Résumé SEMICON West 2023 - Pas de reprise en vue - L'année prochaine ? - Semiwiki

Republié par Platon

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-SEMICON bien fréquenté mais rebondissant le long du fond du biz
-La récupération semble dans au moins un an avec de la mémoire encore plus
-L'IA crée de l'espoir mais n'a pas d'impact- Déconnectez les stocks et la réalité
-Plateforme AMAT me too- Le back-end bénéficie des chiplets

SEMICON occupé mais modéré

SEMICON est certainement de retour aux niveaux pré-covid ou peut-être mieux. Le salon s'est concentré principalement sur les petits fabricants d'outils ou les sous-fournisseurs, les grandes entreprises n'ayant pas de présence au sol et ne organisant que des réunions privées dans les hôtels. En général, le spectacle est un peu clairsemé mais reste un excellent endroit pour réseauter.

Le ton général était positif à long terme mais modéré et négatif à court terme alors que nous continuons de rebondir le long du creux du cycle baissier actuel sans changement particulier détectable de l'élan au cours des 6 derniers mois ou plus

Récupération dans au moins un an, probablement plus longue pour la mémoire

Ce cycle baissier ressemble beaucoup au ralentissement de 2000, qui a duré assez longtemps. Nous constatons un schéma similaire de surcapacité qui a été provoqué par l'accumulation de YTK et dans le cas actuel, l'accumulation post-Covid.

Comme nous l'avons également vu dans le passé, les soi-disant analystes de l'industrie semblent toujours suggérer que le ralentissement sera de courte durée et que nous verrons une reprise dans 6 mois. Ensuite, six mois arrivent sans récupération et ils lancent la boîte sur la route pendant encore six mois, disant que la récupération n'est que dans 6 mois.

Notre point de vue depuis le début de ce ralentissement est que ce ralentissement est fondamentalement différent, plus systémique et donc plus long. Il semble que nous ayons eu raison jusqu'ici dans nos projections les plus pessimistes.

Nous sommes déjà plus d'un an dans le ralentissement actuel, ce qui en fait l'un des cycles baissiers les plus longs, du moins par rapport aux cycles plus récents.

Nous pensons qu'étant donné les perspectives macroéconomiques actuelles associées à l'équilibre demande/capacité de l'industrie des semi-conducteurs, nous sommes à au moins un an d'une reprise.

Le récent mois de baisse des revenus de TSMC n'est certainement pas une très bonne tendance.

La mémoire mettra certainement plus de temps à se rétablir car le déséquilibre entre l'offre et la demande est bien pire que la fonderie ou la logique.

HBM n'est qu'un point lumineux en mémoire mais loin d'être suffisant

La mémoire à bande passante élevée est le seul point positif dans un déséquilibre offre/demande autrement laid. HBM est motivé par l'engouement pour l'IA qui est clairement fantastique mais qui est globalement trop petit pour compenser la grande majorité des applications de mémoire qui restent très faibles.

Les fabricants de mémoires feront certainement tout pour réaffecter la production à HBM, ce qui pourrait éventuellement submerger la demande et réduire les prix premium, mais à tout le moins, cela contribuera à l'accélération de l'IA, ce qui sera bon pour le reste de l'industrie des puces.

Les retards des projets Fab sont susceptibles d'augmenter à mesure que le cycle de ralentissement s'étend

Dans les cycles courts du passé, les nouveaux projets de fabrication se poursuivent sans trop de retard, car au moment où l'enveloppe du bâtiment est terminée, l'industrie est déjà en reprise et le déménagement des équipements coïncide avec une reprise qui fonctionne.

La combinaison d'un cycle descendant plus long et d'une reprise plus tiède retardera probablement les nombreux projets de fab prévus. Même s'il semble que nous continuons d'entendre de nouveaux projets chaque semaine, il est presque certain que tous ne seront jamais construits et encore moins construits à temps.

TSMC a clairement des problèmes en Arizona. Intel a au moins un an et probablement beaucoup plus de retard dans l'Ohio.

Pourtant on entend encore parler de nouveaux projets en Europe, en Israël, au Japon etc. Ce que nous pourrions éventuellement voir, c'est qu'étant donné l'offre excédentaire probable, les fabricants de puces choisiront et choisiront de poursuivre des projets de fabrication dans les pays et les régions qui offrent les meilleures économies et retarderont/annuleront ceux qui ne sont pas aussi attrayants.

Ce qui sera Intel choisir face à sa situation actuelle de capacité excédentaire avec des fabs prévues pour l'Arizona, l'Ohio, l'Europe et Israël ? Il n'y a aucun moyen que tout soit construit….surtout à temps….ce serait jeter de l'essence sur un feu de joie qui fait déjà rage.

La mémoire est dans une offre excédentaire bien pire, avec des stocks excédentaires, une production réduite et des prix déficitaires. Certains fabricants de mémoires, tels que Micron, auraient même du mal à se permettre un projet fabuleux jusqu'à ce que nous soyons fermement engagés dans une reprise. Pour mémoire, cela pourrait être en 2025 avec Boise qui ne commencera à être mis en ligne qu'en 2027 et au-delà et Clay NY des années derrière cela probablement dans les années 2030.

Les retards nécessiteront de retravailler CHIPS pour l'Amérique

Nous avons dit précédemment que le Loi sur les puces a besoin d'un "retravail". Le cycle descendant n'était clairement qu'un moment malchanceux, mais cela signifie que bon nombre de ces projets de fabrication maintenant retardés tomberont bien en dehors de la fenêtre de temps de 5 ans initialement prévue pour CHIPS.

Si vous êtes Micron, vous avez probablement dépassé la fenêtre CHIPS Act prévue avec la plupart des projets.

Obtenir suffisamment de talents RH pour l'industrie des puces est évidemment un problème plus important qu'on ne le pensait à première vue. Des matériaux tels que les éléments de terres rares dont nous avions mis en garde depuis plusieurs années se transforment maintenant en problème que nous avions anticipé car ils sont devenus une arme.

Nous nous demandons quand l'argent de la loi CHIPS devra être réaffecté pour assurer l'approvisionnement de la capacité critique de raffinage des éléments de terres rares qui est inexistante aux États-Unis.

En bref, les circonstances ont radicalement changé depuis que la loi CHIPS a été envisagée et nous devons nous adapter rapidement ou risquer de perdre de l'argent et du temps.

Nous n'avons toujours pas de plans pour le back-end et l'emballage, car toute l'attention s'est concentrée sur les fabs front-end.

Pas de grosses annonces au SEMICON – Seulement une plateforme « moi aussi » de l'AMAT

Il n'y a pas eu d'annonces technologiques importantes à SEMICON et la seule annonce de produit était AMAT avec un changement de "plate-forme" qui passe à une configuration "linéaire" plutôt qu'à une configuration circulaire pour les chambres à outils

C'est à peu près une annonce "moi aussi" qui suit les traces de la plate-forme "Sense.I" de Lam, annoncée il y a longtemps, pour réduire l'empreinte en allant à la fois linéaire et verticale.

De nombreux fabricants ont emprunté cette voie, car une configuration linéaire permet une densité plus élevée par rapport aux conceptions circulaires basées sur le « mainframe » qui visaient davantage à accueillir les robots de manipulation de plaquettes. AMEC en Chine a depuis longtemps une conception linéaire avec un outil de gravure infortuné d'Intevac ou le "fronde" de Semitool il y a plus d'une décennie… .. rien de nouveau ici.

BESI back-end bénéficiaire de l'emballage 3D

La seule chose importante, qui n'est pas particulièrement nouvelle, est l'accent accru sur l'emballage en raison de "plus que Moore", Chiplets et emballage 3D, etc.

Le collage de puces et de tranches, l'empilement et la fixation de puces, les technologies d'interposition et tout ce qui concerne l'emballage de puces multiples sont clairement très en vogue et très demandés.

BESI, est dans le secteur de l'emballage depuis toujours et a travaillé très dur dans une relative obscurité dans les recoins sombres peu reconnus de la fabrication de puces qui étaient auparavant considérées comme allant de soi. Plus d'obscur… Maintenant, ils travaillent avec AMAT qui veut se concentrer sur le nouveau back-end important de l'industrie où BESI possède une excellente technologie et une longue histoire riche. Cela fait 27 ans que nous avons travaillé sur l'introduction en bourse d'une petite société néerlandaise qui est enfin sous les projecteurs…….

La déconnexion entre la réalité des semi-conducteurs et les cours boursiers se poursuit

Les stocks de semi-conducteurs restent chauds sans aucune raison valable. Nous avons interrogé un certain nombre de dirigeants de l'industrie qui ont déclaré en privé que la déconnexion était folle et craignaient une correction.

Bien que nous soyons certainement d'accord avec tout le battage médiatique de l'IA et peut-être même plus que certains des cas de taureaux optimistes… nous pensons que l'IA pourrait être bien plus grande qu'Internet.

La déconnexion est que, même si tout cela est formidable pour l'industrie des semi-conducteurs, ce n'est pas tout, c'est le seul moteur des puces que beaucoup de gens supposent. Tout comme avec la révolution Internet, l'infrastructure de semi-conducteurs de support est essentielle à son fonctionnement, mais devient tôt ou tard un peu plus banale à mesure que les appareils de télécommunications sont devenus au fil du temps.

Les stocks de puces agissent comme si l'IA allait doubler la demande de puces et sortir l'industrie de son cycle baissier actuel, ce qui ne se produira probablement pas.

L'IA est excellente pour les puces, mais pas le sauveur qu'une reprise macroéconomique mondiale serait.

Les stocks

Alors que SEMICON West semble redevenu lui-même, la performance de l'industrie est loin d'être la même, mais les actions agissent comme si c'était le cas…..

Que faire?

Adhérez à la mentalité de troupeau tonitruant ou risquez d'être laissé dans la poussière.

Peut-être que la vraie réponse est d'être de plus en plus sélectif et de ne pas se contenter d'acheter un échantillon aléatoire d'actions de puces.

À la recherche de noms à la traîne ou abattus qui n'ont pas encore récupéré et d'éclaircissement sur ceux qui ont été surchauffés.

Nous voudrions être plus défensifs, peut-être un peu plus orientés vers les petites capitalisations.

À l'heure actuelle, le raz-de-marée qu'est l'IA élève chaque bateau en puces vers de nouveaux sommets, mais tôt ou tard les investisseurs seront plus sélectifs.

Nous craignons qu'à mesure que se réalise un ralentissement plus long, la patience des investisseurs puisse être mise à l'épreuve et qu'ils recherchent des pâturages plus verts en attendant une reprise qui prend plus de temps.

Le temps n'attend personne.