Une approche rationnelle des crypto-monnaies

Ce qu'ils sont et ce qu'ils ne sont pas. Probablement.

Ici, à Coin Sciences, nous sommes surtout connus pour MultiChain, une plate-forme populaire pour créer et déployer des chaînes de blocs autorisées. Mais nous avons commencé la vie en mars 2014 dans l'espace crypto-monnaie, dans le but de développer un protocole «bitcoin 2.0» appelé CoinSpark. CoinSpark exploite les métadonnées de transaction pour ajouter des actifs externes (maintenant appelés jetons) et une messagerie notariée à Bitcoin. Notre pensée sous-jacente était la suivante: si une blockchain est un enregistrement décentralisé sécurisé, cet enregistrement a sûrement des applications au-delà de la gestion de sa crypto-monnaie native.

Après moins d'un an, nous avons arrêté de développer CoinSpark, en raison à la fois d'une poussée et d'une traction. La poussée était le manque de demande pour le protocole - les entreprises conventionnelles étaient (naturellement) réticentes à confier leurs processus de base à une blockchain publique. Mais il y avait aussi une attraction, en termes d'intérêt croissant que nous avons constaté pour les registres distribués fermés ou autorisés. Celles-ci peuvent être définies comme des bases de données qui sont partagées en toute sécurité et directement par plusieurs parties connues mais non de confiance, et qu'aucune partie unique ne contrôle. Ainsi, en décembre 2014, nous avons commencé à développer MultiChain pour répondre à cet intérêt - un changement de direction que la Silicon Valley appellerait un «pivot ».

Deux ans après sa première sortie, MultiChain a prouvé un succès sans réserve et restera notre objectif dans un avenir prévisible. Mais nous nous intéressons toujours activement à l'espace de la crypto-monnaie et à son rythme de développement rapide. Nous avons étudié la machine virtuelle à gaz limité d'Ethereum, les systèmes confidentiels basés sur CryptoNote comme Monero, Zcash avec son (relativement) efficace zéro preuve de connaissanceet de nouveaux entrants tels que Tezos et Eos. Nous avons également observé de près les drames sans fin du monde de la cryptographie, tels que la guerre d'usure de la taille des blocs de Bitcoin, les échecs de nombreux échanges, Ethereum. Catastrophe DAO et le détachement temporaire de Tether. Crypto news est le cadeau qui continue de donner.

Crypto et l'entreprise

Mis à part la pure curiosité, il y a une bonne raison pour nous de regarder de si près. Nous nous attendons à ce que de nombreuses technologies développées pour les crypto-monnaies finissent par se retrouver dans des blockchains autorisées. Et je devrais souligner ici le mot faire une éventuelle, parce que la communauté crypto a (pour le dire un peu) un appétit pour le risque beaucoup plus élevé que les entreprises explorant de nouvelles techniques d'intégration.

Il est important d'être clair sur les similitudes et les différences entre les crypto-monnaies et les blockchains d'entreprise, car tant d'angoisse est causée par l'utilisation du mot «blockchain» pour décrire les deux. Malgré le bruit objections de certains, Je pense que cet usage est raisonnable, car les deux types de chaînes partagent l'objectif de parvenir à un consensus décentralisé entre des entités non confiantes sur un enregistrement d'événements. En conséquence, ils partagent de nombreuses caractéristiques techniques, telles que les transactions signées numériquement, la mise en réseau peer-to-peer, les contraintes de transaction et un algorithme de consensus très robuste qui nécessite une chaîne de blocs.

Malgré ces similitudes, le applications des blockchains de crypto-monnaie ouvertes et de leurs homologues d'entreprise autorisés semblent être totalement distincts. Si vous trouvez cela surprenant ou peu plausible, considérez les parallèles suivants: Le protocole réseau TCP / IP est utilisé pour connecter mon ordinateur à mon imprimante, mais alimente également l'ensemble de l'Internet. Les cartes graphiques rendent les jeux vidéo 3D plus réalistes, mais peuvent également simuler des réseaux de neurones pour un «apprentissage en profondeur». La compression basée sur des séquences répétées accélère les sites Web, mais aide également les scientifiques à stocker efficacement les données génétiques. En informatique, les technologies polyvalentes sont la norme.

Donc, ici chez Coin Sciences, nous pensons que les blockchains seront utilisées à la fois pour les crypto-monnaies et l'intégration d'entreprise sur le long terme. Nous ne tombons pas d'un côté ou de l'autre du clivage traditionnel (presque tribal) entre les partisans des chaînes publiques et privées. Cela reflète peut-être un élément de vœux pieux, car un écosystème de crypto-monnaie prospère développera plus de technologies (sous des licences open source libérales) que nous pourrons utiliser dans MultiChain. Mais je ne pense pas que ce soit la seule raison. Je pense qu'il existe un argument convaincant en faveur des crypto-monnaies, qui peuvent être autonomes.

En faveur de la crypto

Quel est l'intérêt des crypto-monnaies comme le bitcoin? Qu'apportent-ils au monde? Je pense que la réponse est la même maintenant qu'en 2008, lorsque Satoshi Nakamoto a publié sa célèbre papier blanc. Ils permettent des transferts directs de valeur économique sur Internet, sans intermédiaire de confiance, et c'est une chose extrêmement précieuse. Mais contrairement à la vision originale de Satoshi, je ne vois pas cela comme une meilleure façon d'acheter du café en personne ou des bouilloires en ligne. Les crypto-monnaies sont plutôt une nouvelle classe d'actifs pour les personnes qui cherchent à diversifier leurs avoirs financiers en termes de risque et de contrôle.

Laisse-moi expliquer. En général, les gens peuvent posséder deux types d'actifs - physiques et financiers. Pour la plupart d'entre nous, les actifs physiques sont des éléments solides et pratiques, comme la terre, les maisons, les voitures, les meubles, la nourriture et les vêtements, tandis que quelques chanceux peuvent posséder un bateau ou des œuvres d'art. En revanche, les actifs financiers consistent en une créance sur les actifs physiques ou les fonds publics détenus par d'autres. Contrairement aux actifs physiques, les actifs financiers sont inutiles en eux-mêmes, mais peuvent facilement être échangés contre des choses utiles. Cette liquidité et cette échangeabilité les rendent attractifs malgré leur forme abstraite.

Selon à qui vous demandez, le Valeur totale des actifs financiers mondiaux se situent entre 250 et 300 billions de dollars, soit une moyenne de 35 à 40 XNUMX dollars par personne vivante. La majorité de cette somme est liée à des obligations, c'est-à-dire à de l'argent prêté à des particuliers, des entreprises et des gouvernements. La plupart du reste consiste en des actions de sociétés publiques, réparties sur les bourses du monde entier. Les investisseurs ont l'embarras du choix.

Néanmoins, tous les actifs financiers ont quelque chose en commun - leur valeur dépend du bon comportement des groupe de neurones des tiers. De plus, à l'exception de quelques actifs au porteur, ils ne peuvent être cédés ou échangés sans un intermédiaire de confiance. Ces caractéristiques créent un malaise considérable chez les propriétaires de ces actifs et ce sentiment gagne en crédibilité pendant les périodes d'instabilité financière. Si l'un des principaux objectifs de la richesse est de faire en sorte que les gens se sentent en sécurité face à des tempêtes politiques ou personnelles, et que la richesse elle-même est menacée par une telle tempête, alors elle ne parvient pas à faire son travail.

Il est donc naturel que les gens recherchent des actifs semblables à de l'argent qui ne dépendent pas du bon comportement d'un tiers en particulier. Cette pulsion sous-tend le phénomène au nom amusant de bugs d'or - les personnes qui détiennent une part considérable de leurs actifs en or physique. L'or est perçu comme précieux par les humains depuis des milliers d'années, il est donc raisonnable de supposer que cela continuera. La valeur de l'or ne peut pas être minée par les gouvernements, qui succombent souvent à la tentation d'imprimer trop de leur propre monnaie. Et tout comme à l'époque médiévale, l'or peut être immédiatement utilisé pour le paiement sans l'aide ou l'approbation d'un tiers.

Malgré ces qualités, l'or est loin d'être idéal. Il est coûteux à stocker, lourd à transporter et ne peut être remis que par une interaction en personne. À l'ère de l'information, nous préférerions certainement un actif décentralisé comme l'or, mais stocké numériquement plutôt que physiquement, et pouvant être envoyé à travers le monde en quelques secondes. Telle est, en bref, la proposition de valeur des crypto-monnaies - l'or téléportable.

Sur la valeur intrinsèque

L'objection la plus immédiate et la plus évidente à cette thèse est que, eh bien, c'est clairement ridicule. Vous ne pouvez pas simplement inventer un nouveau type de monnaie, représenté en bits et octets, et l'appeler Gold 2.0. L'or est une chose réelle - regardez c'est brillant! - et il a une «valeur intrinsèque» qui est indépendante de son prix de marché. L'or est un conducteur d'électricité résistant à la corrosion et peut être utilisé pour les obturations dentaires. Contrairement au bitcoin, si personne d'autre au monde ne voulait mon or, je pourrais quand même en faire quelque chose.

Il y a du mérite à cet argument, mais il est plus faible qu'il n'y paraît au départ. Oui, l'or a une certaine valeur intrinsèque, mais son prix de marché n'est pas dérivé de cette valeur. En juillet 2001, une once d'or coûtait 275 $, dix ans plus tard, elle coûtait 1840 $, et aujourd'hui elle revient aux alentours de 1200 $. La valeur pratique des obturations dentaires et du câblage électrique a-t-elle été multipliée par sept en dix ans, puis a chuté au cours des six années suivantes?

Pas du tout. L'argument de la valeur intrinsèque concerne quelque chose de plus subtil - il place un borne inférieure sur le prix du marché de l'or. Si l'or devenait un jour moins cher que ses substituts fonctionnels, tels que le câblage en cuivre ou les amalgames dentaires, les électriciens et les dentistes le casseraient. Donc, si vous achetez de l'or aujourd'hui, vous pouvez être sûr qu'il vaudra toujours quelque chose, même si c'est (drastiquement) inférieur au prix que vous avez payé.

Les crypto-monnaies n'ont pas le même type de limite inférieure, dérivée de leur utilité pratique (nous discuterons d'une forme différente de soutien des prix plus tard). Si tout le monde dans le monde perdait tout intérêt pour le bitcoin, ou s'il était définitivement fermé par les gouvernements, ou si la blockchain Bitcoin cessait de fonctionner, alors tous les bitcoins que vous détiendriez seraient en effet sans valeur. Ce sont certainement des risques dont il faut être conscient, mais leur nature indique également la source de la valeur d'une crypto-monnaie - le réseau de personnes qui ont intérêt à la détenir et à y effectuer des transactions. Pour Bitcoin et d'autres, ce réseau est vaste et continue de croître.

En effet, si nous regardons autour de nous, nous pouvons trouver de nombreux types d'actifs qui sont très appréciés mais dont l'utilisation pratique est négligeable. Les exemples incluent des bijoux, des peintures anciennes, des plaques d'immatriculation spéciales, des autographes de célébrités, des timbres rares et des sacs à main de marque. On peut même dire qu'en termes d'aptitude à l'emploi, l'immobilier dans les centres-villes est considérablement surévalué par rapport à la banlieue. Dans ces cas et plus, il est difficile de vraiment justifier pourquoi les gens trouvent quelque chose de précieux - la raison est profondément enfouie dans notre psychisme individuel et collectif. La seule chose que ces actifs ont en commun est leur relative rareté.

Je ne prétends donc pas que le succès de Bitcoin était une conséquence nécessaire ou prévisible de son invention, aussi brillante que cela ait pu être. Ce qui s'est passé a été une surprise totale pour la plupart des gens, y compris moi-même, comme la montée des textos, des médias sociaux, du sudoku et des spinners fidget. Il n'y a qu'une seule raison de croire que les gens trouveront les crypto-monnaies précieuses, et c'est le fait qu'ils semblent le faire, de plus en plus. Bitcoin et ses cousins ​​ont frappé un nerf psychoéconomique. Les gens aiment l'idée de posséder de l'argent numérique qui est sous leur contrôle ultime.

Contre le maximalisme cryptographique

À ce stade, je dois préciser que je ne suis pas un «maximaliste de crypto-monnaie». Je ne pense pas que cette nouvelle forme de monnaie envahira le monde, remplaçant le paysage financier existant dont nous dépendons. La raison de mon scepticisme est simple: les crypto-monnaies sont une mauvaise solution pour la majorité des transactions financières.

Je ne parle pas seulement de leurs frais exorbitants et de leur faible évolutivité, qui peuvent être techniquement résolus avec le temps. Le vrai problème avec Bitcoin est sa raison d'être principale - la suppression des intermédiaires financiers. En réalité, les intermédiaires jouer un rôle crucial en sécurisant notre activité financière. Les consommateurs veulent-ils que les paiements en ligne soient irréversibles, si un commerçant les a arnaqués? Les entreprises souhaitent-elles qu'une perte ou une violation de données entraîne une faillite immédiate? L'un de mes mèmes Twitter préférés est celui de Dave Birch (mais notez que le bitcoin n'est pas vraiment anonyme ou introuvable):

Aidez-moi! Je veux récupérer mon argent électronique anonyme introuvable, partie 97: Corée du Sud https://t.co/LoImbsZnEV

- David GW Birch (@dgwbirch) 5 juillet 2017

Aidez-moi. Je veux récupérer mon argent électronique anonyme introuvable, partie 97: jetons Ethereum https://t.co/Qi5w04dFAo

- David GW Birch (@dgwbirch) Le 18 juin 2017

Bien qu'il soit merveilleux d'envoyer de la valeur directement sur Internet, le prix de cette magie est l'absence de recours en cas de problème. Pour le Joe moyen qui achète un livre ou une maison, ce compromis est tout simplement une mauvaise affaire. Et les histoires sans fin sur la crypto-monnaie volée et les échanges de bitcoins piratés ne vont pas le faire changer d'avis. En conséquence, je pense que les crypto-monnaies seront toujours un actif de niche, et rien de plus. Ils trouveront leur place à l'intérieur ou à l'extérieur de l'ordre financier existant, aux côtés des petites capitalisations et des obligations à haut rendement. Peu de gens réfléchissent aux implications de ce résultat ennuyeux et intermédiaire, ce qui me semble le plus probable de tous.

Une analogie historique précise peut être établie avec la montée du commerce électronique. À l'époque grisante du boom des dot com, les experts prédisaient que les magasins en ligne remplaceraient leurs prédécesseurs physiques. D'autres ont déclaré que personne ne voudrait acheter des produits invisibles à des parvenus sur le Web. Vingt ans plus tard, Amazon, Ebay et Alibaba ont en effet construit leurs empires, mais les magasins physiques sont toujours avec nous et attrayant à acheter. En pratique, la plupart d'entre nous achètent certaines choses en ligne et d'autres choses hors ligne, selon l'article en question. Il existe des compromis entre ces deux formes de commerce, tout comme il y en a entre les crypto-monnaies et d'autres classes d'actifs. Celui qui diversifie gagne.

Maintenant à propos de ce prix

Si les crypto-monnaies existent à long terme, mais ne détruiront pas l'ordre financier existant, alors la question vraiment intéressante est la suivante: quelle taille vont-elles atteindre exactement? Dans cinquante ans, quelle sera la capitalisation boursière totale de toute la crypto-monnaie du monde?

À mon avis, la seule réponse honnête peut être: je n'en ai aucune idée. Je peux plaider fermement en faveur d'une capitalisation boursière à long terme (ajustée en fonction de l'inflation) de 15 milliards de dollars, car c'est exactement là où se trouvait la crypto avant l'explosion (maintenant en train de dégonfler) de cette année. Et je peux faire un argumentaire tout aussi solide pour 15 $ billion, puisque la valeur totale de l'or mondial est actuellement de 7 billions de dollars, et les crypto-monnaies sont meilleures à bien des égards. Je serais surpris si la réponse finale sortait de cette fourchette, mais une prédiction aussi large est aussi bonne qu'aucune prédiction du tout.

La plupart des actifs financiers ont une sorte de métrique qui agit pour ancrer leur prix. Même sur des marchés turbulents, ils ne s'écartent pas plus de 2 à 3 fois dans les deux sens avant que des investisseurs rationnels ne les ramènent à la ligne. Par exemple, les taux de change entre devises gravitent vers parité de pouvoir d'achat, défini comme le taux auquel un panier de biens communs coûte le même prix dans chaque pays. Les obligations gravitent vers leur prix de rachat, ajusté des intérêts, de l'inflation et du risque, qui dépend de l'émetteur. Les stocks gravitent vers un ratio cours / bénéfice de 10 à 25, en raison des alternatives disponibles pour les investisseurs à la recherche de revenus. (Une exception semble être les actions technologiques à forte croissance, mais même celles-ci finissent par revenir sur terre. Oui, Amazon, votre jour viendra.)

En ce qui concerne le monde de la cryptographie, une telle mise à la terre n'existe pas. Les crypto-monnaies ne sont pas utilisées pour fixer le prix des biens communs, et elles ne paient pas de dividendes ou n'ont pas de date limite de rachat. Ils n'ont pas non plus le pedigree de l'or ou des œuvres d'art, dont le prix a été découvert sur des centaines d'années. En conséquence, les prix de la crypto sont entièrement à la merci du keynésien esprits des animaux, à savoir les décisions irrationnelles, impulsives et de type troupeau que les gens prennent face à l'incertitude. Pour paraphraser Benjamin Graham, qui écrit le livre sur les investissements boursiers, M. Crypto Market est plus fou qu'un fou. Les geeks parmi nous pourraient appeler cela la théorie du chaos en action, avec des milliers de spéculateurs se nourrissant les uns des autres dans un vide informationnel.

Bien sûr, certains modèles peuvent être discernés dans le bruit. Je ne veux pas écrire (ou être accusé d'avoir écrit) un guide sur l'investissement en crypto-monnaie, je ne les mentionnerai donc que brièvement: réactions à l'incertitude politique et aux problèmes de blockchain, périodes de spéculation médiatique, prise de bénéfices par crypto baleines, cycles de 2 à 4 ans, plans délibérés de pompage et de vidage et pression à la baisse incessante causée par l'exploitation minière à preuve de travail. Mais si je pouvais donner un conseil, ce serait le suivant: achetez ou vendez pour vous assurer que vous serez tout aussi heureux (et malheureux) que les prix de la cryptographie doublent ou diminuent de moitié la semaine prochaine. Parce que l'un ou l'autre peut arriver, et vous n'avez aucun moyen de savoir lequel.

Si le prix d'une crypto-monnaie n'est lié à rien et évolue de manière imprévisible, pourrait-il descendre à zéro? Sauf catastrophique d'une blockchain technique échec, je pense que la réponse est non. Pensez aux spéculateurs qui ont acheté du bitcoin en 2015 et se sont vendus lors du récent pic, faisant un retour 10x. Si le prix du bitcoin revient à son niveau de 2015, ce serait une évidence pour eux de racheter à nouveau. Dans le pire des cas, ils perdront une petite partie de leurs gains globaux. Mais si l'histoire se répète, ils peuvent doubler ces gains. Et peut-être que la prochaine fois, le prix ira encore plus haut.

Ce comportement rationnel des investisseurs précédents se traduit par un soutien des prix d'une crypto-monnaie, entre 10% et 25% (mon estimation) de son pic historique. C'est exactement ce qui s'est passé en 2015 (voir le graphique ci-dessous) lorsque le prix du bitcoin s'est stabilisé entre 200 et 250 dollars après avoir chuté de façon spectaculaire par rapport à plus de 1000 dollars un an plus tôt. À l'époque, il n'y avait aucune bonne raison de croire qu'il augmenterait à nouveau, mais le coût de la prise de dégagement est devenu trop bas pour résister.

Je pense donc que les crypto-monnaies seront avec nous sur le long terme. Tant que le bitcoin vaut un montant non négligeable, il peut être utilisé comme moyen d'envoyer directement de l'argent en ligne. Et tant qu'il servira cet objectif, ce sera un investissement alternatif attractif pour les personnes qui cherchent à se diversifier. Il en va de même pour les autres crypto-monnaies qui ont atteint un niveau d'intérêt et de soutien suffisant, comme Ethereum et Litecoin. Dans le cas d'Ethereum, cette logique s'applique que les contrats intelligents trouvent ou non des applications sérieuses.

À ce sujet, je devrais probablement (et à contrecœur) mentionner la récente vague d'offres de pièces initiales (ICO) symboliques sur Ethereum. Pour la plupart, je ne les vois pas comme des investissements attrayants, car leur prix d'offre pourrait bien être un point culminant auquel ils ne reviendront jamais. Et les sommes en jeu sont souvent ridicules - si 18 millions de dollars suffisaient pour financer le développement initial d'Ethereum, je ne vois pas pourquoi des projets beaucoup plus simples lèvent dix fois ce montant. Ma meilleure hypothèse est que de nombreux investisseurs ICO recherchent quelque chose à voir avec leurs nouvelles richesses en éther, qu'ils préfèrent ne pas vendre pour faire baisser le prix. Ironiquement, après avoir été collectés par ces ICO, une grande partie est de toute façon vendue.

Retour à la réalité

Il existe une certaine symétrie entre les réactions des gens aux crypto-monnaies et les blockchains d'entreprise. Dans les deux cas, certains conduisent sans vergogne le battage médiatique, affirmant que le bitcoin détruira le système financier ou que les chaînes d'entreprise remplaceront les bases de données relationnelles. D'autres sont totalement dédaigneux, considérant les crypto-monnaies comme des schémas élaborés de Ponzi et les blockchains autorisées comme une farce technologique.

À mon avis, ces positions extrêmes ignorent toutes une simple vérité - qu'il y a des compromis entre différentes façons de faire les choses, et dans le cas à la fois des crypto-monnaies et des blockchains d'entreprise, ces compromis sont évidents. Une technologie n'a pas besoin d'être bonne pour peut pour réussir - il doit juste être bon pour certaines choses. Les gens qui font ces choses ont tendance à les trouver.

Donc, en ce qui concerne les blockchains publiques et privées, il est temps d'arrêter de penser en termes binaires. Chaque type de chaîne trouvera sa place dans le monde et apportera de la valeur lorsqu'il est utilisé de manière appropriée. Dans le cas des crypto-monnaies, en tant que méthode sans intermédiaire pour le transfert de valeur numérique et une classe d'actifs alternative. Et dans le cas des blockchains d'entreprise, comme nouvelle approche du partage de bases de données sans intermédiaire de confiance.

C'est du moins le pari que nous faisons ici.

Divulgation: L'auteur a un intérêt financier dans diverses crypto-monnaies. Coin Sciences Ltd ne le fait pas.

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Source: https://www.multichain.com/blog/2017/07/rational-take-cryptocurrency/