Flux de capitaux, échanges et Altseason

Introduction

• Le paysage On-Chain reste extrêmement illiquide, avec une diminution des flux de capitaux, un faible règlement du réseau et le HODLing restant la principale dynamique.
• L'activité d'échange hors chaîne reste également très calme lorsqu'on la mesure du point de vue du volume, des profits et des pertes, soulignant le manque d'interaction d'échange entre toutes les cohortes.
• Nous introduisons un nouveau modèle pour évaluer à la fois les environnements Risk-On et Risk-Off, et pour identifier les périodes d'Altseason Mania extrême à travers le cadre de la rotation du capital.

Pièces dormantes

Nous commencerons par une évaluation de la structure actuelle du plafond réalisé. Après une brève et modeste période d’afflux de capitaux vers Bitcoin au cours du premier semestre, le plafond réalisé s’est stabilisé, atteignant un point d’indécision relative.

Comme le plafond réalisé se négocie latéralement, cela suggère que très peu de pièces transférées sur la chaîne connaissent un changement net significatif de leur prix d'acquisition (c'est-à-dire des événements de prise de profit ou de perte minimes).

Nous pouvons le voir du point de vue de l’offre de détenteurs à long terme, qui continue d’atteindre de nouveaux sommets historiques supérieurs à 14.859 millions de BTC. Cela équivaut à 76.1 % de l’offre en circulation qui n’a pas fait l’objet de transactions au cours des 5 derniers mois.

La mesure HODLer Net Position Change raconte une histoire similaire, où le marché connaît un régime soutenu de dormance des pièces. Plus de 50 XNUMX BTC par mois sont actuellement mis en valeur par les HODLers, ce qui suggère à la fois un resserrement de l'offre et une réticence généralisée à effectuer des transactions.

L’offre se resserre

Cette observation est renforcée par une évaluation du volume moyen de BTC transféré par entité active, qui est tombé à une valeur de 12.2 0.44 $ (environ 2017 BTC). Cette mesure est revenue aux niveaux observés fin 2020 (fin de la hausse) et à nouveau fin XNUMX (avant le dernier cycle haussier).

Cette accalmie dans la liquidité du marché est frappante lors de l'évaluation de la mesure « Hot Supply », c'est-à-dire le volume de pièces qui ont été négociées au cours de la semaine dernière. Pour démontrer à quel point l’offre de Bitcoin est silencieuse, nous comparons l’offre chaude à sa moyenne à long terme moins 0.5 écart-type.

À partir de là, nous construisons un cadre pour mettre en évidence les périodes de liquidité du marché faible et en contraction, où l’offre chaude est inférieure à ce niveau moyen – 0.5SD. Ces zones mises en évidence montrent que les conditions de liquidité actuelles restent similaires à celles des marchés baissiers de 2014-15 et 2018-19, après avoir été dans cet état pendant 535 jours.

Le volume de l’offre illiquide augmente également, évoluant dans la direction opposée aux soldes de change globaux.

Cette divergence est une autre preuve que les pièces continuent d'être retirées des bourses, se déplaçant vers des portefeuilles illiquides appartenant à HODLer, où elles vieillissent généralement vers le statut de détenteur à long terme.

Échanges

Nous avons établi que l’offre de BTC en chaîne reste exceptionnellement inactive, la valeur transférée et l’afflux de nouveaux capitaux étant historiquement atténués. Les bourses restant les principaux lieux d’échanges, nous pouvons profiler les flux entrants et sortants comme indicateur de l’activité des investisseurs.

La moyenne sur 30 et 365 jours des volumes totaux d’échange (entrées et sorties) oscille autour de 1.5 milliard de dollars, ce qui représente une baisse substantielle (75.5 %) par rapport à l’ATH de 6 milliards de dollars fixé en mai 2021.

Le volume de profits et de pertes réalisés par les pièces envoyées aux adresses d'échange a également connu une désintoxication complète à partir du cycle 2021-22, les deux mesures atteignant les niveaux les plus bas observés depuis 2020.

Le profit ou la perte moyen réalisé par pièce a également atteint son plus bas cycle, renforçant l'observation selon laquelle la majorité des pièces échangées l'ont été pour la dernière fois à un prix similaire à celui d'aujourd'hui. Nous notons également que les profits sont égaux aux pertes, ce qui suggère qu’un état d’équilibre a été atteint (un indicateur d’une volatilité accrue à venir).

La majorité des pièces étant négociées à proximité de leur coût de base initial, cela décrit un marché dans lequel les investisseurs actifs sont soit des HODLers insensibles aux prix, soit des traders se bousculant pour une position légèrement meilleure.

Avec si peu de choses sur la chaîne, cette section suivante explorera un concept plus fondamental, à savoir la rotation du capital, souvent appelée « saison alternative ». À partir de là, nous construirons un nouvel outil pour évaluer les périodes où une rotation du capital de « saison alternative » semble être en cours.

Historiquement, Bitcoin a tendance à dominer le marché des actifs numériques, la confiance du marché se dirigeant ensuite vers Ethereum, puis plus loin sur la courbe de risque.

Un outil puissant pour visualiser cette rotation du capital consiste à utiliser la variation sur 30 jours du plafond réalisé pour 🟠 BTC et 🔵 ETH, et l'offre totale de 🟢 Stablecoins (comme proxy du capital de cotation en USD, souvent déployé à des fins de spéculation).

Afin de normaliser ces mesures de changement de position nette, nous convertissons ce changement sur 30 jours en un pourcentage relatif du plafond réalisé (BTC et ETH) ou de l'offre totale (Stablecoins).

Ensuite, nous construisons un modèle simple pour identifier si le marché se situe respectivement dans un environnement favorable au risque ou dans un environnement sans risque :

• 🟢 Risque sur est défini lorsque ces trois actifs majeurs affichent des entrées nettes de capitaux.
• 🔴 Sans risque est défini si l’un des trois principaux actifs commence à présenter des sorties nettes de capitaux.

Avec cette vision large des environnements d'activation/désactivation du risque définie, nous pouvons appliquer une contrainte supplémentaire pour filtrer les périodes de manie explosive d'Altseason au sein d'une tendance haussière primaire. Les trois majors affichant des flux de capitaux positifs, nous filtrons ensuite uniquement les événements où les capitaux se tournent vers Ethereum et Stablecoins.

Ce modèle est réalisé en recherchant une variation positive et croissante sur 30 jours du plafond réalisé en ETH et de l'offre totale de Stablecoin (c'est-à-dire une dérivée seconde positive). Ce modèle simule l’effet de cascade de la rotation du capital des grandes capitalisations vers les petites capitalisations.

Les conditions sont les suivantes:

• Risque sur reste lorsque les trois majors affichent des entrées de capitaux
• Risque maximal sur « Altseason Mania » est défini là où le capital afflue à la fois vers Ethereum et les Stablecoins est positif et croissant.

Pour un contrôle de cohérence, nous pouvons comparer cet indicateur au changement sur 30 jours de la domination du Bitcoin, où nous notons que les pics de cet indicateur de manie altcoin s'alignent également avec de fortes réductions de la domination de la capitalisation boursière du Bitcoin.

En guise de comparaison finale, nous pouvons le comparer au Swissblock Altcoin Cycle Signal, où nous pouvons voir des pics similaires (valeur de 100) dans l'indicateur aligné avec la rotation du capital vers Ethereum et Stablecoins.

Résumé et conclusions

La liquidité continue de se tarir dans les actifs numériques alors que le règlement des réseaux, l'interaction avec les bourses et les flux de capitaux se situent à leur plus bas cycle, soulignant fortement l'apathie aiguë actuelle du marché.

La cohorte des détenteurs à long terme reste résolue alors que leur offre continue de monter vers de nouveaux ATH tandis que la croissance HODLer reste robuste, resserrant l'offre active négociable.

Malgré d'importantes fluctuations de valorisation des Altcoins, symptôme de l'environnement de faible liquidité actuel, notre nouveau cadre Altcoin qui simule l'effet en cascade de la rotation du capital suggère qu'un régime Risk On n'est pas en jeu, ce qui contribue au manque de liquidité disponible pour les actifs numériques. .

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Avis de non-responsabilité : ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

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• La source: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-40-2023/