Tras el drama de la semana pasada, esta semana se ve más incertidumbre en los sectores bancario, tecnológico y criptográfico. Si bien EE. UU. ha estado impulsando una política de línea dura de ajuste monetario, ahora parece que el sistema financiero mundial y los sectores tecnológicos están al borde del colapso, lo que ha tomado a Jerome Powell con la guardia baja.
Una Fed de línea dura ha estado impulsando las tasas de interés al alza, alegando recientemente que todavía tenían espacio para presionar más y por más tiempo que antes debido al mercado laboral boyante. Avance rápido unos días y dos bancos estadounidenses colapsaron, los gobiernos tienen que respaldar a otros bancos y rescatar a las empresas tecnológicas afectadas por el colapso. De repente, el espacio libre parece haberse desvanecido.
Como dijimos la semana pasada, algunas voces prominentes en el espacio criptográfico llamaron al colapso del Silvergate Bank una acción dirigida por la Reserva Federal en una teoría de conspiración un tanto extraña que involucra a SBF. Hicimos comparaciones entre Silvergate Bank y Silicon Valley Bank (SVB) para ilustrar que estas situaciones estaban siendo causadas por una crisis de liquidez mucho más amplia en lugar de una conspiración contra las criptomonedas en particular.
Según fuentes familiarizadas con el enfoque de los reguladores en el Reino Unido, la razón principal para apuntar a las criptomonedas es que tienen un tiempo limitado para restringir su crecimiento antes de que se entrelacen con el sistema financiero global. En ese momento, cualquier acción contra las criptomonedas en general, como declarar todos los proyectos como valores, tendrá un efecto negativo en toda la economía.
El lado positivo de los eventos de la semana pasada es que indica que se puede haber agotado el tiempo para que los reguladores intenten contener las criptomonedas. Aunque muchos se centraron en Silvergate Bank, el problema más importante se desarrollaba tras bambalinas en SVB.
Como hemos visto en las criptomonedas, cuando un jugador clave deja de funcionar, provoca efectos mucho mayores en todo el mercado. Por ejemplo, el colapso de Luna y FTX eliminó muchos proyectos e inversores debido a la interconexión del espacio. Lo mismo ocurre con el sector tecnológico y SVB.
Este fin de semana, los reguladores, los banqueros centrales y los políticos han estado tratando desesperadamente de averiguar cómo abordar la situación. Inmediatamente después, tienen numerosos problemas para tratar de resolver en un período de tiempo muy corto.
En primer lugar, deben proporcionar salvavidas al sector tecnológico en ciernes que estaba bancarizado en SVB y ya no puede acceder a fondos para pagar a proveedores o al personal. Los gobiernos tendrán que intervenir y poner a disposición fondos alternativos en la primera mitad de esta semana para evitar un colapso en cascada de la confianza en todos los ámbitos.
En el Reino Unido, HSBC ha intervenido con la ayuda del gobierno y el Banco de Inglaterra para rescatar a la filial británica de SVB. Al momento de escribir este artículo, EE. UU. aún debe decidir su propio curso de acción para el negocio principal de SVB.
En segundo lugar, están revisando con urgencia sus políticas de ajuste monetario y tratando de encontrar una manera de dar confianza al mercado de que las subidas de tipos de interés serán proporcionadas y terminarán pronto. Conseguir hacer esto sin estimular otro repunte en los mercados y un posterior aumento de la inflación será complicado.
Finalmente, también deben abordar el riesgo sistémico que el mercado de bonos representa para el sistema financiero global. Tras la crisis financiera mundial (GFC) de 2008, se ordenó a los bancos que mantuvieran una mayor proporción de sus reservas en activos de nivel 1 altamente líquidos.
Antes de la GFC, los bancos seguían las directivas de Basilea 2 que estipulaban que debían mantener el 4 % de sus reservas en activos de nivel 1. Basilea 3 estipuló un aumento del 50% en el nivel de reservas de nivel 1 que los bancos deben mantener para proporcionar un mayor colchón para eventos estresantes.
Como resultado de necesitar más reservas de nivel 1 y también de encontrar activos seguros que generaran rendimiento, muchos bancos optaron naturalmente por los bonos. La desventaja de esta situación es que los bonos se venden durante una corrida y, en la actualidad, valen menos de lo que los bancos pagaron originalmente por ellos. Además, a medida que grandes volúmenes de bonos ingresan al mercado, su valor general se desploma, como vimos con la venta masiva de bonos del Reino Unido el año pasado.
La situación de los bonos es, con mucho, el mayor problema. Si la Fed continúa elevando las tasas de interés agresivamente, corre el riesgo de otra GFC con todos los principales bancos en riesgo de colapso, ya que todos están fuertemente invertidos en bonos. Si los depositantes pierden la confianza en los bancos, podría desencadenar múltiples corridas a las que incluso los bancos más grandes son vulnerables debido al pequeño porcentaje de depósitos que tienen en reserva.
Irónicamente, esta situación está siendo empeorada por los propios bancos centrales. A medida que aumentan las tasas de interés, hay menos demanda de préstamos comerciales y de consumo, por lo que los bancos buscan formas alternativas de obtener rendimiento, como la compra de bonos. A medida que suben las tasas, aumenta la necesidad de los bancos de comprar bonos y, al mismo tiempo, disminuye el valor de los que ya tienen.
Si la Fed y otros bancos centrales eligen continuar subiendo las tasas de interés a un ritmo que no sea lento y medido, es probable que comencemos a ver más bancos colapsar. Esto hace que sea casi seguro que la Fed subirá un máximo de 25 puntos básicos este mes e indica que su endurecimiento se ralentizará o se detendrá en un futuro próximo. Nadie sabe cómo hacen esto después de haber dicho lo contrario.
Al igual que con muchas cosas en las finanzas, se trata de confianza. Si la Fed es honesta y admite que el sistema bancario está en riesgo inminente de quiebra, provocará corridas bancarias. Por lo tanto, espere que surja otra narrativa. Si bien la situación actual es perjudicial para la cartera de criptomonedas de todos y para el mercado en general, brinda un rayo de esperanza de que la crisis de liquidez termine pronto.
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