Une approche réglementaire solide pour les actifs numériques (Gilbert Verdian)

De nouvelles règles, comme le projet de loi britannique sur les services et les marchés financiers et la réglementation européenne sur les crypto-actifs (MiCA), devraient être accueillies favorablement, affirme le fondateur et PDG de Quant, Gilbert Verdian. Republié avec la permission de Thomson Reuters Regulatory Intelligence.

Au cours des cinq dernières années, les investissements dans les cryptomonnaies sont passés de 100 milliards de dollars à une capitalisation boursière de 3 2021 milliards de dollars en novembre XNUMX. Pendant cette période, les cryptomonnaies se sont généralisées. Au Royaume-Uni, des publicités pour les échanges cryptographiques sont apparues dans le métro, sur les panneaux d'affichage et stades sportifs. Les consommateurs ont été attirés par cette nouvelle classe d’actifs très performante qui offrait des rendements élevés par rapport aux marchés traditionnels mornes et à croissance lente. Au niveau institutionnel, de nombreuses organisations de services financiers ont commencé à adopter les actifs numériques comme une nouvelle façon de transformer les instruments financiers, d’accéder à de nouveaux marchés et de débloquer des actifs illiquides. Cependant, il y avait un côté sombre. De nombreuses personnes, dont certaines en avaient les moyens, étaient mal informées des risques, de la volatilité et de la stabilité de ces actifs.

Depuis lors, le marché de la cryptographie s’est effondré et un « deuxième hiver » a vu la capitalisation boursière tomber en dessous de 1 2022 milliards de dollars en juin 2022. Une combinaison de facteurs a provoqué ce déclin. L'invasion de l'Ukraine et l'inflation galopante ont incité les investisseurs à vendre des titres risqués. actifs. Plus précisément, l’effondrement en mai XNUMX du stablecoin Luna et TerraUSD (UST) a provoqué une onde de choc dans tout le secteur et a profondément inquiété les régulateurs chargés de superviser de tels risques systémiques.

Le danger des stablecoins algorithmiques
Un aspect particulièrement inquiétant de la débâcle de Terra Luna est que l’UST est perçu comme une monnaie stable, ce qui signifie qu’elle est censée offrir aux investisseurs un moyen relativement sûr de se protéger contre la volatilité. Cependant, même si cela peut être vrai pour les pièces stables garanties prises en charge par une devise indexée telle que l'USD ; L’UST n’a pas été soutenu au même niveau. Au lieu de cela, il s’agissait d’un système algorithmique, utilisant des règles mathématiques complexes pour maintenir son ancrage avec la monnaie (fiat ou crypto) qu’il suivait.

Dans le cas de l’UST, sa crypto-monnaie native, Luna, était censée maintenir son ancrage avec le dollar américain, et ses détenteurs se voyaient offrir des rendements exceptionnellement élevés de 20 %. Le manque de sensibilisation des investisseurs aux risques et l'attrait pour les investisseurs ont contribué au krach. à des promesses irréalistes de rendements inhabituellement élevés. De plus, le krach aurait pu être évité, ou du moins partiellement atténué, grâce à la mise en œuvre d’un cadre réglementaire approprié.

Concevoir une réglementation adaptée
Au cours de la dernière année, les appels à une réglementation sont devenus plus forts et plus répandus. Le 22 mai 2022, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré que la cryptographie devrait être réglementée car elle n'a aucun actif sous-jacent pour « servir de point d'ancrage » sécurité », de sorte que les investisseurs pourraient « tout perdre ». Quelques jours auparavant, un décret de la Maison Blanche détaillait les objectifs politiques américains en matière d'actifs numériques, qui comprenaient la prise de « mesures énergiques pour réduire les risques que les actifs numériques pourraient présenter pour les consommateurs, les investisseurs, et les entreprises aux États-Unis ». Pendant ce temps, en juillet, Nadhim Zahawi, alors chancelier du Royaume-Uni, a déclaré qu’il visait à « renforcer la position du Royaume-Uni en tant que centre technologique de premier plan » grâce à l’adoption et à la réglementation en toute sécurité des pièces stables.

Mais reconnaître la nécessité d’une réglementation est une chose : la concevoir, l’adopter et la mettre en œuvre en est une autre. Il existe un conflit inhérent au cœur du problème : rendre le monde du commerce numérique plus sûr le rend également moins rentable. Un équilibre doit Il faut trouver un compromis entre la protection des consommateurs et la création d’un marché où l’innovation est encouragée et où l’écosystème fintech peut se développer.

Il est impossible de réglementer pour chaque scénario ; les règles doivent être flexibles, dynamiques et évoluer avec le temps. Et même si la réglementation des actifs numériques est lourde, la finance décentralisée s’avérera particulièrement complexe. DeFi est intrinsèquement mondial et apatride par nature, opérant presque entièrement en dehors du périmètre réglementaire actuel.

À mesure que les investisseurs affluent, le risque systémique augmente
En juin 2022, le réseau Celsius, une plateforme de prêt DeFi avec près de 11.7 milliards de dollars d'actifs, a suspendu les retraits, envoyant encore plus de chocs à l'industrie de la cryptographie. La société avait offert aux investisseurs des rendements élevés, sans risque et avec un faible effet de levier.

La valeur de Celcius a chuté et la CDPQ, la deuxième caisse de retraite en importance au Canada, qui avait soutenu le financement de série B de 750 millions de dollars de Celcius, en a été victime. À mesure que la finance traditionnelle investit dans la cryptographie, les risques pour le système financier peuvent se propager.

Les régulateurs réfléchissent depuis longtemps à ces risques systémiques et à la manière dont les pièces stables sont soutenues dans les réglementations émergentes en matière de cryptographie et d’actifs numériques.

Les nouvelles règles de l’UE et du Royaume-Uni visent à lutter contre les risques
L’UE a approuvé cette semaine le texte du projet de loi sur la réglementation des marchés de crypto-actifs (MiCA). Conçues pour compléter les pratiques de lutte contre le blanchiment d’argent et renforcer la protection des consommateurs, les propositions exigent que les fournisseurs de services de crypto-actifs protègent les portefeuilles des consommateurs. sécuriser l’infrastructure des actifs numériques et être responsable en cas de perte des fonds des investisseurs. Le règlement applique les règles de lutte contre le blanchiment d’argent et les abus de marché aux crypto-actifs, exigeant que l’Autorité bancaire européenne tienne un registre public des fournisseurs non conformes.

Il est important de noter que MiCA adopte une position ferme sur les pièces stables afin de protéger les consommateurs et de maintenir l’intégrité des banques centrales. Cela nécessite que chaque émetteur de stablecoin dispose d’un support liquide 1:1, en partie sous forme de dépôts. Les détenteurs de Stablecoin peuvent accéder aux fonds à tout moment et gratuitement par l’émetteur.

L’ABE définit également des règles pour les grandes pièces stables comptant plus de 10 millions d’utilisateurs ou une réserve d’actifs d’une valeur supérieure à 5 milliards d’euros. Ceux-ci devront être émis par l’UE et supervisés par l’ABE. Les émetteurs seraient soumis à des règles opérationnelles et prudentielles strictes. règles.

Pour empêcher les pièces stables de menacer les contrôles des banques centrales, il existe un plafond pour que les pièces stables deviennent trop élevées ; ils ne peuvent pas dépasser 200 millions d’euros de transactions par jour. Enfin, l'Autorité européenne des marchés financiers se verra attribuer le pouvoir de restreindre plateformes de cryptographie si elles ne parviennent pas à protéger les investisseurs ou menacent l’intégrité du marché.

Le Royaume-Uni a également publié son projet de loi sur les services et marchés financiers, qui réglemente « certains types » de pièces stables comme mode de paiement.

La loi – qui doit encore être adoptée par le Parlement – ​​exigera que les émetteurs de pièces stables soient agréés par la Financial Conduct Authority (FCA). Bien que relativement léger à ce stade, le projet de loi ouvre la porte à une surveillance plus stricte à l’avenir.

Le projet de loi conduira également à la création d'un nouveau bac à sable basé sur la FCA et la Banque d'Angleterre, offrant au secteur financier un moyen d'explorer l'utilisation de la technologie blockchain.

La réglementation internationale peut trouver le juste équilibre
MiCA, en particulier, constitue une avancée majeure, et le Trésor britannique a déclaré que ses efforts pour réglementer la cryptographie faisaient partie d'un plan plus large visant à faire du Royaume-Uni une plaque tournante pour les sociétés de paiement numérique. « Il existe une véritable opportunité de tirer parti de nos atouts en matière de technologie financière pour Libérez le potentiel des crypto-technologies », a déclaré John Glen, secrétaire économique au Trésor, lors du sommet mondial Innovate Finance d’avril 2022. Pendant ce temps, d’autres pays continuent d’évaluer les options.

L’avenir des services financiers est numérique. En fin de compte, une réglementation appropriée devrait être une force positive. Il peut mettre en place l’infrastructure nécessaire pour compléter nos systèmes existants et encourager la croissance exponentielle de nouvelles et meilleures formes de monnaie et de monnaie. actifs numériques tout en protégeant les consommateurs et les marchés.

À l’avenir, un cadre réglementaire solide élimine les mauvais acteurs et apporte des avantages significatifs à l’industrie, aux investisseurs et à la société. Même si chaque juridiction peut adopter une approche légèrement différente, le nouveau cadre montre que le Le marché atteint une nouvelle étape de maturité indispensable.