तरल मानते हैं ताकि उनके लिए निष्पादन जनादेश लागू हो सके।
मूल रूप से, एक एसईएफ कहता है, "मुझे लगता है कि ये स्वैप होना चाहिए केवल भविष्य में एसईएफ पर कारोबार किया जाए"। यदि आप डोड फ्रैंक द्वारा कब्जा कर लिया जाता है, तो आपको "MAT'd" स्वैप ऑफ-एसईएफ व्यापार करने की छूट की आवश्यकता होती है।
मैट इतिहास
ज्यादातर मामलों में, मैट स्वैप इंटरडीलर मार्केट पर लागू होते हैं। वे अत्यधिक कमोडिटीकृत, मानकीकृत स्वैप हैं जो पूरे दिन बैंकों के बीच व्यापार करते हैं। हालांकि, मूल एमएटी फाइलिंग (अक्टूबर 2013) को कवर करने की कोशिश की गई सब कुछ! किसी को भी याद है कि मूल जेवलिन एमएटी फाइलिंग पर विशेष केरफफल है? लोमड़ी एसईएफ ट्रेडिंग के शुरुआती दिनों में शुरुआती समस्याओं में एक महान अंतर्दृष्टि प्रदान की:
यूएसडी स्वैप के लिए, अंतिम, स्वीकृत एमएटी फाइलिंग में निम्नलिखित शामिल हैं:
ध्यान दें कि ये सभी प्रमुख अवधियों में स्पॉट स्टार्टिंग (या IMM) हैं। इसका मतलब है कि जब हम मैट ट्रेडिंग के इतिहास को देखते हैं, तो ये स्वैप कवर नहीं करते हैं उतना सारा यूएसडी स्वैप में कारोबार की गई कुल मात्रा का। पिछले पांच वर्षों में ब्लू बार MAT ट्रेड हैं:
एक विचार के रूप में, मुझे लगता है कि इसका मतलब अक्टूबर 2023 होगा दसवीं सालगिरह एसईएफ व्यापार की। बहुत खूब!
इसकी आवश्यकता क्यों है?
जैसा कि हमने देखा जब देखा समाशोधन जनादेश दो साल पहले, पिछले साल SOFR स्वैप के लिए कोई क्लियरिंग या ट्रेडिंग मैंडेट सक्रिय नहीं था। आप ऊपर दिए गए चार्ट से देख सकते हैं कि MAT स्वैप ने दिसंबर 2021 में ट्रेडिंग बंद कर दी।
अक्टूबर 2022 में, CFTC ने अंततः SOFR (और SONIA) स्वैप के लिए एक समाशोधन आदेश पेश किया:
एमएटी फाइलिंग तब तक नहीं की जा सकती जब तक कि क्लियरिंग मैंडेट न हो, इसलिए एसईएफ पर व्यापार करने के लिए (कुछ) एसओएफआर स्वैप को अनिवार्य करने के लिए यह एक आवश्यक "पहला कदम" था।
MAT ट्रेडिंग को क्या हुआ है?
स्पष्ट रूप से हमारे पास केवल MAT ट्रेडों को देखने के लिए हमारे डेटा पर एक फ़िल्टर है (क्योंकि हम यही करते हैं)। पहले लिबोर संक्रमण, मैट स्वैप सभी का 85-90% के लिए जिम्मेदार है स्पॉट स्टार्टिंग ट्रेड यूएसडी स्वैप में:
दिखा रहा है;
- स्पॉट का विभाजन केवल यूएसडी स्वैप शुरू करना (फिक्स्ड-फ्लोट आईआरएस और ओआईएस दोनों को कवर करना)।
- MAT और गैर-MAT द्वारा विभाजित करें।
- यह ट्रेड काउंट द्वारा प्रस्तुत किया जाता है, गैर-एमएटी स्वैप से संभावित रूप से अनुमानित रिपोर्टिंग थ्रेसहोल्ड से ऊपर होने से किसी भी विकृति से बचने के लिए।
वर्तमान में SOFR में क्या ट्रेड करता है
विश्लेषण के लिए कोई मौजूदा एमएटी व्यापार नहीं होने के कारण, हम अनिवार्य रूप से कागज के एक खाली टुकड़े से शुरू कर रहे हैं। तो वर्तमान में SOFR में क्या कारोबार होता है? मैंने इसे मार्च में विस्तार से कवर किया था:
उस ब्लॉग से सबसे उपयुक्त चार्ट चुराते हुए, हम स्पॉट-स्टार्टिंग SOFR स्वैप के लिए निम्नलिखित देखते हैं:
जैसा कि मैंने उस समय कहा था, चार्ट दिखाता है;
- एसओएफआर स्वैप शुरू करने वाले स्पॉट में प्रति माह प्रति अवधि लेनदेन की संख्या।
- प्रत्येक माह की 50% से अधिक गतिविधि केवल 4 अवधियों में केंद्रित होती है।
- हमने नोशनल, कैप्ड राशि आदि पर जटिलताओं से बचने के लिए ट्रेड काउंट का उपयोग किया है।
- कुल ट्रेडों का 7% 2 वर्षों में है।
- 16Y में 5% ट्रेड।
- 19Y (!) में 10%।
- 9Y में 30%।
आश्चर्यजनक है कि लगभग 20% ट्रेड एक ही अवधि में होते हैं।
और नई MAT फाइलिंग है…।
शायद किसी को आश्चर्य नहीं होगा (विशेष रूप से यदि आपने पोल प्रश्न के लिए "हां" पर टिक किया है), नया एमएटी फाइलिंग पुराने की तरह ही दिखता है!
दिखा रहा है;
- ट्रेडवेब से एमएटी फाइलिंग, पेज 4, यहाँ उपलब्ध.
- LIBOR को SOFR से बदलें और यह पुराने, LIBOR- आधारित MAT फाइलिंग के समान है।
- इसमें केवल स्पॉट स्टार्टिंग स्वैप, साथ ही पहले दो IMM तिथियां शामिल हैं।
- इसमें एक ही अवधि शामिल है - सालाना 2-7 साल, 10, 12, 15, 20 और 30 साल।
- मैं कुछ भी विवादास्पद नहीं सुझाऊंगा?
पारदर्शिता के लिए अच्छा है
हम पाते हैं कि सबसे अच्छी गुणवत्ता वाला डेटा अभी भी उन स्वैप से संबंधित है जो ऑन-एसईएफ पर निष्पादित होते हैं। इसके अलावा, SEF निष्पादन के 24 घंटों के भीतर अपने ट्रेडों के पूर्ण आकार (यद्यपि एक अवधि के स्तर पर एकत्रित) का खुलासा करते हैं। इसलिए, पारदर्शिता के लिए हमारा स्वर्ण मानक, एक SEF-निष्पादित व्यापार है।
इसलिए यह ध्यान रखना बहुत दिलचस्प है कि 2023 में एसईएफ पर निष्पादित यूएसडी स्वैप के समग्र हिस्से का क्या हुआ है। सबसे पहले, पिछले 5 वर्षों में एसईएफ पर निष्पादित ट्रेडों का प्रतिशत:
दिखा रहा है;
- SEF ट्रेडिंग का हिस्सा 70-75% ट्रेडों (ट्रेड काउंट द्वारा मापा गया) पर लगभग पांच वर्षों के लिए बेहद सुसंगत था।
- लेकिन 2023 की शुरुआत में, SEF के बाहर निष्पादित स्वैप की संख्या बढ़ने लगी।
- यूएसडी स्वैप का 23% (सभी प्रकार में) नवंबर 2022 में ऑफ-एसईएफ निष्पादित किया गया था।
- फरवरी 2023 तक, यह लगभग 40% हो गया था!
पिछले वर्ष के लिए नीचे ड्रिलिंग:
दिखा रहा है;
- एसईएफ ने इस साल वॉल्यूम में वृद्धि देखी है। ऊपर व्यापार गणना के संदर्भ में दिखाया गया है।
- हालाँकि, ऑफ-एसईएफ ट्रेडिंग में एक बड़ी सापेक्ष वृद्धि देखी गई है, जिसे हमने लंबे समय से नहीं देखा है।
- यह स्पष्ट नहीं है कि इसे किसने प्रेरित किया है, खासकर जब हम सबसे बड़े एसईएफ - ट्रेडवेब और ब्लूमबर्ग को देखते हैं - जिन्होंने रिकॉर्ड मात्रा देखी है (नीचे देखें):
- दरों में D2C SEF पर वॉल्यूम एक कठोर मार्च उच्च पर है। 2023 में वॉल्यूम इतना बड़ा दिखता है कि यह शायद अपने स्वयं के ब्लॉग के योग्य है…।
जो इस बात को उजागर करने के लिए और भी अजीब लगता है कि इस साल एसईएफ पर कारोबार करने वाले बाजार का अनुपात कुल मिलाकर कम हो गया है। यह निश्चित रूप से एक दिलचस्प है… ..
आखिरकार…
MAT प्रक्रिया की समीक्षा जुलाई 2015 में हमारे अपने साथ की गई थी अमीर ख्वाजा पेश करने के लिए कहा "CFTC के लिए MAT का डेटा-आधारित मूल्यांकन ”. यह फिर से देखने लायक है, विशेष रूप से क्लारस ने सार्वजनिक डेटा में कुछ सुधारों का सुझाव दिया है:
इसमें लगभग 8 साल लग गए, लेकिन सार्वजनिक डेटा में परिवर्तन दिसंबर 2022 में किए गए थे तथा:
- अब उस SEF की पहचान करें जिस पर स्वैप का कारोबार किया जाता है, इस प्रकार D2C या D2D स्थल की पहचान की अनुमति देता है; विस्तार द्वारा चाहे आवाज या इलेक्ट्रॉनिक; और चाहे RFQ हो या CLOB।
- संकुल को पहचानें।
- ये सभी परिवर्तन में उपलब्ध हैं एसडीआरव्यू.
यह बहुत अच्छा है कि नियामक बाजार सहभागियों की प्रतिक्रिया को सुनते हैं और प्रतिक्रिया देते हैं। बाजारों को विकसित होने में मदद करना महत्वपूर्ण है।
संक्षेप में
- ट्रेडवेब एसईएफ द्वारा किए गए यूएसडी एसओएफआर स्वैप के लिए एक नई एमएटी फाइलिंग है।
- 2022 में यूएसडी स्वैप का कोई मैट-ट्रेडिंग नहीं था, और फिर भी एसईएफ पर कारोबार करने वाले बाजार का हिस्सा 70-75% ट्रेडों पर जारी रहा।
- इससे पता चलता है कि कितना बाजार स्वेच्छा से ऑन-एसईएफ निष्पादित करना चुनता है।
- MAT फाइलिंग पिछले LIBOR-आधारित MAT फाइलिंग के समान सभी अवधियों पर लागू होती है।
- यह नया एमएटी फाइलिंग वैसे ही आता है जैसे ऑफ-एसईएफ ट्रेडिंग में वृद्धि देखी गई है। यह स्पष्ट नहीं है कि 2023 में ऑफ-एसईएफ ट्रेडिंग में वृद्धि का क्या कारण है।
- एसईओ संचालित सामग्री और पीआर वितरण। आज ही प्रवर्धित हो जाओ।
- प्लेटोब्लॉकचैन। Web3 मेटावर्स इंटेलिजेंस। ज्ञान प्रवर्धित। यहां पहुंचें।
- मिंटिंग द फ्यूचर डब्ल्यू एड्रिएन एशले। यहां पहुंचें।
- स्रोत: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
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