MacroSlate هفتگی: چاپ CPI داغتر از حد انتظار به این معنی است که یک محیط رکود تورمی شریر در انتظار بیت کوین است.

TL؛ DR

• CPI ایالات متحده جرقه تجدید نظر رو به بالا در نرخ مورد انتظار صندوق های فدرال است
• بریتانیا در صدر لیگ تورم G7 باقی می ماند، با CPI واقعی سالانه 9.9٪
• پوند در برابر دلار آمریکا شاهد کاهش های جدیدی بود که در سال 1985 مشابه بود
• 30 درصد احتمال افزایش 100bps نرخ در جلسه بعدی FOMC وجود دارد.
• اتریوم ادغام بسیار مورد انتظار در 15 سپتامبر برگزار شد و موفقیت آمیز بود
• گلدمن ساکس خود را برای اخراج با کند شدن معاملات آماده می کند
• فدرال اکسپرس مدیرعامل می گوید انتظار دارد که اقتصاد به دلیل کمبود شدید درآمد وارد یک «رکود جهانی» شود.
• نرخ هش بیت کوین به بالاترین حد خود رسیده است
• تنظیم سختی بیت کوین به بالاترین حد خود می رسد

CPI باعث تجدید نظر به سمت نرخ مورد انتظار صندوق های فدرال شد

یکی دیگر از گزارش‌های صعودی تورم ایالات متحده، امیدها به سرعت سیاست‌های سخت‌گیرانه را کاهش داد، که باعث افزایش بازدهی درآمد ثابت و افزایش ارزش دلار شد. سهام ایالات متحده در بدترین زیان یک روزه از اواسط سال 2020 سقوط کرد، در حالی که انتظار می رود فدرال رزرو هفته آینده 75 واحد در ثانیه افزایش یابد. تورم اصلی و اصلی فراتر از پیش بینی ها بود که باعث شد سرمایه گذاران فرضیات قبلی افزایش 50 واحدی را کنار بگذارند.

شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) است شاخص تغییرات قیمت برای کالاهای خرده فروشی و سایر اقلام. عنوان CPI وارد شد داغتر از حد انتظاراز آنجایی که معامله گران متقاعد شده بودند که ما در اوج تورم هستیم که بازارها را به آشوب کشاند. نزدک با کاهش 5.5 درصدی بسته شد، بیت کوین به زیر 20,000 دلار سقوط کرد و طلا 1 درصد کمتر از بسته شدن قبلی معامله شد. 

نرخ خزانه دو ساله بازدهی است که برای سرمایه گذاری در اوراق بهادار منتشر شده توسط دولت ایالات متحده با سررسید دو ساله دریافت می شود. بازده دو ساله در منحنی بازده کوتاه‌تر گنجانده شده است که شاخص مهمی هنگام مشاهده اقتصاد ایالات متحده است. فروش بزرگی در خزانه‌های دارای وزن اولیه رخ داد که باعث شد خزانه دو ساله به بالاترین حد خود از نوامبر 2007 رسیده باشد. 

تورم اصلی به دلیل کاهش ماهانه 8.5 درصدی بنزین از 8.3 درصد به 10.6 درصد کاهش یافت، در حالی که سایر شاخص ها از جمله نمایشگاه های هواپیمایی و خودروهای فرسوده نیز کاهش یافتند. با این حال، این با افزایش غذا، سرپناه و خدمات پزشکی جبران شد. 

تورم فقط مسائل مربوط به زنجیره تامین نبود بلکه مولفه های مالی و پولی نیز بود. پر کردن سیستم با پول گسترده، قیمت‌های کل را برای همیشه بالاتر می‌برد و کار فدرال رزرو را برای مهار تورم بسیار سخت‌تر می‌کند.

معاملات آتی صندوق های فدرال رزرو از 4 درصد گذشت

تورم بیش از دو سال است که به طور دقیق، 27 ماه از افزایش تورم افزایش یافته است. شاخص غذا نسبت به سال قبل 11.4 درصد افزایش یافته بود. با این حال، مهم‌تر از همه، هزینه انرژی تقریباً 25 درصد افزایش یافته است که مهم‌ترین افزایش 12 ماهه از می 1979 است.  

به دلیل چاپ CPI داغتر از حد انتظار، قراردادهای آتی صندوق فدرال رزرو (مشتقات مبتنی بر نرخ وجوه فدرال، نرخ وام بین بانکی یک شبه ایالات متحده در ذخایر سپرده شده نزد فدرال رزرو). در حال حاضر به احتمال 70 درصد افزایش نرخ بهره 75 واحد در ثانیه و با احتمال 30 درصد افزایش 100 واحد در ثانیه برای 21 سپتامبر قیمت گذاری شده است. علاوه بر این، نرخ وجوه فدرال رزرو سرعت نهایی 4.5 درصدی را پیش بینی می کند که تا سه ماهه اول به آن می رسد. سال 2023 پس از انتشار داده های CPI ایالات متحده. با افزایش نرخ ها و خشک شدن نقدینگی ناشی از انقباض کمی (QT)، دارایی های ریسک همچنان آسیب خواهند دید.

همبستگی

سال خرس

خرس ها در اکثریت سال 2022 غالب بوده اند. در 13 سپتامبر، داوجونز بیش از 1,250 واحد سقوط کرد و نسبت به اولین روز کامل بایدن (ژانویه 2021) پایین تر معامله شد. بازار اوراق قرضه شاهد کشتار مطلق بوده است. بازده کل شاخص کل جهانی بلومبرگ در 13 سپتامبر به پایین ترین سطح خود رسید و 16.93 درصد از زمان آغاز به کار آن در سال 1990 کاهش یافت. 

وال استریت بدترین روز خود را از ژوئن 2020 سپری کرده است، زیرا S&P در حال معاشقه با بازار نزولی است. نمودار همبستگی عملکرد S&P 2008 (سیاه) را در مقابل عملکرد S&P 2022 (نارنجی) نشان می دهد. بر اساس داده ها، یک همبستگی تنگ و متقارن با یکدیگر، و بدترین ها هنوز در راه است. 

ارزش سهام و نوسان سنج

سنگسارها

از سال تا به امروز، نزدک 26 درصد، S&P 500 18 درصد و داو 14 درصد سقوط کرده است. در 13 سپتامبر، نزدک بزرگترین سقوط خود از مارس 2020 را تجربه کرد و می‌توان انتظار داشت که این روند تا پایان سال ادامه یابد، زیرا فدرال‌رزرو همچنان به افزایش نرخ‌ها ادامه می‌دهد.

از نظر تاریخی در بازارهای سنتی، 20-٪ قلمرو بازار خرس در نظر گرفته می شود. پایین بودن چرخه های بازار معمولاً تقریباً همزمان با شروع کاهش یا توقف نرخ وجوه فدرال در چرخه پیاده روی آنها به پایان می رسد. از آنجایی که فدرال‌رزرو به مسیر نابودی ادامه می‌دهد، ساده‌لوحانه است که فکر کنیم پایین‌ترین قیمت برای سهام است.

Commodities

SPR همچنان در آستانه انتخابات میان دوره ای تخلیه می شود

ذخیره استراتژیک نفت (SPR)، یکی از بزرگترین تامین کنندگان نفت خام اضطراری در جهان، برای کمک به اختلال در عرضه نفت برای ایالات متحده تحت برنامه انرژی بین المللی معرفی شد.

SPR برای کاهش فشارهای تورمی کوتاه مدت به تخلیه خود ادامه می دهد. SPR بزرگترین عرضه هفتگی نفت را در 12 سپتامبر انجام داد و 8.4 میلیون بشکه به بازار تزریق کرد. SPR اکنون به پایین ترین سطح خود از اکتبر 1984 رسیده است.

با این حال، گزارش‌ها حاکی از آن است که دولت بایدن زمانی که قیمت نفت خام به زیر 80 دلار در هر بشکه می‌رسد، مجدداً SPR را پر کند. در حال حاضر حدود 90 دلار در هر بشکه معامله می شود.

نرخ و ارز

با توجه به بازار اوراق قرضه، فدرال رزرو پشت این منحنی است.

همانطور که گفته شد، خزانه داری دو ساله به بالاترین حد خود از نوامبر 2007 در 3.7 درصد رسید. از اوایل سال 2000، نرخ وجوه فدرال و بازدهی خزانه دو ساله با یکدیگر همسو بوده اند. اسپرد فعلی نشان می دهد که فدرال رزرو فضای بیشتری برای افزایش نرخ دارد زیرا نرخ وجوه فدرال رزرو در حال حاضر حدود 2.5٪ است. طبق گفته بازار اوراق، افزایش 100 واحدی نرخ بهره هنوز برای رسیدن به "نرخ خنثی" کافی نیست. فدرال رزرو هنوز پشت منحنی است.

خزانه 10-2 ساله عمیقا وارونه

با این حال، فاصله ده ساله تا دو ساله اوراق خزانه به طور کلی هشدار ضعف شدید اقتصادی در نظر گرفته می شود. در مقابل، اسپرد اعتبار در هنگام استرس مالی افزایش می یابد و باعث فرار به دارایی های امن مانند DXY یا نیاز فوری به بازخرید دلار برای پرداخت ها می شود.

خزانه 10-2 ساله امسال دو بار وارونه شده است و اهمیت آن یک شاخص قابل اعتماد پیشرو برای رکود قریب الوقوع است. در ماه اوت، تقریباً 50 واحد بر ثانیه را نشان داد که بدتر از بحران مالی جهانی و رکود اقتصادی سال 2000 است. چند واحد پایه دیگر پایین تر است و این عمیق ترین وارونگی از سال 1981 خواهد بود.

بسیاری از کارشناسان کلان منتظر معکوس شدن شاخص دیگری هستند: اسپرد 10 ساله و 3 ماهه. اسپرد در حال حاضر 14bps است. کارشناسان معتقدند این سیگنال دقیق رکود است. وارونگی هر منحنی بازدهی هر رکودی را پیش‌بینی کرده است که بیش از 40 سال پیش می‌رود، و رکود معمولاً طی شش تا دوازده ماه آینده رخ می‌دهد.

• هفته ای که از 12 سپتامبر شروع می شود، بیت کوین بیشتر زمان خود را تحت قیمت واقعی خود سپری کرد (مبنای هزینه، 21,400 دلار)
• بیت کوین در حال حاضر برای پنجمین بار در تاریخ خود تحت تمام میانگین های متحرک کلیدی قرار دارد.

• نرخ هش بیت کوین به بالاترین حد خود رسیده است
• تنظیم سختی بیت کوین به بالاترین حد خود رسیده است
• کل عرضه نگهداری شده توسط دارندگان طولانی مدت به یک ATH جدید رسیده است.

بیش از 20 میلیون آدرس از دست رفته است

تعداد آدرس‌های منحصربه‌فردی که وجوه آنها دارای میانگین قیمت خرید بالاتر از قیمت فعلی است. "قیمت خرید" به عنوان قیمتی تعریف می شود که سکه ها به یک آدرس منتقل می شوند.

در 5 سپتامبر، برای اولین بار از زمان آغاز به کار بیت کوین، آدرس های زیان ده از 20 میلیون فراتر رفتند که نشان می دهد بازار نزولی سال 2022 چقدر عمیق بوده است. در طول سال 2022، آدرس های زیانده از کمتر از 10 میلیون شروع شد. از ژانویه دو برابر شده است، که نشان دهنده شدت این بازار نزولی است، زیرا بیت کوین در ابتدای ژانویه بیش از 45,000 دلار بود که کمی بیش از 50 درصد کاهش قیمت داشت.

HODLers بیت کوین از عدم قطعیت کلان نگران نیستند

ارزیابی سطوح انباشت و توزیع برای درک در یک چارچوب زمانی بلندمدت ضروری است. HODLers موجودیتی است که از حمایت و اعتقاد ثابتی به بیت کوین برخوردار است.

تغییر موقعیت خالص به پویایی عرضه نگاه می کند و تغییر ماهانه موقعیت سرمایه گذاران بلندمدت (HODLers) را نشان می دهد. این نشان می دهد که HODLers چه زمانی پول نقد می کند (منفی) و چه زمانی HODLers موقعیت های خالص جدید را جمع می کند.

با نگاهی به دوره بین نوامبر 2020 و مارس 2021، افزایش قیمت بیت کوین به طرز چشمگیری افزایش یافت. با این حال، این شاهد حجم زیادی از توزیع HODLer بود، به طوری که این گروه در صدر روند صعودی در سال 2021 توزیع شد و تقریباً بیش از 200,000 سکه برای قفل کردن سود توزیع کرد.

با این حال، از آن زمان، تغییر موقعیت خالص HODLers شاهد افزایش چشمگیری در انباشت بوده است و در حال حاضر شاهد بیش از 70,000 بیت کوین در ماه هستیم که یکی از قابل توجه ترین مقادیر انباشت از زمان کووید است.

Glassnode تخمین می زند که تقریباً 7.5 میلیون سکه (40٪ از عرضه در گردش) در طول زمان نگه داشته یا گم می شوند. آنها بیت‌کوین‌های گم‌شده یا HODLed را به‌عنوان جابه‌جایی مخفیگاه‌های بزرگ و قدیمی تعریف می‌کنند. با تفریق محاسبه می شود سرزندگی از 1 و حاصل ضرب در عرضه در گردش.

رژیم غالب قرارها در سراسر سال 2022

متریک گزینه‌های 25 دلتا انحراف به نسبت قرار دادن به گزینه‌های تماس بیان شده در نوسانات ضمنی (IV) نگاه می‌کند. Puts حق فروش قرارداد به قیمت مشخص است و تماس ها حق خرید هستند.

برای گزینه‌هایی با تاریخ انقضا خاص، 25 دلتا انحراف به قرارهایی با دلتای 25-% و تماس‌هایی با دلتای 25+ درصد اشاره دارد که برای رسیدن به نقطه داده‌ای خالص شده است. به عبارت دیگر، این معیار حساسیت قیمت گزینه با توجه به تغییر قیمت بیت کوین است.

دوره های خاص به قراردادهای اختیار معامله اشاره دارد که به ترتیب یک هفته، یک ماه، سه ماه و شش ماه منقضی می شوند.

زیر 0 نشان می دهد که تماس ها گران تر از تماس ها هستند. این وضعیت در سال جاری تنها شش بار اتفاق افتاده است. در طی سقوط اخیر بیت کوین، معامله گران به دنبال خرید بودند و سپس به تماس های بالای محلی بازگشتند.

تماس‌ها برای ششمین بار در سال جاری گران‌تر از تماس‌ها هستند. همه برای قرار دادن در پایین محدوده تلاش کردند و سپس شروع به حدس و گمان در مورد تماس در بالای محلی کردند.

تغییر ساختاری ظاهری در حاشیه با پشتوانه سکه

یک تغییر پویای آشکار برای بهره باز آتی با حاشیه رمزنگاری در حال رخ دادن است، که درصدی از سود باز قراردادهای آتی است که به کوین اصلی (به عنوان مثال، BTC) حاشیه می‌شود و نه به دلار یا یک استیبل کوین ثابت شده با دلار.

در ماه می 2021، حاشیه سکه به بالاترین حد خود یعنی 70 درصد رسید. اکنون فقط 40 درصد است، یک تفاوت ساختاری واضح با سرمایه‌گذارانی که در سال 2022 ریسک بسیار کمتری می‌کنند. روی دیگر سکه این است که تقریباً 60 درصد حاشیه معاملات آتی از استیبل کوین یا پول نقد استفاده می‌کند که نوسانات بسیار کمتری را به عنوان وثیقه متحمل می‌شود. ارزش در کنار قرارداد آتی تغییر نمی کند. از آنجایی که حاشیه پایدارتر است، قیمت نیز نسبتاً پایدارتر است. موضوعی که انتظار می رود امسال نیز باقی بماند.

نرخ هش و سختی به بالاترین حد خود رسیده است

در اکثر ماه سپتامبر، CryptoSlate در مورد پیامدهای افزایش دشواری برای ماینرها بحث کرده است. به دلیل افزایش هزینه های تولید و دشواری استخراج به بالاترین حد خود، ماینرها شاهد کاهش درآمد بودند که منجر به خاموش شدن ماینرهای بی سود از شبکه می شد.

دیدن انعطاف پذیری شبکه از منظر نرخ هش باور نکردنی است. تنها 16 ماه پیش، نرخ هش بیش از 50٪ سقوط کرد. با این حال، چند هفته بعد، سه برابر افزایش یافت.

بیش از 1 میلیارد دلار از زیان محقق شده در 13 سپتامبر

سود/زیان خالص تحقق یافته، سود یا زیان خالص تمام سکه‌های جابه‌جا شده است، و مشاهده رژیم زیان خالص برای نیمه دوم سال 2022 به دلیل بازار نزولی بی‌سابقه، واضح است. در اواسط ژوئن، بیت کوین به زیر 18 هزار دلار سقوط کرد، که شاهد زیان خالص بیش از 4 میلیارد دلار بود، که بیشترین زیان تا کنون بود.

با این حال، در 13 سپتامبر، بیت کوین 10 درصد کاهش یافت و به کمتر از 20,000 دلار رسید که بیش از یک میلیارد دلار ضرر واقعی داشت. سرمایه گذاران همچنان بیت کوین را به عنوان یک سهام فناوری و دارایی ریسک پذیر می دانند که در سال جاری به میزان قابل توجهی از زیان های تحقق یافته کمک کرده است.

دست های الماس برای سرمایه گذاران بلند مدت

آخرین عرضه فعال 1+ سال پیش به عنوان درصد عرضه در گردشی تعریف می شود که حداقل در یک سال گذشته جابه جا نشده است. از زمان شروع بیت کوین، این گروه مالکیت عرضه خود را افزایش داده است و بیش از 65.8 درصد از عرضه را در اختیار دارد.

دارندگان بلند مدت پول هوشمند در اکوسیستم بیت کوین در نظر گرفته می شوند. آشکار است که در طول بازارهای نزولی، این گروه به شدت در حالی که قیمت سرکوب شده و در بازارهای صعودی توزیع می شود، انباشته می شود. این چرخه فعلی هیچ تفاوتی با سایر چرخه ها ندارد، زیرا این گروه در حال حاضر در حال انباشته شدن است، زیرا سهم آنها از عرضه در سال جاری افزایش یافته است که این یک نشانه دلگرم کننده است.

این بیشتر توسط متریک، عرضه کل در اختیار LTH ها، که در حال حاضر بیش از 13.6 میلیون بیت کوین را در اختیار دارد، پشتیبانی می شود، که همچنین در بالاترین حد خود قرار دارد. LTH ها ارزش زیادی را در این سطوح قیمت فعلی BTC مشاهده می کنند که در این بازار نزولی به عرضه آنها می افزاید.

سیر تکاملی HODLer

بسته‌ای از همه باندهای سن عرضه فعال، با نام امواج HODL. هر نوار رنگی درصد بیت کوینی را نشان می دهد که آخرین بار در دوره مشخص شده در افسانه جابجا شده است.

برای درک ذهن LTH ها، درک تکنیک های تجمع آنها ضروری است. LTH ها سرمایه گذارانی هستند که بیت کوین را بیش از شش ماه نگه داشته اند. نمودار اول دارندگان شش ماهه تا دوازده ماهه را نشان می دهد.

فلش‌های قرمز اوج دارایی‌های این گروه را نشان می‌دهند، که تقریباً شش ماه پس از اوج صعود رخ می‌دهد، زیرا با افزایش نمایی قیمت BTC کشیده شده‌اند. در هر چرخه، این گروه حدود 40 تا 60 درصد از عرضه بیت کوین را در اختیار دارد.

با افزایش تجربه و دانش گروه‌ها در اکوسیستم BTC، عرضه سکه‌های بالغ نیز افزایش یافت. فلش‌های قرمز، گروهی را از 6 تا 12 ماه نشان می‌دهند که به دارندگان 1 تا 2 ساله بالغ می‌شوند، حداقل یک بازار نزولی و کاهش قابل توجه قیمت را پشت سر می‌گذارند. باز هم، این گروه تقریباً یک سال با اوج گاو نر فاصله دارد.

در نهایت، گروه اصلی که اوج مسابقه گاو نر را خریداری کرد، در نهایت به دارندگان 2 تا 3 ساله تبدیل شد که در اکوسیستم متخصص می‌شوند و این حق را به دست می‌آورند که «دست‌های الماس» نامیده شوند. این گروه به وسعت باندهای سنی قبلی رشد نمی‌کند، زیرا همه سرمایه‌گذاران تا این حد پیش نمی‌روند، اما چیزی که می‌توان رمزگشایی کرد این است که این چرخه فعلی هیچ تفاوتی با دوره‌های قبلی ندارد. دارندگان 2 تا 3 ساله به آرامی در این چرخه ظاهر می شوند که دیدن آن دلگرم کننده است. ضروری است که این گروه را زیر نظر داشته باشیم تا ببینیم آیا با گذشت زمان بالغ می شوند یا خیر.

واگرایی بین USDC و USDT

«پودر خشک» به تعداد استیبل کوین‌های موجود در صرافی‌های سرمایه‌گذارانی که توکن‌هایی مانند USDC یا USDT به دست آورده‌اند، اشاره دارد. فرض کلی این است که سطوح بالای استیبل کوین‌های نگهداری شده در فروش نشانه‌ای صعودی برای BTC است زیرا تمایل به حفظ سرمایه در بازارهای کریپتو تا زمانی که شرایط تغییر کند را نشان می‌دهد.

واگرایی قابل توجهی با تعادل در مبادلات بین USDC و USDT رخ می دهد. USDC اخیراً تحت بررسی قرار گرفته است، زیرا بایننس برداشت USDC را به حالت تعلیق درآورده است. مقدار قابل توجهی از خروجی ها در سال 2022 اتفاق افتاد، درست زمانی که USDC در ژانویه با حدود 7 میلیارد دلار استیبل کوین در صرافی ها به اوج خود رسید.

با این حال، USDT تنها از قدرتی به قدرت رسیده و بیش از 17 میلیارد دلار از اصطبل ها را در مبادلات فراتر گذاشته است. با توجه به مقدار پرس منفی USDT که دریافت کرده است، هنوز به وضوح در حال حاضر استیبل کوین شماره یک است.