Flujos de capital, intercambios y temporada alternativa

Introducción

• El panorama On-Chain sigue siendo extremadamente ilíquido, ya que los flujos de capital menguantes, la baja liquidación de la red y el HODLing siguen siendo la dinámica principal.
• Fuera de la cadena, la actividad de Exchange también permanece significativamente tranquila cuando se mide desde la perspectiva del volumen, las ganancias y las pérdidas, lo que destaca la falta de interacción de Exchange en todas las cohortes.
• Introducimos un nuevo modelo para evaluar entornos de riesgo y aversión, y para identificar períodos de extrema Altseason Mania a través del marco de rotación de capital.

Monedas inactivas

Comenzaremos con una evaluación de la estructura actual del Realized Cap. Luego de un breve y modesto período de entradas de capital a Bitcoin durante la primera mitad del año, el Realized Cap se estabilizó, alcanzando un punto de relativa indecisión.

A medida que el límite realizado se negocia lateralmente, sugiere que muy pocas monedas transferidas en cadena están experimentando un cambio neto significativo en su precio de adquisición (es decir, eventos mínimos de generación de ganancias o pérdidas).

Podemos ver esto desde la perspectiva de la oferta de titulares a largo plazo, que continúa alcanzando nuevos máximos históricos por encima de 14.859 millones de BTC. Esto equivale al 76.1% de la oferta circulante que no ha transado en los últimos 5 meses.

La métrica de cambio de posición neta de HODLer cuenta una historia similar, donde el mercado está experimentando un régimen sostenido de inactividad de las monedas. Actualmente, los HODLers están almacenando más de 50 BTC por mes, lo que sugiere tanto una oferta cada vez más ajustada como una renuencia generalizada a realizar transacciones.

La oferta se aprieta

Esta observación se ve reforzada por una evaluación del volumen promedio de BTC transferido por entidad activa, que ha caído a un valor de $12.2 mil (aproximadamente 0.44 BTC). Esta métrica ha vuelto a los niveles observados a finales de 2017 (fin del mercado alcista) y nuevamente a finales de 2020 (antes del último ciclo alcista).

Esta pausa en la liquidez del mercado es sorprendentemente evidente cuando se evalúa la métrica "Hot Supply", que es el volumen de monedas que se han realizado transacciones en la última semana. Para demostrar cuán silencioso es el suministro de Bitcoin, comparamos Hot Supply con su media a largo plazo menos 0.5 desviaciones estándar.

A partir de esto, construimos un marco para resaltar los períodos de liquidez del mercado baja y en contracción, donde el suministro activo está por debajo de este nivel medio: 0.5SD. Estas áreas resaltadas muestran que las condiciones de liquidez actuales siguen siendo similares a las de los mercados bajistas de 2014-15 y 2018-19, habiendo estado en esta condición durante 535 días.

El volumen de Oferta Ilíquida también está aumentando, moviéndose en dirección opuesta a los Saldos Cambiarios agregados.

Esta divergencia es otra prueba de que las monedas continúan retirándose de los intercambios y pasando a billeteras ilíquidas propiedad de HODLer, donde generalmente están envejeciendo hasta convertirse en titulares a largo plazo.

Cambios

Hemos establecido que el suministro de BTC en cadena permanece excepcionalmente inactivo, y tanto el valor transferido como la afluencia de nuevo capital han sido históricamente silenciados. Dado que las bolsas siguen siendo los principales lugares para el comercio, podemos perfilar los flujos de entrada y salida como indicador de la actividad de los inversores.

El promedio de 30 y 365 días de los volúmenes totales de intercambio (entradas más salidas) ronda los 1.5 millones de dólares, lo que supone una disminución sustancial (75.5%) en relación con el ATH de 6 millones de dólares establecido en mayo de 2021.

El volumen de pérdidas y ganancias obtenido por las monedas enviadas a direcciones de intercambio también experimentó una desintoxicación completa desde el ciclo 2021-22, y ambas medidas alcanzaron los niveles más bajos vistos desde 2020.

La ganancia o pérdida promedio obtenida por moneda también ha alcanzado mínimos del ciclo, lo que refuerza la observación de que la mayoría de las monedas que se comercializan se realizaron por última vez a un precio similar al actual. También observamos que las ganancias son iguales a las pérdidas, lo que sugiere que se ha alcanzado un estado de equilibrio (un indicador de una mayor volatilidad en el futuro).

Dado que la mayoría de las monedas realizan transacciones muy cerca de su base de costo original, esto describe un mercado donde los inversores activos son HODLers insensibles al precio o comerciantes que luchan por una posición marginalmente mejor.

Dado que ocurre tan poco en la cadena, la siguiente sección explorará un concepto más fundamental: la rotación de capital, a la que a menudo se hace referencia como "temporada alternativa". A partir de esto, construiremos una herramienta novedosa para evaluar los períodos en los que la rotación de capital de la 'temporada alternativa' parece estar en marcha.

Históricamente, Bitcoin tiende a liderar el mercado de activos digitales, y la confianza del mercado luego fluye hacia Ethereum y luego más allá en la curva de riesgo desde allí.

Una herramienta poderosa para visualizar esta rotación de capital es utilizar el cambio de 30 días en el límite realizado para 🟠 BTC y 🔵 ETH, y el suministro total de 🟢 Stablecoins (como indicador del capital cotizado en USD, a menudo utilizado para la especulación).

Para normalizar estas métricas de cambio de posición neta, convertimos este cambio de 30 días a un porcentaje relativo del límite realizado (BTC y ETH) o del suministro total (Stablecoins).

A continuación, construimos un modelo simple para identificar si el mercado se encuentra dentro de un entorno de riesgo o de riesgo, respectivamente:

• 🟢 riesgo se define cuando estos tres activos principales exhiben entradas netas de capital.
• 🔴 Riesgo se define si cualquiera de los tres activos principales comienza a exhibir salidas netas de capital.

Con esta visión amplia de los entornos de riesgo activados y desactivados definidos, podemos aplicar una restricción más para filtrar períodos de manía explosiva de Altseason dentro de una tendencia alcista primaria. Dado que las tres principales exhiben flujos de capital positivos, filtramos solo los eventos en los que el capital gira hacia Ethereum y Stablecoins.

Este modelo se logra buscando un cambio positivo y creciente en 30 días en el límite realizado de ETH y el suministro total de Stablecoin (es decir, una segunda derivada positiva). Este modelo simula el efecto de cascada de la rotación de capital de mayor capitalización a pequeña capitalización.

Las condiciones son las siguientes:

• Riesgo en permanece cuando las tres principales exhiben entradas de capital
• Riesgo máximo en 'Altseason Mania' Se define dónde el flujo de capital tanto hacia Ethereum como hacia Stablecoins es positivo y creciente.

Para comprobar la cordura, podemos comparar este indicador con el cambio de 30 días en el dominio de Bitcoin, donde observamos que los picos en este indicador de manía de altcoins también se alinean con grandes reducciones en el dominio de la capitalización de mercado de Bitcoin.

Como comparación final, podemos compararlo con la señal de ciclo de Altcoin de Swissblock, donde podemos ver picos similares (valor de 100) en el indicador alineado con la rotación de capital hacia Ethereum y Stablecoins.

Resumen y Conclusiones

La liquidez continúa agotándose en todos los activos digitales a medida que la liquidación de la red, la interacción de los intercambios y los flujos de capital se encuentran en los mínimos del ciclo, lo que subraya en gran medida la aguda apatía actual que experimenta el mercado.

La cohorte de titulares a largo plazo se mantiene decidida a medida que su oferta continúa ascendiendo a nuevos ATH, mientras que el crecimiento de HODLer se mantiene sólido, restringiendo la oferta negociable activa.

A pesar de las grandes fluctuaciones en la valoración de Altcoins, un síntoma del entorno de baja liquidez predominante, nuestro nuevo marco Altcoin que simula el efecto cascada de la rotación de capital sugiere que no está en juego un régimen Risk On, lo que brinda confluencia a la falta de liquidez disponible para los activos digitales. .

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Descargo de responsabilidad: este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. Ninguna decisión de inversión se basará en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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• Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-40-2023/