Ο κύκλος των χεριών που αλλάζουν το Bitcoin

Περίληψη

• Η εναλλαγή κεφαλαίων στις αγορές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων πραγματοποιείται τόσο μεταξύ περιουσιακών στοιχείων (όπως καλύφθηκε την περασμένη εβδομάδα), αλλά και εσωτερικά καθώς τα νομίσματα αλλάζουν χέρια και συναλλάσσονται μεταξύ επενδυτών.
• Αναπτύσσουμε ένα εργαλείο που χρησιμοποιεί τα κύματα Realized Cap HODL για την παρακολούθηση της εναλλαγής του κεφαλαίου από τους πιο μακροπρόθεσμους επενδυτές στους κερδοσκόπους (και ξανά).
• Το συνδυάζουμε με έναν δεύτερο δείκτη που έχει σχεδιαστεί από παραλλαγές NUPL, με αμφότερους τους δείκτες να βοηθούν στη χαρτογράφηση της θέσης της αγοράς σε σχέση με τους προηγούμενους κύκλους διανομής.

Οι παραδοσιακές αγορές μετοχών και εμπορευμάτων τείνουν να βασίζονται σε Cap Cap ως το κύριο εργαλείο αποτίμησης ενός περιουσιακού στοιχείου. Στις αγορές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, έχουμε μια εναλλακτική μέτρηση που προέρχεται από δεδομένα στην αλυσίδα, γνωστή ως το Πραγματοποιημένο καπάκι (περισσότερα σε αυτή την αναφορά). Το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο συγκεντρώνει το κόστος κτήσης για κάθε μονάδα στην προμήθεια τη στιγμή που άλλαξε χέρια για τελευταία φορά. Αυτό με τη σειρά του προσφέρει ανώτερο σήμα και μια πιο αξιόπιστη προσέγγιση του κεφαλαίου που επενδύεται σε ένα περιουσιακό στοιχείο.

Σε αυτήν την έκδοση, θα συνεχίσουμε την εξερεύνηση του θέματος της εναλλαγής κεφαλαίων στις αγορές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων (δείτε τις τελευταίες εβδομάδες WoC 41). Ωστόσο, αυτή την εβδομάδα, θα μετατοπίσουμε την εστίασή μας εσωτερικά και θα εξετάσουμε τη διαδικασία του τρόπου με τον οποίο τα νομίσματα αλλάζουν χέρια εντός της βάσης κατόχων Bitcoin καθώς προχωρούν οι κύκλοι της αγοράς.

Το παρακάτω γράφημα συγκρίνει το ανώτατο όριο αγοράς και το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο για το Bitcoin. Μόνο κατά τη διάρκεια των βαθύτερων αναλήψεων των bear markets το ανώτατο όριο της αγοράς έχει πέσει κάτω από το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο. Εκτός από αυτά τα εξαιρετικά επώδυνα διαστήματα, η πλειονότητα της ιστορίας της αγοράς περιλαμβάνει συναλλαγές με κεφαλαιοποίηση αγοράς πάνω από το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο, υποδηλώνοντας ότι η αγορά έχει ένα μη πραγματοποιημένο κέρδος συνολικά.

Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς διαπραγματεύτηκε κάτω από το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο για μια περίοδο 6 μηνών το δεύτερο εξάμηνο του 2022 και έκτοτε έχει ανακτήσει σε αξία 524 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σε σύγκριση με το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο των 396 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο τείνει να ανεβαίνει ή να υποχωρεί ελαφρά κατά τη διάρκεια των bear markets, καθώς τα νομίσματα αλλάζουν χέρια και ανατιμώνται σε χαμηλότερες τιμές κτήσης. Κατά τη διάρκεια αυτής της διαδικασίας, σταδιακά μεταναστεύουν προς μακροπρόθεσμα πορτοφόλια επενδυτών όπου αρχίζουν να ωριμάζουν (παραμένουν αδρανείς για μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα).

Αυτή η τάση μπορεί να απεικονιστεί μέσω του Πραγματοποιημένα κύματα HODL, εμφανίζοντας μετατοπίσεις στην κατανομή του πλούτου ανά ηλικιακή κοόρτη (ως ποσοστό του πραγματοποιηθέντος ανώτατου ορίου). Αυτό το εργαλείο απεικονίζει τις μεταβαλλόμενες δυνάμεις προσφοράς και ζήτησης στην αγορά, καθώς το κεφάλαιο εναλλάσσεται μεταξύ των επενδυτών.

• ???? Κατά τις ανοδικές τάσεις της αγοράς Τα παλαιότερα νομίσματα δαπανώνται και μεταφέρονται από μακροπρόθεσμους κατόχους σε νεότερους επενδυτές (οι θερμότερες ζώνες επεκτείνονται, οι ψυχρότερες ζώνες συστέλλονται).
• ???? Κατά τη διάρκεια πτωτικών τάσεων της αγοράς Οι κερδοσκόποι χάνουν το ενδιαφέρον τους και σταδιακά μεταφέρουν νομίσματα σε μακροπρόθεσμους κατόχους (οι ψυχρότερες ζώνες επεκτείνονται, οι θερμότερες ζώνες συστέλλονται).

Επί του παρόντος, η αγορά έχει φτάσει σε μια ισορροπία μεταξύ αυτών των δύο ομάδων επενδυτών, με μια ελαφρώς θετική εισροή νεότερων επενδυτών που εισέρχονται στην αγορά (από πλευράς ζήτησης). Αυτό μοιάζει με τις συνθήκες που παρατηρήθηκαν τόσο το 2016 όσο και το 2019, όπου η αγορά προσπαθούσε να ανακάμψει από μια σημαντική πτωτική πτώση στην αγορά.

Μπορούμε επίσης να απομονώσουμε μεμονωμένες ηλικιακές ζώνες για να εντοπίσουμε ομάδες που ανταποκρίνονται καλύτερα στην εναλλαγή κεφαλαίων μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επενδυτών.

Πρώτα θα εξετάσουμε τις ηλικιακές ζώνες που είναι γενικά μη ευαίσθητες στους κύκλους της αγοράς, οι οποίοι είναι συνήθως αδρανείς για τουλάχιστον 3 χρόνια. Αυτό μπορεί να δικαιολογηθεί σημειώνοντας ότι αυτή η κοόρτη κατέχει ένα σχετικά μικρό (<5%) μερίδιο του συνολικού πλούτου που κατέχει το Bitcoin. Τα περισσότερα νομίσματα αυτής της ομάδας εμπίπτουν στο εύρος 3 ετών-5 ετών, υποδηλώνοντας ότι αποκτήθηκαν κατά την περίοδο 2018-20.

Στη συνέχεια, θα εξετάσουμε το ευαίσθητο στον κύκλο υποσύνολο των πιο μακροπρόθεσμων επενδυτών που ήταν ενεργοί κατά τον κύκλο 2020-23. Αυτά τα νομίσματα είναι ηλικίας 6 εκατομμυρίων έως 3 ετών και η κατοχή αυτής της κοόρτης αγγίζει ιστορικά τα μέγιστα και τα ελάχιστα που ευθυγραμμίζονται με τα χαμηλά της πτωτικής αγοράς και τα υψηλά της ανοδικής αγοράς, αντίστοιχα.

Η κορύφωση του κεφαλαίου που διατηρείται στην ηλικιακή ομάδα 1-2 ετών συχνά ευθυγραμμίζεται με τα βαθύτερα σημεία μιας bear market, όταν τα ποσοστά συσσώρευσης από κατόχους υψηλών πεποιθήσεων είναι υψηλότερα, εργάζονται για τη δημιουργία ενός κατώτατου ορίου αγοράς. Αντίθετα, τα κεφάλαια που κατέχει αυτή η κοόρτη φθάνουν στο ελάχιστο κοντά στις κορυφές της ανοδικής αγοράς, καθώς ασκούν μέγιστη πίεση διανομής και τελικά υπερκαλύπτουν την εισερχόμενη ζήτηση.

Τέλος, εξετάζουμε τις νεότερες ηλικιακές ομάδες που αποδίδονται σε βραχυπρόθεσμους επενδυτές και κερδοσκόπους. Αυτές οι ζώνες συνδέονται στενότερα με την εισροή ζήτησης, καθώς είναι τα νομίσματα που διαπραγματεύονται ενεργά και άλλαξαν πρόσφατα χέρια. Αυτές οι ηλικιακές ζώνες κινούνται αντιστρόφως στην κοόρτη 6m-3y, διογκώνονται κατά τη διάρκεια ανοδικών τάσεων (νέοι αγοραστές) και συμπιέζονται κατά τη διάρκεια των bear markets καθώς το ενδιαφέρον και η δραστηριότητα στο περιουσιακό στοιχείο μειώνεται.

Σημειώνουμε ότι η κοόρτη <1 μηνός είναι ιδιαίτερα ανταποκρινόμενη και είναι κατάλληλη αντίθετη αντίστοιχη της ζώνης 1y-2y για την προσέγγιση της «μεσαίας» συμπεριφοράς αυτών των δύο ομάδων.

Μπορούμε τώρα να συνθέσουμε αυτή τη διαδικασία εναλλαγής κεφαλαίου σε δύο κυρίαρχες ομάδες που τείνουν να οδηγούν την αγορά:

• Βραχυπρόθεσμος δείκτης [<1 μήνας] 🔴 Το πραγματοποιημένο κεφάλαιο ή η μερίδα του πλούτου κινήθηκε τις τελευταίες 30 ημέρες. Αυτή η κοόρτη αντιστοιχεί στενά στην πλευρά της ζήτησης, συμπεριλαμβανομένων των νέων επενδυτών που αναπτύσσουν νέο κεφάλαιο στην αγορά.
• Μακροπρόθεσμος δείκτης [1-2 έτη]🔵 Αυτό το τμήμα της προσφοράς κορυφώνεται κατά τη φάση σχηματισμού του πυθμένα της αγοράς bear. Αυτή η κοόρτη αντιπροσωπεύει τους μακροπρόθεσμους επενδυτές και τους μη ευαίσθητους ως προς τις τιμές επενδυτές που συσσωρεύτηκαν κατά τη διάρκεια και διατηρήθηκαν σε ολόκληρη την πτωτική αγορά.

Κατά τη διάρκεια των bear markets, ο μακροπρόθεσμος δείκτης διογκώνεται και διατηρεί πάνω από το 15% του κεφαλαίου BTC (και επίσης διαπραγματεύεται πολύ πάνω από τον βραχυπρόθεσμο δείκτη). Αυτή η δομή απεικονίζει την κυριαρχία της πεποίθησης συσσώρευσης/κατοχής στην αγορά.

Αυτή η δυναμική τελειώνει όταν νέα κεφάλαια εισρέουν στην αγορά, παρέχοντας ρευστότητα εξόδου στους μακροπρόθεσμους κατόχους και ωθώντας τον βραχυπρόθεσμο δείκτη υψηλότερα (και πάνω από τον μακροπρόθεσμο δείκτη). Αυτό το μοτίβο περιγράφει μια επέκταση της πίεσης από πλευράς αγοράς καθώς οι τιμές αυξάνονται και προσελκύουν την προσοχή στην ανοδική αγορά.

Για να ολοκληρώσουμε αυτήν τη μελέτη, μπορούμε να μετρήσουμε τη διαφορά μεταξύ αυτών των δύο δεικτών (1y-2y μείον <1m) για να χαρτογραφήσουμε την τρέχουσα κατάσταση της αγοράς με βάση την εναλλαγή κεφαλαίων μεταξύ μακροπρόθεσμων (προσφορά) και βραχυπρόθεσμων (ζήτηση) παικτών.

Αυτός ο διαλογισμός στα Αναλογία εναλλαγής κεφαλαίου μεταξύ του κύκλου 🪪 εμφανίζεται παρακάτω και αυτή τη στιγμή διαπραγματεύεται σε επίπεδο 13%, το οποίο είναι παρόμοιο με τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν το 2016 και το 2019. Αυτό δείχνει ότι η προσφορά Bitcoin εξακολουθεί να κυριαρχείται ισχυρά από την κοόρτη HODLer, με μια υπερ-πλειοψηφία κερμάτων τώρα άνω των 6 μηνών.

Αύξηση του μεγέθους του πόνου των επενδυτών

Τώρα που έχουμε χαρτογραφήσει τη συνιστώσα «χρόνου» της εναλλαγής κεφαλαίων, θα αφιερώσουμε το δεύτερο μέρος αυτής της έκθεσης στη μοντελοποίηση αυτού σε μια άλλη διάσταση, που είναι η οικονομική πίεση στους υπάρχοντες επενδυτές. Θα αξιοποιήσουμε μοντέλα βάσει κόστους στην αλυσίδα για τρεις κοόρτες:

• Βραχυπρόθεσμοι κάτοχοι 🔴
• Μακροχρόνιοι κάτοχοι 🔵
• Σε όλη την αγορά

Καθώς η άμεση τιμή αποκλίνει σημαντικά πάνω ή κάτω από τη βάση του μέσου κόστους κάθε κοόρτης, μπορούμε να το θεωρήσουμε ως αυξανόμενο κίνητρο για την απόκτηση κερδών ή την πώληση πανικού όταν η θέση τους είναι υποβρύχια, αντίστοιχα.

Το παρακάτω γράφημα δείχνει περιόδους όπου η τιμή spot διαπραγματεύεται κάτω από τη βάση κόστους και των τριών κοορτών, απεικονίζοντας μια ζώνη οξείας οικονομικής δυσφορίας σε ολόκληρη την αγορά.

Ένα άλλο εργαλείο για την ποσοτικοποίηση των μη πραγματοποιηθεισών ζημιών είναι η χρήση του Καθαρά μη πραγματοποιηθέντα κέρδη / ζημίες (NUPL) μετρικός. Αυτό το εργαλείο θα υποδείξει πότε μια συγκεκριμένη κοόρτη έχει μη πραγματοποιηθείσες ζημίες (NUPL<0) ή μη πραγματοποιηθέντα κέρδη (NUPL>0) κατά μέσο όρο.

Τόσο η ευρύτερη αγορά όσο και το Long-Term Holder NUPL είναι επί του παρόντος θετικά, υποδεικνύοντας ότι ο μέσος επενδυτής έχει κέρδη. Ωστόσο, για τους βραχυπρόθεσμους κατόχους, η βάση κόστους τους βρίσκεται στα 27.8 χιλιάδες δολάρια, με αποτέλεσμα η διαπραγμάτευση του STH-NUPL να είναι ελαφρώς πάνω από το ουδέτερο. Αυτοί οι ενεργοί επενδυτές βρίσκονται κοντά στο νεκρό επίπεδο, υποδηλώνοντας ότι το επίπεδο των 28 χιλιάδων $ είναι ένα σημαντικό σημείο απόφασης για την αγορά.

Με παρόμοιο τρόπο με την ανάλυση κύματος Realized Cap HODL παραπάνω, θα πάρουμε και πάλι τη διαφορά μεταξύ των μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων μετρήσεων NUPL για να συγκρίνουμε την οικονομική πίεση (ή το κίνητρο κέρδους) μεταξύ αυτών των ομάδων.

Αυτός ο διαλογισμός στα Αναλογία NUPL 🟪 Παρέχει έναν διορατικό δείκτη για την πλοήγηση στους κύκλους της αγοράς με βάση την προκατάληψη στα στοιχεία Υφιστάμενη Προσφορά (Μακροπρόθεσμοι Επενδυτές) έναντι Νέας Ζήτησης (Βραχυπρόθεσμοι Επενδυτές). ο Αναλογία NUPL έχει εισέλθει στο εύρος -0.25 το τρίτο τρίμηνο του 3, το οποίο είναι και πάλι παρόμοιο με τις περιόδους του 2023 και του 2016, και τυπικό μιας φάσης ανάκαμψης της πτωτικής αγοράς.

Συμπέρασμα

Σε αυτήν την έκθεση επεκταθήκαμε στο θέμα της εναλλαγής κεφαλαίων, ωστόσο αυτή τη φορά επικεντρωθήκαμε στα μειονεκτήματα που αλλάζουν χέρια εντός της βάσης κατόχων Bitcoin. Χρησιμοποιούμε το ισχυρό σύνολο εργαλείων που είναι διαθέσιμα στις ηλικιακές ζώνες του Realized Cap και μεμονωμένες υποομάδες που περιγράφουν καλύτερα την εναλλαγή κεφαλαίων σε όλο τον κύκλο.

Μετρώντας τη διαφορά μεταξύ του πλούτου που κατέχουν οι μακροπρόθεσμοι και οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές, μπορούμε να μοντελοποιήσουμε την άμπωτη και τη ροή των δυνάμεων προσφοράς και ζήτησης. Από αυτό, μπορούμε να δούμε ότι η τρέχουσα δομή της αγοράς μοιάζει πολύ με τη φάση ανάκαμψης από μια σημαντική bear market, με ομοιότητες τόσο με το 2016 όσο και με το 2019.

---

Αποποίηση ευθύνης: Αυτή η αναφορά δεν παρέχει επενδυτικές συμβουλές. Όλα τα δεδομένα παρέχονται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Καμία επενδυτική απόφαση δεν θα βασίζεται στις πληροφορίες που παρέχονται εδώ και είστε αποκλειστικά υπεύθυνοι για τις δικές σας επενδυτικές αποφάσεις.

---

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Ενδυναμώστε τον εαυτό σας. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoESG. Ανθρακας, Cleantech, Ενέργεια, Περιβάλλον, Ηλιακός, Διαχείριση των αποβλήτων. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoHealth. Ευφυΐα βιοτεχνολογίας και κλινικών δοκιμών. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/