Aktivismi haavatavuse aruanne 4. aasta IV kvartal

Sissejuhatus ja turu värskendus

FTI Consultingu aktiivsuse ning ühinemiste ja ülevõtmiste lahenduste meeskond tervitab meie kliente, sõpru ja lugejaid meie kuuenda kvartali aktiivsuse haavatavuse aruandega, mis dokumenteerib meie aktivismi haavatavuse sõeluuringu tulemused 2020. aasta viimasest neljandast kvartalist, aga ka muid tähelepanuväärseid suundumusi ja teemasid maailmas. aktsionäride aktiivsus ja kaasatus. Peaaegu aasta tagasi istusime maha, et kirjutada see 2019. aasta neljanda kvartali aruanne. Meie meeskond oli just alustanud üleminekut kodukontorist ja vabamagamistubadest töötamisele, kohanedes siiski täispäevaste videokonverentskõnedega, kuna kiiresti leviv COVID-19 koroonaviirus.

Kuigi paljud pandeemia suurimad mured hakkasid taanduma alles 2020. aasta neljanda kvartali teisel poolel või isegi 2021. aasta alguses, püsisid paljud turuvaldkonnad kogu aasta jooksul uskumatult vastupidavad. S&P 500 indeks, Dow Jones Industrial Average indeks ja Nasdaq Composite indeks tõusid 16.3. aastal vastavalt 7.3%, 43.6% ja 2020%. Kuigi kolm juhtivat indeksit lõpetasid aasta kõik kindlal alusel, ilmnes turu uskumatu tõrkus. COVID-19 pandeemiat ei tohiks tähelepanuta jätta. S&P 500 indeks saavutas 3,386. veebruaril kõigi aegade tipu 19 punkti, enne kui langes vaid 33.9 päevaga 32%, 2,237 punktini. Alates 23. märtsist 2020 mõõdetuna saavutas Indeks aga 18. augustil vähem kui viie kuuga varasema kõrgeima taseme (kasv 51.5%). S&P 500 indeksi ja Nasdaq Composite indeksi puhul on periood 2019 ja 2020 parim kahe aasta tulemus alates 1998. ja 1999. aastast, Dot-Comi buumi keskmes.

2020. aasta oli suures osas jätk majanduskasvu ja väärtuse sektorite hargnemisele, kusjuures mõned tööstusharud seisid silmitsi suurte pandeemiast tingitud väljakutsetega, samas kui teised näisid kasu saavat. Tehnoloogia-, tarbijatarbekaupade ja sideteenuste sektorid olid esirinnas, tootlus vastavalt 44%, 30% ja 27%. Teisalt said kannatada energeetika-, kinnisvara- ja finantssektor, mis taastusid vastavalt (33%), (2%) ja (2%). Mitmed tegurid viisid selle „teelharu” jõudluseni, sealhulgas reisipiirangud, kodus töötamise mandaadid ja väga madalad intressimäärad. Kuid 2021. aasta esimese kolme kuu jooksul on olnud vastupidine. Pikka aega kuulutatud rotatsioon „kasvu” aktsiatest „väärtus” aktsiateks võib olla käimas. COVID-19 vaktsiini jätkuva kasutuselevõtuga ning reisi- ja tööpiirangute leevendamisega prognoosis Majanduskoostöö ja Arengu Organisatsioon USA majanduse kasvuks 6.5%. Ajalooliselt kipuvad tsüklilised väärtusega aktsiad (sealhulgas energia- ja finantsettevõtted) sellise taastumisperioodi jooksul paremini tootma.

Teise võimalusena muutuksid madala intressimääraga ajastul nii hästi toiminud „kasvu” aktsiad kõrgema intressimääraga keskkonnas investoritele vähem atraktiivseks.

Alates 2021. aasta algusest kuni 15. märtsini 2021 olid kolm S&P 400, 500 ja 600 väärtusindeksit oma vastavatest kasvuindeksitest paremad. Veelgi enam, energeetika- ja finantssektor on olnud kaks parimat tulemust andnud sektorit, mille tootlus on olnud vastavalt 40% ja 17%. Tehnoloogiasektor oli halvimalt neljas sektor, kasvades samal perioodil 2%.

Vaevalt oleks tegemist 2020. aasta turuvärskendusega, kui ei puudutaks kahte aasta silmapaistvamat (vähemalt meedias) teemat: (1) eriotstarbelised omandamisettevõtted (SPAC) ja (2) jaeinvestori tõus. . 2020. aastal käivitasid SPAC-id kõik alates sportlastest ja kuulsustest (Alex Rodriguez ja Shaquille O'Neal) kuni silmapaistvate äri- ja poliitikategelasteni (Danny Meyer ja Paul Ryan). Tuntud aktivistidest investorid, sealhulgas Bill Ackman, Jeff Smith ja Daniel Loeb, võtsid samuti osa uuest võimalusest raha koguda, tekitades väljendi "SPACtivism". Pakkumise ajal (juuli 2020) debüteeris Ackmani SPAC kõigi aegade suurima „tühja tšeki” esmapakkumisena, kogudes tulu 4 miljardit dollarit.

Kuigi iga SPAC kasutab oma asutaja(te) teadmisi, on olnud mõningaid valdkondlikke teemasid. 2020. aastal toimus peaaegu 70% SPAC-i omandamistest juhtivates kasvusektorites, nagu tehnoloogia, tarbekaubad ja tervishoid; arvestades, et varasematel aastatel kasutati seda pakkumist kõige sagedamini tööstus-, finants- ja energeetikasektoris.

2020. aastal toimus 248 SPAC IPOt, mis kogusid kokku 83 miljardit dollarit brutotulu – mõlemad rekordid mitmes ulatuses. 2021. aasta märtsi keskpaigani on toimunud juba 275 SPAC IPOt, mis on kogunud kokku 88 miljardit dollarit brutotulu. Piisab, kui öelda, SPAC-turg jääb 2021. aastal tähelepanu keskpunktiks, tuues avalikele turgudele märkimisväärse hulga uusi ettevõtteid.

Peale SPACide ei pälvinud ükski teema turu tähelepanu nii nagu jaeinvestori tõus. Osaliselt COVID-19 kodus viibimise ja kodus töötamise piirangute tõttu veetsid paljud investorid/kauplejad oma vaba aega aktsiaturule keskendudes. Üksikinvestorid avasid 10. aastal üle 2020 miljoni uue maaklerikonto, mis on samuti rekordiline. Märkimisväärne on see, et aktsiaturul ei osalenud mitte ainult rohkem jaeinvestoreid, vaid nad tegid seda ka palju aktiivsemalt. 2020. aastal kahekordistus jaeinvestorite osa igapäevasest kauplemismahust 10%-lt 20%-le. 2021. aasta jaanuaris toimunud olulised turusündmused (st, GameStopi, AMC Entertainmenti ja BlackBerry tõus ja langus, kui nimetada vaid mõnda) annavad märku kunagist tähelepanuta jäetud turuosalisest, kes otsib üha enam avalikku häält. Mida see tähendab nii ettevõtetele kui ka institutsionaalsetele investoritele, kui nad kaaluvad uusi meetodeid jaeinvestoritega suhtlemiseks ja nende rolli aktsionäride baasis, jääb alles näha.

Aktsionäride aktiivsuse värskendus

Kui USA aktsionäride aktiivsus langes 2020. aastal võrreldes eelmise aasta sama perioodiga, siis USA Activist Targets langes 9. aasta tasemega võrreldes 2019%, siis neljandas kvartalis nägi segment uusi elumärke. USA 65 uue eesmärgiga tähendas neljas kvartal USA aktivistide sihtmärkide tõusu 5% võrreldes 2019. aasta neljanda kvartali tasemega (ja oli kõige aktiivsem neljas kvartal alates 2016. aastast). Tööstussektor lõpetas aasta USA-s kõige sagedamini sihitud sektorina, järgnesid tehnoloogia- ja tsüklilised tarbimissektorid. Võrreldes 2019. aasta aktiivsusega suurenes enim aktivistide tähelepanu tööstussektoris, uute eesmärkide tingituna aga tarbimistsüklilises sektoris.

2020. aastal jätkus ka viieaastane trend, kus USA-s keskenduti suuremahuliste ettevõtete (üle 10 miljardi dollari turukapitalisatsiooni) aktivismile. Suure kapitalisatsiooniga aktivism moodustas 38% kõigist uutest eesmärkidest, mille turukapital ületab 50. aastal 2020 miljonit dollarit, võrreldes 33% kõigist eesmärkidest 2019. aastal ja 34% kõigist eesmärkidest 2018. aastal. Mikrokapital (<250 miljoni dollari turukapital) ) segmendis oli 2020. aastal USA aktivismieesmärkide piires suurim langus, mis on suhteliselt ühtlane trend sama viie aasta jooksul. Suur- ja suurkapitali aktiivsuse tõus 2020. aastal on vähemalt osaliselt tingitud suuremate väljakujunenud ettevõtete loomupärasest stabiilsusest pandeemia ajal ja väljakutseid pakkuvas turukeskkonnas.

USA-s aktivistide kogutud juhatuskohtade arv lõppes aasta madalaimal tasemel, märkimisväärse marginaaliga alates 2015. aastast (kui Activist Insight hakkas andmeid jälgima) ja vähenes 22. aastaga võrreldes 2019%. kasvas 2020. aastal märkimisväärselt, lõpetades aasta 78% tõusuga võrreldes 2019. aastaga, kusjuures kõige rohkem juhatuse kohti sai vaidlustatud häältes alates 2015. aastast (kui Activist Insight hakkas andmeid jälgima), mis viitab sellele, et pandeemiat ümbritsevast optikast hoolimata läksid kampaaniad kaugele. , oli rohkem teeneid.

Lisaks ilmsetele COVID-19 takistustele ja keerulisele turukeskkonnale oli USA aktivismikampaaniate märkimisväärne langustrend 2020. aastal ka ajaloolise aktsionäride õiguste plaanide (a/k/a "mürgipillide") tagajärg.

USA korporatsioonid, kes tundsid tõenäoliselt oma aktsiahindade languse survet ja vaidlustasid lähiaja strateegilise väljavaate, kasutasid mürgitablette, et tõrjuda nii aktivistidest investoreid kui ka vaenulikke omandajaid. 2020. aastal väljastas Russell 3000 raames uusi mürgitablette 60 ettevõtet, 15. aastal oli neid vaid 2019. Kuigi turg mõistis üldiselt mürgipillide väljastamise kasvu ja aktsepteeris seda, on käputäis ettevõtteid hiljuti näinud, et nende sätted hääletati maha. harv juhus.

2021. aasta veebruaris tühistas Delaware'i kantslerikohus Williams Companiesi mürgitablettide pakkumise, kusjuures asekantsler Kathaleen McCormick kirjutas, et pill oli "äärmuslik" ja ebaproportsionaalne. Erilist kriitikat väärisid kava kaks sätet: (1) lävi, mille investor peaks pillide käivitamiseks koguma, määrati ebaharilikult madalale 5% ja (2) "hundipaki" säte, mille eesmärk oli takistada investoritel ühendust võtmast teiste sarnaselt mõtlevate inimestega. aktsionärid. Tõenäoliselt loob see otsus pretsedendi laiuskraadile, mille nii USA ettevõtted kui ka õigusnõustajad võtavad tulevaste mürgitablettide sätete koostamisel.

Sarnaselt USA aktsionäride aktiivsuse langustrendiga oli 2020. aastal tunnistajaks volikirjade kakluste ja -võistluste langustrend. Ülemaailmselt vähenes aktsionäride hääletamisel osalenud volikirjakonkursside arv 88. aasta rekordilise 99 volikirjakonkursi pealt 2019-le. Activisti sõnul ilmnes "Big Three" (BlackRock, Vanguard ja State Street) seas huvitav hääletrend. Ülevaade. BlackRock suurendas oma toetust teisitimõtlejate kandidaatidele 2020. aastal 25%-ni, 10. aastal oli see vaid 2019%. Lisaks näitasid kõik kolm ettevõtet varasemate aastatega võrreldes üles kasvavat valmisolekut loobuda volitatud nõustaja soovitustest, kusjuures State Street ja Vanguard hääletasid soovitustega. 60% ajast ja BlackRock teeb seda vaid pooltel 2020. aasta häältest.

Suurimad aktivistidest investorid (kasutatud kapitali järgi) jäid 2020. aastal suures osas samaks kui eelmistel aastatel, kuna kaubamärgiaktivistid jätkasid kapitali paigutamist suur- ja megakapitaliettevõtetesse. Elliott Management lõpetas selle aasta aktiivseima fondina uutesse kampaaniatesse investeeritud 3.0 miljardi dollariga, järgnesid Third Point Partners ja ValueAct Capital vastavalt 3.0 ja 1.5 miljardi dollariga. Märkimisväärne on see, et sama metoodika järgi oli aktiivsemalt neljas investor Jeff Ubbeni uus sotsiaalse mõju fond Inclusive Capital Partners, mille uutesse kampaaniatesse investeeriti 1.1 miljardit dollarit.

Kuna aktiivsuse keskkond neljandas kvartalis soojenes, käivitasid käputäis kaubamärgifondid ja uued tulijad uusi kampaaniaid, millest enamus keskendus suur- ja megakapitaliettevõtetele. Detsembris käivitas Third Point Partners Intelis uue kampaania, mille asutaja Dan Loeb kutsus üles läbi viima strateegilist läbivaatamist. Jaanuari alguseks teatas Intel avalikult, et vahetab välja oma praeguse tegevjuhi, mida Loeb avalikult kiitis. Märtsi keskel teatas Inteli uus tegevjuht ambitsioonikast 20 miljardi dollari suurusest investeerimiskavast uute tootmistehaste jaoks. Jätkates neljanda kvartali megakapitali sihtide suundumust, korraldas äsja turule tulnud mootor nr 1 California osariigi õpetajate pensionisüsteemi (CalSTRS) toetusel kampaania Exxon Mobili vastu, et saada esindatust juhatuses ja muuta kapitali jaotamist. puhta ja taastuvenergia suunas; DE Shaw käivitas järgmisel nädalal oma kampaania. Keset avalikkuse survet tegi Exxon käputäie ESG täiustusi, sealhulgas suurendas süsinikdioksiidi avalikustamist ja vähendas metaani heitkoguseid. 2021. aasta märtsis nimetas ettevõte Jeff Ubbeni (Inclusive Capital Partners; varem ValueAct Capital Partners) direktorite nõukogusse. Kuigi DE Shaw kiitis ametisse nimetamist, jätkas mootor nr 1 omaenda tahvli toetamist (selle postituse avaldamise seisuga) ja teatas, et Exxon Mobil jätkas "tõelistele muutustele vastupanu".

Jätkates ESG kasvavat trendi ja keskkonnale keskendunud aktsionäride aktivismi, avaldas laste investeerimisfondide haldamise (TCI) silmapaistev aktivist-investor Christopher Hohn hiljuti oma soovi aktsionäride ettepanekute arvu suurendamiseks. 2021. aasta jaanuaris teatas Hohn oma kavatsusest kiirendada nende USA ettevõtete protsessi, kes avalikustavad oma süsinikdioksiidi vähendamise plaanid. Hohn ja TCI teevad praegu koostööd teatud mittetulundusrühmade ja investororganisatsioonidega, et veenda vähemalt 100 S&P 500 indeksis olevat ettevõtet algatust 2022. aasta lõpuks omaks võtma. Aktsionäridena ei saa me oodata, kuni reguleerivad asutused selle lahendavad. Investorid peavad näitama, kui tõsiselt nad sellesse ohtu suhtuvad. TCI algatus käivitati samaaegselt BlackRocki esimehe ja tegevjuhi Larry Finki viimase tegevjuhi kirjaga, milles lubati tungivalt kutsuda ettevõtteid üles parandama keskkonnaalast teabe avaldamist. Hohn vajab lõppkokkuvõttes "suure kolmiku" toetust, kui tema algatus soovib USA-s hoogu saada 2021. aastal ja pärast seda. Võib-olla võib SEC seda algatust ka uue juhtimise all toetada.

4. aasta IV kvartali kõige haavatavamad tööstusharud

4. aasta neljandas kvartalis tutvustas FTI Activism and M&A Solutions praktika koostöös FTI andme- ja analüüsipraktikaga dünaamilist hindamismudelit, mis kohandab üksikute ettevõtete perioodiliselt kättesaamatud andmepunktide käsitlemist. Kohandamine on mõeldud mudeli andmete terviklikkuse maksimeerimiseks. Eelmise kvartali tulemusi on mudelivärskenduse kajastamiseks värskendatud.

Allolev tabel näitab haavatavuse koguskoori 36 tööstusharu kohta.

Neljanda kvartali tulemuste andmed näitavad märkimisväärset muutust võrreldes eelmise kvartali haavatavuse edetabelitega, mida juhtisid energia-, elektri- ja kommunaalteenuste tööstus. Kommunaalteenuste sektori haavatavuse koguskoor tõusis kolmanda kvartaliga võrreldes, samal ajal kui nii võimsus kui ka energia langesid. Need kaks tööstusharu on tõenäoliselt näinud kasu majanduse taastumisest ja tsüklilisteks aktsiateks muutumisest.

Transpordisektoris toimus kvartali jooksul suurim tõus edetabelis, tõustes 12 kohta 16. kohale, tõenäoliselt COVID-19 pandeemia tõttu riigisiseste ja rahvusvaheliste reiside jätkuvate piirangute tõttu. Huvitaval kombel liikus restoranitööstus kvartali jooksul edetabelis kõige madalamale, langedes 11 kohta 21. kohale, tõenäoliselt söögipiirangute leevendamise tõttu.

FTI vaatlused ja ülevaated

Energia, võimsus ja tooted

Muutuste tuuled on energiasektoris viimase kahe kvartali jooksul elavnenud. Pärast mitu aastat kestnud kehva tootlust võrreldes laiemate USA aktsiaturgudega on grupp rallinud. Kõige sagedamini tsiteeritud seletused pöördumisele on nafta- ja gaasihindade tõus, USA dollari nõrkus, investorite rotatsioon väärtuseks ja oodatav pandeemiajärgne nõudluse kasv. Kuigi need arengud on toonud kaasa olulisi taganttuult, on elavnemise aluseks rohkem sektorispetsiifilisi tegureid, mis mõlemad on olnud aktivistide investorite fookuses: kapitalidistsipliin ja ESG.

USA ebatavalise paradigma esilekerkimine on olnud üks murrangulisemaid tehnoloogilisi edusamme ülemaailmse energiatööstuse ajaloos. Kuid põlevkivitootjate toodangu tormilist kasvu soodustasid võlad ja tegevuse rahavoogude sagedased väljaminekud. Pärast mitut aastat tootmise kasvule keskendumist ja rahaliste raskustega võitlemist on uurimis- ja tootmissektor lõpuks võtnud kasutusele valemi, mis ühtib investorite sooviga: investeerida mitte rohkem kui 60–70% äritegevuse rahavoogudest tagasi puuri otsa. tasuda võlg ja tagastada üleliigne kapital aktsionäridele. See strateegia annab lisaeelise, kuna piirab kerget õlitootmise kasvu, mis on viimastel aastatel osutunud ülemaailmselt nii problemaatiliseks.

Teine suur areng on ESG esilekerkimine ja selle muutev mõju globaalsele energiamaastikule. Energia üleminek ei ole enam lihtsalt populaarne väljend – see juhib strateegilisi pöördeid ja kapitali jaotamise otsuseid. Rahvusvahelised naftakompaniid ja suurimad energiateenuste ettevõtted uuendavad oma portfelle enneolematu kiirusega, investeerides uutesse energiatehnoloogiatesse ja kasutades ära süsinikdioksiidi heitkoguste vähendamise äripotentsiaali. Turukapitalisatsiooniredelil allapoole mõtlevad sõltumatud tootjad ja teenusepakkujad ümber ka oma tegutsemisviisi, seades esikohale heitkoguste vähendamise, keskkonnajuhtimise ja ettevõtte juhtimise parema kooskõlla viimise sektori kapitalipakkujatega.

See energiasektori arengu järgmine etapp toob kaasa oma osa logistilistest, finants- ja strateegilistest väljakutsetest. Kuid püsiva vaba rahavoo genereerimise ja energiaülemineku omaksvõtu valmisolekul on potentsiaal viia unustatud tööstusharu taassünni.

– Jeffrey Spittel, strateegilise kommunikatsiooni vanemdirektor (energia-, toite- ja toodete praktika)

Tervislikud lahendused

Vaatamata COVID-19 pandeemiale oli 2020. aasta tervishoiutehingute osas töine aasta 128 tehinguga, mille väärtus oli 198.2 miljardit dollarit. Tehingute aktiivsus oli kõrgeim biotehnoloogia sektoris (37 tehingut, 104.9 miljardit dollarit), farmaatsiatööstuses (41 tehingut, 35.0 miljardit dollarit) ja meditsiinivaldkonnas (25 tehingut, 34.2 miljardit dollarit), millele järgnesid meditsiini-/õendusteenused (19 tehingut, 20.7 miljardit dollarit) ja haiglad. /õendusjuhtimine (5 tehingut, 2.3 miljardit dollarit).

Keskmine tehingu suurus oli 1.6 miljardit dollarit, kuigi selle põhjuseks olid mõned suuremad tehingud > 10 miljardit dollarit: Astrazeneca-Alexion (38.8 miljardit dollarit), Gilead Sciences-Immunomedics (19.7 miljardit dollarit), Siemens-Varian Medical Systems (16.2 miljardit dollarit) ja Bristol Myers-Myocardia (11.1 miljardit dollarit). Alexion, Immunomedics ja Myocardia toovad kaasa haruldaste haiguste, rinnavähi ning soliidtuumori ja kardiovaskulaarsete ravimite portfelli. Varian on maailma juhtiv kiirgusonkoloogia alal. 2021. aastal on 1.9 miljonit uut vähijuhtu ja 609 tuhat surmajuhtumit. Erakapitali investeeringud olid eriti aktiivsed meditsiini-/õendusteenuste sektoris, kus mitmed üle 1.0 miljardi dollari väärtuses tehingud keskendusid vanurite hooldusele (Clover Health, Cano Health, Help at Home). Hallatud hooldussektor piirdus ühe tehinguga: Magellan Healthi omandamine Centene'i poolt keskendus käitumistervisele (2.4 miljardit dollarit).

Paradoksaalsel kombel on COVID-19 pandeemia kiirendanud tervishoiu digitaalset ümberkujundamist, mille näiteks on teletervis. Suurima teletervise ettevõtte Teladoc Health turukapitalisatsioon on 28.5 miljardit dollarit, millele järgneb Amwell 4.8 miljardi dollariga. Positsioneerimine tuleviku jaoks jätkub, kuna Teledoc ostab Livongo 18.5 miljardi dollari eest, Google investeerib 100 miljonit dollarit Amwelli, Cigna ostis MDLive'i ja viimati Doctors on Demand ühineb Grand Roundsiga. Teletervis väljendab suurt huvi digitaalse tervise vastu, mida näitavad riskikapitalifirmad, kes investeerivad 9.7 miljardit dollarit patsiendikesksesse, andmepõhisesse ja potentsiaalselt häirivasse tehnoloogiasse.

Kokkuvõttes on 2020. aasta tervishoiuteenuste sektoris olnud üleminekuaasta. Muutus on vältimatu, kuid selle ulatus, ajastus ja suund jäävad ebaselgeks. Siiski on kindlus selles, et tervishoiukulude prognoositud kahe triljoni dollari suurune tõus 6.2. aastaks 2028 triljoni dollarini ehk 19.7% SKTst ei ole jätkusuutlik.

– David Gruber, terviselahenduste praktika tegevdirektor

Eriotstarbelised omandamisettevõtted

SPAC-ide kasv aastatel 2020 ja 2021 on leidnud tohutut kajastust. 22. märtsi seisuga kogusid üle 500 aktiivse SPAC-i täna IPOde kaudu 233 miljardit dollarit, kusjuures 80% neist otsib endiselt sihtettevõtteid. 20% SPAC-idest, kes on nõustunud omandama ettevõtteid, omandasid nende 36 miljardi dollari väärtuses SPAC IPO fondid sihtettevõtteid, mis koondasid 265 miljardit dollarit ettevõtte väärtust (sealhulgas muu olemasoleva rahastamise kasutamine, mis viitab sellele, et ülejäänud SPAC-id võivad omandada triljoni dollari väärtuses ettevõtte väärtust ettevõtted järgmise kahe aasta jooksul). SPAC-id on pärast 2020. aasta märtsist USA-s COVID-19 pandeemia esimestel päevadel järginud aktsiaturgude dramaatilist taastumist. Tulemuseks on olnud rekordilised kauplemistasemed riskivaradega, nagu kõrge tootlusega võlad ja aktsiad, sealhulgas eriti tehnoloogiapõhised SPAC-id. aktsiad, mis saavutasid 2021. aasta alguses uued kõrged tasemed. SPAC-i maffia rahastas suure osa 2020. aasta SPAC-buumist, taaskasutades vahendeid lunastamise või müügi teel SPAC-i ühinemise kuupäeval, hoides enda käes tagatisi. 2021. aastal on investeerimispangad ja SPAC-i sponsorid otsinud rohkem institutsionaalseid investoreid, kes on pikaajalised. Need laiemad suundumused ja SPAC-ide kaheaastane eluiga tähendavad, et SPAC-id ei kao niipea, isegi kui turg jahtub.

SPAC-d ja erainvesteeringud avalikesse aktsiatesse (PIPE) on viise, kuidas institutsionaalsed ja üksikinvestorid ostavad neid lugusid, mis poleks olnud kättesaadavad, kui ettevõtted kasutaksid riskikapitali, erakapitali või laenukapitali turgu. SPAC-i sponsorite kogukonda esindavad üha enam traditsioonilised erakapitali sponsorid ja mõned SPAC-ide poolt omandatavad sihtettevõtted on erakapitalimaailma portfelliettevõtted. PIPE-d täitsid ajalooliselt tühimiku finantsjuhi repertuaaris, et liikuda kiiresti ja vaikselt finantseerimisele turgudel, kus kaubeldakse vähe või mis on "jutulise" olukorra suhtes kitsi (aprill/mai 2020). 2020. aasta möödudes rahastas PIPE-sõiduk üha enam SPAC-i ühinemisi. SPAC-i ühinemiste hindamine on tingitud PIPE-turu saadavusest ja väärtuse kinnitusest, kuna PIPE-id võivad esindada SPAC-i dollarite kordamist. PIPE turu mis tahes aeglustumine või tagasitõmbumine (nagu viimastel nädalatel algas) võib põhjustada SPAC-i ühinemiste madalamaid väärtusi. Sihtettevõtted, mis on üle ujutatud SPAC-ide pealesunnitud pakkumistest, sunnivad juhtkondi ja nende investeerimispankureid käivitama SPAC-i eemaldamise protsesse. Ka PIPE-de tähtsus suurendab nende mõjuvõimu SPAC-i sponsorite ees, mille tulemuseks on sponsorite majanduse ümberrääkimised.

– Stuart Gleichenhaus, vanemtegevdirektor, ühinemiste integratsiooni ja Carve-outi kaasjuht

Mida see tähendab

Möödunud aasta tõi kaasa kord sajandis korduva ülemaailmse pandeemia, mis muutis palju asju, sealhulgas nii laiemaid kapitaliturge kui ka aktsionäride ja ettevõtete aktivistide universumit. Kuigi me ei oota, et 2021. aasta oleks täielik tagasipöördumine normaalsesse olekusse, kahtlustame siiski, et pärast aastat kestnud elu pandeemias on ettevõtted kohanenud lähiaja väljakutsetega, elanud oma ajakohastatud ärimudelites ja keskendunud taas pikaajaline strateegia. Samuti kahtlustame, et investorid, sealhulgas traditsioonilised aktivistid, pikaajalised institutsioonid ja passiivsed fondid, jagavad sama seisukohta ja võivad tõenäolisemalt avalikult avaldada oma arvamust kehvemate ettevõtete suhtes. Seda seisukohta arvestades eeldame, et 2021. aastal jätkub neljanda kvartali aktiivsuse tõus ja aktiivsus taastub, kuna mitmed investorid jätsid 2020. aastal kõrvale märkimisväärse osa kapitalist ja on tõenäoliselt valmis selle kasutusele võtma. Kuigi mitmed peamised aktivistide meeleolu ja aktiivsuse määrajad tuleval aastal on seotud COVID-19-ga, eeldame, et uus demokraatlik administratsioon on samuti aktiivsuse tegur, eriti seoses ESG-le keskendunud aktivismi ja aktivismi tõusuga. aktsionäride ettepanekud.

President Biden ja praegune Demokraatlik Partei on teinud selgeks, et kliimamuutused on eelseisva nelja aasta administratsiooni keskmes. Üks president Bideni varajastest sammudest oli toormefutuuride kauplemise komisjoni endise esimehe Gary Gensleri nimetamine USA väärtpaberi- ja börsikomisjoni (SEC) juhiks. Bideni administratsioon ja hr Gensler peaksid olema keskkonna- ja sotsiaalküsimustega seotud aktsionäride ettepanekute osas rohkem toetavad, samal ajal kui Trumpi administratsioon soovitas SEC-il oma toetust siduda. Seoses oma kavatsustega seoses aktsionäride ettepanekutega ütles hr Gensler hiljuti senati panganduskomitee liikmetele, et „2021. aastal on kümneid triljoneid dollareid investeeritud varasid, mis otsivad kliimariski kohta lisateavet, ja ma arvan, et SEC-il on oma roll nende juhiste järjepidevuse ja võrreldavuse loomisel. Paljud vaatavad huviga, mida see tähendab.

Kuigi potentsiaalsete aktsionäride ettepanekud mõjutavad kõige otsesemalt neid ettevõtteid, kes neid saavad, mõjutavad need kaudselt ka kasvavat jätkusuutlike investorite ja ESG-le keskendunud investeerimisfondide valdkonda. Kuna SEC tunneb kõrgendatud huvi ESG ja kliimamuutuste aktsionäride ettepanekute vastu 2021. aastal ja eeldatavasti kogu Bideni administratsiooni ajal, langevad ka ESG-le orienteeritud fondide hääletusmustrid SECi luubi alla. Kõik investeerimisfondide haldurid ja investeerimisnõustajad peavad oma volikirja alusel hääletamise põhimõtted praegustele ja potentsiaalsetele investoritele avalikult avaldama. Need volikirja alusel hääletamise juhised ja avalikustamisdokumendid jäävad sageli investorite radari alla, kuid hiljutise SEC-i aruande kohaselt peaksid üksikud poliitikad olema suurema kontrolli all, et teha kindlaks, kas investorid hääletavad tegelikult vastavalt oma avalikustatud strateegiatele.

Vaatamata möödunud aasta ebastabiilsusele või võib-olla just seetõttu, on ettevõtete üldjuhtimine tõusnud nii ettevõtete kui ka investorite tähelepanu keskpunkti. Ettevõtte üldjuhtimise, eriti keskkonnapoliitika, ei keskendu enam ainult passiivsed ja ainult pikaajalised institutsioonid, kes on pikka aega avalikustanud tugeva ettevõttejuhtimise poliitika tähtsust. Möödunud aastal käivitati mitmed ESG-le ja mõjule keskendunud aktivistide investeerimisühingud ning mitmed laialt reklaamitud kampaaniad. Kuna kliimamuutused jäävad Bideni administratsiooni ja SEC-i peamiseks algatuseks, jääb ESG tõenäoliselt nii ettevõtete kui ka investorite põhifookuseks.

FTI aktivismi haavatavuse sõeluuringu metoodika

• Aktivismi haavatavuse sõel on patenteeritud mudel, mis mõõdab Lõuna- ja Kanada riigiettevõtete haavatavust aktsionäride aktiivsuse suhtes, kogudes aktivistidest investorite jaoks asjakohaseid kriteeriume ja võrdlusuuringuid sektori kaaslastega.
• Kriteeriumid on sorteeritud nelja kategooriasse, mis on hinnatud skaalal 0–25, (1) juhtimine, (2) aktsionäride kogutulu, (3) bilanss ja (4) tegevustulemused, mis liidetakse lõplikuks haavatavuse skooriks. , hinnatud skaalal 0-100.
• Klassifitseerides asjakohased atribuudid ja jõudlusmõõdikud laiematesse kategooriatesse, saab FTI kiiresti avastada, kus haavatavused leitakse, võimaldades sihipärasemat reageerimist.
• FTI Activism and M&A Solutions meeskond määras need kriteeriumid kindlaks ajalooliste aktivistide kampaaniate uurimise kaudu, et leida üles teemad ja tunnused, mida aktivistid sageli sihivad. Järgnevalt on valik teemasid, mis on iga kategooria jaoks kaasatud:

• Activism and M&A Solutions meeskond jälgib tähelepanelikult uusimaid trende ja arenguid aktsionäride maailmas Pidevalt areneva aktivismimaastiku tõttu vaatab FTI järjekindlalt üle kriteeriumid ja nende vastavad osakaalud, et tagada Activism Screeneri ülim täpsus ja tõhusus.

Täielik väljaanne koos joonealuste märkustega on saadaval siin.