- हालिया सीएमई यूएसडी लिबोर रूपांतरण वायदा अनुबंधों के लिए नेटिंग की शक्ति को दर्शाता है।
- वायदा अनुबंधों का मानकीकरण ओटीसी अनुबंधों की तुलना में नेटिंग क्षमता को काफी हद तक बढ़ा देता है।
- डेटा से पता चलता है कि परिवर्तित यूरोडॉलर अनुबंधों ने मौजूदा SOFR फ्यूचर्स की तुलना में काफी हद तक शुद्ध किया है।
- परिणामी ओपन इंटरेस्ट परिवर्तन बताते हैं कि यह एक विशेष रूप से कुशल जोखिम प्रबंधन प्रक्रिया थी।
आप में से उन लोगों के लिए डेटा के माध्यम से यह एक दिलचस्प यात्रा है, जो इस बात में रुचि रखते हैं कि सीएमई के यूरोडॉलर अनुबंधों के लिए SOFR में रूपांतरण के बाद क्या हुआ (अप्रैल 14th 2023) और CME पर SOFR में LIBOR स्वैप का पहला USD रूपांतरण (अप्रैल 21st 2023).
Eurodollars
एकबार शक्तिशाली यूरोडॉलर अनुबंध अब नहीं रहा. (यदि आप पहले से ही यह नहीं जानते थे, कृपया ब्लॉग की सदस्यता लें!). सप्ताहांत में सीएमई की प्रेस विज्ञप्ति के अनुसार:
मुख्य टेक-वे हैं:
- सीएमई ने 7.5 मिलियन यूरोडॉलर अनुबंधों के ओपन इंटरेस्ट को एसओएफआर समकक्षों में परिवर्तित किया।
- $4Trn समाशोधित USD LIBOR स्वैप को SOFR में परिवर्तित किया गया।
आइए देखें कि डेटा में यह सब कैसे खेला गया। सरल होना चाहिए, है ना?
फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट
सबसे पहले - फ्यूचर्स। क्या यूरोडॉलर में सभी ओपन इंटरेस्ट को SOFR अनुबंधों में स्थानांतरित करने की उम्मीद करना उचित था? आइए नजर डालते हैं मार्च-अप्रैल के आंकड़ों पर:
दिखा रहा है;
- मार्च से यूरोडॉलर और एसओएफआर फ्यूचर्स और ऑप्शंस में दैनिक ओपन इंटरेस्ट।
- आप चार्ट पर ओपन इंटरेस्ट में तीन बड़ी गिरावट देख सकते हैं। सबसे बड़े दो वास्तव में SOFR विकल्पों की मासिक समाप्ति के कारण हैं, यह उजागर करते हुए कि यूरोडॉलर की तुलना में SOFR बाजार कितना बड़ा है।
- 10 अप्रैल से 17 अप्रैल को बंद होने के लिए ओपन इंटरेस्ट में बदलाव को देखने के लिए जूमिंग:
- दिखा रहा है;
- 4,580,375 अप्रैल को 14 यूरोडॉलर के अनुबंध लाइव थे। 17 अप्रैल को यह घटकर सिर्फ 735,668 रह गया था। वह छोटा शेष मई और जून 2023 अनुबंधों में ओपन इंटरेस्ट है, जिन्हें परिवर्तित नहीं किया गया था।
- 5,419,443 अप्रैल को 14 यूरोडॉलर विकल्प अनुबंध भी लाइव थे। 17 अप्रैल को यह घटकर 1,994,891 रह गया था। फिर से, शेष विकल्प बनाम मई और जून 2023 अनुबंध हैं।
- सभी 293,700 यूरोडॉलर मिडकर्व विकल्प भी परिवर्तित किए गए थे।
- इससे हमें कुल 7,562,959 यूरोडॉलर के अनुबंध मिलते हैं जो 14 अप्रैल और 17 अप्रैल के बीच परिवर्तित किए गए थे – ठीक सीएमई प्रेस विज्ञप्ति के अनुरूप, जो एक राहत है!
SOFR ओपन इंटरेस्ट को ट्रैक करना भी उतना ही दिलचस्प है:
- SOFR ओपन इंटरेस्ट में सबसे बड़ा परिवर्तन वास्तव में रूपांतरण से पहले 13 से 14 अप्रैल के बीच हुआ।
- ऐसा इसलिए है क्योंकि इस साल अप्रैल विकल्पों में काफी ओपन इंटरेस्ट था (मेरा मानना है कि लगभग 5.75 मिलियन अनुबंध)।
- इनमें से कुछ ऑप्शंस पोजीशन अप्रैल में समाप्त हो रही होंगी जो अंतर्निहित जून SOFR अनुबंधों (साथ ही अन्य) पर होंगी। पैसे में समाप्त होने वाले पदों को जून एसओएफआर अनुबंधों को वितरित किया जाएगा, जो कि मौजूदा ओपन इंटरेस्ट के मुकाबले एक सभ्य डिग्री के लिए शुद्ध हो गए हैं।
- सीएमई एसओएफआर फ्यूचर्स में ओपन इंटरेस्ट करीब 66,210वें और करीब 14वें के बीच वस्तुतः अपरिवर्तित (+17 अनुबंध) था।
- ओपन इंटरेस्ट में यह छोटा बदलाव दर्शाता है कि मौजूदा SOFR पोजीशन और परिवर्तित यूरोडॉलर के बीच काफी नेटिंग थी।
- सीएमई एसओएफआर विकल्पों को समझना आसान है। ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट्स में ओपन इंटरेस्ट 2,858,060 कॉन्ट्रैक्ट्स से बढ़ा - 3,424,552 यूरोडॉलर कॉन्ट्रैक्ट्स से भिन्न नहीं, जो कि परिवर्तित किए गए थे, कुछ नेटिंग बनाम मौजूदा SOFR ऑप्शंस पोजीशन की उम्मीद थी।
SOFR ट्रेडिंग गतिविधि
सीसीपी व्यू SOFR ओपन इंटरेस्ट में दैनिक परिवर्तन को भी ट्रैक करता है। यह 2023 में प्रत्येक दिन के लिए नीचे दिए गए USD समकक्षों में दिखाया गया है (ध्यान दें कि इसे पिछले चार्ट के लिए उपयोग की जाने वाली अनुबंध गणनाओं के बजाय मिलियन अमरीकी डालर में मापा जाता है):
हम देख सकते हैं कि:
- SOFR फ्यूचर्स (अर्थात् विकल्पों को छोड़कर) में ओपन इंटरेस्ट के लिए प्रति दिन ~$200bn समतुल्य से अधिक परिवर्तन होना बहुत ही असामान्य है।
- रोल तिथियां (जैसे IMM और मासिक विकल्प समाप्ति) $600-900bn समकक्ष के OI में कमी के लिए जिम्मेदार प्रतीत होती हैं।
- यूरोडॉलर अनुबंधों का रूपांतरण ऊपर दिए गए चार्ट पर बिलकुल भी अलग नहीं है।
यह इस बात पर प्रकाश डालता है कि फ्यूचर्स में नेटिंग कितनी कुशल है। परिवर्तित यूरोडॉलर ओपन इंटरेस्ट का अधिकांश हिस्सा मौजूदा एसओएफआर स्थितियों के मुकाबले शुद्ध हो गया कि यह समग्र रूप से लगभग तटस्थ अभ्यास बन गया।
इस धारणा को जोड़ते हुए, 17 अप्रैल को SOFR में कारोबार की गई दैनिक मात्रा असामान्य से बहुत दूर थी। लगभग 3.1m अनुबंधों का कारोबार हुआ, जो आसपास की गतिविधि के अनुरूप था:
इतना महत्वपूर्ण अवसर यूरोडॉलर अनुबंध के रूपांतरण के रूप में डेटा में लगभग किसी का ध्यान नहीं जा सकता काफी असाधारण है। यह बोलता है:
- वायदा जैसे मानकीकृत, कमोडिटीकृत और तरल उत्पादों में नेटिंग के बड़े फायदे।
- बाजार सहभागियों को कितनी अच्छी जानकारी थी।
- कितना कुशल जोखिम प्रबंधन हो सकता है!
और ओटीसी रूपांतरण के बारे में क्या?
यूरोडॉलर का वास्तव में कितना कुशल रूपांतरण था, इस पर प्रकाश डालने के लिए, हमने वास्तव में OTC स्वैप के लिए LIBOR रूपांतरण के परिणामस्वरूप SOFR स्वैप के "ओपन इंटरेस्ट" (अनुमानित बकाया) में बड़ी वृद्धि देखी।
दिखा रहा है;
- सीएमई में यूएसडी ओआईएस स्वैप का सांकेतिक बकाया।
- क्या आप USD LIBOR स्थितियों की रूपांतरण तिथि देख सकते हैं?!
- प्रेस विज्ञप्ति के अनुसार, USD LIBOR के $4Trn काल्पनिक परिवर्तित किया गया था।
- इसके परिणामस्वरूप ~$3.4Trn के काल्पनिक बकाया में वृद्धि हुई।
पूर्णता के लिए, जब हम सीएमई में यूएसडी आईआरएस के लिए नोशनल आउटस्टैंडिंग में गिरावट की तुलना में क्रॉस-चेक करते हैं:
हम एक पूरी तरह से अलग संख्या देखते हैं - काल्पनिक बकाया "बस" $0.7Trn द्वारा गिरा दिया गया। हालाँकि, यह पूरी तरह से अपेक्षित था क्योंकि;
- प्रत्येक लिबोर स्वैप को "प्रतिनिधि" समझे जाने वाले किसी भी फिक्सिंग के लिए अल्प-दिनांकित लिबोर स्वैप (एक "स्टब" अवधि) में परिवर्तित किया गया था।
- साथ ही उस तारीख के बाद की सभी अवधियों के लिए एक नया SOFR स्वैप।
- पूरी जानकारी के लिए हमारा देखें रूपांतरण ब्लॉग.
- इसलिए, हम मौजूदा ट्रेडों और उनकी स्टब अवधियों को फिर से बुक किए जाने के परिणामस्वरूप लगभग $3 ट्रिलियन का "नया" काल्पनिक बकाया जोड़ा गया देखते हैं।
- और दीर्घ-दिनांकित काल्पनिक बकाया के लिए ~$4Trn की तदनुरूपी कमी।
संक्षेप में
- सीएमई में यूएसडी लिबोर पदों का अधिकांश रूपांतरण अब पूरा हो गया है।
- प्रक्रियाओं की सफलता वायदा और ओटीसी बाजारों के बीच कुछ प्रमुख अंतरों को उजागर करती है।
- यूरोडॉलर रूपांतरण के परिणामस्वरूप वायदा की अत्यधिक कुशल नेटिंग हुई।
- मानकीकृत उत्पाद वास्तव में इस तरह के अभ्यासों में अपना मूल्य दिखाते हैं।
ऊपर दिए गए डेटा से पता चलता है कि रूपांतरण अभ्यास के प्रभाव का अनुमान लगाना बहुत मुश्किल है ISDA-Clarus RFR दत्तक संकेतक. वापस जाँचे अगले सप्ताह तलाश करना…।
- एसईओ संचालित सामग्री और पीआर वितरण। आज ही प्रवर्धित हो जाओ।
- प्लेटोआईस्ट्रीम। Web3 डेटा इंटेलिजेंस। ज्ञान प्रवर्धित। यहां पहुंचें।
- मिंटिंग द फ्यूचर डब्ल्यू एड्रिएन एशले। यहां पहुंचें।
- स्रोत: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
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