Pourquoi le plan de dette de 1 XNUMX milliards de yuans de la Chine n'est pas nécessairement si grave

BEIJING — Les autorités chinoises ont annoncé mardi soir l'un des changements les plus importants apportés au budget national depuis des années, ainsi que l'émission de 1 137 milliards de yuans (XNUMX milliards de dollars) d'obligations d'État.

Mais les médias d'État ont clairement indiqué qu'une somme considérable serait consacrée à la reconstruction des zones durement touchées par la crise. les catastrophes naturelles - comme celui de cet été inondations historiques – et pour la prévention des catastrophes.

"Le simple montant de 1 XNUMX milliards n'est pas si significatif, et ne change certainement pas la donne", a déclaré Larry Hu, économiste en chef pour la Chine chez Macquarie, dans un e-mail. "Mais cela reste une modeste surprise positive, car elle n'est pas anticipée par le marché." 

La Hang Seng Index a grimpé de plus de 2% dans les échanges matinaux de mercredi et est revenu au-dessus du niveau psychologiquement clé de 17,000 XNUMX. Les principaux indices boursiers de la Chine continentale ont globalement augmenté.

Les actions de Hong Kong et de la Chine continentale ont chuté jusqu'à présent cette année, dans un contexte de reprise terne de la Chine après la pandémie.

"Nous pensons que l'impact économique de ces 1.0 XNUMX milliards de RMB supplémentaires [d'obligations du gouvernement central] ne devrait pas être surestimé, en particulier à court terme", a déclaré Ting Lu, économiste en chef de Nomura pour la Chine, dans une note.

Il a déclaré qu'il ne s'attend pas à ce qu'une grande partie des fonds soit utilisée avant l'année prochaine, voire dans les deux ou trois prochaines années. En effet, la plupart des catastrophes naturelles de cette année ont frappé la région nord de la Chine au cours de l'été, et le pays se dirige désormais vers les mois d'hiver, a-t-il expliqué.

Les médias d'État chinois ont déclaré que les 1 XNUMX milliards de yuans émis par le gouvernement central devraient être transférés aux gouvernements locaux. en deux parties, la moitié pour cette année et l'autre moitié pour l'année prochaine.

"Le montant global du financement supplémentaire ne semble pas considérable par rapport à la base de financement du gouvernement local", a déclaré Rain Yin, directeur associé chez S&P Global Ratings.

« Cela représente environ 5 % des revenus de transfert ou 2 % des revenus totaux des gouvernements locaux », a déclaré Yin. «Cependant, ce financement pourrait être crucial et significatif pour soutenir certaines provinces, en particulier dans les régions qui ont souffert de catastrophes et ont dû recourir à davantage d'emprunts pour soutenir la reprise économique et le développement locaux.»

L'économie reste en bonne voie pour atteindre l'objectif de Pékin d'une croissance d'environ 5 % cette année, mais ce chiffre est inférieur aux prévisions plus optimistes du début de 2023. Le Fonds monétaire international a également abaissé ce mois-ci ses prévisions de croissance de la Chine en 2024 à 4.2 %.

"À notre avis, les moyens les plus efficaces d'augmenter les dépenses du gouvernement central comprennent : (1) le soutien à l'achèvement de nouvelles maisons pré-vendues par les promoteurs et (2) l'augmentation des dépenses d'infrastructure dans les villes à population croissante", a déclaré Lu de Nomura.

S&P Global Ratings a déclaré lundi dans un rapport distinct que si les ventes immobilières chutent considérablement l'année prochaine, la croissance du produit intérieur brut réel tombera à 2.9 % en 2024. La société prévoit actuellement une baisse plus modeste de 5 % des ventes immobilières l'année prochaine – après une on prévoit une baisse de 10 à 15 % cette année.

Après avoir assoupli la répression contre la forte dépendance des promoteurs immobiliers à l'endettement pour leur croissance, Pékin s'est concentré sur la garantie de la livraison des appartements, qui sont généralement vendus avant leur achèvement en Chine.

Environ 80 % des ventes résidentielles en 2023 concernaient des maisons encore en construction, a déclaré S&P Global Ratings dans un rapport ce mois-ci.

Mais Ricky Tsang, directeur des notations d'entreprise de S&P Global Ratings, a déclaré la semaine dernière que le plus proche possible pour son équipe de comprendre les progrès réalisés sur les propriétés achevées est que la valeur des maisons prévendues risquant de ne pas être livrées est de 3 XNUMX milliards de yuans.

« Ces promoteurs sont également aux prises avec la restructuration de leur dette. Ils ont du mal à vendre leurs actifs », a déclaré Tsang lors d'un entretien téléphonique.

« Plus ou moins, ils font des progrès », a-t-il déclaré. « Mais en retardant un ou deux joueurs, ils auront un problème de livraison. Ce n'est pas une grande surprise.

La crise immobilière en Chine est étroitement lié aux finances des collectivités locales.

"Selon les données de la Banque populaire de Chine, l'encours de la dette du gouvernement central s'élève actuellement à environ 27 87 milliards de RMB, tandis que nous estimons que les gouvernements locaux doivent un solde exceptionnel de XNUMX XNUMX milliards de RMB, y compris la dette explicite et cachée", a déclaré Lu de Nomura.

« L'effondrement du marché immobilier et la contraction continue des revenus des ventes de terrains ont exacerbé les pressions sur l'endettement des gouvernements locaux, ce qui a incité Pékin à déployer une série de mesures pour réduire les risques d'endettement des gouvernements locaux », a-t-il déclaré.

« Il convient de noter qu'un programme spécial a déjà été lancé depuis octobre, permettant aux gouvernements locaux d'émettre des obligations de refinancement spéciales pour échanger leur encours de dette cachée. Au 24 octobre, 24 gouvernements provinciaux avaient émis pour plus de 1.0 XNUMX milliards de RMB d’obligations spéciales de refinancement.

Mardi également, le gouvernement central a annoncé avoir officialisé un processus permettant aux collectivités locales d'emprunter des fonds pour l'année à venir - à partir du quatrième trimestre précédent, selon une annonce publié par les médias d'État.

Les analystes de Goldman Sachs estiment que l'émission anticipée pourrait atteindre 2.7 XNUMX milliards de yuans, sur la base des pratiques gouvernementales antérieures.

"Étant donné que le quota spécial d'obligations de cette année a été largement utilisé, les décideurs politiques doivent ajouter un quota supplémentaire de dette des gouvernements locaux pour éviter un précipice budgétaire", a déclaré Hu de Macquarie. 

« Dans l’ensemble, je pense que la politique budgétaire est devenue plus favorable depuis août dernier. Il s’agit d’un changement majeur par rapport à la politique budgétaire conservatrice adoptée plus tôt cette année.» 

Les annonces de mardi précèdent les réunions très attendues du gouvernement central dans les semaines à venir sur la réglementation financière et la politique économique.

Parmi changements majeurs au sein du personnel gouvernemental annoncé mardi, les médias d'État chinois ont déclaré que Lan Fo'an remplacerait Liu Kun au poste de ministre des Finances.

"Avec l'arrivée du nouveau ministre des Finances et du gouverneur de la Banque populaire de Chine, l'exécution de la politique budgétaire deviendra probablement plus efficace à l'avenir, et la coordination des politiques budgétaire et monétaire pourrait également s'améliorer", a déclaré Xiangrong Yu, économiste en chef pour la Chine chez Citi, dans une note.

Il a noté que la gravité des récentes catastrophes naturelles n'est pas comparable à celle de la récente pandémie ou du tremblement de terre du Sichuan en 2008, indiquant que la décision de Pékin d'émettre 1 XNUMX milliards de yuans de dette signifie que « l'intention de stimuler la croissance et la confiance était évidente ».

"À la lumière des nouvelles orientations politiques, nous devrons peut-être prendre au sérieux le scénario risqué consistant à maintenir l'objectif de PIB d'environ 2024 % pour 5, contre environ 4.5 % communément supposé", a déclaré M. Yu.