Οι «Finders» που δραστηριοποιούνται στη Μασαχουσέτη πρέπει να προσέχουν την προτεινόμενη ανακούφιση της SEC

• Η SEC πρότεινε πρόσφατα να εξαιρεθούν ορισμένοι ανιχνευτές από τις ομοσπονδιακές απαιτήσεις για εγγραφή ως μεσίτης
• Οι ρυθμιστικές αρχές της Μασαχουσέτης αντιτίθενται στην ελάφρυνση και διατηρούν κρατικά ένδικα μέσα για μη εγγεγραμμένη δραστηριότητα μεσίτη

Η SEC πρόσφατα προτείνεται να χορηγήσει εξαίρεση σε ορισμένους «ευρείς» που διαφορετικά θα έπρεπε να εγγραφούν ως μεσίτες βάσει του νόμου περί ανταλλαγής κινητών αξιών του 1934. Η απαλλαγή εξαρτάται από τη συμμόρφωση με

Σημάδι στάσης που απομονώνεται στον καθαρό μπλε ουρανό

συγκεκριμένα όρια στις δραστηριότητές τους. Αν και η πρόταση είναι αναμφίβολα μια ευπρόσδεκτη ανακούφιση για τους προξενητές που βοηθούν τις εταιρείες να βρουν επενδυτές, η πρόταση δεν επηρεάζει τις υποχρεώσεις τους βάσει της κρατικής νομοθεσίας. Ακόμα κι αν η SEC χορηγήσει την προτεινόμενη ελάφρυνση, οι ευρωπαίοι που δραστηριοποιούνται στη Μασαχουσέτη πρέπει να εγγραφούν ως μεσίτες στην Κοινοπολιτεία της Μασαχουσέτης ή να αντιμετωπίσουν τον κίνδυνο επιβολής μέτρων. Ο πολιτειακός αξιωματούχος που είναι υπεύθυνος για την επιβολή της νομοθεσίας περί κινητών αξιών της Μασαχουσέτης, Γουίλιαμ Γκάλβιν, έχει λάβει ισχυρή δημόσια θέση ενάντια στην προτεινόμενη ελάφρυνση της SEC.

Η προτεινόμενη εξαίρεση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς θα ισχύει για δύο βαθμίδες εύρεσης. Ορισμένες απαιτήσεις θα ισχύουν και για τις δύο βαθμίδες. Όπως προτείνεται, όλοι οι ανιχνευτές πρέπει να είναι φυσικά πρόσωπα. μπορεί να μην συνδέονται με κανένα μεσίτη-έμπορο. μπορούν να βοηθήσουν μόνο με ιδιωτικές τοποθετήσεις που δεν συνεπάγονται γενική πρόσκληση. και ενδέχεται να μην εξυπηρετούν δημόσιες επιχειρήσεις. Επιπλέον, κανένα άτομο που έχει εκ του νόμου αποκλεισμό από το να υπηρετεί ως μεσίτης (όπως άτομα που έχουν αποκλειστεί από τη βιομηχανία κινητών αξιών) δεν μπορεί να βασιστεί στην εξαίρεση. Όλοι οι ανιχνευτές πρέπει να συνάψουν γραπτή συμφωνία με την προσφέρουσα εταιρεία. Είναι σημαντικό ότι η ελάφρυνση καθιστά σαφές ότι κάποιος που θα βρει μπορεί να λάβει αποζημίωση βάσει της επιτυχίας της προσφοράς, συμπεριλαμβανομένου ενός ποσοστού των κεφαλαίων που συγκεντρώθηκαν.

Η εξαίρεση για την πρώτη βαθμίδα ανιχνευτών (Tier 1) είναι αρκετά περιορισμένη. Οι ανιχνευτές της βαθμίδας 1 μπορούν να συμμετέχουν σε μία μόνο προσφορά κάθε δώδεκα μήνες και δεν μπορούν να επικοινωνήσουν ή να συμμετάσχουν σε συναντήσεις με επενδυτές. Ουσιαστικά, η εξαίρεση από τη Βαθμίδα 1 θα κωδικοποιούσε και θα διεύρυνε ελαφρώς τα συχνά παρερμηνευμένα της SEC Πολ Άνκα επιστολή χωρίς δράση, η οποία επέτρεπε σε μια εταιρεία να καταβάλει στον διασκεδαστή Paul Anka αποζημίωση βάσει συναλλαγών με αντάλλαγμα την παροχή λίστας πιθανών επενδυτών. Εξαιτίας αυτών των περιορισμών, η εξαίρεση από τη Βαθμίδα 1 είναι απίθανο να είναι χρήσιμη σε οποιονδήποτε προτείνει να λειτουργήσει ως ανιχνευτής για τα προς το ζην. Αντίθετα, μπορεί να είναι χρήσιμο σε κάποιον που ελπίζει να λάβει μια πληρωμή με αντάλλαγμα να κάνει παραπομπές μόνο σε σπάνιες περιπτώσεις.

Η εξαίρεση για τους ανιχνευτές Βαθμίδας 2 θα ήταν πιο χρήσιμη για άτομα που θέλουν να δημιουργήσουν μια επιχείρηση από το να είναι ανιχνευτές. Επειδή η εξαίρεση είναι διαθέσιμη μόνο σε ιδιώτες (αλλά όχι σε εταιρείες, εταιρείες περιορισμένης ευθύνης ή συνεταιρισμούς), η εξαίρεση ενέχει αυξημένους κινδύνους προσωπικής ευθύνης και περιορίζει την ικανότητα της επιχείρησης να αναπτυχθεί. Οι ανιχνευτές Βαθμίδας 2 μπορούν να βοηθήσουν τις εταιρείες να εντοπίσουν, να ελέγξουν και να επικοινωνήσουν με επενδυτές και μπορούν επίσης να συμμετέχουν σε συναντήσεις και να συζητούν πληροφορίες εκδότη με επενδυτές. Δεν μπορούν να κάνουν συστάσεις, να προσφέρουν απόψεις σχετικά με την αποτίμηση, να προετοιμάσουν υλικά προσφοράς ή να κάνουν δέουσα επιμέλεια. Όπως έχουν σημειώσει αρκετοί σχολιαστές (συμπεριλαμβανομένων των συμμετεχόντων στον κλάδο FINRA και SIFMA), αυτοί οι περιορισμοί είναι ίσως μη ρεαλιστικοί, καθώς αυτές οι δραστηριότητες συγκαταλέγονται στις βασικές υπηρεσίες που πολλοί εκδότες θα περίμεναν από τους ανιχνευτές να εκτελέσουν. Η εξαίρεση απαιτεί επίσης από τους ανιχνευτές της Βαθμίδας 2 να προβαίνουν σε εκ των προτέρων γνωστοποιήσεις στους επενδυτές σχετικά με τον ρόλο του ανιχνευτή, συμπεριλαμβανομένων των αποζημιώσεων και των συγκρούσεων συμφερόντων, και να λαμβάνουν γραπτή επιβεβαίωση αυτής της γνωστοποίησης πριν από την πραγματοποίηση της επένδυσης.

Ακόμη και αν είναι εξοπλισμένοι με εξαίρεση σε ομοσπονδιακό επίπεδο, οι ανιχνευτές πρέπει να προσέχουν την ισχύουσα πολιτειακή νομοθεσία. Σύμφωνα με την Ενότητα 201(a) του νόμου περί ομοιόμορφων κινητών αξιών της Μασαχουσέτης, είναι παράνομο για οποιοδήποτε άτομο να πραγματοποιεί συναλλαγές στη Μασαχουσέτη ως μεσίτη-έμπορος ή αντιπρόσωπος, εκτός εάν το άτομο είναι εγγεγραμμένο σύμφωνα με τον νόμο. Άλλα κράτη έχουν παρόμοιες απαιτήσεις. Οι δραστηριότητες που θα επιτρεπόταν να εκτελούν οι επενδυτές Βαθμίδας 2 βάσει της προτεινόμενης ελάφρυνσης της SEC περιλαμβάνουν πολλά από τα παραδοσιακά χαρακτηριστικά της δραστηριότητας μεσίτη-διαπραγματευτή, συμπεριλαμβανομένης της λήψης αποζημίωσης βάσει συναλλαγών και της προσέλκυσης επενδυτών για λογαριασμό του εκδότη. Η απαλλαγή της SEC δεν θα παρακάμπτει τις απαιτήσεις εγγραφής σε κρατικό επίπεδο. Ως αποτέλεσμα, κάθε άτομο που προτείνει να βασιστεί στην ανακούφιση της SEC θα πρέπει να εξετάσει την πολιτειακή νομοθεσία για να καθορίσει εάν θα μπορούσε να εκτελέσει οποιαδήποτε από τις επιτρεπόμενες δραστηριότητες εύρεσης Tier 2 χωρίς να παραβιάζει το κρατικό δίκαιο.

Στη Μασαχουσέτη, οι ερευνητές μπορούν να περιμένουν μια ψυχρή υποδοχή από τις ρυθμιστικές αρχές. Ο Γουίλιαμ Γκάλβιν, ο Γραμματέας της Κοινοπολιτείας της Μασαχουσέτης, κατέθεσε δημόσια επιστολή κατά της προτεινόμενης ελάφρυνσης, δηλώνοντας ότι η πρόταση «θα απελευθερώσει τις προβληματικές πρακτικές πωλήσεων σε ένα τμήμα της αγοράς υψηλού κινδύνου». Ο γραμματέας Galvin σημείωσε ότι η ελάφρυνση δεν επιβάλλει ελάχιστα προσόντα, απαιτήσεις εξέτασης ή υποβολής εκθέσεων και ελάχιστες απαιτήσεις εμπειρίας. Όπως και η FINRA, εξέφρασε την άποψη ότι δεν είναι ρεαλιστικό να περιμένουμε από μη εγγεγραμμένους ανιχνευτές να συμμορφώνονται με τις απαγορεύσεις σχετικά με τη διατύπωση συστάσεων ή τη βοήθεια στην προσφορά υλικού. Οι ανιχνευτές δεν θα υπόκεινται σε καμία απαίτηση να ενεργούν προς το συμφέρον των επενδυτών, ούτε θα έχουν τα ίδια υψηλά πρότυπα εμπορικής τιμής που αναμένεται από τους εγγεγραμμένους μεσίτες. Χωρίς εγγραφή, οι ανιχνευτές θα ήταν «αόρατοι» για τις ρυθμιστικές αρχές μέχρι να ζημιωθούν οι επενδυτές. Αντίθετα, ο γραμματέας Galvin προτιμά τα άτομα που λαμβάνουν αποζημίωση βάσει συναλλαγών να συνεχίσουν να υπόκεινται σε ρυθμιστική εποπτεία.

Με την αλλαγή στην προεδρική διοίκηση, την πρόσφατη αποχώρηση του Jay Clayton, του προέδρου της SEC, και την έντονη αντίθεση ορισμένων βασικών συμμετεχόντων στον κλάδο, η προτεινόμενη απαλλαγή έχει ένα αβέβαιο μέλλον. Ακόμα κι αν η πρόταση εγκριθεί με την τρέχουσα μορφή της, τόσο οι ευρείς όσο και οι εκδότες που θέλουν να τους δεσμεύσουν για συγκέντρωση κεφαλαίων θα πρέπει πρώτα να συμβουλευτούν τον δικηγόρο σχετικά με πιθανές συνέπειες βάσει της πολιτειακής νομοθεσίας.