- Η πρόσφατη μετατροπή CME USD LIBOR δείχνει τη δύναμη του συμψηφισμού για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.
- Η τυποποίηση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αυξάνει σημαντικά τη δυνατότητα συμψηφισμού σε σύγκριση με τα εξωχρηματιστηριακά συμβόλαια.
- Τα δεδομένα δείχνουν ότι τα συμβόλαια σε ευρώ που έχουν μετατραπεί σε ευρώ έχουν συμψηφιστεί σε μεγάλο βαθμό έναντι των υφιστάμενων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης SOFR.
- Οι προκύπτουσες αλλαγές Ανοιχτού Ενδιαφέροντος υποδηλώνουν ότι ήταν μια ιδιαίτερα αποτελεσματική διαδικασία διαχείρισης κινδύνου.
Αυτό είναι ένα ενδιαφέρον ταξίδι στα δεδομένα για όσους από εσάς ενδιαφέρεστε για το τι συνέβη μετά τη μετατροπή της CME σε SOFR για συμβόλαια Eurodollar (Απρίλιος 14th 2023) και η πρώτη μετατροπή USD των ανταλλαγών LIBOR στο CME σε SOFR (Απρίλιος 21st 2023).
Eurodollars
Το κάποτε το πανίσχυρο συμβόλαιο Eurodollar δεν υπάρχει πια. (Αν δεν το ήξερες ήδη, παρακαλώ εγγραφείτε στο blog!). Σύμφωνα με το δελτίο τύπου του CME το Σαββατοκύριακο:
Τα βασικά φαγητά είναι:
- Η CME μετέτρεψε συμβόλαια ανοιχτού ενδιαφέροντος 7.5 εκατομμυρίων ευρώ σε ισοδύναμα SOFR.
- $4Trn σε εκκαθαρισμένες ανταλλαγές USD LIBOR μετατράπηκαν σε SOFR.
Ας δούμε πώς έγιναν όλα αυτά στα δεδομένα. Θα έπρεπε να είναι απλό, σωστά;
Μελλοντικά Ανοιχτό Ενδιαφέρον
Πρώτα επάνω – Μελλοντικά. Ήταν λογικό να περιμένουμε ότι όλο το ανοιχτό ενδιαφέρον σε ευρωδολάρια θα μεταφερόταν σε συμβόλαια SOFR; Ας δούμε τα στοιχεία Μαρτίου-Απριλίου:
Επίδειξη;
- Ημερήσιο Ανοιχτό Επιτόκιο σε Eurodollar και SOFR Futures and Options από τον Μάρτιο.
- Μπορείτε να δείτε τρεις μεγάλες πτώσεις στο ανοιχτό ενδιαφέρον στο γράφημα. Οι δύο μεγαλύτερες οφείλονται στην πραγματικότητα στις μηνιαίες λήξεις των επιλογών SOFR, υπογραμμίζοντας πόσο μεγαλύτερη είναι η αγορά SOFR σε σύγκριση με τα ευρωδολάρια.
- Μεγέθυνση για να δείτε την αλλαγή στο Ανοιχτό Ενδιαφέρον από τις 10 Απριλίου έως το κλείσιμο στις 17 Απριλίου:
- Επίδειξη;
- Υπήρχαν 4,580,375 συμβόλαια Eurodollar ζωντανά στις 14 Απριλίου. Στις 17 Απριλίου, αυτό είχε συρρικνωθεί σε μόλις 735,668. Αυτό το μικρό υπόλοιπο είναι το ανοιχτό ενδιαφέρον στα συμβόλαια Μαΐου και Ιουνίου 2023, τα οποία δεν μετατράπηκαν.
- Υπήρχαν επίσης 5,419,443 συμβόλαια δικαιωμάτων προαίρεσης Eurodollar ζωντανά στις 14 Απριλίου. Στις 17 Απριλίου, αυτό είχε συρρικνωθεί σε 1,994,891. Και πάλι, τα υπόλοιπα είναι δικαιώματα προαίρεσης έναντι των συμβολαίων Μαΐου και Ιουνίου 2023..
- Και οι 293,700 επιλογές μεσαίας καμπύλης Eurodollar μετατράπηκαν επίσης.
- Αυτό μας δίνει συνολικά 7,562,959 συμβόλαια Eurodollar που μετατράπηκαν μεταξύ 14ης και 17ης Απριλίου – ακριβώς σύμφωνα με το Δελτίο Τύπου του CME, το οποίο είναι ανακούφιση!
Η παρακολούθηση του ανοιχτού ενδιαφέροντος του SOFR είναι εξίσου ενδιαφέρουσα:
- Η μεγαλύτερη αλλαγή στο SOFR Open Interest έγινε στην πραγματικότητα από τις 13 έως τις 14 Απριλίου, πριν από τη μετατροπή.
- Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι υπήρξε σημαντικός αριθμός ανοιχτού ενδιαφέροντος στις επιλογές Απριλίου φέτος (περίπου 5.75 εκατομμύρια συμβόλαια πιστεύω).
- Ορισμένες από αυτές τις θέσεις Επιλογών που λήγουν τον Απρίλιο θα αφορούν υποκείμενα συμβόλαια SOFR Ιουνίου (καθώς και άλλες). Αυτές οι θέσεις που λήγουν στα χρήματα θα έχουν παραδοθεί με συμβάσεις SOFR Ιουνίου, οι οποίες φαίνεται να έχουν συμψηφιστεί έναντι του υπάρχοντος ανοικτού ενδιαφέροντος σε αξιοπρεπή βαθμό.
- Το ανοιχτό ενδιαφέρον σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης CME SOFR παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητο (+66,210 συμβόλαια) μεταξύ της 14ης και της 17ης θέσης.
- Αυτή η μικρή αλλαγή στο ανοιχτό ενδιαφέρον δείχνει ότι υπήρξε σημαντικός συμψηφισμός μεταξύ των υφιστάμενων θέσεων του SOFR και των ευρωδολαρίων που μετατράπηκαν.
- Οι επιλογές CME SOFR είναι πιο κατανοητές. Το Ανοιχτό Επιτόκιο στα συμβόλαια δικαιωμάτων προαίρεσης αυξήθηκε κατά 2,858,060 συμβόλαια – κάτι που δεν διαφέρει από τα 3,424,552 συμβόλαια ευρωδολαρίων που μετατράπηκαν, με αναμενόμενο συμψηφισμό έναντι των υφιστάμενων θέσεων δικαιωμάτων προαίρεσης SOFR.
Εμπορική Δραστηριότητα SOFR
CCPView παρακολουθεί επίσης την καθημερινή αλλαγή στο SOFR Open Interest. Αυτό εμφανίζεται σε ισοδύναμα USD παρακάτω για κάθε ημέρα του 2023 (σημειώστε ότι μετράται σε εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και όχι σε μετρήσεις συμβολαίων που χρησιμοποιήθηκαν για προηγούμενα γραφήματα):
Μπορούμε να δούμε ότι:
- Είναι πολύ ασυνήθιστο το Ανοιχτό Ενδιαφέρον για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης SOFR (δηλαδή εξαιρουμένων των Επιλογών) να αλλάζει κατά περισσότερο από ~200 δις $ ισοδύναμο ανά ημέρα.
- Οι ημερομηνίες ανανέωσης (π.χ. IMM και μηνιαίες λήξεις δικαιωμάτων προαίρεσης) φαίνεται να ευθύνονται για μια μείωση του ΟΙ κατά 600-900 δισεκατομμύρια δολάρια ισοδύναμο.
- Η μετατροπή των συμβολαίων Eurodollar δεν ξεχωρίζει καθόλου στο παραπάνω διάγραμμα.
Αυτό υπογραμμίζει πόσο αποτελεσματικό είναι το συμψηφισμό στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. Τόσο μεγάλο μέρος του ανοιχτού επιτοκίου ευρωδολαρίου συμψηφίστηκε έναντι των υφιστάμενων θέσεων SOFR που κατέληξε να είναι μια σχεδόν ουδέτερη άσκηση συνολικά.
Επιπρόσθετα σε αυτήν την εντύπωση, ο ημερήσιος όγκος συναλλαγών στο SOFR στις 17 Απριλίου δεν ήταν καθόλου ασυνήθιστος. Περίπου 3.1 εκατομμύρια συμβόλαια διαπραγματεύτηκαν, σε πολύ μεγάλο βαθμό σύμφωνα με τη σχετική δραστηριότητα:
Αυτή είναι μια τόσο σημαντική περίσταση ως μετατροπή του συμβολαίου του Eurodollar μπορεί να περάσει σχεδόν απαρατήρητο στα δεδομένα είναι αρκετά εξαιρετικό. Μιλάει σε:
- Τα τεράστια πλεονεκτήματα του συμψηφισμού σε τυποποιημένα, εμπορευματοποιημένα και υγρά προϊόντα όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.
- Πόσο καλά ενημερωμένοι ήταν οι συμμετέχοντες στην αγορά.
- Πόσο αποτελεσματική μπορεί να είναι η διαχείριση κινδύνου!
Και τι γίνεται με την εξωχρηματιστηριακή μετατροπή;
Για να ρίξουμε ένα έντονο φως στο πόσο αποτελεσματική ήταν ακριβώς η μετατροπή των ευρωδολαρίων, είδαμε στην πραγματικότητα μια μεγάλη αύξηση στο «Ανοιχτό ενδιαφέρον» (θεωρητικό εκκρεμές) των ανταλλαγών SOFR ως αποτέλεσμα της μετατροπής LIBOR για ανταλλαγές OTC.
Επίδειξη;
- Θεωρητικό υπόλοιπο των ανταλλαγών OIS USD σε CME.
- Μπορείτε να εντοπίσετε την ημερομηνία μετατροπής των θέσεων LIBOR USD;
- Σύμφωνα με το δελτίο τύπου, μετατράπηκαν 4 τρισεκατομμύρια δολάρια πλασματικό LIBOR USD.
- Αυτό οδήγησε σε αύξηση του πλασματικού υπολοίπου κατά ~3.4 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Για πληρότητα, όταν το διασταυρώνουμε σε σχέση με την πτώση του Noional Outstanding για USD IRS στο CME:
Βλέπουμε έναν εντελώς διαφορετικό αριθμό – Το Noional Outstanding μειώθηκε κατά «μόλις» $0.7 Trn. Ωστόσο, αυτό ήταν απολύτως αναμενόμενο γιατί?
- Κάθε ανταλλαγή LIBOR μετατράπηκε σε μια σύντομη ημερομηνία ανταλλαγής LIBOR (περίοδος «αποκόμματος») για τυχόν διορθώσεις που θεωρούνταν «αντιπροσωπευτικές».
- Συν μια νέα ανταλλαγή SOFR για όλες τις περιόδους μετά από αυτήν την ημερομηνία.
- Για πλήρεις λεπτομέρειες δείτε το δικό μας ιστολόγιο μετατροπής.
- Επομένως, βλέπουμε να προστίθενται σχεδόν 3 τρισεκατομμύρια δολάρια «νέων» ονομαστικών εκκρεμοτήτων ως αποτέλεσμα των υπαρχουσών συναλλαγών και της επανακράτησης των περιόδων αστοχίας τους.
- Και αντίστοιχη μείωση ~$4Trn για μακροχρόνιες πλασματικές εκκρεμότητες.
Συνοψίζοντας
- Το μεγαλύτερο μέρος της μετατροπής θέσεων LIBOR USD στο CME έχει πλέον ολοκληρωθεί.
- Η επιτυχία των διαδικασιών υπογραμμίζει ορισμένες βασικές διαφορές μεταξύ προθεσμιακών και εξωχρηματιστηριακών αγορών.
- Η μετατροπή του ευρωδολαρίου είχε ως αποτέλεσμα τον εξαιρετικά αποτελεσματικό συμψηφισμό των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.
- Τα τυποποιημένα προϊόντα δείχνουν πραγματικά την αξία τους σε ασκήσεις όπως αυτές.
Τα παραπάνω δεδομένα δείχνουν ότι είναι πολύ δύσκολο να προβλεφθεί ο αντίκτυπος της άσκησης μετατροπής στο Δείκτης υιοθέτησης ISDA-Clarus RFR. Ελέγξτε ξανά την επόμενη εβδομάδα για να μάθετε….
- SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
- Minting the Future με την Adryenn Ashley. Πρόσβαση εδώ.
- πηγή: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
- :είναι
- :δεν
- $UP
- 1
- 1M
- 2023
- 500
- 7
- a
- Σχετικά
- πάνω από
- Λογαριασμός
- απέναντι
- δραστηριότητα
- πραγματικά
- προστιθέμενη
- Υιοθεσία
- πλεονεκτήματα
- Μετά το
- πάλι
- κατά
- Όλα
- ήδη
- Επίσης
- ποσό
- an
- και
- προσδοκώ
- κάθε
- εμφανίζομαι
- Απρίλιος
- ΕΙΝΑΙ
- γύρω
- AS
- At
- πίσω
- BE
- επειδή
- ήταν
- πριν
- είναι
- Πιστεύω
- παρακάτω
- μεταξύ
- Μεγάλος
- μεγαλύτερος
- Μεγαλύτερη
- Φωτεινό
- by
- CAN
- αλλαγή
- Αλλαγές
- Διάγραμμα
- Διαγράμματα
- έλεγχος
- Κλεισιμο
- Επέκταση CM
- σύγκριση
- πλήρης
- εντελώς
- σημαντικός
- σύμβαση
- συμβάσεις
- Μετατροπή
- μετατρέπονται
- Αντίστοιχος
- καθημερινά
- ημερομηνία
- Ημερομηνία
- Ημερομηνίες
- ημέρα
- μείωση
- θεωρείται
- Πτυχίο
- παραδίδεται
- καθέκαστα
- διαφορές
- διαφορετικές
- δύσκολος
- κάνει
- Πτώση
- έπεσε
- Σταγόνες
- δυο
- e
- κάθε
- ευκολότερη
- αποτελεσματικός
- εξ ολοκλήρου
- εξίσου
- Ισοδύναμος
- ισοδύναμα
- ευρωδολάριο
- ακριβώς
- Με εξαίρεση
- Άσκηση
- υφιστάμενα
- αναμένω
- αναμένεται
- έκτακτη
- μακριά
- Εύρεση
- Όνομα
- Εξής
- Για
- Δωρεάν
- από
- πλήρη
- futures
- δίνει
- Go
- είχε
- συνέβη
- Έχω
- επισήμανση
- ανταύγειες
- υψηλά
- Πως
- Ωστόσο
- HTML
- HTTPS
- τεράστιος
- i
- if
- Επίπτωση
- in
- Αυξάνουν
- αυξημένη
- Αυξήσεις
- ενημερώνεται
- τόκος
- ενδιαφερόμενος
- ενδιαφέρον
- σε
- IRS
- IT
- ταξίδι
- Ιούνιος
- μόλις
- Κλειδί
- Ξέρω
- σε μεγάλο βαθμό
- φως
- Μου αρέσει
- γραμμή
- Υγρό
- ζω
- ματιά
- διαχείριση
- Μάρτιος
- αγορά
- αγορές
- max-width
- Ενδέχεται..
- εκατομμύριο
- εκατομμύρια
- χρήματα
- μηνιαίος
- περισσότερο
- πολύ
- Ουδέτερος
- Νέα
- Newsletter
- επόμενη
- Όχι.
- Θεωρητικός
- τώρα
- αριθμός
- ευκαιρία
- συνέβη
- of
- on
- μια φορά
- ανοίξτε
- ανοιχτό ενδιαφέρον
- Επιλογές
- OTC
- Άλλα
- δικός μας
- έξω
- εκκρεμή
- επί
- φόρμες
- συμμετέχοντες
- ιδιαίτερα
- περίοδος
- έμμηνα
- Πλάτων
- Πληροφορία δεδομένων Plato
- Πλάτωνα δεδομένα
- έπαιξε
- θέσεις
- δυναμικού
- δύναμη
- τύπος
- Δελτίο Τύπου
- προηγούμενος
- διαδικασια μας
- Διεργασίες
- Προϊόντα
- μάλλον
- πραγματικά
- λογικός
- πρόσφατος
- απελευθερώνουν
- αποτέλεσμα
- με αποτέλεσμα
- Κίνδυνος
- διαχείριση των κινδύνων
- δείτε
- φαίνομαι
- λάμψη
- θα πρέπει να
- δείχνουν
- παρουσιάζεται
- Δείχνει
- σημαντικός
- Απλούς
- αφού
- small
- So
- μερικοί
- Μιλάει
- Spot
- σταθεί
- συνεισφέρω
- ουσιαστικά
- επιτυχία
- τέτοιος
- προτείνω
- περιβάλλων
- ανταλλαγής
- Ανταλλαγές
- από
- ότι
- Η
- τους
- τότε
- Εκεί.
- Αυτοί
- αυτό
- φέτος
- εκείνοι
- τρία
- Μέσω
- προς την
- Σύνολο
- διαπραγματεύονται
- συναλλαγές
- Διαπραγμάτευσης
- μεταφέρονται
- δύο
- υποκείμενες
- καταλαβαίνω
- ασυνήθης
- us
- USD
- μεταχειρισμένος
- αξία
- Εναντίον
- πολύ
- πρακτικώς
- τόμος
- ήταν
- we
- σαββατοκύριακο
- ΛΟΙΠΌΝ
- ήταν
- Τι
- πότε
- Ποιό
- θα
- με
- έτος
- εσείς
- Σας
- zephyrnet