ASML- Υπερβολική ζήτηση Plus Intel και High-NA

-Το πιο σημαντικό είναι ότι οι παραγγελίες για συστήματα έφτασαν τα 7.1 δισεκατομμύρια ευρώ για το τρίμηνο, συμπεριλαμβανομένου ενός εργαλείου High NA.
-Η ζήτηση και οι επιχειρήσεις ήταν ισχυρές τόσο στα εργαλεία EUV όσο και στα εργαλεία DUV. Το 73% ήταν για τη λογική και το 27% για τη μνήμη.
-Η Ταϊβάν ήταν πολύ μακριά το νούμερο ένα στο 51% της δραστηριότητας της ASML, ακολουθούμενη από τη Νότια Κορέα με 27% και την Κίνα με 22% που αφήνει τις ΗΠΑ στο μηδέν/doughnut hole/bupkis%.
-Για το έτος η Ταϊβάν ήταν 44%, η Νότια Κορέα 35%, η Κίνα 16% και οι ΗΠΑ στο 5%.

Αυτό αντικατοπτρίζει προφανώς πολύ το πιο πρόσφατο άρθρο μας σχετικά με την κυριαρχία της Ταϊβάν/TSMC και το πόσο πίσω είναι οι ΗΠΑ. Και οι αριθμοί του 2021 είναι πριν από το τεράστιο άλμα των δαπανών TSMC που ανακοινώθηκε πρόσφατα

Δεν μπορώ να ανταποκριθώ στη ζήτηση

Το ASML είναι το ένα και μοναδικό παιχνίδι στην πόλη για τον καθορισμό της αιχμής της τεχνολογίας ημιαγωγών. Απλώς δεν υπάρχει εναλλακτική, έχουν το μονοπώλιο.

Η ζήτηση είναι εκτός γραφημάτων και κάθε εταιρεία ημιαγωγών που ενδιαφέρεται παραγγέλνει το συντομότερο δυνατό. Ο γεωγραφικός συνδυασμός των επιχειρήσεων αντικατοπτρίζει την ηγετική θέση στον κλάδο των ημιαγωγών.

Παρά τα προβλήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας γενικά και την πυρκαγιά στο στάδιο της κατασκευής τους στο Βερολίνο, εξακολουθούν να έχουν καταφέρει να κάνουν εξαιρετική δουλειά στις αποστολές. Η πυρκαγιά στο Βερολίνο φαίνεται να έχει μικρό αντίκτυπο καθώς η ASML κατά πάσα πιθανότητα ήταν σε θέση να μετακινήσει τα αποθέματα και τα ανταλλακτικά για να αναπληρώσει την απώλεια.

Είναι επίσης σαφές ότι η ζήτηση παραμένει ισχυρή για συστήματα DUV για εφαρμογές δεύτερης βαθμίδας και εφαρμογές μνήμης. Ενώ η ASML έχει κάνει εξαιρετική δουλειά στη διατήρηση του ρυθμού, είναι πολύ πιο δύσκολο να αυξηθεί ο ρυθμός καθώς πολλά υποσυστήματα είναι απλώς πολύ περιορισμένα.

Ίσως ο μεγαλύτερος περιορισμός είναι στην κατασκευή φακών, καθώς η Zeiss στη Γερμανία δεν θέλει να προχωρήσει τόσο γρήγορα όσο θα τους έπαιρνε η ζήτηση, πιθανότατα από φόβο για την κυκλική φύση της βιομηχανίας.

Όλα αυτά είναι αρκετά καλά για τα μεικτά περιθώρια κέρδους της ASML, καθώς η τιμή είναι δευτερεύουσα ανησυχία σε σύγκριση με την απλή απόκτηση ενός εργαλείου.

Κατά την άποψή μας, αυτός ο περιορισμός της χωρητικότητας δεν είναι καθόλου κακός και μπορεί να βοηθήσει όχι μόνο την τιμολόγηση μακροπρόθεσμα αλλά και να μειώσει την κυκλικότητα, καθώς η παραγωγή απλά δεν μπορεί να αυξηθεί τόσο γρήγορα όσο απαιτεί η βιομηχανία, περιορίζοντας έτσι την εγγενή αστάθεια.

Η επίσπευση μπορεί να προκαλέσει σύγχυση

Η ASML ζητείται από πελάτες που είναι τόσο απελπισμένοι για εργαλεία για να βραχυκυκλώσουν την κανονική τελική συναρμολόγηση και δοκιμή στην Ολλανδία και αντ' αυτού να στείλουν τα συστήματα απευθείας στους πελάτες για τελική συναρμολόγηση και δοκιμή.

Αυτό είναι παρόμοιο με το "μην κάνετε τον κόπο να δοκιμάσετε το νέο μου αυτοκίνητο, απλώς παραδώστε τα κομμάτια στο δρόμο μου και θα το πάρουμε από εκεί". Αυτό προσθέτει σύγχυση στα οικονομικά, καθώς τα έσοδα που συνήθως υπολογίζονται στην αποστολή πρέπει τώρα να περιμένουν μέχρι την τελική δοκιμή στο χώρο του πελάτη.

Οι επενδυτές θα πρέπει να μάθουν να επικεντρώνονται στις αποστολές και όχι στα έσοδα και μπορεί να δούμε τους αριθμούς να ταλαντεύονται μεταξύ των τριμήνων. Τουλάχιστον το Euro2B αναμένεται να καθυστερήσει αρχικά να αναγνωριστεί.

Το υψηλό NA αρχίζει να έρχεται στο επίκεντρο

Η επόμενη γενιά, τα εργαλεία High NA εμφανίζονται. Η ASML είπε ότι έχει παραγγελίες για τέσσερα μοντέλα 5000, εργαλεία Ε&Α High NA και η Intel μόλις έκανε παραγγελία για ένα εργαλείο «παραγωγής» 5200. Ας ελπίσουμε ότι θα αρχίσουμε να βλέπουμε το πρώτο από αυτά το 2024 και το 2025.

Νομίζω ότι μπορούμε με ασφάλεια να υποθέσουμε ότι από τα τέσσερα εργαλεία κατά παραγγελία, η TSMC παίρνει ένα, η Samsung παίρνει ένα και η Intel παίρνει ένα. Ίσως κάποιος άλλος πάρει το τέταρτο εργαλείο ή κάποιος πάρει δύο. Εάν το μοτίβο ακολουθεί το ιστορικό, ίσως η TSMC παρήγγειλε δύο.

Ο ισχυρισμός της Intel για «πλεονέκτημα» High NA EUV είναι απλώς ανοησία

Προς το παρόν δεν είναι σαφές ποιος θα πάρει το πρώτο από τα τέσσερα εργαλεία Έρευνας και Ανάπτυξης του High NA EUV κατά παραγγελία. Θα μπορούσε να είναι η TSMC, η Samsung ή ακόμα και η Intel. Το μόνο πράγμα που γνωρίζουμε είναι ότι η Intel έδωσε μια παραγγελία για το πρώτο εργαλείο «παραγωγής», το 5200. Επομένως, ποιος είναι πραγματικά πρώτος στο High NA είναι θέμα σημασιολογίας. Το πιο σημαντικό είναι ότι το πρώτο εργαλείο «παραγωγής» δεν είναι τουλάχιστον μέχρι το 2025.

Όπως είδαμε με την αρχική κυκλοφορία του EUV χρειάστηκαν περισσότερες από δύο επαναλήψεις για να φτάσουμε στην πραγματική παραγωγή. Το πιο σημαντικό, αυτή τη στιγμή, η TSMC διαθέτει περίπου 10 φορές τον αριθμό των «πραγματικών», «παραγωγικών» εργαλείων EUV. Αυτό σημαίνει επίσης ότι η TSMC έχει πιθανώς 10 φορές εκπαιδευμένο προσωπικό σε σύνθετο EUV, δέκα φορές μεγαλύτερη εμπειρία (πιθανότατα ακόμη περισσότερο).

Το πιο σημαντικό είναι ότι η TSMC έχει πιθανώς περισσότερο από 10 φορές την ικανότητα και την εμπειρία στην κατασκευή μασκών EUV που είναι τα «υπερκρίσιμα» αρνητικά από τα οποία εκτυπώνονται τα τσιπ με εργαλεία ASML.

Δεδομένου του συνδυασμού του τρέχοντος διαγωνισμού καταμέτρησης εργαλείων EUV, του πρόσφατα ανακοινωθέντος εξαιρετικά διευρυμένου προϋπολογισμού κεφαλαίου TSMC και της περιορισμένης χωρητικότητας του ASML, δεν είναι φυσικά/μαθηματικά δυνατό για την Intel να πλησιάσει να πιάσει το TSMC.

Παρόλο που η Intel ήταν η πρώτη που παρήγγειλε μια έκδοση «παραγωγής», είναι εντελώς ασαφές αν θα την αποκτήσει πρώτη, πόσο μάλλον να την πάρει κάποια σημαντική στιγμή πριν από την TSMC. Αυτό δεν είναι καν μέχρι το 2025 στην καλύτερη περίπτωση! Αυτό σημαίνει ότι η παραγγελία ενός 5200 από την Intel είναι περισσότερο ένα κόλπο δημοσίων σχέσεων που βοηθά επίσης την ASML να δημιουργήσει ανταγωνιστική ένταση μεταξύ ήδη απελπισμένων πελατών.

Τα αποθέματα

Η ASML διαπραγματεύεται ήδη με πολύ μεγάλο premium, καθώς είναι μία από τις πολύ λίγες επιτυχημένες ευρωπαϊκές μετοχές τεχνολογίας μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Συναλλάσσεται με ασφάλιστρα σε εταιρείες εξοπλισμού ημιαγωγών των ΗΠΑ. Οι μετοχές έχουν ήδη υποχωρήσει και η ανακοίνωση της ASML βρισκόταν σε μια ήπια ημέρα συναλλαγών με τον όμιλο να πέφτει.

Η ASML υποχωρεί λιγότερο από τον όμιλο, επομένως τα αποτελέσματα θεωρήθηκαν θετικά όπως θα έπρεπε, αλλά τα αποτελέσματα δεν ήταν συντριπτικά θετικά, έτσι ώστε η μετοχή να μπορεί να ξεπεράσει τη γενική αδυναμία.

Οι μετοχές ημιαγωγών γενικά αντιμετώπισαν μεγαλύτερη αντίσταση και τα καλά νέα δεν τις οδηγούν, κάτι που αντικατοπτρίζει το συνολικό κλίμα της αγοράς. Σε αυτό το σημείο είμαστε λιγότερο διατεθειμένοι να αντιμετωπίσουμε την αδυναμία, παρόλο που μας αρέσει ακόμα το όνομα. Η ορμή είναι λίγο αρνητική και βρισκόμαστε σε μια κρίσιμη περίοδο κερδών. Πιστεύουμε ότι άλλες μετοχές ημιαγωγών θα επικεντρωθούν σε θέματα εκτέλεσης και εφοδιαστικής αλυσίδας με λιγότερη εστίαση στη θετική πτυχή της τεράστιας άνευ προηγουμένου ζήτησης και των αποτελεσμάτων ρεκόρ.

Μοιραστείτε αυτήν την ανάρτηση μέσω: Πηγή: https://semiwiki.com/semiconductor-manufacturers/intel/306945-asml-too-much-demand-plus-intel-and-high-na/