Καθώς οι επενδυτές μεταβαίνουν σε ETF, έτσι και οι διαχειριστές

Μία από τις πιο επίμονες επενδυτικές τάσεις είναι η μετανάστευση χρημάτων από μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια και σε χρηματιστήρια, τα οποία είναι ευκολότερα στη διαπραγμάτευση, έχουν χαμηλότερα λειτουργικά έξοδα και συχνά έχουν ευνοϊκή φορολογική μεταχείριση.

Κατά τη διάρκεια των τελευταίων 10 ετών, καθαρά 900 δισεκατομμύρια δολάρια διέρρευσαν από μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια και 1.8 τρισεκατομμύρια δολάρια εισρέουν σε μετοχικά ETF, σύμφωνα με τη Morningstar.

Ανυπομονώντας να δώσουν στο κοινό αυτό που θέλει και για να εμποδίσουν τους μετόχους να βγουν από την πόρτα με τα περιουσιακά τους στοιχεία, ορισμένοι πάροχοι κεφαλαίων έχουν αρχίσει να μετατρέπουν μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια σε ETF Άλλοι διαχειρίζονται εκδόσεις ETF των δημοφιλών αμοιβαίων κεφαλαίων τους και μια εταιρεία, η Vanguard, επιτρέπει αφορολόγητες άμεσες ανταλλαγές θέσεων αμοιβαίων κεφαλαίων σε ισοδύναμα ETF

Τα ETF είναι απλούστερα και φθηνότερα για τους διαχειριστές από τα αμοιβαία κεφάλαια. Οι επενδυτές επωφελούνται όταν οι αποταμιεύσεις και η ευκολία μετακυλίονται σε αυτούς και από άλλα εγγενή πλεονεκτήματα που οδήγησαν στην άνοδο των ETF στην πρώτη θέση.

«Υπάρχουν πραγματικά οφέλη από την ύπαρξη περισσότερων ETF, ειδικά σε μεγαλύτερα, πιο ρευστά κεφάλαια», δήλωσε ο Christopher Cordaro, επικεφαλής επενδύσεων της RegentAtlantic, μιας εταιρείας χρηματοοικονομικού σχεδιασμού της Morristown, NJ. "Αν έχω δύο εκδόσεις για κάτι και το ETF έχει χαρτοφυλάκιο χαμηλότερου κόστους, είναι εύκολη απόφαση να χρησιμοποιήσω το ETF έναντι του αμοιβαίου κεφαλαίου."

Η απόφαση να δοκιμάσει την έννοια της μετατροπής δεν ήταν τόσο εύκολη για την Guinness Atkinson Asset Management, η οποία ήταν ο πρώτος πάροχος κεφαλαίων που το έκανε, δήλωσε ο Todd Rosenbluth, διευθυντής του ETF και της έρευνας αμοιβαίων κεφαλαίων στην CFRA Research. Ο Jim Atkinson, διευθύνων σύμβουλος της Guinness Atkinson, είπε ότι το σχέδιο μελετήθηκε για δύο χρόνια. Πραγματοποιήθηκε στα τέλη Μαρτίου, όταν οι Guinness Atkinson Dividend Builder και Guinness Atkinson Asia Pacific Dividend Builder έγιναν ETF εισηγμένες στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης.

«Αυτό είναι ένα δοκιμαστικό μπαλόνι για άλλα ταμεία», είπε. «Λειτουργικά, θέλουμε να πάει καλά».

Εάν συμβεί αυτό, το ταμείο εναλλακτικής ενέργειας της εταιρείας είναι το επόμενο. Ο κ. Atkinson παραδέχτηκε ότι ενώ «μπορεί να υπάρχουν κεφάλαια που είναι καλύτερα ως αμοιβαία κεφάλαια ανοιχτού τύπου, πρόθεσή μας είναι να μετατρέψουμε όλα τα κεφάλαιά μας».

Η Dimensional Fund Advisors στέλνει ψηλά ένα δικό της δοκιμαστικό μπαλόνι. Σχεδιάζει να μετατρέψει έξι μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια σε ETF, με τις πρώτες τέσσερις μετατροπές να ορίζονται για τον Ιούνιο. Η νέα δομή θα της επιτρέψει να μειώσει την ετήσια αμοιβή διαχείρισης σε 0.23 τοις εκατό από περίπου 0.32 τοις εκατό κατά μέσο όρο.

Ένας τρίτος πάροχος κεφαλαίων, η Foothill Capital Management, υπέβαλε τον περασμένο μήνα αίτηση έγκρισης για τη μετατροπή του Cannabis Growth Fund, με περίπου 7 εκατομμύρια δολάρια ενεργητικού, σε ETF

Τα ETF είναι φθηνότερα στην εκτέλεση εν μέρει επειδή η εταιρεία διαχείρισης μπορεί να μείνει μακριά από το δρόμο και να αφήσει αγοραστές και πωλητές να συναλλάσσονται μεταξύ τους. Η λειτουργία ενός αμοιβαίου κεφαλαίου σημαίνει χειρισμό νέων επενδύσεων και εξαγορών κάθε μέρα και διαθέτοντας μετρητά σε περίπτωση που οι εξαγορές υπερβαίνουν σημαντικά τις πωλήσεις.

Ένα άλλο πλεονέκτημα που αποκομίζεται συχνά στους μετόχους του ETF είναι η ευνοϊκή φορολογική μεταχείριση. Τα αμοιβαία κεφάλαια πρέπει γενικά να διανέμουν κέρδη κεφαλαίου κάθε χρόνο, ενώ ένα ETF, όπως μια μετοχή, επιβαρύνεται με φορολογική υποχρέωση μόνο όταν ο ιδιοκτήτης πωλεί με κέρδος.

Η μετατροπή ενός αμοιβαίου κεφαλαίου σε ένα ETF είναι νομικά μια συγχώνευση του παλιού αμοιβαίου κεφαλαίου με το νέο, είπε ο κ. Atkinson, και επομένως δεν αποτελεί φορολογητέο γεγονός.

Η Vanguard χρησιμοποιεί μια διαφορετική τεχνική για να επιτρέψει στους επενδυτές σε 47 από τα αμοιβαία κεφάλαια του δείκτη, 36 που κατέχουν μετοχές και άλλα ομόλογα, να μεταφέρουν τα περιουσιακά τους στοιχεία σε ETF χωρίς φορολογικές συνέπειες. Κάθε ETF δημιουργήθηκε ως κατηγορία μεριδίων του ισοδύναμου αμοιβαίου κεφαλαίου, το οποίο ο νόμος θεωρεί ως μη φορολογητέα μεταβίβαση.

Η Vanguard δεν σχεδιάζει να μετατρέψει αμοιβαία κεφάλαια, δήλωσε η Rich Powers, επικεφαλής του ETF και διαχείρισης προϊόντων ευρετηρίου, ούτε η εταιρεία αναμένει να δημιουργήσει κατηγορίες μεριδίων ETF για οποιαδήποτε ενεργά διαχειριζόμενα αμοιβαία κεφάλαια.

Άλλοι πάροχοι κεφαλαίων διαχειρίζονται εκδόσεις ETF των μεγάλων αμοιβαίων κεφαλαίων τους που βασίζονται σε δείκτες, αλλά η Vanguard έχει δίπλωμα ευρεσιτεχνίας για την τεχνική των αφορολόγητων μεταφορών μεταξύ κατηγοριών μεριδίων. Ο κ. Πάουερς είπε ότι υπήρξαν συζητήσεις με άλλους παρόχους αμοιβαίων κεφαλαίων για την αδειοδότηση του, αλλά κανένας δεν έκανε το βήμα, ίσως επειδή το δίπλωμα ευρεσιτεχνίας λήγει σε δύο χρόνια και άλλες εταιρείες ενδέχεται να περιμένουν μέχρι τότε για να προσφέρουν τέτοιες μεταφορές.

Όποιες εταιρείες ακολουθήσουν τα βήματα των Guinness Atkinson και Dimensional στην πραγματοποίηση μετατροπών δεν αναμένεται να είναι γίγαντες του κλάδου. Πράγματι, αρκετοί από τους μεγαλύτερους παρόχους κεφαλαίων — BlackRock, Vanguard, T. Rowe Price και Fidelity — δήλωσαν ότι δεν είχαν καμία πρόθεση να μετατρέψουν τα αμοιβαία κεφάλαιά τους.

Υπάρχουν δύο λόγοι που οι μετατροπές είναι πιο ελκυστικές για μικρότερες επιχειρήσεις. Ο κ. Cordaro σημείωσε ότι τα αμοιβαία κεφάλαια μπορούν να αγοράζονται και να πωλούνται δωρεάν σε πλατφόρμες που διαχειρίζονται χρηματιστηριακές εταιρείες. Οι χρηματιστηριακές εταιρείες χρειάζονται μεγάλους, δημοφιλείς παρόχους κεφαλαίων - τους BlackRocks του κόσμου - για να προσελκύσουν επενδυτές, αλλά οι μικρότεροι διαχειριστές χρειάζονται τις πλατφόρμες περισσότερο από ό,τι οι πλατφόρμες, επομένως συχνά πρέπει να πληρώσουν για να είναι σε αυτές. Οι διαχειριστές του ETF δεν αντιμετωπίζουν τέτοια ζήτηση.

Το άλλο εμπόδιο για τους μεγάλους διαχειριστές είναι ένα χαρακτηριστικό των ETF που μπορεί να θεωρήσουν ως σφάλμα, τουλάχιστον όταν πρόκειται για ενεργά διαχειριζόμενα χαρτοφυλάκια: η απαίτηση τα περισσότερα ETF να γνωστοποιούν καθημερινά τις συμμετοχές τους.

Η γνωστοποίηση σπάνια αποτελεί πρόβλημα για μικρότερα αμοιβαία κεφάλαια, τα οποία συνήθως ολοκληρώνουν τις συναλλαγές χαρτοφυλακίου την ίδια ημέρα. Ο κ. Άτκινσον είπε ότι αυτό συμβαίνει με τα δύο ταμεία που έχουν μετατραπεί. Ωστόσο, τα μεγάλα κεφάλαια μπορεί να χρειαστούν αρκετές ημέρες για να πραγματοποιήσουν σημαντικές αλλαγές χαρτοφυλακίου για να αποφευχθεί η κίνηση της αγοράς. Εάν ένα ETF αποκαλύψει ότι έχει αρχίσει να αγοράζει ή να πουλά μια συγκεκριμένη μετοχή, οι έμποροι μπορεί να πηδήξουν και να κάνουν το ίδιο για να προσπαθήσουν να επωφεληθούν από τις αναμενόμενες κινήσεις των τιμών.

Ένα άλλο ζήτημα που ανέφερε ο κ. Πάουερς για να εξηγήσει γιατί η Vanguard δεν προσφέρει ενεργά διαχειριζόμενα ETF και δεν θα ήταν διατεθειμένος να μετατρέψει ενεργά διαχειριζόμενα αμοιβαία κεφάλαια, είναι ότι δεν υπάρχει τρόπος να περιοριστεί η επένδυση σε ένα ETF εάν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο σε μια αφρώδη αγορά τμήμα προσελκύει πάρα πολλά χρήματα, καθιστώντας τη διαχείριση του χαρτοφυλακίου δυσκίνητη, ο διαχειριστής μπορεί να περιορίσει νέες επενδύσεις, αλλά αυτό δεν επιτρέπεται με ένα ETF

Οι μετατροπές ETF μπορεί να περιορίζονται σε μικρότερα κεφάλαια, αλλά ο κ. Cordaro θα ανησυχούσε μήπως δοκιμάσει ένα με οτιδήποτε πολύ μικρό.

"Υπάρχει μια συνεχιζόμενη αρνητική πλευρά στα μικρότερα, πιο αραιά διαπραγματεύσιμα ETF όταν υπάρχει αναταραχή στις αγορές", είπε. "Κατά τη διάρκεια ημερών μεγάλης πτώσης, όταν υπάρχει μεγάλη μετατόπιση ή αστάθεια, μπορεί να υπάρξει μεγάλη έκπτωση" στην καθαρή αξία ενεργητικού ενός αμοιβαίου κεφαλαίου, "ή μεγάλη επίδραση στο spread προσφοράς-ζήτησης", η διαφορά μεταξύ της τιμής στην οποία οι αγοραστές αγορά και την ελαφρώς χαμηλότερη τιμή στην οποία πωλούν οι πωλητές.

Ανεξάρτητα από το μέγεθος του χαρτοφυλακίου που μπορεί να αποτελέσει αντικείμενο μετατροπής, ο κ. Rosenbluth αναμένει περισσότερα από αυτά αφού τα πρώτα επιλύσουν τυχόν παραμορφώσεις και έχουν αποδειχθεί επιτυχημένα.

"Είναι πιθανό να δούμε περισσότερα από αυτά όταν αυτές οι πρωτοποριακές στρατηγικές κάνουν την προσπάθεια και δούμε ότι οι επενδυτές δεν επαναστατούν και παραμένουν εντός του ταμείου", είπε.

Ένα πιθανό όριο στις μετατροπές είναι ότι «ορισμένοι επενδυτές εξακολουθούν να αισθάνονται άνετα με τα αμοιβαία κεφάλαια», πρόσθεσε ο κ. Rosenbluth. «Αυτό που ακούω από τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων είναι ότι θέλουν να δώσουν στους επενδυτές επιλογές».