Valorisations inférieures, barre plus haute : à quoi ressemble une levée de fonds en 2024 

Note de l'éditeur : il s'agit de la deuxième d'une série en deux parties sur l'état des investissements dans les startups en amorçage au début de 2024. Lisez la première partie, qui examine les tendances en matière de financement d'amorçage au cours de la dernière décennie et la période médiane entre l'amorçage et la série A. financement, ici.

Le financement d'amorçage des startups est devenu une classe d'actifs à part entière au cours de la dernière décennie, avec des tailles de ronde de plus en plus grandes et un plus grand bassin d'investisseurs soutenant ces startups naissantes. Mais au lendemain de l'apogée du financement de capital-risque en 2021 et du recul qui a suivi, les investisseurs affirment que tandis que le financement d'amorçage a mieux résisté que les autres étapes d'investissement dans les startups, ces très jeunes startups verront des valorisations plus faibles et doivent désormais franchir une barre beaucoup plus haute pour obtenir du soutien.

De plus en plus d'entreprises ont levé un financement de démarrage supérieur à 1 million de dollars en 2021. Ces entreprises — qui a levé au cours d'une année record pour le financement à risque – sont confrontés à des valorisations qui pourraient être trop élevées pour le marché actuel – même au stade de l’amorçage. Beaucoup de ces startups ont été contraintes de réduire leurs coûts pour étendre leurs pistes et sont confrontées à un environnement commercial plus difficile.

"Vous pourriez alors sacrifier la croissance, qui est l'un des principaux leviers recherchés par les investisseurs de série A", a déclaré Michel Cardamone d'un investisseur en amorçage basé à New York Forum Entreprises.

Séquelles 2021

En 2021, c’était « grandir, grandir, grandir, grandir », a déclaré Jenny Lefcourt, associé général d'un investisseur d'amorçage basé dans la Bay Area Capitale du freestyle. "C'est embarrassant de regarder en arrière, mais c'était le jeu qui se jouait."

Les investisseurs ont fait preuve de négligence pendant les périodes de boom, a-t-elle déclaré. «Je pense que beaucoup de sociétés de capital-risque étaient ravies de vous soutenir, puis de dire: 'nous allons trouver une solution.' »

« La réalité est que presque tout ce qui a été fait à l’époque – appelons cela 2021 – n’était pas au bon prix », a-t-elle déclaré.

Cela a conduit à des pertes, même au moment de la graine, même si celles-ci ne sont généralement pas perçues négativement comme elles l'étaient dans le passé, a-t-elle déclaré.

En fait, « lorsque nos entreprises effectuent leurs évaluations, c'est le signe que c'est une bonne affaire. Le prix était simplement erroné », a-t-elle déclaré.

Même si la barre est plus haute pour lever des fonds de nos jours, « je pense que c'est tellement mieux pour une entreprise qui peut démarrer dans cet environnement », a déclaré Lefcourt.

Les rondes descendantes peuvent en fait être un signe de conviction, a-t-elle déclaré. « Aucun d’entre nous ne ferait le gros du travail non seulement pour donner plus de capital à l’entreprise, mais aussi pour le récapituler, ce qui prend beaucoup de temps. C'est une tâche lourde – aucun d'entre nous ne ferait cela si nous n'étions pas très enthousiasmés par l'entreprise. L’approche la plus paresseuse, l’approche la plus simple, consiste simplement à le mettre sur la note, à le garder à plat et c’est terminé », a-t-elle déclaré.

Renata Quintini, Co-fondateur de Partenaires Renegade, une société d'investissement basée dans la Bay Area qui se concentre sur les sociétés de série A, entend parler de « davantage de « payer pour jouer » ces jours-ci et cela commence à devenir moche. » Cela se produit lorsque de nouveaux investisseurs éliminent les investisseurs précédents et que toute personne à la recherche de capitaux propres doit participer au nouveau cycle de financement.

La médiane et les moyennes grimpent

Néanmoins, « les valorisations des cycles de démarrage n'ont pas chuté d'une tonne, même par rapport au sommet », selon Cardamone de Forum Ventures. Mais « la barre pour produire une graine [round] est beaucoup plus haute. »

« La plupart des nouveaux fondateurs en particulier, et la grande majorité des fondateurs en général, doivent obtenir une traction significative pour pouvoir lever le même tour qu'avant. Et il y a beaucoup moins de cycles de ce type », a-t-il déclaré.

« Un tour de table d'amorçage évalué à 3 millions de dollars à 15 millions de dollars [pre-money] est toujours en cours, mais il faudra peut-être être à 500,000 2021 $ ARR pour lancer ce tour maintenant. Alors qu’en XNUMX, c’était la norme d’augmenter les revenus avant ce cycle », a-t-il déclaré.

Les financements de série A sont devenus plus difficiles à mesure que « les entreprises se lancent et lèvent trois tours de table », a déclaré Cardamone.

D'après une analyse des données de Crunchbase, la taille médiane et moyenne des graines aux États-Unis a augmenté au cours de la dernière décennie.

En 2023, les augmentations médianes et moyennes ne sont pas loin du sommet de 2022, selon les données de Crunchbase, et étaient bien supérieures aux niveaux d'avant la pandémie. (Cependant, cela diminuera quelque peu à mesure que la longue traîne des financements de démarrage sera ajoutée rétroactivement à la base de données Crunchbase.)

Les rondes de graines sont devenues plus grandes

"Si j'en suis convaincu, nous pourrions avoir besoin qu'ils aient plus d'argent, car nous savons qu'il leur faudra plus de temps pour atteindre les objectifs qui sont désormais plus élevés", a déclaré Lefcourt.

Selon une analyse des données de Crunchbase, les cycles de lancement plus importants – ceux d’un million de dollars et plus – ont augmenté au cours de la décennie.

Le montant du financement des entreprises en phase de démarrage inférieur à 1 million de dollars n'a pas beaucoup bougé et ne représente qu'une fraction de ce qu'il était au début de la décennie.

Les amorçages inférieurs à 1 million de dollars en 2014 représentaient environ 25 % de l'ensemble des financements d'amorçage.

Depuis lors, cette proportion a diminué chaque année.

Et depuis 2021, cette proportion est tombée en dessous de 10 % pour la première fois, allant de 5 % à 7 % de tous les dollars d’amorçage investis aux États-Unis depuis lors.

Au début de la dernière décennie, le nombre de transactions de semences dans des cycles inférieurs à 1 million de dollars a largement dépassé ceux de 1 million de dollars et plus.

Mais 2021 fut encore une fois une année charnière. C'est à ce moment-là que les levées de fonds d'un million de dollars et plus ont pour la première fois dépassé les semences plus petites.

En 2023, ils sont au coude à coude. (Cela pourrait changer à mesure que la longue queue des tours de graines est ajoutée à la base de données Crunchbase longtemps après leur fermeture.)

Ce que tout cela montre, c'est que la graine est devenue une phase de plus en plus importante et allongée dans le début du cycle de vie d'une entreprise, où les entreprises lèvent plusieurs tours de table d’un million de dollars. Et ces derniers temps, plus d’entreprises que jamais pataugent dans le vivier de semences.

Qu’est-ce que cela signifie pour le marché du financement d’amorçage en 2024 ?

"Je m'attendrais à ce que la série A commence à reprendre, car si l'on part du principe que davantage d'entreprises et de meilleures entreprises sont financées cette année [dernière], elles devront revenir l'année prochaine", a déclaré Quintini.

Méthodologie

Pour le financement d'amorçage aux États-Unis, nous incluons le financement providentiel, de pré-amorçage, d'amorçage ainsi que le financement participatif en actions et les billets convertibles d'un montant égal ou inférieur à 3 millions de dollars. Pour cette analyse, nous avons exclu les financements de démarrage de 100 millions de dollars et plus.

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