- एसओएफआर स्वैप बाजार अब परिपक्व और पूरी तरह विकसित है।
- ओटीसी बाजारों में 2 वर्षों से अधिक समय की लगभग सभी गतिविधियों का कारोबार अब एसओएफआर की तुलना में किया जाता है।
- हम ट्रेडिंग गतिविधि के पीछे के डेटा का विश्लेषण करते हैं।
- कौन सी संरचनाएं किन अवधियों में व्यापार करती हैं?
पारदर्शिता डेटा हमें पूरे वक्र में जोखिम के वितरण को देखने की अनुमति देता है। हम गतिविधि को केंद्रित देखने के आदी हो सकते हैं बेंचमार्क अवधि जैसे 2Y, 5Y, 10Y और 30Y अमेरिकी बाज़ारों में, लेकिन क्या SOFR स्वैप इसी तरह विकसित हुए हैं?
एक स्टार्टर के रूप में ISDA-Clarus RFR दत्तक संकेतक प्रत्येक माह SOFR में किए गए DV01 की मात्रा को दर्शाता है जो 2Y से अधिक अवधि में कारोबार किया जाता है:
संक्रमण काल के दौरान क्लारस में यह एक बारीकी से देखा गया चार्ट रहा है क्योंकि हमने साक्ष्य की तलाश की थी कि:
- जोखिम कारोबार के संदर्भ में एसओएफआर गतिविधि बढ़ रही है।
- एसओएफआर गतिविधि पूरे वक्र में फैल रही है।
- एसओएफआर गतिविधि स्पष्ट रूप से है फेड फंड गतिविधि से भिन्न. यह केवल उप-2Y गतिविधि नहीं है।
एसओएफआर में पूरे वक्र पर जोखिम का वितरण पिछले वर्ष के मध्य से काफी सुसंगत रहा है। कुल SOFR जोखिम का लगभग 40% 2Y (+/- 5%) से अधिक अवधि में कारोबार किया जाता है। यह ओटीसी और वायदा बाजारों में है।
हम भी वस्तुतः वह सब पाते हैं ओटीसी गतिविधि अब 2Y से ऊपर की अवधि में SOFR ट्रेडिंग में परिवर्तित हो गया है। सभी दीर्घ-दिनांकित व्यापार मूल रूप से SOFR के विरुद्ध किए जाते हैं:
दिखा रहा है;
- USD OTC उत्पादों के DV01 का प्रत्येक माह 2 वर्ष से अधिक की परिपक्वता अवधि में कारोबार होता है।
- जो व्यापार एसओएफआर के विपरीत नहीं हैं उन्हें "विरासत दरें" के रूप में चिह्नित किया जाता है, जिसमें यूएसडी लिबोर और फेड फंड शामिल होते हैं।
- ओटीसी उत्पादों में 2 वर्ष से अधिक समय के लगभग सभी जोखिमों का अब एसओएफआर की तुलना में कारोबार किया जाता है।
मुझे वास्तव में यह चार्ट पहले दिखाना चाहिए था! यह हमारे साथ अच्छी तरह से फिट होता फेड फंड्स टिप्पणी, और संभवतः इसका सबसे अच्छा प्रदर्शन है एसओएफआर में पूर्ण संक्रमण कैसे बाज़ार के बड़े हिस्से के लिए है।
एसओएफआर ब्रेक-डाउन
तो हम जानते हैं कि ओटीसी बाजारों में लंबी अवधि के व्यापार के लिए एसओएफआर सूचकांक का सबसे लोकप्रिय विकल्प है। महान!
ओटीसी ज्ञान के महान क्लारस संसाधन में कहीं और गहराई से उतरना (!), एसडीआरव्यू हमें लेनदेन स्तर का विवरण देखने की अनुमति देता है। यह देखते हुए कि दिसंबर 2021 के बाद से ओटीसी बाजारों में कारोबार किए गए सभी जोखिमों में से आधे से अधिक एसओएफआर ने बना लिया है, यह लोकप्रिय एसओएफआर विशेषताओं का विश्लेषण शुरू करने के लिए एक उचित समय अवधि लगती है।
एसओएफआर आरंभ तिथियां
आइए सरल शुरुआत करें। ट्रेड नंबर द्वारा एसओएफआर स्वैप की आरंभ तिथि का विश्लेषण करना। यह डेटा सभी व्यापारिक गतिविधियों को कवर करता है - ऑन-एसईएफ और ऑफ-एसईएफ दोनों और डीलर और क्लाइंट बाजारों में।
दिखा रहा है;
- एसओएफआर स्वैप के लिए स्पॉट-स्टार्टिंग ट्रेड अब तक की सबसे लोकप्रिय शुरुआत तिथि है। हर महीने लगभग 50% SOFR ट्रेड स्पॉट-स्टार्टिंग होते हैं।
- यदि हम IMM और Fwd शुरुआती स्वैप को एक साथ समूहित करते हैं, तो हम पाते हैं कि वे SOFR स्वैप का अगला सबसे लोकप्रिय रूप हैं - सभी ट्रेडों का 34% (किसी भी महीने में 30-40%) बनाते हैं।
- केवल फ़ॉरवर्ड-स्टार्टिंग ट्रेडों के संदर्भ में, फ़ॉरवर्ड आरंभ तिथियों में से लगभग आधी IMM तिथियों के अनुरूप हैं (क्या इसलिए यह सभी हेज फंड/सट्टा गतिविधि है?)।
- देखने वाली बात - हाल के दिनों में बैक-स्टार्टिंग एसओएफआर स्वैप की संख्या में बड़ी वृद्धि हुई है। जनवरी 2023 में, 18% से अधिक व्यापार (व्यापार गणना के अनुसार) पिछली तारीख में किए गए थे - एक नई ऊंचाई।
- (मुझे लगता है कि यह अपेक्षित है? जैसे ही एसओएफआर ट्रेडिंग आदर्श बन जाती है, प्रबंधन के लिए एक बड़ी बैक-बुक होती है और समाप्त/नवीकरण/प्रबंधन के लिए अधिक एसओएफआर स्वैप होते हैं।)
स्पॉट ट्रेडों का विश्लेषण
केवल स्पॉट-स्टार्टिंग ट्रेडों का गहराई से अध्ययन करें-आइए देखें कि किस प्रकार के पैकेज में ट्रेडिंग हो रही है।
जैसा कि नियमित पाठकों को पता होगा, इसमें हाल ही में बदलाव हुए हैं डीटीसीसी डेटा में पैकेजों की पहचान. उस "लाइव" डेटा मुद्दे पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय, आइए देखें कि क्लारस डेटा में लंबी अवधि में सबसे अधिक पहचाने जाने वाले पैकेज कौन से हैं:
- सभी ट्रेडों में से आधे से अधिक को "एकमुश्त" के रूप में चिह्नित किया गया है - हम इन्हें किसी विशेष पैकेज के हिस्से के रूप में पहचानने में सक्षम नहीं हैं।
- स्प्रेडओवर और स्प्रेडओवर का फैलाव - यानी स्वैप का कारोबार अंतर्निहित अमेरिकी ट्रेजरी बांड में स्प्रेड के रूप में किया जाता है, लगभग 20% ट्रेडों के लिए जिम्मेदार।
- लगभग 15% व्यापार पैर तितली पैकेज से संबंधित के रूप में चिह्नित हैं। बेशक, तितलियों के 3 पैर होते हैं, इसलिए शायद कोई आश्चर्य की बात नहीं है।
- और कर्व ट्रेड ट्रेडिंग का 14% बनाते हैं।
किरायेदारों का कारोबार हुआ
हम जानते हैं कि स्पॉट-स्टार्टिंग आउटराइट ट्रेड सबसे लोकप्रिय SOFR ट्रेड हैं। इनके बारे में और गहराई से जानने पर पता चलता है कि कौन से टेनर सबसे लोकप्रिय हैं?
मेरी राय में नीचे दिया गया चार्ट ट्रेडिंग गतिविधि का एक अच्छा प्रतिनिधित्व है:
दिखा रहा है;
- एसओएफआर स्वैप शुरू करने वाले स्पॉट में प्रति माह प्रति अवधि लेनदेन की संख्या।
- प्रत्येक माह की 50% से अधिक गतिविधि केवल 4 अवधियों में केंद्रित होती है।
- हमने नोशनल, कैप्ड राशि आदि पर जटिलताओं से बचने के लिए ट्रेड काउंट का उपयोग किया है।
- कुल ट्रेडों का 7% 2 वर्षों में है।
- 16Y में 5% ट्रेड।
- 19Y (!) में 10%।
- 9Y में 30%।
आश्चर्यजनक है कि लगभग 20% ट्रेड एक ही अवधि में होते हैं।
जिसके बारे में बात करते हुए, मुझे पता है कि उपरोक्त हमारे कुछ नियमित पाठकों के लिए पर्याप्त विवरणात्मकता नहीं होगी। यदि हम मानते हैं कि Q4 2022 SOFR गतिविधि के लिए एक प्रतिनिधि अवधि थी, तो हम प्रति अवधि ट्रेडों की निम्नलिखित औसत दैनिक संख्या देखते हैं:
दिखा रहा है;
- स्पॉट-स्टार्टिंग एसओएफआर ट्रेडों में चुनिंदा अवधियों में Q4 2022 के दौरान प्रति दिन ट्रेडों की औसत संख्या (तिमाही में 60 ट्रेडिंग दिन मानते हुए - थैंक्सगिविंग, क्रिसमस की छुट्टियों के कारण अपेक्षाकृत कम)।
- सुपाठ्यता के लिए चार्ट 5Y, 10Y और 30Y अवधि को हटा देता है। मैंने संदर्भ के लिए 2Y शामिल किया है।
- यह इस बात का अच्छा प्रतिनिधित्व है कि वक्र का लंबा भाग कितना सक्रिय है। फेड द्वारा दरों में बढ़ोतरी किए जाने के बावजूद भी प्रति दिन 25 महीने से अधिक 1 साल के व्यापार होते हैं!
- 1Y से अधिक लंबी लगभग सभी अवधियों में प्रति दिन कम से कम 10 ट्रेड होते हैं। आवधिक बाजार के लिए यह काफी अच्छा है।
अनुमानित/DV01 कारोबार की गई राशियाँ
अंत में, हम प्रति दिन प्रति अवधि के कारोबार की औसत अनुमानित राशि दिखा सकते हैं। आश्चर्य की बात नहीं है कि, वे अवधि के कारण वक्र के साथ-साथ चलते हैं:
दिखा रहा है;
- प्रतिदिन 11 अरब डॉलर के अनुमानित समतुल्य या उससे अधिक की औसत अनुमानित राशि वाली 1 अवधियाँ।
मैं इस चार्ट पर ध्यान नहीं देना चाहता, क्योंकि गतिविधि हमेशा DV01 शब्दों में प्रतिबिंबित होनी चाहिए (के अनुसार)। RFR दत्तक संकेतक). इसलिए, प्रति अवधि गतिविधि का बेहतर प्रतिनिधित्व नीचे दिखाया गया है:
दिखा रहा है;
- स्पॉट-स्टार्टिंग एसओएफआर ट्रेडों में चुनिंदा अवधियों में Q01 4 के दौरान प्रति दिन औसत DV2022।
- सुपाठ्यता के लिए चार्ट 5Y, 10Y और 30Y अवधि को हटा देता है; संदर्भ के लिए 2Y शामिल है।
- यह एक वास्तव में अच्छा यह दर्शाता है कि वक्र का लंबा भाग कितना सक्रिय है। 20 साल के व्यापार में 2Y जितना ही जोखिम होता है!
- 12Y इस चार्ट पर सबसे कम जोखिम देखता है, और वह भी DV200 में ~ $01m है रोज। प्रभावशाली आँकड़े.
संक्षेप में
- डेटा से पता चलता है कि एसओएफआर एक बेहद परिपक्व बाजार है, जिसमें पूरे वक्र पर बड़ी गतिविधि है।
- 100 वर्ष से अधिक की अवधि में लगभग 2% OTC ट्रेडिंग अब SOFR के माध्यम से की जाती है, जो नई गतिविधि के लिए USD LIBOR की जगह लेती है।
- स्पॉट-स्टार्टिंग ट्रेड सभी एसओएफआर गतिविधि का लगभग आधा हिस्सा बनाते हैं।
- इनमें से लगभग आधे स्पॉट स्टार्टिंग ट्रेड एकमुश्त होते हैं - अन्य आधे का कारोबार एक पैकेज के हिस्से के रूप में किया जाता है।
- और इन मानक स्वैप में लगभग आधी गतिविधि केवल 4 अवधियों - 2Y, 5Y, 10Y और 30Y में होती है।
- इसके अलावा, कम से कम 15 अवधियां ऐसी हैं जहां 200 से अधिक ट्रेडों में हर दिन DV01 में $10 मिलियन या अधिक का लेनदेन किया जाता है। स्वैप ट्रेडिंग जैसे आवधिक बाज़ार के लिए ये प्रभावशाली रूप से बड़ी संख्याएँ हैं।
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- स्रोत: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
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