La révision MiFID II est à l'horizon

La révision MiFID II est à l'horizon

Horodatage: 11 mai 2023, 7 h 58
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En Europe, la deuxième directive et réglementation sur les marchés d'instruments financiers (MiFID II/MiFIR) est en vigueur depuis janvier 2018. Au cours des mois précédents, les acteurs du marché ont mené à bien des programmes de travail pluriannuels pour mettre en œuvre de vastes pans de changements nécessaires. Après le gros travail de MiFID II pour 2018, le secteur se prépare à supporter le coût de modifications supplémentaires.

Mais avec des cycles de révision déjà intégrés dans les cadres des décideurs, MiFID II est actuellement en cours d'examen. Le régulateur britannique est également en train de revoir ses règles post-Brexit.

Maintenant qu’une position de négociation a été atteinte en Europe et que les trilogues ont commencé entre les colégislateurs, le moment est venu de se concentrer sur l’horizon et d’envisager la prochaine série de changements pour les marchés financiers.

Comment en sommes-nous arrivés là?

Le régulateur européen ESMA a entrepris un examen approfondi de MiFID II/MiFIR au cours de la période 2019 à 2021, aboutissant à la remise de plusieurs rapports à la Commission européenne (CE). Ces rapports couvrent tout le champ de la réglementation en vigueur et notamment le régime de transparence MiFIR.

L'examen de l'ESMA poursuivait deux objectifs principaux :

  1. Évaluer si les dispositions actuelles de la MiFID ont atteint leurs objectifs, et ;
  2. Proposer toute modification ciblée nécessaire.

Le principal point à retenir de l’examen de la transparence est que, même si des progrès ont été réalisés, le MiFIR n’a pas pleinement répondu à ses ambitions. L’ESMA a donc formulé plusieurs recommandations, telles que le remplacement de certaines règles trop complexes par quelque chose de plus simple et plus efficace. Ils ont également recommandé la mise en place d'une bande consolidée, pour les actions et les obligations.

Pour faire avancer la révision de MiFID II

La Commission européenne (CE) a repris plusieurs recommandations de l'ESMA et a présenté ses propositions. Ces propositions visent à améliorer la transparence des données de marché, à supprimer les obstacles à l'émergence d'une bande consolidée européenne, à clarifier l'obligation de négociation et à interdire la réception de paiements pour l'acheminement des ordres des clients.

Par la suite, le Le Parlement européen a publié son projet de rapport en juillet 2022, en apportant quelques ajustements aux propositions de la CE. Y compris une suspension du DVC (double plafond de volume) et un régime d'entité déclarante désignée, que le Royaume-Uni a proposé séparément. Le PE a adopté sa position sur les modifications apportées à MiFID/MiFIR en première lecture le 1er mars 2023.

Troisième pièce du puzzle, le Conseil de l'Union européenne a publié en décembre 2022 son mandat de négociation sur les modifications de MiFID/MiFIR. D'autres variantes sont incluses.

Qu'est-ce qui se passe maintenant?

Chacun des trois colégislateurs s'est mis d'accord sur ses positions de négociation et les trilogues ont désormais commencé. Les modifications législatives finales pourraient être convenues dès le troisième trimestre 3, ce qui déclencherait à son tour de nouvelles activités de l'ESMA sur les RTS associés.

Modifications de niveau inférieur (RTS)

Par ailleurs, une révision des normes techniques de réglementation (RTS) est en cours. L'ESMA a publié les propositions RTS 1 et 2 fin mars 2022. Fin novembre 2022, la CE a notifié à l'ESMA son intention d'approuver le RTS proposé, sous réserve de certaines modifications spécifiées. Pour un sous-ensemble des changements, cela inclut une date d'application reportée au 1er janvier 2024. Les textes ont ensuite été adoptés le 17 janvier 2023 (sans autre objection), ouvrant la voie à une mise en œuvre dans un avenir proche.

Nous devrions nous attendre à des modifications fragmentaires d’autres RTS en temps opportun.

En parallèle, après le Brexit, le Trésor britannique évalue le futur cadre réglementaire du Royaume-Uni et le régulateur révise ses règles.

En plus des changements importants apportés à MiFID II/MiFIR, le Royaume-Uni a quitté l'UE le 31 décembre 2020. Cela a nécessité des efforts de mise en œuvre sur les marchés financiers en 2019/20 pour faire face au Brexit. Parallèlement à la révision de la directive européenne MiFID II, le régulateur britannique révise également son règlement.

Le Royaume-Uni et l’UE partent du même point après avoir mis en œuvre MiFID II en janvier 2018. La Financial Conduct Authority (FCA) britannique a indiqué une approche pragmatique et souhaite éviter le changement pour le simple plaisir de le faire. Ils recherchent cependant le meilleur résultat pour le Royaume-Uni désormais en dehors de l’UE. Du point de vue des plateformes de trading, dans l’intérêt d’une réduction des coûts et d’une plus grande efficacité, personne ne souhaite une divergence entre les règles de l’UE et du Royaume-Uni. Une coordination sur les dates de mise en œuvre est également hautement souhaitable.

La révision MiFID II/MiFIR aura un impact à la fois sur les acteurs des marchés réglementés de l’UE et du Royaume-Uni et nécessite le développement de solutions. La portée finale du changement et les dates exactes d'application doivent encore être confirmées par chaque juridiction. Pour les marchés financiers, il est crucial de scruter l’horizon et de se tenir au courant des évolutions au fur et à mesure qu’elles surviennent.

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