La revisión de MiFID II está en el horizonte

La revisión de MiFID II está en el horizonte

Marca de tiempo: 11 de mayo de 2023 7:58 a.m.
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En Europa, la segunda Directiva y Reglamento de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II/MiFIR) ha estado con nosotros desde enero de 2018. En los meses anteriores, los participantes del mercado completaron programas de trabajo de varios años para implementar una gran cantidad de cambios necesarios. Después del trabajo pesado de MiFID II para 2018, la industria se está preparando para asumir el costo de las enmiendas adicionales.

Pero con los ciclos de revisión precocinados en los marcos de los creadores de reglas, MiFID II está actualmente bajo examen. El regulador del Reino Unido también está revisando su libro de reglas, posterior al Brexit.

Ahora que se ha alcanzado una posición negociadora en Europa y han comenzado los llamados diálogos a tres bandas entre los colegisladores, es un buen momento para centrarse en el horizonte y mirar hacia el próximo conjunto de cambios para los mercados financieros.

¿Cómo hemos llegado hasta aquí?

El regulador europeo ESMA ha llevado a cabo una revisión exhaustiva de MiFID II/MiFIR en el transcurso de 2019 a 2021, lo que resultó en la entrega de varios informes a la Comisión Europea (CE). Estos informes cubren todo el ámbito de la normativa vigente y, en particular, el régimen de transparencia del MiFIR.

La revisión de ESMA siguió dos objetivos principales:

  1. Evaluar si las disposiciones actuales de MiFID han cumplido sus objetivos, y;
  2. Proponer las modificaciones específicas necesarias.

La principal conclusión de la revisión sobre la transparencia fue que, si bien se han logrado avances, MiFIR no ha cumplido plenamente sus ambiciones. Por lo tanto, ESMA hizo varias recomendaciones, como reemplazar algunas de las reglas demasiado complejas con algo más simplificado y efectivo. También recomendaron el establecimiento de una cinta consolidada, para acciones y bonos.

Para llevar adelante la revisión de MiFID II

La Comisión Europea (CE) recogió varias de las recomendaciones de ESMA y presentó sus propuestas. Estos propuestas tienen como objetivo mejorar la transparencia de los datos del mercado, eliminar los obstáculos para el surgimiento de una cinta consolidada europea, aclarar la obligación comercial y prohibir recibir pagos por reenviar órdenes de clientes.

Posteriormente, la El Parlamento Europeo publicó su proyecto de informe en julio de 2022, haciendo algunos ajustes a las propuestas de la CE. Incluyendo una suspensión del DVC (límite de doble volumen) y un régimen de Entidad Informante Designada, que el Reino Unido ha propuesto por separado. El PE adoptó su posición sobre los cambios en MiFID/MiFIR en primera lectura el 1 de marzo de 2023.

Como tercera pieza del rompecabezas, el Consejo de la Unión Europea publicó su mandato de negociación sobre enmiendas a MiFID/MiFIR en diciembre de 2022. Se incluyen más variaciones.

¿Qué pasa ahora?

Cada uno de los tres colegisladores ha acordado sus posiciones de negociación y ahora han comenzado los diálogos a tres bandas. Los cambios legislativos finales podrían acordarse tan pronto como el tercer trimestre de 3, lo que a su vez desencadenará una mayor actividad de ESMA en RTS relacionados.

Cambios de nivel inferior (RTS)

Por otra parte, está avanzando una revisión de las normas técnicas de regulación (RTS). ESMA publicó las propuestas RTS 1 y 2 a fines de marzo de 2022. A fines de noviembre de 2022, la CE notificó a ESMA su intención de respaldar las RTS propuestas, sujetas a algunos cambios específicos. Para un subconjunto de los cambios, esto incluye una fecha de aplicación pospuesta del 1 de enero de 2024. Los textos fueron adoptados el 17 de enero de 2023 (sujeto a más objeciones), allanando el camino para su implementación en un futuro próximo.

Deberíamos esperar enmiendas parciales a otros RTS a su debido tiempo.

Paralelamente, después del Brexit, el Tesoro de Su Majestad está evaluando el futuro marco regulatorio del Reino Unido y el regulador está revisando su libro de reglas.

Además de los importantes cambios para MiFID II/MiFIR, el Reino Unido abandonó la UE el 31 de diciembre de 2020. Esto requirió un esfuerzo de implementación en todos los mercados financieros en 2019/20 para atender el Brexit. Ahora, en paralelo con la revisión de MiFID II de la UE, el regulador del Reino Unido también está revisando su libro de reglas.

Tanto el Reino Unido como la UE están comenzando desde el mismo lugar al implementar MiFID II en enero de 2018. La Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido ha indicado un enfoque pragmático y quiere evitar el cambio por el simple hecho de hacerlo. Sin embargo, buscan el mejor resultado para el Reino Unido ahora fuera de la UE. Desde la perspectiva de una plataforma comercial, en aras de la reducción de costes y una mayor eficiencia, nadie quiere divergencias entre las normas de la UE y el Reino Unido. La coordinación de las fechas de implementación también es muy deseable.

La revisión de MiFID II/MiFIR afectará a los participantes del mercado regulado de la UE y el Reino Unido y requiere el desarrollo de soluciones. Cada jurisdicción aún debe confirmar el alcance final del cambio y las fechas exactas de aplicación. Para los mercados financieros, es crucial observar el horizonte y mantenerse al tanto de los desarrollos, a medida que llegan.

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