Ce qui monte doit redescendre, dit le dicton. Et cela pourrait s’appliquer aux taux d’intérêt l’année prochaine, du moins si l’on en croit les paris du marché. Bien entendu, de nombreux économistes estiment que les taux d’intérêt resteront probablement élevés jusqu’en 2025. Selon eux, l’inflation ne diminuera pas aussi rapidement. Les banquiers centraux insistent également sur le fait que les taux resteront élevés. Ils constatent que l’inflation n’est toujours pas conforme à l’objectif et la plupart estiment donc qu’il est trop tôt pour parler de réductions.
Mais le succès commercial repose sur l’évitement des risques. Ce qui signifie se préparer à de multiples scénarios et réfléchir à ce qui se passerait si les principales autorités économiques et monétaires ne se trompaient pas dans leurs prévisions futures. Que pourrait-il se passer si ou quand les grandes banques centrales commençaient à assouplir leurs politiques ?
Alors que les banques centrales augmentaient leurs taux d’intérêt, il n’y avait en théorie aucune limite supérieure à leur capacité d’aller. Bien sûr, il y avait des facteurs limitants tels que l’impact sur la croissance économique, ou le coût de la dette, ou encore la manière dont cela affecterait les banques. Mais il n’y avait aucune raison technique de supposer qu’une banque centrale ne pouvait pas augmenter ses taux plus qu’une autre.
Mais la situation change lorsque les taux évoluent dans la direction opposée. Même s’il est vrai que les taux peuvent être ramenés au négatif, cela constitue une barrière psychologique plus importante. Plus important encore, on pensait généralement que les banques centrales avaient atteint leur limite d’assouplissement pendant la pandémie.
L’expérience de nombreuses banques centrales optant pour des taux négatifs a montré que ces taux n’apportaient que peu d’avantages et qu’il était particulièrement difficile de sortir de l’« ultra-assouplissement ». L’inflation extrême de l’après-pandémie a été considérée comme une soupape de soulagement pour de nombreux économistes qui craignaient que les banques centrales ne puissent pas sortir des taux négatifs dans des circonstances « normales ». Ces inquiétudes n’ont pas entièrement disparu.
Il est donc probable que les banques centrales hésiteront encore plus à recourir à nouveau à des taux négatifs. Et celles qui le feront ne dépasseront presque certainement pas leurs taux de 2019. Ce qui signifie que les banques centrales qui ont moins levé auront moins de réductions à faire, si les réductions sont de nouveau au menu.
Plus la banque centrale s’est montrée agressive au cours des deux dernières années, plus elle dispose de marge de manœuvre pour assouplir et soutenir l’économie si nécessaire l’année prochaine. La Fed peut réduire ses taux de 525 points de base tout en restant dans le vert. Pendant ce temps, la BCE ne peut réduire que 400 points de base avant de devenir négative. Et si la baisse était supérieure à 450 points de base, cela constituerait un nouveau plus bas record.
Cela donne également à la Fed plus de marge de manœuvre pour ajuster ses taux, même si elle ne cherche pas à les réduire jusqu’au plus bas (comme ce serait probablement le cas dans un scénario de type récession). Même en tenant compte de toutes les baisses de taux attendues par le marché accommodant pour l’année prochaine, la Fed maintiendrait des taux plus élevés que ceux de la BCE actuellement.
La BoE est également en mesure de réduire ses taux de 125 points de base avant d’atteindre le taux actuel de la BCE. Pendant ce temps, avec des taux d’intérêt à 4.35 %, la RBA est dans une pire position que la BCE pour réduire ses taux d’intérêt. De l'autre côté de la mer de Tasmanie, la RBNZ est dans une position plus proche de la Fed à 5.5 %, ce qui signifie que le kiwi a plus de potentiel de faiblesse que l'aussie.
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