Festen Halt behalten

Executive Summary

• Da der Markt auf Jahreshöchstständen handelt, werden mittlerweile über 83.6 % des Bitcoin-Coin-Angebots im Gewinn gehalten, was den höchsten Stand seit November 2021 (nahe dem ATH) darstellt.
• Allerdings bleibt die Höhe des nicht realisierten Gewinns, gemessen als Delta zwischen dem Spotpreis und der Münzkostenbasis, bescheiden.
• Der Umfang der von den Anlegern gehaltenen nicht realisierten Gewinne ist bislang kein ausreichender Anreiz, um langfristige Anleger zum Ausgeben zu motivieren, sodass das Gesamtangebot relativ knapp bleibt.

Bitcoin setzt seine starke Preisentwicklung fort, notiert nahe den bisherigen Jahreshöchstständen und klettert diese Woche auf über 37.9 US-Dollar. Infolgedessen werden nun über 16.366 Mio. BTC im Gewinn gehalten, was 83.6 % des Umlaufangebots entspricht. Dadurch liegt das Münzvolumen im Gewinn auf einem Niveau, das den Höchstständen des Bullenmarktes 2021 ähnelt.

In dieser Ausgabe werden wir untersuchen, was dies für die Rentabilität der Anleger bedeutet und wie es im Vergleich zu früheren Bullenmarktbedingungen ist.

Akkumulation auf ganzer Linie

Wir beginnen mit einem Blick auf das Akkumulationsverhalten der Anleger und berücksichtigen dabei die Bilanzveränderung von On-Chain-Wallets. Verwendung der Akkumulationstrend-Score, Wir können veranschaulichen, dass diese jüngste Rallye in diesem Jahr größere Akkumulationsmuster aufweist als andere.

Im Gegensatz zu den ersten beiden Rallyes im Jahr 2023 signalisiert dieser Indikator ein robustes Akkumulationsregime (dunkle Farben) während der jüngsten Preisexpansion und unterstützt den Preisanstieg von +39 % in den letzten 30 Tagen.

Unter Berücksichtigung unterschiedlicher Geldbörsengrößen kann eine detailliertere Bewertung diesen Akkumulationswert nach Kohorten aufschlüsseln. Seit Ende Oktober ist eine deutliche Verschiebung eingetreten, als Anleger aller Geldbeutelgrößen einen erheblichen Anstieg ihrer Bestände verzeichneten (gekennzeichnet durch 🟦).

Wir können sehen, dass es im gesamten Jahr 2023 zu Nettoabflüssen 🟥 in mehreren Kohorten kam, was auf ein uneinheitliches Verhalten verschiedener Anlegerkohorten schließen lässt. Dieser breite Anstieg der Akkumulation bedeutet, dass eine starke Marktleistung und zunehmend optimistische Hoffnungen rund um einen Spot-BTC-ETF das Vertrauen der Anleger in den Aufwärtstrend stärken.

Eine profitable Rallye

Da die Preise die Jahreshöchststände erneut testen, hat der Prozentsatz des im Gewinn gehaltenen Angebots 83 % des gesamten zirkulierenden Angebots erreicht. Aus statistischer Sicht ist dies historisch bedeutsam, da es deutlich über dem Allzeitmittelwert (74 %) liegt und in Richtung des oberen Bereichs von +1 Standardabweichung 90 % tendiert.

Wenn dieser Indikator über diesem oberen Band gehandelt wird, entspricht er historisch gesehen dem Eintritt des Marktes in die frühen Phasen eines Bullenmarktes.Euphorische Phase"

Um die aktuelle Versorgungsrentabilität ins rechte Licht zu rücken, zeigt die folgende Grafik drei typische Zyklusphasen der letzten 5 Jahre.

• Bottom Discovery 🟥 wo weniger als 58 % (-1 std) der umlaufenden Münzen einen Gewinn erzielen.
• Bär/Bulle-Übergang 🟨 wo sich der Markt von der Bottom-Discovery-Phase erholt (oder von der Euphorie abfällt), indem er innerhalb von 58 % des Angebots im Gewinn und 90 % handelt.
• Euphoria 🟩 wo die meisten Münzen Gewinne erzielen, da der Preis den letzten ATH (+1 Standard) erreicht.

Der Markt befand sich in den letzten 10 Monaten in der Phase des Bären-/Bullen-Übergangs, als er sich vom Bärentrend im Jahr 2022 erholte. Der Großteil des Jahres 2023 lag unter dem Allzeitdurchschnitt, wobei die Rallye im Oktober den ersten nachhaltigen Durchbruch darüber darstellte.

Volumen vs. Größe

Es ist wichtig zu beachten, dass in den vorherigen Diagrammen das im Gewinn gehaltene Münzvolumen gemessen wurde, wobei es sich um Münzen handelte, deren Kostenbasis unter dem Kassapreis lag. Dies unterscheidet sich jedoch von der Höhe des nicht realisierten Gewinns, der das Delta zwischen der Kostenbasis und dem aktuellen Satz bewertet.

Für die Analyse des Anlegerverhaltens ist häufig der nicht realisierte Gewinn eine kritischere Variable, da er sich auf den auf USD lautenden Gewinn der Anlegerpositionen bezieht.

Das nächste Diagramm wendet den gleichen Mittelwert und die Standardbänder von ±1 auf die an Nicht realisierter Gewinn Indikator. Daraus können wir direkt die Höhe des Gewinns der Anleger messen. Diese Kennzahl zeigt im Durchschnitt, wie viel Gewinn auf dem Markt für jeden Bitcoin im Wert von Dollar erzielt wird.

Im Gegensatz zu den vorherigen Münzvolumenmetriken ist die Größe von Nicht realisierter Gewinn hat noch kein statistisch hohes Niveau erreicht, das mit den hitzigen Phasen des Bullenmarktes zusammenfällt. Derzeit wird er auf dem Allzeitmittelwert von 49 % gehandelt und liegt damit deutlich unter den extremen Werten von 60 % und mehr, die in der Euphoriephase vergangener Bullenmärkte zu beobachten waren.

Dies deutet darauf hin, dass zwar ein erheblicher Teil des Angebots Gewinne erwirtschaftet, die meisten jedoch eine Kostenbasis haben, die nur mäßig unter dem aktuellen Spotpreis liegt.

Eine starke Divergenz

Ein weiteres bemerkenswertes Phänomen ist die zunehmende Divergenz zwischen dem Angebot von Langzeitinhabern und Kurzzeitinhabern.

Wie in WM 45Das Angebot an Langzeithaltern (LTH) 🔵 erreicht seit November 2022 kontinuierlich neue Allzeithochs und erreichte zum Zeitpunkt des Schreibens 14.9 Mio. BTC. Umgekehrt ist das Angebot an Short-Term Holder (STH) 🔴 auf 2.3 Mio. BTC gesunken, was praktisch ein neues Allzeittief darstellt.

Diese Dynamik deutet darauf hin, dass die bestehenden Inhaber immer weniger bereit sind, sich von ihren Beständen zu trennen, da sie in der Vergangenheit darauf warten, dass der Markt einen neuen Höchstpreis erreicht (siehe unseren vorherigen Bericht). Dies kann so interpretiert werden, dass Anleger einen höheren nicht realisierten Gewinn (Höhe) benötigen, bevor sie ihren Ausschüttungsdruck erhöhen.

Die Straße entlang

Wir haben nun festgestellt, dass die Marktrentabilität leicht über ihrem statistischen Mittelwert liegt. Als Nächstes werden wir untersuchen, wie diese Tools auf der Grundlage früherer Zyklen einen makroökonomischen Plan für den weiteren Weg liefern können.

Das erste Tool konzentriert sich auf das im Gewinn/Verlust gehaltene Angebot von Langzeitinhabern (LTH). Wir stellen fest, dass das langfristige Angebot tendenziell ziemlich zyklisch ist, und haben in der folgenden Grafik verschiedene Regime starker Ausgaben 🔴 und starker Haltemuster 🟢 hervorgehoben.

• Bevor das LTH-Angebot den ATH zurückerobert, durchläuft es eine lange Wiederaufbauphase, wobei das Gesamtangebot im Allgemeinen flach bis moderat ansteigt.
• Wenn der Markt den Höchststand des vorherigen Zyklus durchbricht, steigt der Anreiz, die Ausgaben zu erhöhen, erheblich. Dies führt zu einem dramatischen Rückgang des LTH-Angebots, wodurch Münzen zu immer teureren Preisen an neuere Käufer übertragen werden.

Während des Bärenmarktes im Jahr 2022 verlief die erste Phase sehr konsistent mit früheren Zyklen, wobei das LTH-Angebot stark anstieg. Dies zeigt eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit der BTC-Inhaber, trotz der wachsenden Verluste dieser Kohorte im letzten Jahr. Anders als in den Zyklen 2015–26 und 2018–20 gab es jedoch weniger Einbrüche und Schwankungen aufgrund der Ausgaben, wobei das LTH-Angebot tendenziell immer weiter anstieg. Dies deutet auf ein gewisses Maß an Versorgungsengpässen hin, die wir bereits berücksichtigt haben WM 45 und WM 46.

Anhand dieser Beobachtungen überdenken wir einen Kompass, den wir eingeführt haben WM 22, der das Ausgabeverhalten von LTHs misst. Dieses Tool hilft dabei, den langen und steinigen Weg zwischen Bärenmarkttiefs und den neuen ATHs in drei Teilintervalle zu unterteilen:

• Bottom Discovery 🟥 wo der Preis unter der LTH-Kostenbasis liegt.
• Gleichgewicht 🟧 wo der Preis über der LTH-Kostenbasis, aber unter dem vorherigen ATH gehandelt wird.
• Preisentdeckung 🟩 Wenn der Preis über das ATH und LTH des letzten Zyklus steigt, beschleunigen sich die Ausgaben.

Dieser Binärer Ausgabenindikator (SBI) Verfolgt, ob die LTH-Ausgaben so intensiv sind, dass das gesamte LTH-Angebot über einen anhaltenden Zeitraum von 7 Tagen sinkt. Es deutet derzeit darauf hin, dass von den LTHs nur sehr geringe Ausgaben getätigt werden, was ein weiterer Beweis für die Versorgungsengpässe ist.

Abschließend können wir den SBI-Indikator und die relative Position des Spotpreises sowie die LTH-Kostenbasis zusammenführen, um ein neues Tool zur Verfolgung der Marktstimmung zu erstellen. Wir betrachten vier Unterkategorien, um Verschiebungen bei der Veräußerung von LTH zu erkennen:

1. Kapitulation 🟥 wo der Spotpreis niedriger ist als die LTH-Kostenbasis und daher hohe Ausgaben wahrscheinlich auf finanziellen Druck und Kapitulation zurückzuführen sind (Bedingungen: LTH-MVRV < 1 und SBI > 0.55).
2. Übergang 🟧 wo der Preis leicht über der Kostenbasis der langfristigen Inhaber liegt und gelegentliche geringe Ausgaben Teil des Tagesgeschäfts sind (Bedingungen: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 und SBI > 0.55).
3. Gleichgewicht 🟨 Nachdem sich der Markt von einem längeren Bärenmarkt erholt hat, sucht er nach einem neuen Gleichgewicht zwischen einer leichten Zuflussnachfrage, einer geringeren Liquidität und einem Rückgang der Inhaber aus dem vorherigen Zyklus. Starke LTH-Ausgaben in dieser Phase sind normalerweise mit plötzlichen Rallyes oder Korrekturen verbunden (Bedingungen: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5). und SBI > 0.55).
4. Euphoria 🟩 Wenn der LTH-MVRV 3.5 erreicht (historisch im Einklang mit dem Markt, der den vorherigen ATH erreichte), halten LTHs im Durchschnitt einen Gewinn von über 250 %. Der Markt tritt in eine Euphoriephase ein, die diese Anleger dazu motiviert, sehr hohe und sich beschleunigende Ausgaben zu tätigen (Bedingungen: LTH-MVRV > 3.5 und SBI > 0.55).

Nach der jüngsten Rallye über 37.1 US-Dollar (LTH bei >50 % Gewinn) erlebte der Markt einen Anstieg der LTH-Ausgaben und verzeichnete die ersten intensiven Auszahlungen dieser Spieler über die „Gleichgewichtsphase"

Zusammenfassung

Mit der jüngsten Preisrallye hat das Gewinnvolumen der Coins das Niveau erreicht, das zuletzt vor zwei Jahren erreicht wurde, als der Markt den ATH im November 2 verließ. Das Ausmaß der in diesen Münzen enthaltenen nicht realisierten Gewinne bleibt jedoch bescheiden und reicht bisher nicht aus, um Langzeitinhaber zu motivieren, Gewinne zu sichern.

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Haftungsausschluss: Dieser Bericht bietet keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informations- und Bildungszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung darf auf den hier bereitgestellten Informationen basieren, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

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• Quelle: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-47-2023/