Puente Financiero: Edición #5

Su puerta de entrada a una criptoinversión exitosa guiada por datos e investigación

Puntos clave

• Impulso del mercado: A pesar de los signos evidentes de venta de pánico y una mayor descarga por parte de los tenedores a corto plazo, el precio de Bitcoin mantuvo su rango y logró recuperarse. En un contexto de inestabilidad más amplia en el sector financiero, el precio de Bitcoin destaca por su resistencia, con métricas como la Capitalización de mercado realizada insinuando un posible aumento en el interés de nuevos participantes en el mercado.
• Vectores de riesgo: El mercado de criptomonedas actualmente navega por tres vectores de riesgo principales: desafíos macroeconómicos resaltados por la agitación del mercado global de bonos y la reducción de la oferta monetaria M2, las preocupaciones sobre la liquidez de Bitcoin que conducen a una posible volatilidad de los precios, y el posicionamiento único en el mercado de opciones de Bitcoin, donde los operadores se encuentran predominantemente cortos. Gama BTC. Esta combinación de factores crea un panorama de posibles movimientos de precios amplificados, tanto al alza como a la baja,
• Conceptos básicos en cadena: Los Relación MVRV, una comparación del precio actual de una criptomoneda con su último precio promedio negociado, ofrece a los operadores información sobre las ganancias no realizadas dentro de la oferta, lo que ayuda a identificar los extremos del mercado, las tendencias y posibles señales de alerta temprana. Con aplicaciones en gestión de riesgos, comercio estratégico y diversificación de carteras, es una herramienta vital para las entidades institucionales en el espacio de los activos digitales.

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Resumen del mes: septiembre

El mes pasado, Bitcoin registró un crecimiento del 4%, desafiando una racha de 6 años de rendimientos negativos en septiembre y preparando el escenario para una posible continuación de la tendencia positiva en octubre. Sin embargo, desafíos notables (tanto cripto-específicos como macroeconómicos) pueden hacer que sea más difícil para Bitcoin igualar su tendencia estacional histórica de un comienzo fuerte y positivo del cuarto trimestre. 

Más específicamente, estos desafíos incluyen la continuación de la tendencia de contracción de la liquidez, con volúmenes tanto dentro como fuera de la cadena alcanzando mínimos de varios años. Esta disminución de la liquidez se reflejó en un sentimiento de indiferencia del mercado, caracterizado por un rango de negociación estrecho y una volatilidad contenida.

Una de las razones más importantes del bajo volumen de operaciones es el número relativamente bajo de participantes activos en el mercado. El mercado actual está dominado por tenedores a largo plazo cuya participación en el suministro total de Bitcoin alcanzó en septiembre un máximo histórico del 76%.

Esto también se refleja en la métrica de ondas Realized Cap HODL (RHODL), que representa el equilibrio de la distribución de la riqueza entre los tenedores experimentados y los nuevos inversores en el mercado de Bitcoin. Esta métrica revela que las monedas antiguas se mantuvieron en gran medida estacionarias en septiembre, lo que sugiere no sólo una falta de impulso del gasto sino también una afluencia relativamente débil de nueva demanda. Este patrón, en el que predominantemente los HODLers permanecen activos, es típico de la fase de resaca del mercado bajista e indica un mercado que actualmente está estancado.

Si bien la baja liquidez puede provocar movimientos descomunales en cualquier dirección, la volatilidad del mercado de Bitcoin también estuvo en una tendencia bajista durante todo septiembre. Además, al observar el mercado de opciones, podemos ver que los participantes del mercado no están valorando fluctuaciones significativas de precios en el futuro cercano. Los niveles de volatilidad implícita estuvieron considerablemente por debajo de los promedios históricos, acercándose a mínimos históricos. 

Sin embargo, históricamente los períodos de baja volatilidad a menudo han sido precursores de fases más volátiles, especialmente cuando el mercado no está descontando posibles cambios de volatilidad (como vimos a mediados de agosto). Curiosamente, como explicamos en la sección Vectores de riesgo, la configuración actual del mercado de opciones puede en realidad exacerbar cualquier acción del precio en el mercado de Bitcoin, ya sea al alza o a la baja.

Además, los datos en cadena destacaron que una gran mayoría de titulares a corto plazo (STH) se encontraban en una posición negativa. Este alto porcentaje de geohelmintiasis submarinas puede interpretarse como una señal de posible agotamiento de los vendedores.

Tal escenario podría tener implicaciones para la dinámica futura del mercado, ya que los vendedores exhaustos podrían dar lugar a una reducción de la presión de venta, preparando potencialmente el escenario para un repunte del mercado o, al menos, una consolidación sólida en los niveles de precios actuales. Exploramos otras métricas en cadena que respaldan esta tesis con mayor detalle en Market Momentum.

En la edición anterior de Finance Bridge, observamos que el mercado daba la impresión de estar muy pesado. Habíamos caído por debajo de la base de costos para los tenedores a corto plazo, lo que significa que el tenedor promedio a corto plazo tuvo que lidiar con pérdidas no realizadas. Esta tendencia continuó hasta el punto en que el precio se situó en el borde de un grupo de oferta dominado por tenedores a corto plazo.

Tal estructura de mercado, donde una gran mayoría de tenedores a corto plazo están cayendo cada vez más en pérdidas, podría potencialmente resultar en una capitulación de este grupo y llevar el precio de Bitcoin por debajo de los niveles de soporte técnico.

A primera vista, puede parecer que el mercado reaccionó de manera diferente. El precio se mantuvo en el nivel de $ 26 y se recuperó para volver a probar la parte inferior de la base de costos para el tenedor a corto plazo, que desde entonces no se ha mantenido. En particular, este nivel se alinea con los promedios móviles de 200 días y 200 semanas, lo que proporciona una confluencia de indicadores técnicos y en cadena. Si bien se anticipa encontrar resistencia en este nivel, una ruptura por encima podría interpretarse como una confirmación constructiva de un impulso positivo.

En el siguiente gráfico, podemos ver este nivel de precios superpuesto con la relación MVRV:

La métrica MVRV añade una perspectiva adicional aquí. MVRV es la relación entre el precio y la base de costos y representa las ganancias o pérdidas no realizadas. Podemos ver aquí que los tenedores a corto plazo efectivamente mantuvieron algunos niveles de posible falta de rentabilidad durante varias semanas.

La pregunta es, entonces, si factores externos contribuyeron a un cambio en las perspectivas y el sentimiento de la cohorte de tenedores a corto plazo o si estos participantes de hecho capitularon pero el precio se mantuvo de todos modos.

Para responder a esta pregunta, podemos observar los datos de pérdidas y ganancias, incluido el indicador de relación de pérdidas y ganancias del titular a corto plazo y el SOPR. A diferencia del MVRV, que mide la psicología de los inversores y el sentimiento del mercado proporcionando una visión de pérdidas o ganancias no realizadas, estos dos indicadores nos muestran el aspecto realizado de la ecuación, es decir, si los participantes del mercado que están gastando están asegurando ganancias o pérdidas en sus transacciones.

En el indicador de relación ganancias/pérdidas del tenedor a corto plazo, las pérdidas realizadas están marcadas en verde. Podemos concluir que a lo largo de septiembre, los tenedores a corto plazo efectivamente acumularon cantidades significativas de pérdidas. 

De manera similar, SOPR también entró en territorio negativo, confirmando que los tenedores a corto plazo estaban registrando pérdidas casi a diario durante más de un mes. La última vez que el mercado experimentó una acción de precio similar durante un período de tiempo similar fue alrededor de la debacle de FTX.

Sin embargo, lo que es notable esta vez es que el precio se negoció en gran medida de manera lateral durante este período. A pesar de un régimen visiblemente deficitario y una presión vendedora duradera, el efecto real en el mercado fue contenido. Además, al final de ese régimen deficitario, el mercado logró entrar en territorio positivo, con los tenedores a corto plazo de vuelta a niveles de rentabilidad tentativa.

En resumen, podemos describir la situación actual del mercado de la siguiente manera:

• A pesar de los claros signos de pánico en el mercado y aumento de las ventas, el precio de Bitcoin se mantuvo estable y luego se apreció. 
• Esto indica que la demanda de compra ha sido más fuerte que la presión de venta de los tenedores a corto plazo. 
• Es importante señalar que este es uno de los períodos de pánico en el mercado más importantes que hemos visto en más de un año, siendo el último evento comparable el incidente de FTX.

En un contexto más amplio, los mercados de bonos y otros sectores financieros son actualmente inestables. Sin embargo, Bitcoin se mantiene estable, incluso ante importantes ventas masivas en los mercados del Tesoro de Estados Unidos. Esta dinámica presenta un caso sorprendentemente sólido y resistente para el activo. Si bien la demanda parece limitada, se topa con una renuencia aún mayor a vender por parte de los tenedores existentes.

Estas dinámicas también son visibles en la métrica Exchange Volume Momentum, que busca identificar los cambios de tendencia macro en los volúmenes relacionados con los intercambios, comparando el promedio mensual de las entradas y salidas de divisas combinadas con el promedio anual:

Aquí observamos que el promedio anual ha tenido una tendencia alcista modesta pero constante a lo largo del año. Además, observamos que los volúmenes promedio de 30 días se están recuperando después de una pronunciada tendencia bajista de varios meses. El promedio móvil de 30 días encontró recientemente soporte en el nivel trazado por el promedio anual y de hecho registró un máximo más bajo. Por lo tanto, continuó su tendencia macro de alcanzar máximos más altos y mínimos más bajos.

En el pasado, cuando el promedio de 30 días de los volúmenes de intercambio encontraba apoyo en el promedio anual, a menudo significaba una continuación de la tendencia positiva. Ese fue especialmente el caso en los últimos períodos de recuperación del mercado bajista antes de una nueva corrida alcista. Al mismo tiempo, sin embargo, la continuación aún no se ha producido. Como tal, con los promedios de 30 y 365 días al mismo nivel, el impulso sólo puede considerarse neutral.

En cualquier caso, la métrica muestra un repunte en las actividades relacionadas con el intercambio tanto a corto como a largo plazo, lo que significa más actividad comercial. La pregunta sigue siendo si esto puede interpretarse como una señal de que la demanda proviene de nuevos participantes en el mercado. Esto es importante ya que podría indicar un resurgimiento del interés en Bitcoin como activo y dar una razón para sospechar que la tendencia positiva podría continuar.

Para evaluar esto, podemos utilizar métricas que siguen las entradas de capital al mercado a escala macro, como la capitalización de mercado realizada. A diferencia de la capitalización de mercado tradicional, la métrica Realized Market Cap calcula el valor de cada moneda en el momento de su último movimiento en la cadena y lo resume. Esto proporciona una mejor visión de las entradas de capital que la capitalización de mercado tradicional, que otorga a cada moneda el mismo peso:

Si bien todavía no estamos viendo una fuerte entrada de capital, podemos ver que el límite realizado recientemente se ha recuperado después de un período dominado por la salida de capital. De hecho, esto sugiere un aumento en la demanda de los nuevos participantes en el mercado y está en línea con datos fuera de la cadena como flujos de fondos en productos institucionales de inversión de Bitcoin como ETF y ETP. Sin embargo, la métrica del límite realizado también indica una serie de desafíos que enfrentan actualmente los operadores de Bitcoin y que exploramos en la sección Vectores de riesgo.

Los principales vectores de riesgo que enfrenta actualmente el mercado de las criptomonedas se pueden clasificar en tres áreas principales: preocupaciones macroeconómicas, incertidumbre regulatoria y de reputación, posición de mercado y liquidez de Bitcoin, así como posicionamiento de los operadores de opciones de Bitcoin. Cada uno de estos vectores tiene el potencial de influir significativamente en la trayectoria de Bitcoin y otros activos digitales, impactando tanto el comercio a corto plazo como las estrategias de inversión a largo plazo.

Contexto más amplio: agitación en el mercado de bonos

El mercado mundial de bonos está atravesando actualmente una importante agitación, con el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzando un máximo de 16 años. Este aumento de los rendimientos, que alcanzaron el 4.95% por primera vez desde antes de la crisis financiera de 2007, es una reacción a la anticipación de tasas de interés altas y prolongadas y un endeudamiento gubernamental sustancial. Este cambio no sólo ha impactado a Estados Unidos sino que también ha tenido repercusiones en todo el mundo.

La turbulencia del mercado de bonos se ha intensificado aún más por los sólidos indicadores económicos de Estados Unidos y la intención de la Reserva Federal de mantener las tasas “más altas por más tiempo” para combatir la inflación. Esta agitación en el mercado de bonos ha tenido efectos en cascada sobre las acciones, las monedas y otros instrumentos financieros globales. Si bien Bitcoin ha demostrado resiliencia, desafiando la liquidación de acciones y otros activos de riesgo, la agitación más amplia del mercado de bonos sigue siendo un riesgo inminente para los inversores en activos digitales.

A estas preocupaciones se suma la contracción de la oferta monetaria M2, un indicador crítico de la salud económica, que se ha estado contrayendo por primera vez desde 1949. Esta incertidumbre macroeconómica ha estado influyendo negativamente en la recuperación de Bitcoin al obstaculizar el flujo de nuevo capital hacia el espacio.

Posición de mercado y liquidez de Bitcoin

El desafiante panorama macroeconómico en Bitcoin y en los mercados más amplios de activos digitales ha resultado en una fase de pronunciados desafíos de liquidez. Tanto las actividades dentro como fuera de la cadena están indicando una reducción significativa en el comercio activo y el movimiento de activos.

Esta iliquidez puede conducir a una mayor volatilidad, donde incluso las operaciones menores podrían causar cambios sustanciales en los precios. El límite realizado de Bitcoin, que indica eventos mínimos de ganancias o pérdidas, sugiere un mercado con oportunidades limitadas de movimiento de precios, lo que podría paralizar las estrategias comerciales a corto plazo.

Además, una parte sustancial de los activos está en manos de inversores a largo plazo o HODLers. Este comportamiento está restringiendo la oferta disponible para el comercio, lo que, cuando se combina con la reducción de la oferta activa en las bolsas, puede provocar picos de precios impredecibles si la demanda aumenta repentinamente.

Esta actividad reducida puede oscurecer la determinación precisa de precios, haciendo que el mercado sea más susceptible a oscilaciones inesperadas de precios en respuesta a grandes operaciones o nueva información. En esencia, los operadores están atravesando un panorama marcado por una liquidez reducida, la posibilidad de cambios abruptos de precios y una sensación generalizada de incertidumbre en el mercado.

Posicionamiento del comerciante de opciones de Bitcoin

La posibilidad de cambios abruptos de precios se ve reforzada aún más por la situación que se está desarrollando en el mercado de opciones de Bitcoin. Un detallado análisis de Galaxy Fund Management ha destacado una importante divergencia en la estructura del mercado entre las opciones de Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH). Específicamente, los comerciantes están predominantemente cortos en BTC gamma, mientras que mantienen una posición larga en ETH gamma.

La posición gamma corta en Bitcoin puede amplificar los movimientos de precios de Bitcoin, especialmente en dirección ascendente. Por el contrario, la posición gamma larga en Ethereum indica un posible efecto estabilizador en su precio, suprimiendo la volatilidad extrema. Esta divergencia en el posicionamiento gamma entre las dos principales criptomonedas puede provocar movimientos pronunciados de precios en Bitcoin, mientras que Ethereum puede experimentar fluctuaciones más moderadas.

Sin embargo, dicho posicionamiento también puede traducirse potencialmente en movimientos bajistas más fuertes si la trayectoria positiva de los precios no se materializa.

Cuando los operadores están cortos en gamma, esencialmente están apostando a que el precio del activo subyacente se mueva en una dirección particular, a menudo hacia arriba. A medida que aumenta el precio de Bitcoin, es posible que estos comerciantes necesiten comprar más Bitcoin para cubrir sus posiciones, lo que puede hacer subir aún más el precio, creando un ciclo de retroalimentación positiva. Esto puede amplificar el movimiento alcista de los precios, lo que generará ganancias potencialmente significativas.

La otra cara de la moneda es que si la trayectoria positiva prevista de los precios no se materializa, puede producirse el efecto contrario. Si el precio de Bitcoin comienza a bajar, es posible que los comerciantes necesiten vender Bitcoin para ajustar sus posiciones y permanecer neutrales en cuanto al delta. Esta venta puede hacer bajar aún más el precio, creando un ciclo de retroalimentación negativa. La posición gamma corta puede entonces amplificar el movimiento de precios a la baja, lo que lleva a pérdidas potencialmente significativas.

Si bien una posición gamma corta puede provocar movimientos pronunciados de precios al alza, amplificando las ganancias, también puede exacerbar las caídas de precios, lo que lleva a pérdidas más pronunciadas. Esta naturaleza de doble filo hace que sea fundamental que los comerciantes e inversores sean cautelosos y estén bien informados al navegar por el mercado de opciones, especialmente en activos volátiles como Bitcoin.

La relación MVRV, que significa valor de mercado sobre valor realizado, es una métrica útil en cadena que es popular entre los analistas en cadena por su capacidad para detectar cambios macroeconómicos y cambios de tendencias a largo plazo en activos digitales negociables. Por eso, es una herramienta importante que todo comerciante de activos digitales debería tener en su arsenal para mejorar la toma de decisiones basada en datos en cadena.

Básicamente, MVRV compara el precio actual (valor de mercado) de una criptomoneda con su precio realizado (valor realizado). El precio realizado es esencialmente el precio promedio al que cada moneda se movió por última vez en la cadena. En términos simples, MVRV compara el precio actual de Bitcoin con el precio promedio al que se negoció por última vez. Esto significa que el ratio MVRV puede interpretarse como una medida del beneficio no realizado mantenido dentro de la oferta.

¿Por qué debería importarles a los comerciantes?

Estas son algunas de las ideas que la relación MVRV puede proporcionar:

1. Detectar los extremos del mercado: Los valores altos de MVRV (superiores a 2.4) sugieren que el mercado se encuentra en un estado de importantes beneficios no realizados, lo que puede ser una señal de un mercado sobrecalentado. Por otro lado, valores bajos de MVRV (por debajo de 1.0) pueden indicar un mercado en dificultades, lo que podría indicar oportunidades de compra.
2. Identificación de las tendencias del mercado: Si el MVRV está constantemente por encima de su promedio de 1 año, es una señal de una tendencia alcista. Por el contrario, si está por debajo, el mercado podría ser bajista. Esto puede ayudar a los operadores a cronometrar sus entradas y salidas.
3. Señales de alerta temprana: Un MVRV decreciente, incluso cuando los precios suben, puede ser una señal de alerta. Sugiere que si bien los precios son altos, el costo promedio de adquisición de Bitcoin también está aumentando. Esto puede indicar un tope del mercado a medida que los primeros inversores retiran dinero, dejando a los nuevos inversores potencialmente expuestos a desaceleraciones.

Con base en esta dinámica, existen aplicaciones claras de MVRV para entidades institucionales que interactúan con el mercado de activos digitales:

• Gestión de riesgos : Utilice el MVRV para medir el sentimiento del mercado. Un MVRV alto podría sugerir que es hora de cubrirse o reducir la exposición, mientras que un MVRV bajo podría indicar una oportunidad de compra.
• Entradas/Salidas Estratégicas: Para los administradores de activos y los fondos de cobertura, el MVRV puede ser una herramienta para cronometrar las entradas y salidas del mercado, maximizando las ganancias y minimizando posibles recesiones.
• Diversificación de portafolios: Si el MVRV sugiere que Bitcoin está sobrecalentado, podría ser el momento de diversificarse hacia otros activos o criptomonedas.

Si desea obtener más información sobre esta métrica, así como descubrir sus indicadores derivados y las múltiples formas en que puede aprenderla, Glassnode ha preparado un completo Panel De Control. También lo alentamos a profundizar su comprensión de esta métrica esencial leyendo este artículo dedicado en las páginas de Glassnode Academy, así como este tutorial publicado en nuestra página Insights a principios de este año. Estos recursos lo ayudarán a dar sus primeros pasos en el mundo del análisis en cadena y a utilizar los conocimientos que descubra en sus actividades comerciales o de gestión de riesgos diarias.

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• Fuente: https://insights.glassnode.com/finance-bridge-edition-5/