ASML: demasiada demanda Plus Intel y High-NA

-Lo que es más importante, los pedidos de sistemas llegaron a Euro7.1B para el trimestre, incluida una herramienta High NA.
-La demanda y el negocio fueron fuertes en las herramientas EUV y DUV. El 73% fue para lógica y el 27% para memoria.
-Taiwán fue de lejos el número uno con el 51 % del negocio de ASML, seguido por Corea del Sur con el 27 % y China con el 22 %, lo que deja a EE. UU. con cero/doughnut hole/bupkis%.
-Para el año Taiwán fue 44%, Corea del Sur 35%, China 16% y USA 5%.

Obviamente, esto refleja mucho nuestro artículo más reciente sobre el dominio de Taiwán/TSMC y lo lejos que está EE. UU. Y los números de 2021 son anteriores al gran salto en el gasto de TSMC anunciado recientemente

No puedo seguir el ritmo de la demanda

ASML es el único juego en la ciudad para definir la vanguardia de la tecnología de semiconductores. Simplemente no hay alternativa, tienen el monopolio.

La demanda está fuera de serie y todas las empresas de semiconductores que se preocupan están ordenando lo más rápido posible. La combinación geográfica de negocios refleja el liderazgo en la industria de los semiconductores.

A pesar de los problemas de la cadena de suministro en general y un incendio en su etapa de fabricación en Berlín, han logrado hacer un gran trabajo en los envíos. El incendio en Berlín parece tener poco impacto ya que ASML probablemente pudo mover el inventario y los repuestos para compensar la pérdida.

También está claro que la demanda sigue siendo fuerte para los sistemas DUV para aplicaciones de segundo nivel y aplicaciones de memoria. Si bien ASML ha hecho un gran trabajo para mantener el ritmo, es mucho más difícil aumentar el ritmo ya que muchos subsistemas están muy limitados.

Quizás la mayor limitación se encuentra en la fabricación de lentes, ya que Zeiss en Alemania no quiere ir tan rápido como lo haría la demanda, probablemente por temor a la naturaleza cíclica de la industria.

Todo esto es bastante bueno para los márgenes brutos de ASML, ya que el precio es una preocupación secundaria en comparación con solo obtener una herramienta.

En nuestra opinión, esta limitación de la capacidad no es del todo mala y puede ayudar no solo a la fijación de precios a largo plazo, sino también a reducir la ciclicidad, ya que la producción simplemente no puede aumentar tan rápido como lo exige la industria, lo que limita la volatilidad inherente.

Acelerar puede aumentar la confusión

Los clientes que están tan desesperados por herramientas para cortocircuitar el ensamblaje final normal y la prueba en los Países Bajos están solicitando ASML y, en cambio, envían los sistemas directamente a los clientes para el ensamblaje final y la prueba.

Esto es similar a "no se moleste en probar mi auto nuevo, solo entregue las piezas en mi camino de entrada y lo tomaremos desde allí". Esto se suma a la confusión sobre las finanzas, ya que los ingresos que generalmente se cuentan con el envío ahora tienen que esperar hasta la prueba final en el sitio del cliente.

Los inversores tendrán que aprender a centrarse en los envíos en lugar de en los ingresos y es posible que veamos que los números van y vienen entre trimestres. Se espera que al menos Euro2B se retrase en el reconocimiento inicialmente.

Alto NA comenzando a enfocarse

Las herramientas de alta NA de próxima generación están a la vista. ASML dijo que tienen pedidos de cuatro herramientas de I + D modelo 5000, High NA e Intel acaba de realizar un pedido de una herramienta de "producción" 5200. Con suerte, comenzamos a ver el primero de estos en 2024 y 2025.

Creo que podemos suponer con seguridad que de las cuatro herramientas ordenadas, TSMC obtiene una, Samsung obtiene una e Intel obtiene otra. Tal vez alguien más obtenga la cuarta herramienta o alguien obtenga dos. Si el patrón sigue la historia, tal vez TSMC ordenó dos.

Intel afirma que la "ventaja" de EUV High NA es simplemente una tontería

En este momento, no está claro quién obtendrá la primera de las cuatro herramientas de I + D de EUV High NA en orden. Podría ser TSMC, Samsung o incluso Intel. Lo único que sabemos es que Intel hizo un pedido de la primera herramienta de "producción", la 5200. Entonces, quién es realmente el primero en High NA es una cuestión de semántica. Más importante aún, la primera herramienta de "producción" no es hasta al menos 2025.

Como hemos visto con el lanzamiento original de EUV, se necesitaron más de dos iteraciones para llegar a la producción real. Más importante aún, en este momento, TSMC tiene aproximadamente 10 veces más herramientas EUV "reales" y "productivas". Esto también significa que TSMC probablemente tenga 10 veces más personal capacitado en EUV complejo, diez veces más experiencia (probablemente incluso más).

Lo que es más importante, es probable que TSMC tenga más de 10 veces la capacidad y la experiencia en la construcción de máscaras EUV, que son los negativos "hipercríticos" a partir de los cuales las herramientas ASML imprimen los chips.

Dada la combinación de la competencia actual de conteo de herramientas EUV, el presupuesto de gasto de capital de TSMC enormemente ampliado recientemente anunciado y la capacidad restringida de ASML, es imposible física / matemáticamente que Intel se acerque a TSMC.

Aunque Intel fue el primero en pedir una versión de "producción", no está del todo claro si la obtendrán primero y mucho menos si la obtendrán en un tiempo significativo antes que TSMC. ¡Esto no es hasta 2025 en el mejor de los casos! Esto significa que Intel ordenar un 5200 es más un truco de relaciones públicas que también ayuda a ASML a crear tensión competitiva entre clientes que ya están desesperados.

Las acciones

ASML ya cotiza con una prima muy grande, ya que es una de las pocas acciones europeas exitosas de tecnología de gran capitalización. Se negocia con una prima frente a las empresas estadounidenses de equipos de semiconductores. Las acciones ya han estado cayendo y el anuncio de ASML fue un día de negociación suave con el grupo a la baja.

ASML ha bajado menos que el grupo, por lo que los resultados se tomaron de manera positiva como deberían, pero los resultados no fueron tan abrumadoramente positivos como para que las acciones pudieran superar la debilidad general.

Las acciones de semiconductores en general se han enfrentado a una mayor resistencia y las buenas noticias no las impulsan, lo que es un reflejo del sentimiento general del mercado. En este punto, estamos menos inclinados a aceptar la debilidad, aunque todavía nos gusta el nombre. El impulso es un poco negativo y estamos en un período crítico de ganancias. Creemos que otras acciones de semiconductores se centrarán en cuestiones de ejecución y cadena de suministro con menos énfasis en el aspecto positivo de una enorme demanda sin precedentes y resultados récord.

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