Los "buscadores" que operan en Massachusetts deben tener cuidado con el alivio propuesto por la SEC

• La SEC propuso recientemente eximir a ciertos buscadores de los requisitos federales para registrarse como corredores.
• Los reguladores de Massachusetts se oponen al alivio y retienen los recursos estatales para la actividad de los corredores no registrados

La SEC recientemente propuesto otorgar una exención a ciertos "buscadores" que de otro modo estarían obligados a registrarse como corredores en virtud de la Ley de Bolsa de Valores de 1934. La exención está condicionada al cumplimiento de

Señal de STOP aislado en el cielo azul limpio

límites específicos a sus actividades. Si bien la propuesta es sin duda un alivio bienvenido para los casamenteros que ayudan a las empresas a encontrar inversores, la propuesta no afecta sus obligaciones según la ley estatal. Incluso si la SEC concede el alivio propuesto, los buscadores que operan en Massachusetts deben registrarse como corredores en el Commonwealth of Massachusetts o enfrentar el riesgo de una acción de ejecución. El funcionario estatal encargado de hacer cumplir las leyes de valores de Massachusetts, William Galvin, ha adoptado una sólida posición pública contra el alivio propuesto por la SEC.

La exención propuesta por la SEC se aplicaría a dos niveles de buscadores. Se aplicarían ciertos requisitos a ambos niveles. Como se propone, todos los buscadores deben ser personas físicas; no pueden estar asociados con ningún corredor de bolsa; solo pueden ayudar con colocaciones privadas que no impliquen ninguna solicitud general; y no pueden servir a empresas públicas. Además, ninguna persona inhabilitada por ley para actuar como corredor (como las personas excluidas de la industria de valores) puede confiar en la exención. Todos los buscadores deben firmar un acuerdo por escrito con la empresa oferente. Es importante destacar que el alivio deja en claro que un buscador puede recibir una compensación basada en el éxito de la oferta, incluido un porcentaje de los fondos recaudados.

La exención para el primer nivel de buscadores (Nivel 1) es bastante limitada. Los buscadores de nivel 1 pueden participar en una sola oferta cada doce meses y no pueden contactar ni participar en ninguna reunión con inversores. Esencialmente, la exención de Nivel 1 codificaría, y expandiría levemente, los a menudo malinterpretados Paul Anka carta de no acción, que permitía a una empresa pagar al artista Paul Anka una compensación basada en la transacción a cambio de proporcionar una lista de posibles inversores. Debido a estas restricciones, es poco probable que la exención de Nivel 1 sea útil para cualquiera que se proponga actuar como buscador para ganarse la vida; en cambio, puede ser útil para alguien que espera recibir un pago a cambio de hacer referencias solo en raras ocasiones.

La exención para los buscadores de Nivel 2 sería más útil para las personas que desean hacer un negocio por ser un buscador. Debido a que la exención está disponible solo para individuos (pero no corporaciones, compañías de responsabilidad limitada o sociedades), la exención conlleva mayores riesgos de responsabilidad personal y limita la capacidad de crecimiento de la empresa. Los buscadores de nivel 2 pueden ayudar a las empresas a identificar, seleccionar y contactar a los inversores, y también pueden participar en reuniones y discutir la información del emisor con los inversores. No pueden hacer recomendaciones, ofrecer opiniones sobre valoración, preparar materiales de oferta o realizar la debida diligencia. Como han señalado varios comentaristas (incluidos los participantes de la industria FINRA y SIFMA), estas limitaciones quizás no sean realistas, ya que estas actividades se encuentran entre los servicios centrales que muchos emisores esperarían que realicen los buscadores. La exención también requeriría que los buscadores de Nivel 2 divulguen por adelantado a los inversores el papel del buscador, incluida la compensación y los conflictos de intereses, y que obtengan un reconocimiento por escrito de esa divulgación antes de realizar la inversión.

Incluso si están armados con una exención a nivel federal, los buscadores deben tener en cuenta la ley estatal aplicable. Bajo la Sección 201 (a) de la Ley Uniforme de Valores de Massachusetts, es ilegal que cualquier persona realice transacciones comerciales en Massachusetts como corredor de bolsa o agente a menos que la persona esté registrada bajo la ley. Otros estados tienen requisitos similares. Las actividades que los inversionistas de Nivel 2 podrían realizar bajo el alivio propuesto por la SEC incluyen muchas de las características tradicionales de la actividad del corredor de bolsa, incluida la recepción de compensación basada en transacciones y la solicitud de inversionistas en nombre del emisor. La exención de la SEC no anularía los requisitos de registro a nivel estatal. Como resultado, cualquier individuo que proponga confiar en el alivio de la SEC aún necesitaría examinar la ley estatal para determinar si él o ella podría realizar alguna de las actividades de búsqueda de Nivel 2 permitidas sin infringir la ley estatal.

En Massachusetts, los buscadores pueden esperar una recepción fría por parte de los reguladores. William Galvin, el secretario de la Commonwealth de Massachusetts, presentó una carta pública oponiéndose al alivio propuesto, afirmando que la propuesta "desregularía las prácticas de ventas problemáticas en un segmento del mercado de alto riesgo". El secretario Galvin señaló que el alivio no impone calificaciones mínimas, ningún examen o requisitos de informes, y ningún requisito mínimo de experiencia. Al igual que FINRA, expresó la opinión de que no es realista esperar que los buscadores no registrados cumplan con las prohibiciones de hacer recomendaciones o ayudar a ofrecer materiales. Los buscadores no estarán sujetos a ningún requisito de actuar en el mejor interés de los inversores, ni estarán sujetos a los mismos altos estándares de honor comercial que se esperan de los corredores registrados. Sin registro, los buscadores serían "invisibles" para los reguladores hasta que los inversores hayan sido perjudicados. En cambio, el secretario Galvin prefiere que las personas que reciben compensación basada en transacciones sigan estando sujetas a supervisión regulatoria.

Con el cambio en la administración presidencial, la reciente partida de Jay Clayton, el presidente de la SEC, y la oposición vocal de algunos participantes clave de la industria, la exención propuesta tiene un futuro incierto. Incluso si la propuesta se adopta en su forma actual, tanto los buscadores como los emisores que deseen involucrarlos para la recaudación de fondos deben consultar primero con un abogado sobre las ramificaciones potenciales bajo la ley estatal.