Usaldusväärne regulatiivne lähenemisviis digitaalsete varade jaoks (Gilbert Verdian)

Uued reeglid, nagu Ühendkuningriigi finantsteenuste ja -turgude seaduse eelnõu ja ELi krüptovarade määrus (MiCA), tuleks tervitada, väidab Quanti asutaja ja tegevjuht Gilbert Verdian. Taasavaldatud Thomson Reutersi Regulatory Intelligence'i loal.

Viimase viie aasta jooksul kasvasid investeeringud krüptovaluutasse 100 miljardilt dollarilt 3 triljoni dollarini turuväärtuseni 2021. aasta novembris. Selle aja jooksul läks krüpto peavoolu. Ühendkuningriigis kerkisid krüptobörside reklaamid maa alla, stendidel ja spordistaadionidel. Tarbijaid tõmbas see uus, suure jõudlusega varaklass, mis pakkus järsu tootlust võrreldes tuimade ja aeglaselt kasvavate traditsiooniliste turgudega. Institutsioonilisel tasandil hakkasid paljud finantsteenuste organisatsioonid kasutama digitaalseid varasid uue viisina finantsinstrumentide ümberkujundamiseks, uutele turgudele pääsemiseks ja mittelikviidsete varade avamiseks. Siiski oli ka varjukülg. Paljud inimesed, kellest mõned said seda endale kõige vähem lubada, olid nende varade riskide, volatiilsuse ja stabiilsuse osas halvasti haritud.

Sellest ajast alates on krüptoturg kokku kukkunud ja 1. aasta juunis langes turu ülempiir 2022. aasta juunis alla 2022 triljoni dollari. Invasioon Ukrainasse ja lokkav inflatsioon õhutasid investoreid riskantseid varasid maha müüma. Täpsemalt, XNUMX. aasta mais toimunud Luna ja TerraUSD (UST) stabiilsemüntide kokkuvarisemine saatis kogu tööstusharus lööklaineid ja sügavalt mures reguleerivad asutused, kelle ülesandeks oli teostada järelevalvet selliste süsteemsete riskide vastu.

Algoritmiliste stabiilsete müntide oht
Terra Luna kokkuvarisemise üks eriti murettekitav aspekt on see, et UST on tajutav stabiilne münt, mis tähendab, et see peaks pakkuma investoritele suhteliselt turvalist võimalust volatiilsuse eest kaitsmiseks. Kuigi see võib kehtida tagatisega stabiilsete müntide kohta, mida toetab seotud valuuta, näiteks USD; UST-d ei toetatud samale tasemele. Selle asemel oli see algoritmiline, kasutades keerulisi matemaatilisi reegleid, et hoida oma seotust jälgitava (fiat- või krüpto)valuutaga.

UST puhul pidi selle algne krüptovaluuta Luna säilitama oma seose USA dollariga ja selle omanikele pakuti erakordselt kõrget 20-protsendilist tootlust. Krahhile aitas kaasa investorite vähene teadlikkus riskidest ja tõmme ebarealistlike lubaduste poole ebatavaliselt kõrge tootluse kohta. Lisaks võis õnnetust vältida või vähemalt osaliselt leevendada nõuetekohase reguleeriva raamistiku rakendamine.

Eesmärgipärase regulatsiooni kujundamine
Viimase aasta jooksul on üleskutsed reguleerimiseks muutunud valjemaks ja laiemalt levinud. 22. mail 2022 ütles Euroopa Keskpanga president Christine Lagarde, et krüpto tuleks reguleerida, kuna sellel puudub alusvara, mis toimiks turvaankruna, mistõttu investorid võivad kõik kaotada. Vaid paar päeva varem kirjeldati Valge Maja täidesaatvas korralduses USA digitaalseid varasid käsitlevaid poliitilisi eesmärke, mis hõlmasid "tugevaid samme, et vähendada riske, mida digitaalsed varad võivad tekitada Ameerika Ühendriikide tarbijatele, investoritele ja ettevõtetele". Samal ajal, juulis, ütles Ühendkuningriigi toonane kantsler Nadhim Zahawi, et tema eesmärk on "tugevdada Ühendkuningriigi positsiooni juhtiva tehnoloogiakeskusena" stabiilsete müntide turvalise kasutuselevõtu ja reguleerimise kaudu.

Kuid regulatsiooni vajalikkuse teadvustamine on üks asi: selle kavandamine, kokkuleppimine ja rakendamine on hoopis teine. Probleemi keskmes on olemuslik konflikt: digitaalse kaubandusmaailma turvalisemaks muutmine muudab selle ka vähem kasumlikuks. Tuleb leida tasakaal tarbijate kaitsmise ja turu loomise vahel, kus innovatsiooni soodustatakse ja fintechi ökosüsteem saab kasvada.

Seda on võimatu reguleerida iga stsenaariumi jaoks; reeglid peavad olema paindlikud, dünaamilised ja ajaga kaasas arenema. Ja kuigi digitaalsete varade reguleerimine on koormav, osutub detsentraliseeritud rahastamine eriti keeruliseks. DeFi on oma olemuselt globaalne ja kodakondsuseta, tegutsedes peaaegu täielikult väljaspool praegust regulatiivset piiri.

Kui investorid sisenevad, kasvab süsteemne risk
2022. aasta juunis peatas Celsiuse võrk, peaaegu 11.7 miljardi dollari suuruse varaga DeFi laenuplatvorm, väljavõtmised, saates krüptotööstusele rohkem šokke. Ettevõte oli pakkunud investoritele järske riskivabu tootlusi, mis olid halvasti võimendatud.

Celciuse väärtus langes järsult ja Kanada suuruselt teine ​​pensionifond CDPQ, mis toetas Celciuse 750 miljoni dollari suurust B-seeria rahastamist, oli konksul. Kuna traditsiooniline rahandus investeerib krüptosse, võivad finantssüsteemi ohud levida.

Reguleerivad asutused on neid süsteemseid riske ja seda, kuidas stabiilsed mündid on tekkivates krüpto- ja digitaalsete varade eeskirjades tagatud, juba pikka aega kaalunud.

Uute ELi ja Ühendkuningriigi reeglite eesmärk on riskidega maandada
EL kiitis sel nädalal heaks krüptovarade turgude määruse (MiCA) eelnõu teksti. Rahapesuvastaste tavade täiendamiseks ja tarbijakaitse tugevdamiseks kavandatud ettepanekud nõuavad krüptovarateenuste pakkujatelt tarbijate rahakottide kaitsmist, digitaalsete varade infrastruktuuri kaitsmist ja vastutust, kui nad kaotavad investorite raha. Määrusega kohaldatakse krüptovarade suhtes rahapesu ja turu kuritarvitamise regulatsioone, mille kohaselt peab Euroopa Pangandusjärelevalve asutus pidama avalikku registrit mittevastavate pakkujate kohta.

Oluline on see, et MiCA võtab stabiilsete müntide osas tugeva positsiooni, et kaitsta tarbijaid ja säilitada keskpankade terviklikkus. See eeldab, et igal stabiilse mündi väljaandjal on 1:1 vedel tagavara, osaliselt hoiuste kujul. Stabiilmüntide omanikud pääsevad rahale igal ajal juurde, emitendi poolt tasuta.

Samuti kehtestab EBA reeglid suurte stabiilsete müntide jaoks, millel on rohkem kui 10 miljonit kasutajat või rohkem kui 5 miljardi euro väärtuses varade reservi. Need tuleb välja anda EList ja nende üle peab järelevalvet teostama EBA. Emitentide suhtes kehtiksid ranged tegevus- ja usaldatavusnormatiivid.

Selleks, et stabiilsed mündid ei ohustaks keskpanga kontrolli, on stabiilsete müntide liiga suureks muutumise eest kehtestatud piirmäär; need ei tohi ületada 200 miljonit eurot tehinguid päevas. Lõpuks antakse Euroopa Väärtpaberiturujärelevalve Asutusele volitused piirata krüptoplatvorme, kui need ei suuda investoreid kaitsta või ohustavad turu terviklikkust.

Ühendkuningriik on nüüd avaldanud ka finantsteenuste ja turgude seaduse, mis reguleerib makseviisina "teatud tüüpi" stabiilseid münte.

Seadus, mis peab veel parlamendis läbi minema, nõuab, et stabiilsete müntide emiteerijad oleksid litsentseeritud Financial Conduct Authority (FCA) poolt. Kuigi seaduseelnõu on praeguses etapis suhteliselt kerge, avab see ukse rangemale järelevalvele tulevikus.

Eelnõu toob kaasa ka uue FCA ja Bank of Englandi baasil asuva liivakasti loomise, mis annab finantssektorile võimaluse uurida plokiahela tehnoloogia kasutamist.

Rahvusvaheline regulatsioon suudab tasakaalu saavutada
Eelkõige on MiCA suur samm edasi ning Ühendkuningriigi rahandusministeerium on öelnud, et tema jõupingutused krüptosüsteemi reguleerimiseks on osa laiemast plaanist muuta Ühendkuningriik digitaalsete makseettevõtete keskuseks. "Seal on tõeline võimalus kasutada meie fintechi tugevaid külgi, et vabastada krüptotehnoloogiate potentsiaal," ütles rahandusminister John Glen 2022. aasta aprillis toimunud Innovate Finance ülemaailmsel tippkohtumisel. Samal ajal kaaluvad teised jurisdiktsioonid jätkuvalt valikuvõimalusi.

Finantsteenuste tulevik on digitaalne. Lõppkokkuvõttes peaks asjakohane regulatsioon olema hea jõud. See võib luua infrastruktuuri, mis täiendab meie olemasolevaid süsteeme ning soodustab uute ja paremate rahavormide ja digitaalsete varade hüppelist kasvu, kaitstes samal ajal nii tarbijaid kui ka turge.

Tulevikku vaadates raputab usaldusväärne reguleeriv raamistik välja halvad tegijad ja toob märkimisväärset kasu nii tööstusele, investoritele kui ka ühiskonnale. Kuigi iga jurisdiktsioon võib läheneda veidi erinevalt, näitab tekkiv raamistik, et turg on jõudmas väga vajalikku uude küpsusfaasi.