Le moment est-il venu d'optimiser votre marge initiale ?

• La marge initiale totale dans l'industrie s'élève désormais à 1.265 billion de dollars, un record historique.
• Les exigences de marge initiale dans l'industrie ont augmenté de 831 milliards de dollars depuis 2016.
• Ces augmentations, ainsi que des taux plus élevés entraînant des coûts de financement plus élevés, continuent de mettre l'accent sur l'optimisation dans l'ensemble de l'industrie.
• Nous regardons le dernier ISDA ainsi que Vue CCP revendre.

Marge initiale

ISDA viennent de publier la dernière édition du « ISDA Year-End Margin Survey » :

Nous avons couvert les versions précédentes de cette enquête, qui valent toujours la peine d'être relues car vous pouvez rire de toutes les prédictions que nous avons faites dans le passé !

1. POUR LA PREMIÈRE FOIS, NOUS VOYONS PLUS DE 1 XNUMX XNUMX XNUMX $ DE MARGE INITIALE
2. COMBIEN DE MARGE ? ÉDITION 2019
3. ENQUÊTE SUR LES MARGES ISDA 2018
4. MARGE POUR DÉRIVÉS NON COMPENSÉS (Enquête sur les marges 2017)
5. QUELLE SERA LA MARGE INITIALE POUR LES SWAPS NON COMPENSÉS ?

L'examen de tous ces éléments révèle qu'entre 650 et 800 milliards de dollars de GI supplémentaires étaient prévus par l'ISDA en raison des règles sur les marges non compensées :

Depuis la dernière fois que nous avons écrit sur Marge initiale, les entreprises de la phase six ont depuis été mises en service en septembre 2022. Ceci est bien illustré une fois de plus dans le Chronologie de l'ISDA:

$ 326 milliards

Résumant le dernier rapport ISDA en 3 puces est assez simple cette année :

• L'enquête couvre 32 entreprises - 20 entités de phase un, cinq de phase deux et sept de phase trois (ce qui est le même qu'en 2021).
• Ces 32 entreprises ont collecté 325.8 milliards de dollars de marge initiale en 2022.
• Il s'agit d'une augmentation de 7% (+ 22 milliards de dollars) par rapport à l'année dernière (2021 a vu 304.1 milliards de dollars collectés - voir mon précédent blog ici).

Le graphique montre bien comment l'augmentation pour non effacé la marge initiale a considérablement ralenti en 2022. Vous ne vous attendiez pas à cela compte tenu des turbulences récentes du marché - Quasi quarteng, Tarifs américains pour tous?

Le graphique Clarus ci-dessus montre;

• Le total des IM non compensés a maintenant triplé, passant de 107 milliards de dollars à 326 milliards de dollars entre 2017 et 2022.
• L'augmentation de 2021 à 2022 était la plus faible jamais enregistrée !
• Rappelons que 2021 a vu un énorme bond, de 86 milliards de dollars en IM. En 2022, seulement 22 milliards de dollars ont été ajoutés pour les dérivés non compensés.
• Le grand bond en 2021 était dû à la forte augmentation du nombre de contreparties couvertes, avec Citant Bloomberg 196 "sociétés" supplémentaires (couvrant potentiellement plus d'une entité juridique chacune) étant couvertes en septembre 2021.
• De toute évidence, les entreprises de la phase six n'ont pas eu le même impact sur la GI que la phase cinq.
• Ceci malgré le fait qu'environ 775 entreprises aient pu être dans le champ d'application en septembre de l'année dernière :

Cependant, veuillez noter que ces chiffres auront été capturés avant le recalibrage (plus élevé !) vers ISDA SIMM qui s'est produit avec la v2.5. Pour en savoir plus et comment CHARM est utilisé par les entreprises pour analyser les effets de ces exercices d'étalonnage, veuillez consulter le blog précédent d'Amir :

La marge initiale totale est maintenant supérieure à 1.2 milliard de dollars

Une augmentation de 7% (+$22bn) de non effacé la marge affichée en 2022 semble relativement acceptable - en particulier si l'on considère le nombre d'entreprises supplémentaires qui sont désormais dans le champ d'application.

Cependant, ce nombre doit être mis en contexte avec ce qui s'est passé dans d'autres domaines de produits au cours de la même période. Comment la marge initiale a-t-elle changé dans les dérivés de gré à gré compensés et dans les dérivés négociés en bourse (futures) ? Peut-être que les règles sur les marges non compensées incitent davantage de contreparties à choisir des produits compensés (pour profiter plus de filet par exemple)?

Vue CCP fournit toutes les données dont vous pourriez avoir besoin sur la marge initiale. Depuis 2016, CCPView affiche les éléments suivants :

Montrant;

• De 2021 à 2022, la messagerie instantanée non dédouanée a augmenté de 22 milliards de dollars pour atteindre 326 milliards de dollars (+ 7 %).
• L'IM compensé a augmenté de 60 milliards de dollars pour atteindre 381 milliards de dollars (+19%).
• ETD IM a augmenté de 24 milliards de dollars à 558 milliards de dollars (+4%).
• La marge initiale totale s'élève désormais à 1.265 milliard de dollars.
• La GI totale sur le marché est passée de 1,160 2021 milliards de dollars en 1,265 à 2022 106 milliards de dollars en 9, soit une augmentation totale de XNUMX milliards de dollars (XNUMX %).

Pour mettre cela en contexte, regardons comment la part relative du fardeau de la GI a évolué :

Montrant;

• La messagerie instantanée non autorisée représentait 19 % du fardeau total de la messagerie instantanée en 2017 lors de son introduction.
• Ce chiffre a augmenté et se situe désormais à 26 %.
• (26 % de la messagerie instantanée totale ne semble pas si mal, si l'on considère que 1,000 XNUMX+ entités juridiques sont désormais couverts par les règles sur les marges non compensées).
• Les OTC compensés représentaient 31 % en 2017 et sont restés à 30 % en 2022.
• La part des IM affichés par rapport aux dérivés négociés en bourse (futures) a lentement diminué au fil du temps. Il était de 50 % en 2016 et a maintenant diminué à 44 % du total.

Marge initiale totale

Comme indiqué précédemment, nous avons examiné l'estimation de l'ISDA de "800 milliards de dollars" dans la messagerie instantanée, et pensait que peut-être 650 milliards de dollars était plus raisonnable. Comme souligné ci-dessus, nous ne devrions pas uniquement regardez la quantité de messages instantanés non compensés. En effet, les règles sur les marges non compensées sont autant un mandat économique pour nettoyer car ils doivent générer plus de messagerie instantanée sur des marchés non compensés. Ce que nous pouvons dire, c'est qu'entre le quatrième trimestre 4 (lorsqu'il n'y avait pas d'IM bilatéral) et la fin de 2016, l'IM total collecté par l'industrie des produits dérivés a augmenté de 831bn $:

En résumé

• La marge initiale totale s'élève désormais à 1,265 XNUMX milliards de dollars.
• Cela a augmenté de 831 milliards de dollars depuis 2016.
• Le principal contributeur à l'augmentation de la messagerie instantanée de 2021 à 2022 a été les dérivés de gré à gré compensés (+ 60 milliards de dollars).
• Bien que plus de 700 autres entreprises soient visées par les règles de la phase six pour les dérivés non compensés, l'augmentation des IM non compensés a été relativement faible cette année à 22 milliards de dollars (+ 7 %).
• Comme IM a continué d'augmenter, le coût de financement de cette marge initiale a également augmenté, car les tarifs ont considérablement augmenté.
• Cela suggère que l'optimisation deviendra de plus en plus nécessaire dans l'ensemble de l'industrie pour gérer les coûts de la GI.

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• La source: https://www.clarusft.com/is-now-the-time-to-optimise-your-initial-margin/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=is-now-the-time-to-optimise-your-initial-margin